---
title: "การป้องกันความเสี่ยงแบบจัดหาเงินทุนในตัว: ปรับพอร์ตโดยไม่เติมเงินจากภายนอก"
description: "อธิบายข้อจำกัดการจัดหาเงินทุนในตัวในการจำลองออปชัน ทั้งการบันทึกหุ้นและเงินสด การปรับ Delta ความคลาดเคลื่อนจากการป้องกันแบบไม่ต่อเนื่อง และต้นทุนการซื้อขาย"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# การป้องกันความเสี่ยงแบบจัดหาเงินทุนในตัว: ปรับพอร์ตโดยไม่เติมเงินจากภายนอก

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

กลยุทธ์เป็นแบบ **จัดหาเงินทุนในตัว** เมื่อหลังเริ่มต้นแล้ว การเปลี่ยนสถานะทุกครั้งชำระด้วยสินทรัพย์ที่มีอยู่ในพอร์ต การซื้อจึงต้องใช้เงินจากการขายสินทรัพย์อื่น เงินสดในพอร์ต หรือการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นภายในพอร์ต โดยไม่มีการเติมหรือถอนเงินจากภายนอก ข้อจำกัดนี้ป้องกันไม่ให้แบบจำลองการทำซ้ำสร้างความมั่งคั่งเพียงเพราะอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยงเปลี่ยนไป

นี่เป็นข้อจำกัดทางบัญชีเชิงคณิตศาสตร์ ไม่ใช่คำรับรองว่าการป้องกันความเสี่ยงไม่มีต้นทุน มีกำไร สมบูรณ์ หรือจัดหาเงินได้จริง ตัวอย่างใช้ข้อมูลที่ตรวจสอบ ณ `2026-08-22` สำหรับคอลออปชันหุ้นมาตรฐานที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ และหุ้นอ้างอิง โดยทั่วไปหนึ่งสัญญาแทน `100` หุ้น แต่สัญญาที่ปรับจากเหตุการณ์ของบริษัทอาจต่างออกไป การซื้อขายผ่านนายหน้า มาร์จิน การกู้ยืม การขายชอร์ต ภาษี และกฎหมายขึ้นอยู่กับบัญชี นายหน้า ผลิตภัณฑ์ และเขตอำนาจ เนื้อหานี้เป็นความรู้ทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำเฉพาะบุคคลด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษี

<a id="mechanism"></a>

## การบันทึกหุ้นและเงินสด

ให้พอร์ตถือหุ้น `Δ_t` หุ้นที่ราคา `S_t` และมีบัญชีเงินสด `B_t` มูลค่าพอร์ตคือ:

`V_t = Δ_t S_t + B_t`

ในแบบจำลองอุดมคติแบบเวลาต่อเนื่องที่ไม่มีเงินปันผล และบัญชีเงินสดงอกเงยด้วยอัตรา `r` เงื่อนไขการจัดหาเงินทุนในตัวคือ:

`dV_t = Δ_t dS_t + r B_t dt`

`S_t dΔ_t` ไม่ใช่กำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นฟรีและแยกต่างหาก การเปลี่ยนจำนวนหุ้นต้องชดเชยด้วยสถานะเงินทุน หากปรับพอร์ตแบบไม่ต่อเนื่องโดยไม่มีแรงเสียดทานที่ราคาหุ้นเดียวกัน:

`B_after = B_before − (Δ_after − Δ_before)S`

การซื้อหุ้นทำให้เงินสดลดลงหรือหนี้เพิ่มขึ้น ส่วนการขายทำให้เงินสดเพิ่มขึ้น เงินปันผล ค่ายืมหุ้น อัตราให้กู้และกู้ยืมที่ต่างกัน ค่าคอมมิชชัน ส่วนต่างราคา ภาษี และผลกระทบต่อตลาดต้องบันทึกเป็นกระแสเงินสดหรือรายการผลตอบแทนอย่างชัดเจน การละเว้นเป็นเพียงสมมติฐานของแบบจำลอง ไม่ได้แปลว่ารายการเหล่านี้หายไป

สำหรับสิทธิเรียกร้องที่มีมูลค่า `C(S,t)` เรียบเพียงพอ การจำลองแบบ Black-Scholes กำหนด `Δ = ∂C/∂S` การทำซ้ำต่อเนื่องที่แม่นยำเกิดขึ้นได้เฉพาะภายในแบบจำลองและสมมติฐานเท่านั้น การป้องกันจริงซื้อขายเป็นช่วง จึงยังมีความเสี่ยงจาก Gamma การกระโดด การประมาณความผันผวน เงินทุน และการส่งคำสั่ง

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง: Delta เพิ่มจาก 0.40 เป็น 0.60

สมมติว่าพอร์ตซึ่งจำลองคอลออปชันมาตรฐาน `1` สัญญาถือหุ้น `40` หุ้นในตอนแรก เพราะ Delta เท่ากับ `0.40` และหน่วยสัญญาคือ `100` เมื่อหุ้นราคา `$100` หุ้นมีมูลค่า `$4,000` หากบัญชีเงินสดเท่ากับ `−$3,200`:

`V_before = 40 × $100 − $3,200 = $800`

Delta เพิ่มเป็น `0.60` จึงต้องถือ `60` หุ้น การซื้อ `20` หุ้นที่ `$100` ใช้เงิน `$2,000` จากบัญชีเงินสด:

