---
title: "Put Spread สำหรับ Hedge พอร์ต: การกำหนดช่วงคุ้มครองที่มีขอบเขต"
description: "เรียนรู้วิธีกำหนดขนาด Put Spread บนดัชนีหรือ ETF เพื่อ Hedge พอร์ต คำนวณต้นทุนและช่วงคุ้มครอง พร้อมพิจารณา Beta, Basis Risk, วันหมดอายุ และความเสี่ยงในการส่งคำสั่ง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Put Spread สำหรับ Hedge พอร์ต: การกำหนดช่วงคุ้มครองที่มีขอบเขต

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Put Spread สำหรับ Hedge พอร์ต** ประกอบด้วยการซื้อ Put ที่ Strike สูงกว่า `K_H` และขาย Put ที่ Strike ต่ำกว่า `K_L` โดยทั่วไปใช้อ้างอิงดัชนีหรือ ETF ที่เคลื่อนไหวใกล้เคียงพอร์ต Short Put ช่วยลดต้นทุนของ Long Put แต่ความคุ้มครองเพิ่มขึ้นเฉพาะช่วงระหว่างสอง Strike เมื่อต่ำกว่า `K_L` Payoff ของ Spread จะถึงเพดาน และพอร์ตกลับมารับขาดทุนส่วนที่เพิ่มขึ้นเอง

กลยุทธ์นี้เป็น Hedge ชั่วคราวที่มีขอบเขต ไม่ใช่การรับประกันมูลค่าขั้นต่ำของพอร์ต ประสิทธิผลขึ้นกับการตัดสินใจสี่ด้านที่แยกกัน ได้แก่ สินทรัพย์อ้างอิงของ Hedge ติดตามพอร์ตได้ดีเพียงใด จำนวนสัญญา ตำแหน่งของ Strike ทั้งสอง และเหตุการณ์เสี่ยงเกิดก่อนวันหมดอายุหรือไม่

หน้านี้เป็นแบบจำลองผลขาดทุนกำไร ณ วันหมดอายุเพื่อการศึกษา ครอบคลุม ETF options ที่จดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ เช่น SPY และ index options แบบ broad-based เช่น XSP ในบัญชีนายหน้าที่ผู้ลงทุนจัดการเอง โดยตรวจสอบข้อมูลสัญญาและกฎเมื่อ `2026-08-22` สัญญา OTC, options ของ futures หรือสินค้าโภคภัณฑ์, employee options, ตลาดนอกสหรัฐฯ และบัญชีประเภทอื่นอยู่นอกตัวอย่างนี้ การชำระราคา การส่งมอบ มาร์จิน การใช้สิทธิ การได้รับมอบหมาย ค่าธรรมเนียม และภาษีแตกต่างกันตามผลิตภัณฑ์ โบรกเกอร์ บัญชี และเขตอำนาจศาล เนื้อหาไม่ใช่คำแนะนำเฉพาะบุคคลด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี

<a id="mechanism"></a>

## กลไกการกำหนดขนาดและการป้องกัน

สำหรับ Spread ที่เปิดด้วย Net Debit `D`, Multiplier `M` และสัญญา `N` สัญญา กำไร ณ วันหมดอายุคือ:

`N × M × [max(K_H−S_T,0) − max(K_L−S_T,0) − D]`

* เหนือ `K_H` Put ทั้งสองหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า และ Hedge ขาดทุนเท่ากับ Debit
* ระหว่าง `K_H` กับ `K_L` Payoff เพิ่มขึ้นหนึ่งจุดต่อสัญญาเมื่อสินทรัพย์อ้างอิงของ Hedge ลดลง
* ที่หรือต่ำกว่า `K_L` Gross Payoff ถูกจำกัดที่ `K_H − K_L`; กำไรสุทธิสูงสุดของ Hedge คือ `N × M × (K_H − K_L − D)`.

