---
title: "หุ้นสังเคราะห์: จำลองสถานะ Long หรือ Short หุ้นด้วยออปชัน"
description: "อธิบายการใช้ Call และ Put ที่ตรงกันสร้างสถานะสังเคราะห์ Long และ Short ความสัมพันธ์ Put-Call Parity และความต่างจากหุ้นจริง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# หุ้นสังเคราะห์: จำลองสถานะ Long หรือ Short หุ้นด้วยออปชัน

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

หุ้นสังเคราะห์รวม Call และ Put ที่มี**สินทรัพย์อ้างอิง ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ และสิ่งส่งมอบตามสัญญาเดียวกัน** เพื่อจำลองทิศทางเหมือนหุ้นจนถึงวันหมดอายุ:

- **สถานะ Long สังเคราะห์:** ซื้อ Call และขาย Put มูลค่าเมื่อหมดอายุคือ `max(S_T−K,0) − max(K−S_T,0) = S_T−K`
- **สถานะ Short สังเคราะห์:** ซื้อ Put และขาย Call มูลค่าเมื่อหมดอายุคือ `max(K−S_T,0) − max(S_T−K,0) = K−S_T`

สถานะแรกได้กำไรตามดอลลาร์เมื่อหุ้นขึ้นและขาดทุนเมื่อหุ้นลง ส่วนสถานะที่สองตรงกันข้าม สำหรับออปชันหุ้นมาตรฐานสหรัฐที่มีหน่วย 100 หุ้น คู่ที่ตรงกันหนึ่งคู่มักให้ความเสี่ยง ณ วันหมดอายุใกล้เคียง 100 หุ้น สัญญาที่ปรับแล้วอาจมีสิ่งส่งมอบต่างออกไป

คำว่า “สังเคราะห์” หมายถึงความสัมพันธ์ของผลตอบแทน ไม่ใช่ความเหมือนกันในการดำเนินงาน ชุดออปชันมีวันหมดอายุ สะท้อนต้นทุนเงินทุนและเงินปันผลคาดการณ์ ต้องได้รับอนุมัติและมีหลักประกันสำหรับขาที่ขาย อาจถูกใช้สิทธิหรือถูกกำหนดให้ปฏิบัติตามสัญญา และไม่มีสิทธิออกเสียงหรือรับเงินปันผลแบบผู้ถือหุ้น

**ขอบเขต ณ 2026-08-22:** บทความนี้กล่าวถึงออปชันหุ้นสหรัฐที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายในบัญชีนายหน้ารายบุคคล ออปชันหุ้นมาตรฐานโดยทั่วไปเป็นแบบอเมริกันและชำระด้วยการส่งมอบหุ้น แต่ออปชันดัชนีจำนวนมากเป็นแบบยุโรปและชำระเป็นเงินสด กฎนายหน้า เวลาปิดรับคำสั่งใช้สิทธิ ข้อกำหนดมาร์จินหรือเงินสด ตลอดจนภาษีและกฎหมายต่างกันตามผลิตภัณฑ์ บัญชี และเขตอำนาจ เนื้อหานี้เป็นการศึกษาทั่วไป ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล

<a id="mechanism"></a>

## กลไกและ Put-Call Parity

สำหรับออปชันแบบยุโรปที่ตรงกันบนหุ้นไม่จ่ายเงินปันผล

`C − P = S₀ − PV(K)`

ดังนั้น Long Call ลบ Put เท่ากับความเสี่ยงหุ้นปัจจุบันลบมูลค่าปัจจุบันของราคาใช้สิทธิ ในทางเศรษฐศาสตร์คือ **Long Forward** ไม่ใช่ได้หุ้นฟรี การกลับเครื่องหมายทั้งหมดให้ Short สังเคราะห์ หากอัตราเงินปันผลต่อเนื่องคือ `q` จะได้ `C − P = S₀e^(−qT) − PV(K)` ส่วนเงินปันผลไม่ต่อเนื่องที่ทราบต้องใช้มูลค่าปัจจุบัน

เมื่อหมดอายุ Long สังเคราะห์เป็นบวกเหนือ `K` เพราะ Call มีมูลค่าในตัว และเป็นลบต่ำกว่า `K` เพราะ Short Put มีขาดทุนในตัว Short สังเคราะห์ทำงานตรงกันข้าม นอกจากราคาหุ้นเท่ากับ `K` พอดี จะมีออปชันที่ตรงกันเพียงหนึ่งตัวมีมูลค่าในตัว ผลต่างจึงเป็นเส้นผลตอบแทนตรง

ก่อนหมดอายุ Delta ต่อหุ้นมักใกล้ `+1` สำหรับ Long สังเคราะห์ หรือ `−1` สำหรับ Short ภายใต้สมมติฐานสอดคล้องกัน Gamma และ Vega ของ Call กับ Put จะหักล้างกัน การใช้สิทธิก่อนกำหนดแบบอเมริกัน เงินปันผล ข้อจำกัดยืมหุ้น ส่วนต่างราคา ราคาเก่า และความเสี่ยงจากการส่งคำสั่งแยกขาอาจทำให้ราคาต่างจากเกณฑ์แบบยุโรป

หุ้นที่ถือโดยตรงไม่มีวันหมดอายุของออปชัน ผู้ถือหุ้น Long รับเงินปันผลที่ประกาศและออกเสียงได้ แต่ Long สังเคราะห์ทำไม่ได้ การ Short หุ้นโดยตรงต้องยืมหุ้นและชดเชยเงินปันผล ส่วน Short สังเคราะห์รวมความเสี่ยงไว้ที่ออปชัน หลักประกัน และระยะเวลาคงที่ การถูกกำหนดหรือใช้สิทธิออปชันหุ้นมาตรฐานมักสร้างสถานะหุ้น ขณะที่ผลิตภัณฑ์ชำระเงินสดจ่ายจำนวนตามข้อกำหนด