`B_after = −$3,200 − 20 × $100 = −$5,200`

ทันทีหลังปรับพอร์ต:

`V_after = 60 × $100 − $5,200 = $800`

องค์ประกอบเปลี่ยน แต่มูลค่าไม่กระโดด แบบทดสอบย้อนหลังที่เพิ่ม `20` หุ้นโดยไม่ลดเงินสดจะสร้างความมั่งคั่งเทียม `$2,000` ยอดเงินสดติดลบยังสมมติว่าสามารถกู้ได้ แต่สมการไม่ได้พิสูจน์ว่านายหน้าจะอนุญาต

หากส่วนต่างราคาและค่าธรรมเนียมรวมกันเป็น `$0.05` ต่อหุ้น การซื้อขาย `20` หุ้นมีต้นทุนเพิ่ม `$1` ทำให้ `B_after = −$5,201` และ `V_after = $799` พอร์ตยังบันทึกแบบจัดหาเงินทุนในตัวได้โดยจ่ายต้นทุนจากเงินสดในพอร์ต แต่แรงเสียดทานทำให้ไม่สามารถทำซ้ำได้แม่นยำโดยไร้ต้นทุน

<a id="risks"></a>

## จุดที่การทำซ้ำคลาดเคลื่อน

- **การปรับพอร์ตเป็นช่วง:** สินทรัพย์อ้างอิงอาจเคลื่อนไหวระหว่างครั้งที่ป้องกันความเสี่ยง ทำให้เกิดความคลาดเคลื่อนที่เกี่ยวกับ Gamma
- **การกระโดดและช่องว่างราคา:** ราคาอาจข้ามระดับป้องกันหลายระดับก่อนซื้อขายได้
- **ความเสี่ยงของแบบจำลองความผันผวน:** พฤติกรรมที่เกิดขึ้นจริงอาจต่างจากที่ใช้คำนวณ Delta
- **เงินทุน:** การกู้ การให้กู้ และการจัดหาเงินทุนสำหรับหุ้นใช้อัตราจริงซึ่งอาจไม่เท่ากัน
- **แรงเสียดทานในการซื้อขาย:** ส่วนต่างราคา ค่าธรรมเนียม ภาษี ผลกระทบต่อตลาด และค่ายืมหุ้นสะสมตามการหมุนเวียน
- **ข้อจำกัด:** การเรียกหลักประกัน ขีดจำกัดสถานะ กฎขายชอร์ต ขนาดล็อต และสภาพคล่องอาจขัดขวางคำสั่ง
- **เหตุการณ์ตามสัญญา:** เงินปันผล การใช้สิทธิก่อนกำหนด การถูกกำหนดให้ส่งมอบ และสิ่งส่งมอบที่ปรับแล้วเปลี่ยนกระแสเงินสดหรือความเสี่ยง

บัญชีป้องกันความเสี่ยงที่ตรวจสอบได้ควรบันทึกหุ้น เงินสด ดอกเบี้ย เงินปันผล ต้นทุนเงินทุน ค่าธรรมเนียม มูลค่าออปชัน และทุกธุรกรรมที่ราคาซื้อขายได้จริง ส่วนต่างจากหนี้สินออปชันคือกำไรหรือขาดทุนจากการป้องกัน ไม่ใช่รายการปรับสมดุลที่อธิบายไม่ได้

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “จัดหาเงินทุนในตัวแปลว่าห้ามกู้” การกู้ภายในพอร์ตสอดคล้องกับนิยาม แต่การเติมเงินภายนอกไม่สอดคล้อง
- “การปรับพอร์ตไม่เปลี่ยนความมั่งคั่ง” ในสมการไร้แรงเสียดทานจะไม่สร้างความมั่งคั่งทันที แต่ต้นทุนลดความมั่งคั่ง
- “Delta เป็นกลางกำจัดความเสี่ยง” Delta เป็นการวัดเฉพาะจุด ส่วน Gamma, Vega, การกระโดด การเสื่อมค่าตามเวลา และความผิดพลาดของแบบจำลองยังอยู่
- “ผลตอบแทนสุดท้ายตรงกันพิสูจน์ว่าแบบทดสอบย้อนหลังถูกต้อง” เงินสด เงินทุน หลักประกัน และความเป็นไปได้ของการซื้อขายระหว่างทางก็สำคัญ
- “การทำซ้ำต่อเนื่องเป็นแผนซื้อขายที่ทำได้จริง” นั่นคืออุดมคติที่ตั้งอยู่บนสมมติฐานซึ่งตลาดจริงไม่อาจทำตามได้ทั้งหมด

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [การป้องกันความเสี่ยงด้วย Delta](/th/options/delta-hedging/)
- [การป้องกันความเสี่ยงแบบพลวัต](/th/options/dynamic-hedging/)
- [พอร์ตจำลองออปชัน](/th/options/option-replication-portfolio/)
- [แบบจำลอง Black-Scholes](/th/options/black-scholes-model/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลหลัก

- [The Pricing of Options and Corporate Liabilities](https://doi.org/10.1086/260062)
- [Theory of Rational Option Pricing](https://doi.org/10.2307/3003143)
- [Option Pricing and Replication with Transactions Costs](https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb02383.x)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/self-financing-hedge/index.mdx