---
title: "ดัชนี PutWrite: รายได้จากค่าพรีเมียมกับความเสี่ยงขาลงที่มีเงินสดค้ำประกัน"
description: "ทำความเข้าใจว่า Cboe PUT ผสานตั๋วเงินคลังกับการขายพุท SPX แบบ at-the-money รายเดือนอย่างไร รวมถึงวิธีประเมินผลตอบแทน ความเสี่ยง และข้อจำกัดของระเบียบวิธี"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# ดัชนี PutWrite: รายได้จากค่าพรีเมียมกับความเสี่ยงขาลงที่มีเงินสดค้ำประกัน

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Cboe S&P 500 PutWrite Index (PUT)** เป็นดัชนีอ้างอิงกลยุทธ์ของสหรัฐฯ ที่คำนวณเป็นดอลลาร์ตามกฎ ไม่ใช่หลักทรัพย์หรือบัญชี ดัชนีจำลองพอร์ตตั๋วเงินคลังควบคู่กับการขายพุท SPX แบบ at-the-money ซึ่งเปลี่ยนทุกเดือน โดยปกติในวันศุกร์ที่สาม ดัชนีไม่ได้ถือหุ้น S&P 500 และซื้อโดยตรงไม่ได้ กองทุน ตราสาร บัญชีบริหาร หรือบัญชีออปชันที่อ้างอิง PUT เป็นผลิตภัณฑ์คนละรายการและมีเอกสารกับผลลัพธ์ของตนเอง

ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจมาจากดอกเบี้ยตั๋วเงินคลังบวกค่าพรีเมียมพุท แล้วหักภาระชำระเมื่อ SPX ปิดชำระต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ ค่าพรีเมียมอาจช่วยรองรับตลาดทรงตัวหรือขาลงปานกลาง แต่ยังคงมีความเสี่ยงจากการร่วงลงของหุ้นอย่างมาก การรับค่าพรีเมียมเล็กน้อยหลายครั้งไม่ได้รับประกันว่าจะชดเชยการร่วงลงรุนแรงครั้งหนึ่งได้

บทความนี้กล่าวถึงดัชนี `PUT` สกุลดอลลาร์ตาม Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology เวอร์ชัน `3.0` ซึ่งแก้ไขล่าสุดเมื่อ `2025-08-15` และตรวจสอบเมื่อ `2026-08-22` วันที่ฐานของ PUT คือ `1988-06-01` และวันที่เปิดตัวคือ `2007-06-20` ดังนั้นค่าก่อนเปิดตัวเป็นผลจากการทดสอบย้อนหลัง บทความนี้ไม่ได้ชี้ขาดความเหมาะสม มาร์จิน ภาษี การเปิดเผยข้อมูล หรือสถานะทางกฎหมายของผู้ลงทุน บัญชี ผลิตภัณฑ์ หรือเขตอำนาจใด เรื่องเหล่านี้ขึ้นอยู่กับกฎท้องถิ่นปัจจุบันและคำปรึกษาจากผู้เชี่ยวชาญ “ดัชนี PutWrite” เป็นเพียงชื่อกลุ่ม และดัชนีแบบอื่นอาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ

<a id="mechanism"></a>

## วิธีการทำงานของกฎรายเดือน

ระเบียบวิธี PUT อย่างเป็นทางการผสานตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ `1` และ `3` เดือนกับการขายพุท SPX อายุ `1` เดือนซึ่งถือจนหมดอายุ วันโรลรายเดือนโดยทั่วไปคือวันศุกร์ที่สาม หรือวันทำการก่อนหน้าหากตรงกับวันหยุดตลาด พุทที่หมดอายุชำระเป็นเงินสดตามราคาพิเศษช่วงเปิดตลาดของ SPX (`SOQ`) ราคาใช้สิทธิใหม่คือราคาจดทะเบียนที่ใกล้ที่สุดแต่ไม่สูงกว่าค่า S&P 500 ล่าสุดก่อน `11:00 a.m. ET` และถือว่าขายพุทใหม่ที่ VWAP ของรายการที่เข้าเกณฑ์ระหว่าง `11:30 a.m.` ถึง `12:00 p.m. ET` จำนวนสัญญาเป็นไปตามสูตรหลักประกันที่เผยแพร่ เมื่อย่อเป็น `1` งวด:

`strategy ending value = collateral + collateral interest + put premium − max(K − S_T, 0) × put units`

ค่าพรีเมียมคือรายได้ ออปชัน สูงสุด ไม่ใช่กำไรจากกลยุทธ์สูงสุด: ดอกเบี้ยกระทรวงการคลังก็มีส่วนช่วยเช่นกัน และความสูญเสียที่ต่ำกว่าจุดราคาใช้สิทธิเพิ่มขึ้นต่อจุด หลักประกันเงินสดป้องกันไม่ให้การยืมเป็นแหล่งผลตอบแทนของการออกแบบ แต่ไม่ได้ป้องกันหลักประกันจากการถูกใช้โดยการสูญเสียการชำระบัญชี

