---
title: "งบประมาณความเสี่ยงจากการขายพรีเมียม: กำหนดขนาดด้วยผลขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤต ไม่ใช่พรีเมียม"
description: "กำหนดงบประมาณความเสี่ยงของการขายออปชันสหรัฐฯ จากผลขาดทุนเมื่อหมดอายุ ภาวะวิกฤตร่วม การกระจุกตัว สภาพคล่อง เงินทุนรองรับการถูกใช้สิทธิ และข้อกำหนดมาร์จิ้นที่เปลี่ยนแปลง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# งบประมาณความเสี่ยงจากการขายพรีเมียม: กำหนดขนาดด้วยผลขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤต ไม่ใช่พรีเมียม

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**งบประมาณความเสี่ยงจากการขายพรีเมียม** จำกัดผลขาดทุนและความต้องการเงินทุนที่บัญชีพร้อมรับเมื่อออปชันที่ขายไว้เคลื่อนไหวในทางเสียหาย งบประมาณนี้ไม่ใช่เป้าหมายพรีเมียม เป้าหมายความน่าจะเป็นที่จะได้กำไร หรือตัวเลขมาร์จิ้นปัจจุบันของโบรกเกอร์ ให้กำหนดขนาดแต่ละรายการด้วยจำนวนที่น้อยที่สุดตามข้อจำกัดจากผลขาดทุนเมื่อหมดอายุ ผลขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤตก่อนหมดอายุ ความเสี่ยงที่สัมพันธ์กัน มาร์จิ้นหลังเกิดภาวะช็อก เงินทุนรองรับการถูกใช้สิทธิ และสภาพคล่องในการออกจากสถานะ

กรอบนี้ใช้กับออปชันหุ้นสหรัฐฯ ที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ภายในบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์รายย่อยที่ผู้ลงทุนบริหารเอง รวมถึงบัญชีเงินสด บัญชีมาร์จิ้นตามกลยุทธ์ และบัญชีที่มีคุณสมบัติใช้มาร์จิ้นพอร์ตโฟลิโอ ตามที่ตรวจสอบ ณ `2026-08-22` ตัวคูณ `100` ด้านล่างใช้กับออปชันหุ้นสหรัฐฯ แบบมาตรฐานที่ยังไม่ถูกปรับสัญญา ส่วนสัญญาที่ถูกปรับและผลิตภัณฑ์อื่นอาจมีสิ่งส่งมอบหรือตัวคูณต่างกัน ออปชันบนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ออปชัน OTC กฎนอกสหรัฐฯ ตลอดจนข้อตกลงกับโบรกเกอร์ สถานะทางภาษี หรือหน้าที่ตามกฎหมายของผู้ลงทุนแต่ละราย ต้องวิเคราะห์แยกต่างหาก เนื้อหานี้เป็นความรู้ทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล

<a id="mechanism"></a>

## งบประมาณแบบหลายชั้น

กำหนดค่าในสกุลเงินของบัญชี:

- `B_trade`: ผลขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤตสูงสุดที่จัดสรรให้หนึ่งรายการ
- `B_cluster`: ผลขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤตร่วมสูงสุดสำหรับสินทรัพย์อ้างอิง ภาคส่วน ปัจจัย หรือเหตุการณ์เดียวกัน
- `B_margin`: กำลังซื้อที่อาจถูกใช้ไปหลังเกิดภาวะช็อกด้านมาร์จิ้น
- `R_cash`: เงินสดที่สำรองไว้สำหรับการถูกใช้สิทธิ การชำระราคา และการออกจากสถานะอย่างเป็นระบบ
- `L_1`: ผลขาดทุนของหนึ่งสเปรดหรือหนึ่งสัญญาภายใต้สถานการณ์ที่เป็นข้อจำกัดหลัก

การตรวจสอบขนาดขั้นแรกคือ:

`contracts <= floor(B_trade / L_1)`

จากนั้นลดผลลัพธ์จนกว่าจะผ่านการทดสอบภาวะวิกฤตของกลุ่ม มาร์จิ้นหลังเกิดภาวะช็อก และเงินสดสำรองด้วย อย่าถือว่าหลักทรัพย์คนละชื่อเป็นอิสระต่อกัน หากเชื่อมโยงกับดัชนี ภาคส่วน ปัจจัยความผันผวน ช่วงประกาศผลประกอบการ หรือเหตุการณ์เศรษฐกิจมหภาคเดียวกัน ออปชัน Put ที่ขายไว้หลายรายการอาจเกิดช่องว่างราคาพร้อมกัน ขณะที่ความผันผวนโดยนัยเพิ่มขึ้นและส่วนต่างราคาเสนอซื้อกับเสนอขายที่ซื้อขายได้จริงกว้างขึ้น