จำนวนสัญญาผ่านครั้งแรกสำหรับดัชนีตามราคาหรือ ETF คือ:

`N ≈ portfolio value × portfolio beta to hedge × target hedge fraction ÷ (hedge level × multiplier)`

สูตรนี้เป็นเพียงค่าประมาณ ไม่ใช่การรับประกัน Beta คำนวณจากข้อมูลอดีตและเปลี่ยนแปลงได้ หุ้นที่กระจุกตัว Sector สกุลเงิน และเหตุการณ์เฉพาะบริษัทอาจเคลื่อนไหวต่างจากดัชนี Hedge อีกทั้งการปัดเป็นจำนวนสัญญาเต็มทำให้ Hedge ต่ำหรือสูงเกินไป ก่อนหมดอายุ ความไวต่อราคาทันทีขึ้นกับ Delta ของ Option ไม่ใช่ Notional เพียงอย่างเดียว

<a id="example"></a>

## พอร์ตโฟลิโอมูลค่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มีสเปรด 480/430

สมมติพอร์ตมูลค่า `$100,000` เคลื่อนไหวใกล้เคียง SPY โดยมี Beta ประมาณ `1.0`, SPY อยู่ที่ `500` และ ETF Option แต่ละสัญญาแทนหุ้น 100 หุ้น Spread สองชุดจึงมี Notional เทียบเท่าดัชนีประมาณ `$100,000`:

`$100,000 × 1.0 ÷ (500 × 100) = 2 spreads`

สำหรับแต่ละ Spread ให้ซื้อ Put Strike `480` ขาย Put Strike `430` และจ่าย Debit `8.00` Spread สองชุดมีต้นทุน `$1,600` แต่ละชุดมี Gross Payoff สูงสุด `$5,000` และกำไรสุทธิสูงสุด `$4,200`; รวมสองชุดมีกำไรสุทธิสูงสุดจาก Hedge `$8,400`

| SPY ณ วันหมดอายุ | ขาดทุนพอร์ตโดยประมาณ | P/L สุทธิของ Hedge | ขาดทุนรวมโดยประมาณ |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
|`500` | `$0` | `−$1,600` | `−$1,600` |
| `480` | `−$4,000` | `−$1,600` | `−$5,600` |
| `450` | `−$10,000` | `+$4,400` | `−$5,600` |
| `430` | `−$14,000` | `+$8,400` | `−$5,600` |
| `400` | `−$20,000` | `+$8,400` | `−$11,600` |

การลดลง `4%` แรกจนถึง `480` ทำหน้าที่เสมือน Deductible ส่วน `10%` ถัดไปของระดับ SPY เริ่มต้น ตั้งแต่ `480` ถึง `430` คือช่วง Gross Protection ของ Spread เมื่อต่ำกว่า `430` ความคุ้มครองจาก Option จะไม่เพิ่มอีก ตารางสมมติว่าพอร์ตเคลื่อนไหวตรงกับ SPY และไม่รวมค่าธรรมเนียม เงินปันผล ภาษี Tracking Error และมูลค่าระหว่างวัน

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบการออกแบบและการใช้งาน

* ประเมิน Factor Exposure และความกระจุกตัวจริงของพอร์ตก่อนเลือก SPY, QQQ, Sector ETF หรือ Index Option
* ประมาณ Beta จากหลายช่วงเวลาและ Stress Test ด้วย Beta ที่สูงขึ้นในภาวะวิกฤต เพราะ Correlation มักเปลี่ยนเมื่อตลาดตึงเครียด
* ระบุสัดส่วน Hedge เป้าหมาย สัญญาสองชุดอาจครอบคลุม Notional เต็มโดยประมาณ แต่ Spread คุ้มครองเฉพาะช่วงระหว่าง Strike
* เลือก`K_H`เป็นจุดที่การป้องกันควรเริ่มต้นและ`K_L`เป็นจุดที่การป้องกันเพิ่มเติมอาจหยุดลง
* เปรียบเทียบเดบิตกับการป้องกันสุทธิสูงสุดและคิดต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงซ้ำ ๆ เป็นรายปี การป้องกันความเสี่ยงที่หมดอายุจะช่วยลดผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ
* เลือกวันหมดอายุให้ตรงกับช่วงเสี่ยงและวางแผนต่ออายุก่อน Hedge สิ้นสุด การ Rolling คือการปิด Spread เดิมและเปิดใหม่ ไม่ได้ลบต้นทุน
* ตรวจสอบ Multiplier วิธีชำระราคา รูปแบบ Exercise เวลาซื้อขายสุดท้าย และภาษีของผลิตภัณฑ์ ไม่ควรถือว่า ETF Option กับ Index Option ใช้แทนกันได้
* ใช้คำสั่งจำกัดหลายขาและตรวจสอบราคาสเปรดที่ปฏิบัติการได้ ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสามารถทำให้การป้องกันมีราคาแพงเมื่อมีความต้องการเพิ่มขึ้น
* ตัดสินใจล่วงหน้าว่าจะขายทำกำไร Spread ใกล้ `K_L` หรือไม่ เพราะการถือ Hedge ที่ Payoff ถึงเพดานแล้วจะไม่ชดเชยการลดลงรอบใหม่