ระหว่างวันโรล ระดับดัชนีที่เผยแพร่เท่ากับยอดตั๋วเงินคลังหักหนี้สินของพุทขายที่ตีราคาตลาด โดยราคาปิดของออปชันใช้ค่าเฉลี่ยเลขคณิตของราคา bid และ ask ล่าสุดที่รายงานก่อน `4:00 p.m. ET` บัญชีจริงอาจต่างออกไปเพราะค่าคอมมิชชัน สเปรด ภาษี จังหวะการซื้อขาย ผลตอบแทนหลักประกัน การปัดจำนวนสัญญา ขีดจำกัดสถานะ และการซื้อขายที่ราคาอ้างอิงไม่ได้ ดัชนีนี้เป็นสมมติฐาน และประวัติก่อนเปิดตัวเป็นการทดสอบย้อนหลัง ไม่ใช่ผลตอบแทนจริงของผู้ลงทุน

<a id="example"></a>

## ผลตอบแทนหนึ่งเดือนที่เป็นมาตรฐาน

พิจารณางวดตัวอย่างที่กำหนดหลักประกันเป็น `100` ขายพุทแบบ at-the-money ที่ราคาใช้สิทธิ `100` รับค่าพรีเมียม `2.5` และสมมติว่าหลักประกันสร้างดอกเบี้ย `0.3` ในเดือนนั้น ก่อนค่าธรรมเนียมและภาษี:

| ดัชนีเมื่อชำระราคา | ขาดทุนจากการชำระพุท | ค่าพรีเมียม + ดอกเบี้ย | มูลค่ากลยุทธ์ปลายงวด | ผลตอบแทนงวด |
| ---: | ---: | ---: | ---: | ---: |
| `112` | `0` | `2.8` | `102.8` | `+2.8%` |
| `100` | `0` | `2.8` | `102.8` | `+2.8%` |
| `98` | `2` | `2.8` | `100.8` | `+0.8%` |
| `92` | `8` | `2.8` | `94.8` | `−5.2%` |
| `80` | `20` | `2.8` | `82.8` | `−17.2%` |

จุดคุ้มทุนของงวดคือ `97.2` ซึ่งเท่ากับราคาใช้สิทธิ `100` ลบค่าพรีเมียมและดอกเบี้ยรวม `2.8` กำไรขาขึ้นจำกัดอยู่ที่ค่าพรีเมียมบวกผลตอบแทนหลักประกัน ส่วนขาดทุนต่ำกว่าจุดคุ้มทุนเพิ่มขึ้นเกือบจุดต่อจุด ในการโรลครั้งถัดไป ดัชนีจะกำหนดราคาใช้สิทธิและขนาดสถานะใหม่ตามระดับในเวลานั้น การโรลไม่ได้เรียกคืนขาดทุนก่อนหน้า

ตารางนี้อธิบายโครงสร้างผลตอบแทน แต่ไม่ได้จำลองรายละเอียดการคำนวณอย่างเป็นทางการทั้งหมด ค่าดัชนี PUT ที่เผยแพร่ยึดตามเอกสารระเบียบวิธี ไม่ใช่ตัวอย่างอย่างง่ายนี้

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบการตีความ

- แยกดัชนีอ้างอิงที่เผยแพร่ออกจากกองทุน ตราสาร บัญชีออปชัน หรือผลทดสอบย้อนหลังทางการตลาดที่อ้างว่าติดตามดัชนี
- ตรวจสอบเวอร์ชัน สินทรัพย์อ้างอิง กฎราคาใช้สิทธิ วันโรล `SOQ` ช่วง VWAP สินทรัพย์หลักประกัน และการปรับดัชนีในระเบียบวิธีปัจจุบัน
- เปรียบเทียบ PUT กับดัชนีหุ้นแบบผลตอบแทนรวมและอัตราเงินสดที่เหมาะสมในช่วงวันเดียวกัน อย่าเปรียบดัชนีที่มีหลักประกันกับดัชนีหุ้นแบบราคาเท่านั้น
- แยกค่าพรีเมียมออปชัน ผลตอบแทนตั๋วเงินคลัง และขาดทุนจากการชำระราคา การเรียกผลตอบแทนทั้งหมดว่า “ค่าชดเชยความผันผวน” เกินกว่าสิ่งที่ข้อมูลพิสูจน์ได้
- พิจารณาการขาดทุนสูงสุด เดือนที่แย่ที่สุด ระยะเวลาฟื้นตัว การรับผลขาดทุนขาลง เบตา และผลลัพธ์ส่วนหาง ไม่ใช่เพียงผลตอบแทนรายปีหรืออัตราส่วน Sharpe
- ระบุค่าก่อน `2007-06-20` ว่าเป็นผลทดสอบย้อนหลัง และค่าหลังจากนั้นว่าเป็นประวัติดัชนีหลังเปิดตัว ทั้งสองอย่างไม่ได้ยืนยันผลการซื้อขายในอนาคต
- พิจารณาภาวะความผันผวนและความเอียงของราคา ค่าพรีเมียมที่สูงขึ้นมักมาพร้อมความเสี่ยงขาลงที่คาดหมายหรือรับรู้ว่าสูงขึ้น
- เมื่อต้องการจำลอง ให้รวมสเปรด ภาษี ความต่างของผลตอบแทนหลักประกัน ขนาดสัญญา การชำระเงินสดของ SPX และความเสี่ยงเชิงปฏิบัติการในการโรล พร้อมตรวจสอบสิทธิของบัญชีและกฎหมาย ภาษี และกฎการเปิดเผยข้อมูลในท้องถิ่นแยกต่างหาก

