---
title: "Short Strangle: ช่วงกำไรกว้างขึ้น Credit ต่ำลง และ Tail Risk สูง"
description: "ทำความเข้าใจ Short Strangle ที่ขาย Call และ Put แบบ Out-of-the-Money ช่วงกำไรกับจุดคุ้มทุนเมื่อหมดอายุ Negative Gamma และ Vega, Margin และความเสี่ยงจาก Assignment"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Short Strangle: ช่วงกำไรกว้างขึ้น Credit ต่ำลง และ Tail Risk สูง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Short Strangle** คือการขาย Put แบบ Out-of-the-Money ที่ Strike ต่ำกว่า และขาย Call แบบ Out-of-the-Money ที่ Strike สูงกว่า โดยทั่วไปใช้สินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ สิ่งส่งมอบ และจำนวนเท่ากัน กลยุทธ์นี้ได้รับ Premium น้อยกว่า Short Straddle ที่ใช้ Strike เดียวกัน แต่มีช่วงราคากว้างกว่าเมื่อหมดอายุซึ่งออปชันทั้งสองอาจหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า

ช่วงราคาที่กว้างขึ้นไม่ได้แปลว่าความเสี่ยงมีขอบเขต เมื่อราคาสูงกว่า Call Strike ผลขาดทุนไม่มีเพดานในทางทฤษฎี ส่วนเมื่อราคาต่ำกว่า Put Strike ผลขาดทุนอาจสูงมาก โดยทั่วไปสถานะเป็น Short Volatility, Short Gamma เผชิญ Margin ที่เปลี่ยนแปลง และอาจถูก Assignment ได้ทั้งสองขา

บทความนี้กล่าวถึง Short Strangle ที่ไม่มีขาป้องกันในบัญชี Margin โดยใช้ออปชันมาตรฐานแบบส่งมอบจริงและใช้สิทธิแบบอเมริกันบนหุ้นรายตัวหรือ ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ เนื้อหาอ้างอิงข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ของสหรัฐฯ และกฎ FINRA ที่เข้าถึงเมื่อ `2026-08-22` ออปชันดัชนีที่ชำระด้วยเงินสด ออปชันบน Futures ออปชัน OTC สัญญาที่ปรับแล้ว Portfolio Margin และรูปแบบที่มีสินทรัพย์หรือเงินสดค้ำประกันอาจมีลักษณะแตกต่างกัน การอนุมัติบัญชี House Margin เวลาตัดรอบการใช้สิทธิ ตลอดจนผลทางภาษีและกฎหมายขึ้นอยู่กับบัญชี บริษัท ผลิตภัณฑ์ และเขตอำนาจศาล

<a id="mechanism"></a>

## ผลตอบแทนและ Exposure ต่อความผันผวน

กำหนดให้ `Kₚ` เป็น Strike ของ Put, `K꜀` เป็น Strike ของ Call โดย `Kₚ < K꜀`, `C` เป็น Credit รวมต่อหุ้น และ `S_T` เป็นราคาสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อหมดอายุ ก่อนหักค่าธรรมเนียมและภาษี:

`P/L = C − max(Kₚ − S_T, 0) − max(S_T − K꜀, 0)`

* กำไรสูงสุดคือ `C` โดยจะได้รับเมื่อ `S_T` อยู่ระหว่าง `Kₚ` ถึง `K꜀`
* จุดคุ้มทุนด้านล่าง: `Kₚ − C`
* จุดคุ้มทุนด้านบน: `K꜀ + C`
* ผลขาดทุนขาขึ้นไม่มีเพดานในทางทฤษฎี
* หากสินทรัพย์อ้างอิงหมดมูลค่า ผลขาดทุนขาลงประมาณ `Kₚ − C` ต่อหุ้น

Delta เริ่มต้นอาจใกล้ศูนย์เมื่อ Delta ของทั้งสองขาหักล้างกัน แต่จะไม่คงที่ Negative Gamma ทำให้สถานะรับความเสี่ยงทิศทางมากขึ้นหลังราคาเคลื่อนไหว Negative Vega ทำให้สถานะเสียประโยชน์เมื่อ IV เพิ่ม และ Skew อาจทำให้ Put กับ Call ถูกปรับราคาต่างกัน Positive Theta อาจช่วยเมื่อปัจจัยอื่นคงที่ แต่ชดเชยการกระโดดของราคาหรือ Volatility Shock ไม่ได้ทุกครั้ง

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง: Short 90 Put และ 110 Call

ราคาหุ้นอยู่ที่ `$100` ขาย `90 Put` หนึ่งสัญญาและ `110 Call` หนึ่งสัญญา ได้ Credit รวม `$3.00` สำหรับสัญญาออปชันหุ้นมาตรฐานสองสัญญาที่แต่ละสัญญามีตัวคูณ `100` กำไรสูงสุดคือ `$300` โดยจะได้รับเมื่อ `S_T` อยู่ระหว่าง `$90` ถึง `$110`