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

* “Put Spread ป้องกันขาดทุนได้ทั้งหมด” กลยุทธ์คุ้มครองเฉพาะช่วงตลาดที่เลือก และไม่ป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตที่ไม่สัมพันธ์กับสินทรัพย์ Hedge
* “การจับคู่ตามสัญญาหมายถึงการป้องกันความเสี่ยงที่สมบูรณ์แบบ” เบต้า ความสัมพันธ์ ข้อผิดพลาดในการติดตาม การปัดเศษสัญญา และ ค่า Delta ล้วนมีความสำคัญ
* “ผลตอบแทนจากสเปรดสูงสุดเท่ากับการสูญเสียพอร์ตโฟลิโอที่ป้องกันได้” เดบิตจะลดผลตอบแทนสุทธิ และพอร์ตโฟลิโออาจไม่ตรงกับการป้องกันความเสี่ยง
* “Short Put ขาล่างเพิ่มขาดทุนให้พอร์ต” Spread ยังเป็น Net Long Put; ขา Short เพียงจำกัดกำไรของ Hedge เมื่อต่ำกว่า `K_L`
* “การป้องกันความเสี่ยงที่ถูกกว่าจะดีกว่าโดยอัตโนมัติ” ต้นทุนที่ลดลงอาจสะท้อนถึงจุดเชื่อมต่อในภายหลัง แถบที่แคบลง อายุที่สั้นลง หรือสภาพคล่องที่อ่อนแอลง
* "การป้องกันความเสี่ยงจะทำงานเมื่อใดก็ตามที่ตลาดร่วงลงในที่สุด" มันอาจจะหมดอายุก่อนที่จะลดลงหรือสูญเสียมูลค่าหากการเคลื่อนไหวน้อยเกินไปหรือสายเกินไป

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

* [Bear พุท Spread](/th/options/bear-put-spread/)
* [การควบคุมต้นทุน Protective Put](/th/options/protective-put-cost-control/)
* [ดัชนี ออปชัน](/th/options/index-options/)
* [พุท Ratio Backspread](/th/options/put-ratio-backspread/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งที่มาที่เชื่อถือได้

* [การป้องกันพอร์ตโฟลิโอ](https://www.cboe.com/us/index_protection/) - Cboe
* [การป้องกันความเสี่ยงพอร์ตโฟลิโอด้วย Mini Index ออปชัน](https://www.cboe.com/insights/posts/hedging-portfolio-risk-with-mini-index-options) - Cboe
* [Protective Put (Married Put)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/protective-put-married-put) - The Options Industry Council
* [ลักษณะและความเสี่ยงของ Standardized ออปชัน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - ออปชัน Clearing Corporation
* [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - The Options Clearing Corporation
* [ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ XSP Options](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/mini_spx_options/specifications) - Cboe Global Markets
* [Options](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - Financial Industry Regulatory Authority
* [Publication 550 (2025), Investment Income and Expenses](https://www.irs.gov/publications/p550) - Internal Revenue Service

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/put-spread-portfolio-hedge/index.mdx