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “PUT เป็นดัชนีราคาพุท” ที่จริง PUT ติดตามพอร์ตกลยุทธ์ที่มีหลักประกัน ไม่ใช่ราคาออปชันเดี่ยว
- “ดัชนีถือหุ้น S&P 500 แล้วขายพุท” พอร์ต PUT ที่กำหนดไว้ประกอบด้วยตั๋วเงินคลังและพุท SPX ที่ขาย
- “มีเงินสดค้ำประกันแปลว่าเงินต้นได้รับการคุ้มครอง” เงินหลักประกันมีไว้ชำระขาดทุนเมื่อดัชนีต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ
- “ค่าพรีเมียมคือผลตอบแทนที่ได้ฟรี” ค่าพรีเมียมคือค่าตอบแทนจากการรับภาระขาลงที่อาจเกิดขึ้น
- “เบตาในอดีตต่ำแปลว่าไม่มีความเสี่ยงจากตลาดร่วง” ขาดทุนแบบไม่เป็นเส้นตรงอาจรุนแรงได้ แม้เบตาตลอดช่วงตัวอย่างต่ำกว่าหนึ่ง
- “ผลตอบแทนดัชนีที่เผยแพร่จำลองได้โดยไม่มีต้นทุน” ราคาอ้างอิง ค่าธรรมเนียม ภาษี สภาพคล่อง และผลตอบแทนหลักประกันทำให้เกิดผลต่างจากดัชนี
- “ดัชนี PutWrite ทุกตัวใช้กฎเดียวกับ PUT” แบบรายสัปดาห์ แบบ out-of-the-money และแบบที่ใช้สินทรัพย์อื่นมีความเสี่ยงต่างกัน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [พุทที่มีเงินสดค้ำประกัน](/th/options/cash-secured-put/)
- [ออปชันดัชนี](/th/options/index-options/)
- [ความผันผวนโดยนัยเทียบกับความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง](/th/options/iv-and-rv/)
- [การโรลพุทที่มีเงินสดค้ำประกัน](/th/options/cash-secured-put-roll/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology](https://cdn.cboe.com/api/global/us_indices/governance/Cboe_SP_500_PutWrite_Indices_Methodology.pdf) - กฎทางการว่าด้วยองค์ประกอบ การเลือก การโรล ราคา หลักประกัน การคำนวณ วันที่ และเวอร์ชัน
- [Cboe S&P 500 PutWrite Index Fact Sheet](https://cdn.cboe.com/resources/indices/factsheet/CboeGlobalIndices_PUT-Index.pdf) - คำอธิบายปัจจุบัน การแสดงผลการดำเนินงาน และคำเตือนเรื่องการทดสอบย้อนหลัง
- [Cboe Global Indices: PUT Index Dashboard](https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/PUT/) - ข้อมูลระบุตัว PUT ปัจจุบันและแดชบอร์ดดัชนี
- [Cboe Index Roll Information](https://www.cboe.com/us/indices/benchmark_roll_information/) - ค่าอ้างอิง ราคาใช้สิทธิ VWAP จำนวนสัญญา และอัตราตั๋วเงินคลังแยกตามวันที่
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - ลักษณะออปชันในตลาด ภาระของผู้ขาย การชำระราคา และการเปิดเผยความเสี่ยง
- [S&P 500 Index Options Product Specifications](https://www.cboe.com/tradable-products/sp-500/spx-options/spx-specifications/) - รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระเงินสด ตัวคูณสัญญา และข้อกำหนดการซื้อขาย SPX

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/put-write-index/index.mdx