---
title: "Sticky Strike กับ Sticky Delta: การประเมินพื้นผิวความผันผวนใหม่"
description: "เปรียบเทียบสถานการณ์ Sticky Strike และ Sticky Delta แก้การจับคู่แบบวนกลับระหว่าง Delta กับ IV และใช้ข้อสมมติโดยไม่ปะปนกับการคาดการณ์"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Sticky Strike กับ Sticky Delta: การประเมินพื้นผิวความผันผวนใหม่

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Sticky Strike** กำหนดให้ความผันผวนโดยนัยของราคาใช้สิทธิและวันหมดอายุแต่ละจุดคงเดิม เมื่อทดสอบแรงกระแทกที่เปลี่ยนเฉพาะราคาสปอต **Sticky Delta** กำหนดให้ IV ของพิกัด Delta ของออปชันและวันหมดอายุแต่ละจุดคงเดิม หลังราคาสปอตเปลี่ยน สัญญาที่มีราคาใช้สิทธิคงที่มักย้ายไปยังพิกัด Delta อื่น จึงอาจได้รับ IV ต่างออกไปภายใต้ Sticky Delta

ทั้งสองเป็นหลักการแบบมีเงื่อนไขสำหรับประเมินพื้นผิวใหม่ ไม่ใช่ข้อกำหนดในสัญญา เอกลักษณ์ปราศจากอาร์บิทราจ หรือการคาดการณ์ พื้นผิวจริงอาจเคลื่อนไหวคล้ายข้อใดข้อหนึ่งเพียงบางส่วน พร้อมเปลี่ยนระดับ skew ความโค้ง โครงสร้างตามอายุ และสภาพคล่อง Sticky Delta **ไม่ได้**ทำให้ Delta ของสัญญาคงที่ แต่ทำให้ราคาเสนอ IV ผูกอยู่กับพิกัด Delta

กลไกต่อไปนี้ใช้กับออปชัน vanilla ที่ประเมินด้วยแบบจำลองยุโรป ภายใต้แรงกระแทกราคาสปอตทันทีโดยตรึงเวลา การเสนอราคาเป็น Delta พบได้ทั่วไปในออปชัน FX ส่วนมุมมองตามราคาใช้สิทธิและ moneyness พบได้มากในออปชันหุ้นและดัชนี แต่รายละเอียดต่างกันตามผลิตภัณฑ์และตลาด หลักฐานของ Derman ครอบคลุมข้อมูล SPX ตั้งแต่ `1997-09` ถึง `1998-10` ไม่ใช่ทุกตลาดและไม่ใช่การคาดการณ์ปัจจุบัน เอกสาร OCC ครอบคลุมออปชันมาตรฐานที่ซื้อขายในตลาดสหรัฐฯ และบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ในสหรัฐฯ การใช้สิทธิแบบอเมริกัน ออปชันบนฟิวเจอร์ส ออปชันพนักงาน สัญญา OTC บัญชีนอกสหรัฐฯ ภาษี และสิทธิตามกฎหมาย ต้องตรวจข้อกำหนดและเขตอำนาจของตนแยกต่างหาก หน้านี้เป็นข้อมูลถึง `2026-08-22` ไม่ได้ประเมินสถานการณ์ของผู้อ่าน และไม่ให้คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล

<a id="mechanism"></a>

## แต่ละหลักการกำหนดให้อะไรคงที่

สำหรับวันหมดอายุหนึ่งชุด เขียนพื้นผิวก่อนแรงกระแทกเป็น `σ₀(K)` ในพิกัดราคาใช้สิทธิ หรือ `σ₀(Δ)` ในพิกัด Delta หลังราคาสปอตเคลื่อนจาก `S₀` เป็น `S₁`:

- Sticky Strike กำหนด `σ₁(K) = σ₀(K)` ที่ราคาใช้สิทธิคงที่ทุกจุด
- Sticky Delta กำหนด `σ₁(Δ) = σ₀(Δ)` ที่โหนด Delta ที่ระบุทุกจุด

สำหรับสัญญาที่มีราคาใช้สิทธิ `K` การคำนวณ Sticky Delta เป็นวงวนเพราะ Delta ขึ้นกับ IV การคำนวณที่ทำซ้ำได้ต้อง:

1. ระบุวันหมดอายุ ฝั่ง Call/Put, Delta แบบ spot หรือ forward, การปรับด้วยพรีเมียม อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล การนับวัน และการประมาณค่า
2. เลือกค่าตั้งต้นของ IV สำหรับสัญญาที่ `S₁`
3. คำนวณ Delta อ่านหรือประมาณ IV จากเส้นเดิม `σ₀(Δ)` ณ พิกัดนั้น แล้วปรับค่าตั้งต้น
4. ทำซ้ำจน IV และ Delta อยู่ในเกณฑ์ความคลาดเคลื่อนที่ระบุ มิฉะนั้นให้รายงานว่าไม่ลู่เข้าหรือใช้กฎนอกกริด