* จุดคุ้มทุนด้านล่าง: `$90 − $3 = $87`
* จุดคุ้มทุนด้านบน: `$110 + $3 = $113`

| ราคาหุ้นเมื่อหมดอายุ | ภาระจากมูลค่าในตัว | P/L ต่อหนึ่ง Strangle |
| ---: | ---: | ---: |
| `$100` | `$0` | `+$300` |
| `$90` หรือ `$110` | `$0` | `+$300` |
| `$87` หรือ `$113` | `$3 × 100` | `$0` |
| `$80` | Put ขาดทุน `$10 × 100` หัก Credit | `−$700` |
| `$130` | Call ขาดทุน `$20 × 100` หัก Credit | `−$1,700` |
| `$0` | Put ขาดทุน `$90 × 100` หัก Credit | `−$8,700` |

Strike ที่ดูห่างอาจถูกข้ามทันทีจากผลประกอบการ คดีความ ข่าวกำกับดูแล หรือ Market Gap ก่อนหมดอายุ IV ที่เพิ่มและ Bid-Ask Spread ที่กว้างขึ้นอาจสร้างผลขาดทุนมาก แม้ราคาหุ้นยังอยู่ระหว่าง `$90` กับ `$110`

<a id="risks"></a>

## การควบคุมสถานะสองด้านที่ไม่มีขาป้องกัน

* ตรวจสอบว่าโบรกเกอร์อนุมัติบัญชีสำหรับออปชันและอนุญาตให้ขายแบบไม่มีขาป้องกันโดยเฉพาะ พร้อมอ่าน ODD ฉบับปัจจุบันและเอกสารเปิดเผยความเสี่ยงสำหรับผู้ขายออปชันแบบไม่มีขาป้องกัน
* หากทำได้ ให้ใช้คำสั่งแบบ Package ที่ระบุ Net Credit ครั้งเดียว เพราะการจับคู่แยกขาอาจทิ้ง Naked Leg ไว้ข้างหนึ่ง
* กำหนดขนาดจากผลขาดทุนใน Stress Scenario ที่ Gap และ IV เพิ่มพร้อมกัน รวม Stressed Margin ไม่ใช่จาก Premium หรือ Buying Power ปัจจุบัน
* รวมสถานะที่สัมพันธ์กันเป็น Cluster เดียว และสำรองสภาพคล่องรองรับการเพิ่ม House Margin
* กำหนดแผนรับมือเมื่อราคาเคลื่อนไปหา Strike ข้างใดข้างหนึ่ง การ Roll ขาหนึ่งคือการรับรู้ผลของสถานะเดิมและสร้างโครงสร้างใหม่
* เตรียมรับ Call Assignment ซึ่งสร้างสถานะ Short Stock และ Put Assignment ซึ่งสร้างสถานะ Long Stock
* ตรวจสอบสิ่งส่งมอบที่ปรับแล้ว เงินปันผล Hard-to-Borrow Exposure การชำระราคา และเวลาตัดรอบหมดอายุของโบรกเกอร์
* ใกล้วันหมดอายุ ให้ติดตาม Pin Risk และความเสี่ยงนอกเวลาซื้อขาย แทนการถือว่าสถานะ Out-of-the-Money เป็นข้อสรุปสุดท้าย

Iron Condor เพิ่ม Long Put และ Long Call ที่อยู่ไกลออกไป ขาปีกเหล่านี้จำกัดผลขาดทุนเมื่อหมดอายุ แต่ลด Credit และไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านการส่งคำสั่ง Assignment หรือสภาพคล่อง

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

* “อยู่ไกลแบบ Out-of-the-Money แปลว่าปลอดภัย” Moneyness เป็นเพียงระยะห่างปัจจุบัน ไม่ใช่ขอบเขตผลขาดทุนหรือการรับประกันความน่าจะเป็น
* “ช่วง `$90–$110` ทั้งหมดทำกำไรก่อนหมดอายุ” ช่วงดังกล่าวคือช่วงกำไรสูงสุดเมื่อหมดอายุ ส่วนมูลค่าก่อนหมดอายุยังขึ้นกับความผันผวน เวลา อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสภาพคล่องตลาด
* “ได้รับ Credit ต่ำกว่า Straddle แปลว่าความเสี่ยงรวมน้อยกว่า” ระยะ Strike เปลี่ยนความน่าจะเป็นและ Premium แต่ Tail Risk ของขาที่ไม่มีการป้องกันยังอยู่
* “Delta Neutral แปลว่าสองขาป้องกันกันเอง” หลังราคาเคลื่อนไหว Negative Gamma ทำให้ขาที่ขาดทุนมีอิทธิพลมากขึ้น
* “Roll ขาที่ถูกทดสอบแล้วผลขาดทุนจะหายไป” การ Roll ปิด Exposure หนึ่งและเปิดอีก Exposure ที่ราคาปัจจุบัน
* “เมื่อหมดอายุมีเพียงขาเดียวที่สำคัญ” Assignment และการเคลื่อนไหวนอกเวลาซื้อขายอาจสร้างสถานะหุ้นที่ไม่คาดไว้

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

* [Long Strangle](/th/options/long-strangle/)
* [Short Straddle](/th/options/short-straddle/)
* [Iron Condor](/th/options/iron-condor/)
* [Margin ของออปชัน](/th/options/option-margin/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

* [Short Strangle](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/short-strangle)
* [Equity Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
* [ETF Options](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/etf-options)
* [Options Assignment](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
* [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
* [2360. Options](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/2360)
* [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/short-strangle/index.mdx