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

สมมติหุ้นอยู่ที่ `$100` Call 100 ที่หมดอายุเดียวกันราคา `$7` และ Put 100 ราคา `$5` เฉพาะตัวอย่างนี้ให้ละเว้นดอกเบี้ย เงินปันผล ค่าธรรมเนียม และการใช้สิทธิก่อนกำหนด Long สังเคราะห์จ่ายสุทธิ `$2` ส่วน Short รับสุทธิ `$2`

| `S_T` | มูลค่า Long Call − Short Put | กำไร Long สังเคราะห์ | มูลค่า Long Put − Short Call | กำไร Short สังเคราะห์ |
| ---: | ---: | ---: | ---: | ---: |
| `$70` | `−$30` | `−$32` | `$30` | `$32` |
| `$100` | `$0` | `−$2` | `$0` | `$2` |
| `$130` | `$30` | `$28` | `−$30` | `−$28` |

จุดคุ้มทุน Long คือ `K + net debit = $102` กำไรสูงสุดไม่จำกัด หากหุ้นเป็นศูนย์ ขาดทุนสูงสุดคือ `$102` ต่อหุ้น หรือ `$10,200` สำหรับคู่มาตรฐาน 100 หุ้น จุดคุ้มทุน Short คือ `K + net credit = $102` กำไรสูงสุดเมื่อเป็นศูนย์คือ `$102` ต่อหุ้น และขาดทุนไม่จำกัดเมื่อหุ้นขึ้น

ระดับที่แท้จริงร่วม `$102` ไม่ใช่สัญญาณอาร์บิทราจ เมื่อดอกเบี้ยและเงินปันผลไม่เป็นศูนย์ Parity จะเปลี่ยนส่วนต่าง Call-Put ราคาเสนอที่ซื้อขายได้ ค่าธรรมเนียม หลักประกัน ภาษี รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระ และการปรับสัญญาก็สำคัญ

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบความเสี่ยง

- จับคู่สินทรัพย์ สิ่งส่งมอบ ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระ และจำนวนให้ตรงกัน
- ถือว่า Short Put ใน Long สังเคราะห์เป็นความเสี่ยงซื้อหุ้น การร่วงแรงอาจสร้างขาดทุนมากและภาระจากการถูกกำหนด
- ถือว่า Short Call ใน Short สังเคราะห์เป็นความเสี่ยงขาดทุนไม่จำกัด การขึ้นอาจทำให้เรียกมาร์จินหรือบังคับปิดสถานะ
- เตรียมรับการถูกกำหนดก่อนกำหนดของสัญญาอเมริกัน โดยเฉพาะรอบวันขึ้นเครื่องหมายไม่ได้รับปันผล และการเคลื่อนไหวใกล้ราคาใช้สิทธิเมื่อหมดอายุ
- ยืนยันว่าบัญชีได้รับอนุมัติและชำระหรือส่งมอบ 100 หุ้นต่อสัญญามาตรฐานได้เมื่อมีการใช้สิทธิหรือถูกกำหนด
- ใช้ราคารวมที่ซื้อขายได้ ไม่ใช่ราคากลางหรือราคาล่าสุดแยกกันสองขา
- รวมดอกเบี้ย เงินปันผล ค่ายืมหุ้น ส่วนต่าง ค่านายหน้า ภาษี และต้นทุนค่าเสียโอกาส
- ตรวจเงื่อนไขชำระและสิ่งส่งมอบที่ปรับแล้วหลังแตกหุ้น ควบรวม เงินปันผลพิเศษ หรือการดำเนินการของบริษัทอื่น

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “หุ้นสังเคราะห์คือหุ้นมีเลเวอเรจราคาถูก” กระแสพรีเมียมเล็กไม่ได้วัดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจหรือหลักประกันของออปชันขาย
- “ออปชัน Long กับ Short จำกัดขาดทุนให้กัน” เมื่อรวมกันจะเป็นผลตอบแทนเส้นตรงเหมือนหุ้น ซึ่งมีขาดทุนมากหรือไม่จำกัดด้านหนึ่ง
- “จับคู่ Delta ก็พอ” การสร้างที่แม่นยำต้องมีราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ สินทรัพย์ รูปแบบการใช้สิทธิ และสิ่งส่งมอบเดียวกัน
- “Theta และ Vega เป็นศูนย์เสมอ” อาจหักล้างส่วนใหญ่ แต่การใช้สิทธิก่อนกำหนด เงินปันผล Skew และการส่งคำสั่งขัดขวางการหักล้างสมบูรณ์
- “Long สังเคราะห์ได้รับเงินปันผล” เงินปันผลคาดการณ์มีผลต่อราคา แต่ผู้ถือออปชันไม่ใช่ผู้ถือหุ้นที่จดทะเบียน
- “การถูกกำหนดปิดทั้งสองขาอัตโนมัติ” การใช้สิทธิและการถูกกำหนดแยกกัน บัญชีอาจเหลือหุ้นกับออปชันอีกขา

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [สถานะ Short สังเคราะห์](/th/options/synthetic-short-stock/)
- [Put-Call Parity](/th/options/put-call-parity/)
- [ความเสี่ยงจากการถูกกำหนด](/th/options/assignment-risk/)
- [ตัวคูณสัญญา](/th/options/contract-multiplier/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Options Industry Council: Put/Call Parity](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/put-call-parity)
- [Options Industry Council: Synthetic Short Stock](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/synthetic-short-stock)
- [Options Industry Council: Synthetics](https://www.optionseducation.org/videolibrary/synthetics)
- [OCC: Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/synthetic-stock/index.mdx