ดังนั้นป้ายอย่าง `25Δ Put` จึงไม่ใช่ราคาใช้สิทธิสากล เครื่องหมาย Call/Put, การใช้ค่า Delta สัมบูรณ์, Delta แบบ forward หรือ spot และการปรับด้วยพรีเมียม อาจทำให้ป้ายเดียวกันหมายถึงคนละสัญญา

สำหรับการเคลื่อนไหวเล็กน้อย ความต่างเข้าสู่การประเมินผ่าน:

`dV ≈ Δ_BS dS + Vega dσ_imp + ½Γ(dS)² + Θdt + ...`

Sticky Strike สมมติให้ `dσ_imp = 0` ที่ราคาใช้สิทธิคงที่ ส่วน Sticky Delta อาจทำให้ `dσ_imp ≠ 0` เมื่อสัญญาย้ายระหว่างโหนด Delta ซึ่งเปลี่ยน Delta ที่แท้จริงและ P/L จากการป้องกันความเสี่ยง หากเคลื่อนไหวมากต้องประเมินทุกขาใหม่บนพื้นผิวหลังแรงกระแทกทั้งหมด เพราะ Greek เฉพาะจุดและการประมาณเพียงครั้งเดียวไม่พอ

### Delta ไม่ใช่ moneyness

Sticky Moneyness กำหนดให้เส้นในพิกัด `K/F` หรือ `ln(K/F)` คงเดิม ผลอาจคล้าย Sticky Delta เพราะทั้งคู่เคลื่อนตามราคา forward แต่ Delta ยังขึ้นกับ IV เวลา ดอกเบี้ย เงินปันผล ฝั่งของออปชัน และหลักการเสนอราคา รายงานความเสี่ยงควรระบุพิกัดและข้อมูลนำเข้า ไม่ใช่เขียนเพียง “floating smile”

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง: Call ราคาใช้สิทธิคงที่หนึ่งสัญญากับสองพื้นผิว

สมมติว่าวันหมดอายุหนึ่งชุดมีโหนด Call Delta แบบย่อก่อนแรงกระแทกดังนี้:

| Call Delta | IV |
| ---: | ---: |
| `50Δ` | `24%` |
| `70Δ` | `22%` |

ราคาสปอตเริ่มที่ `S₀ = $100`; Call ที่ `K = $100` อยู่ที่ `50Δ` และมี IV `24%` ในตอนแรก ราคาสปอตขึ้นทันทีเป็น `S₁ = $105` โดยตรึงเวลา ดอกเบี้ย เงินปันผล และหลักการ Delta ที่ระบุไว้ เพื่อการอธิบาย สมมติว่าการวนซ้ำ Sticky Delta ภายใต้ข้อมูลเหล่านี้ลู่เข้าที่ `70Δ`

- **Sticky Strike:** Call คงที่ `K = $100` รักษา IV `24%`
- **Sticky Delta:** โหนดเดิม `70Δ` กำหนด IV `22%` ให้สัญญาเดียวกัน

สัญญาเดียวกันต่างกัน `24% − 22% = 2` จุดความผันผวนระหว่างสถานการณ์ หาก dollar Vega เท่ากับ `$18` ต่อจุดต่อสัญญา ความต่างอันดับแรกคือ `2 × $18 = $36` ต่อสัญญา หรือประมาณ `$360` สำหรับ `10` สัญญา

การลู่เข้าที่ `70Δ` เป็นข้อมูลนำเข้าของสถานการณ์ที่ระบุชัด ไม่ใช่ผลที่อนุมานจากตารางเพียงอย่างเดียว และไม่ใช่ข้อกล่าวอ้างเกี่ยวกับสายราคาออปชันที่จดทะเบียน ตัวเลข `$360` ไม่รวม Delta, Gamma, Theta, ปฏิสัมพันธ์อันดับสูง ส่วนต่าง bid-ask ค่าธรรมเนียม มาร์จิน ภาษี และความคลาดเคลื่อนของแบบจำลอง ภายใต้ Sticky Delta ออปชัน `50Δ` **ตัวใหม่** รับค่า `24%` ต่อ แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นสัญญาเดิม `K = $100`