สำหรับ credit spread ของ Put ที่มีความเสี่ยงจำกัด โดยมีระยะห่างราคาใช้สิทธิ `W` และเครดิตสุทธิ `c` ผลขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุต่อสเปรดมาตรฐานคือ:

`(W - c) x 100`

ขอบเขตผลตอบแทนนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าจำนวนเท่ากัน วันหมดอายุและสิ่งส่งมอบตรงกัน Put ฝั่งซื้อยังคงอยู่ และทั้งสองขาชำระราคาตามที่คาดไว้ แต่ไม่ได้จำกัดความต้องการเงินทุนชั่วคราวหลังถูกใช้สิทธิก่อนกำหนด ผลขาดทุนจากการแยกปิดแต่ละขา หรือความเสี่ยงจากสัญญาที่ถูกปรับหรือไม่สอดคล้องกัน สำหรับออปชันขายที่ไม่มีสิ่งคุ้มครอง การใช้กำลังซื้อในปัจจุบันไม่ใช่ขีดจำกัดผลขาดทุน จึงต้องใช้สถานการณ์ด้านราคา ความผันผวน สภาพคล่อง และมาร์จิ้นที่รุนแรงแต่สมเหตุสมผล

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง: บัญชี $50,000 และสเปรดกว้าง $5

สมมติ credit spread ของ Put หุ้นสหรัฐฯ แบบมาตรฐานหนึ่งรายการโดยไม่มีค่าธรรมเนียม: ขาย Put ที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า ซื้อ Put ที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่า ใช้ระยะห่างราคาใช้สิทธิ `$5` และรับเครดิตสุทธิ `$1.00` ผลขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุคือ:

`($5 - $1) x 100 = $400`

สำหรับบัญชีขนาด `$50,000`:

| จำนวน | ผลขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุ | สัดส่วนของมูลค่าบัญชี |
| ---: | ---: | ---: |
| `1` | `$400` | `0.8%` |
| `2` | `$800` | `1.6%` |
| `5` | `$2,000` | `4.0%` |

หากกำหนดงบประมาณต่อรายการเพื่อเป็นตัวอย่างไว้ที่ `$750` จะได้ `floor(750 / 400) = 1` จึงผ่านเกณฑ์เพียงหนึ่งสเปรด แม้โบรกเกอร์จะอนุญาตให้เปิดมากกว่านั้น `$750` เป็นตัวอย่างที่เลือกขึ้นมา ไม่ใช่คำแนะนำสากล และควรวัดมูลค่าบัญชีใหม่หลังเกิดผลขาดทุน การฝาก การถอน และการเปลี่ยนแปลงสถานะที่เปิดอยู่

ต่อไปสมมติว่ามีสถานะขายพรีเมียมที่เกี่ยวข้องกันเปิดอยู่แล้วสองสถานะ สถานการณ์ร่วมที่มีช่องว่างราคา IV เพิ่มขึ้น และส่วนต่างราคากว้างขึ้น ประเมินผลขาดทุนของกลุ่มหลังเพิ่มหนึ่งสเปรดไว้ที่ `$2,300` ขณะที่ `B_cluster` เท่ากับ `$2,000` สเปรดใหม่จึงไม่ผ่าน แม้ผลขาดทุนเมื่อหมดอายุเฉพาะรายการที่ `$400` จะอยู่ในขอบเขต ข้อจำกัดหลักคือความเสี่ยงร่วมของพอร์ตโฟลิโอ ไม่ใช่คำสั่งซื้อขายรายการนั้น