<a id="risks"></a>

## สร้างการเปรียบเทียบที่ใช้ตัดสินใจได้

- เก็บราคาออปชันที่ซื้อขายได้แบบตรงเวลาเดียวกัน spot หรือ forward ดอกเบี้ย เงินปันผล เวลา และข้อกำหนดสัญญา
- บันทึกนิยาม Delta ที่แน่นอน และระบุว่าป้ายที่ปีกใช้ Delta แบบมีเครื่องหมายหรือค่าสัมบูรณ์
- ใช้นโยบายประมาณค่าและขยายช่วงที่คำนึงถึงอาร์บิทราจแบบเดียวกันในทั้งสองสถานการณ์
- วนซ้ำ Sticky Delta ถึงเกณฑ์ความคลาดเคลื่อนที่บันทึกไว้ และทำเครื่องหมายโหนดนอกกริดที่ปรับเทียบ
- ทดสอบแต่ละวันหมดอายุแยกกัน และแยกแรงกระแทกทันทีออกจากเวลาปฏิทินที่ผ่านไป
- แยกระดับ IV การหมุนของ skew ความโค้ง โครงสร้างตามอายุ และการย้ายพิกัดในการแจกแจง P/L
- ประเมินทุกขาใหม่ แล้วรวมตามทิศทางซื้อขาย จำนวน ตัวคูณ สกุลเงิน และบัญชี
- เทียบสมมติกับการเคลื่อนไหวในอดีตแบบมีเงื่อนไขเฉพาะผลิตภัณฑ์ โดยไม่ถือค่าเฉลี่ยตัวอย่างเป็นกฎ
- ทดสอบภาวะกระโดด IV หลังเหตุการณ์ลดฮวบ ราคาที่ปีกล้าสมัย spread กว้างขึ้น และการป้องกันเชิงทฤษฎีที่ทำจริงไม่ได้
- กำหนดขนาดและควบคุมความเสี่ยงจากขาดทุนภายใต้ภาวะกดดันที่ซื้อขายได้ สภาพคล่อง ขอบเขตการลงทุน และข้อจำกัดบัญชี ไม่ใช่เลือกหลักการที่ให้ตัวเลขต่ำกว่า

แบบจำลองความผันผวนเฉพาะที่ แบบสุ่ม และแบบ SABR ให้พลวัตของ smile ต่างกัน Dupire และ Derman–Kani แสดงวิธีฝังพื้นผิวราคาออปชันไว้ในกรอบความผันผวนเฉพาะที่หรือต้นไม้โดยนัย แต่การ fit แบบคงที่ไม่ได้ยืนยันการเคลื่อนไหวในอนาคต Hagan และคณะบันทึกว่าในบริบทดอกเบี้ย/FX ของงานนั้น พลวัตจากแบบจำลองเฉพาะที่อาจสวนทางกับสิ่งที่สังเกตได้ การนำผลไปใช้กับสินทรัพย์ อายุ ตลาด หรือภาวะอื่น ต้องปรับเทียบใหม่และทดสอบการป้องกันความเสี่ยงนอกกลุ่มตัวอย่าง

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“Sticky Delta ทำให้ Delta ของออปชันคงที่”** สิ่งที่คงที่คือ IV ตามพิกัด Delta ส่วนสัญญาย้ายข้ามพิกัด
- **“Sticky Strike ทำให้ความเสี่ยงทุกอย่างคงเดิม”** IV ที่ราคาใช้สิทธิคงเดิม แต่ moneyness, Delta, มูลค่า และความต้องการป้องกันเปลี่ยน
- **“Sticky Delta เท่ากับ Sticky Moneyness”** พิกัดขึ้นกับข้อมูลต่างกันและอาจให้มูลค่าต่างกัน
- **“หลักการหนึ่งอนุรักษ์นิยมกว่าเสมอ”** ขาดทุนที่มากกว่าขึ้นกับสถานะ ทิศทาง skew อายุ และปฏิสัมพันธ์
- **“พื้นผิวที่ปรับเทียบแล้วมีพลวัตในตัว”** ภาพตัดขวางวันนี้ไม่ได้กำหนดการเคลื่อนไหวแบบมีเงื่อนไขวันหน้า
- **“ส่วนต่าง Vega คือ P/L ทั้งหมด”** ยังมี spot, Gamma, เวลา การส่งคำสั่ง ต้นทุนเงิน และส่วนคงเหลือจากแบบจำลอง

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [พลวัตของ skew](/th/options/skew-dynamics/)
- [ความผันผวนโดยนัย](/th/options/implied-volatility/)
- [แบบจำลองความผันผวนเฉพาะที่](/th/options/local-volatility-model/)
- [ความเสี่ยงของแบบจำลองออปชัน](/th/options/option-model-risk/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลหลัก

- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Regimes of Volatility](https://emanuelderman.com/wp-content/uploads/1999/03/risk-regimes_of_volatility.pdf)
- [Riding on a Smile](https://www.researchgate.net/publication/239059413_Riding_on_a_Smile)
- [Pricing with a Smile](https://www.risk.net/sites/default/files/import_unmanaged/risk.net/data/Pay_per_view/risk/technical/1994/risk_0194_volatility.pdf)
- [Managing Smile Risk](https://www.wilmott.com/managing-smile-risk/)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/sticky-strike-sticky-delta/index.mdx