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบภาวะวิกฤตและการกำกับดูแล

- ประเมินราคาใหม่ทั้งกลุ่มภายใต้ช่องว่างราคาขาขึ้นและขาลง ความผันผวนที่พุ่งขึ้น การเปลี่ยนแปลงของ skew การผ่านไปของเวลา และส่วนต่างราคาที่ซื้อขายได้จริงซึ่งกว้างขึ้น
- ทดสอบทั้งผลตอบแทนเมื่อหมดอายุและผลขาดทุนก่อนหมดอายุจากราคาที่สามารถปิดสถานะได้ เพราะทั้งสองอย่างตอบคนละคำถาม
- เปรียบเทียบมาร์จิ้นปัจจุบันกับข้อกำหนดภายในของโบรกเกอร์ภายใต้ภาวะวิกฤต จำนวนของตลาดหลักทรัพย์และ FINRA เป็นกรอบขั้นต่ำ และโบรกเกอร์อาจเรียกมากกว่านั้น
- สำรองเงินสดสำหรับการถูกใช้สิทธิ Put หรือการส่งมอบหุ้น ออปชันที่ขายไว้อาจถูกใช้สิทธิก่อนหมดอายุ และราคาอาจเคลื่อนไหวนอกเวลาทำการก่อนที่จะจัดการหุ้นที่เกิดขึ้นได้
- นับสถานะป้องกันความเสี่ยงเป็นตัวหักล้างเฉพาะขณะที่จำนวน วันหมดอายุ สิ่งส่งมอบ คุณสมบัติ และการยอมรับของโบรกเกอร์ยังคงครบถ้วน
- กำหนดขีดจำกัดระดับพอร์ตโฟลิโอสำหรับ Gamma ติดลบ Vega ติดลบ การกระจุกตัว และความเสี่ยงจากเหตุการณ์ ไม่ใช่จำกัดเพียงจำนวนสัญญา
- กำหนดการดำเนินการเมื่อขาดทุน สภาพคล่องลดลง งบประมาณถูกละเมิด ถูกใช้สิทธิ และหมดอายุ การใช้ตัวคูณของพรีเมียมเพียงอย่างเดียวไม่ใช่แบบจำลองความเสี่ยง
- คำนวณใหม่หลังการจับคู่คำสั่งทุกครั้ง ไม่ว่าจะจับคู่บางส่วน roll ถูกใช้สิทธิ ใช้สิทธิ เกิดการดำเนินการของบริษัท ถอนเงิน หรือนำสถานะป้องกันความเสี่ยงออก
- รักษาเงินสำรองสภาพคล่อง โบรกเกอร์อาจชำระบัญชีสถานะตามข้อตกลงของบัญชี โดยไม่รอราคาที่สะดวกหรือรอให้ลูกค้านำเงินมาเติมตาม margin call

การปิดสถานะหลังได้กำไรสูงสุดตามสัดส่วนที่เลือกอาจลดระยะเวลาที่รับความเสี่ยง แต่ไม่มีกฎตายตัว `50%-70%` ที่เหมาะกับทุกสภาวะความผันผวน ผลขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤตที่เหลืออยู่ ต้นทุนการซื้อขาย หรือสถานการณ์ทางภาษี เปรียบเทียบพรีเมียมที่ยังอาจได้รับกับผลขาดทุนภายใต้ภาวะวิกฤตและต้นทุนการซื้อขายที่ยังต้องรับ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- "ความน่าจะเป็นสูงทำให้เปิดขนาดใหญ่ขึ้นได้" ผลขาดทุนรุนแรงที่มีโอกาสเกิดต่ำอาจหักล้างเครดิตขนาดเล็กจำนวนมาก
- "มาร์จิ้นปัจจุบันเท่ากับผลขาดทุนสูงสุด" มาร์จิ้นเป็นวิธีคำนวณหลักประกันและเปลี่ยนแปลงได้ตามตลาด การกระจุกตัว และนโยบายของโบรกเกอร์
- "ความเสี่ยงจำกัดหมายความว่าผลขาดทุนจากการดำเนินการทุกรูปแบบคงที่" การถูกใช้สิทธิ การจับคู่คำสั่งบางส่วน สิ่งส่งมอบที่ไม่ตรงกัน หรือการนำขาฝั่งซื้อออก อาจเปลี่ยนความเสี่ยงของบัญชี
- "ชื่อหลักทรัพย์ต่างกันย่อมกระจายความเสี่ยงแล้ว" ปัจจัยร่วมด้านดัชนี ภาคส่วน ความผันผวน สภาพคล่อง และเหตุการณ์ อาจทำให้ทั้งหมดเป็นกลุ่มเดียวกัน
- "คำสั่ง stop รับประกันว่าจะไม่เกินงบประมาณ" ช่องว่างราคาและการขาดสภาพคล่องอาจทำให้ซื้อขายที่ราคา stop ไม่ได้
- "พรีเมียมมากกว่าหมายถึงรายการที่ดีกว่า" พรีเมียมที่สูงกว่าอาจสะท้อนการเคลื่อนไหวที่คาดไว้ ความเสี่ยงจากเหตุการณ์ หรือความเสี่ยงรุนแรงที่มากกว่า

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [การขายออปชัน](/th/options/selling-options/)
- [การกำหนดขนาดสถานะออปชัน](/th/options/position-sizing-options/)
- [การทดสอบภาวะวิกฤตของออปชัน](/th/options/option-stress-testing/)
- [มาร์จิ้นออปชัน](/th/options/option-margin/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลปฐมภูมิ

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [FINRA Rule 4210: Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)
- [Strategy-based Margin](https://www.cboe.com/markets/us/options/margin/strategy-based-margin/)
- [Bull Put Spread (Credit Put Spread)](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-put-spread-credit-put-spread)
- [Trading Options: Understanding Assignment](https://www.finra.org/investors/insights/trading-options-understanding-assignment)
- [Investor Bulletin: Understanding Margin Accounts](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-29)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/short-premium-risk-budget/index.mdx