---
title: "โครงสร้างตามอายุของความผันผวนโดยนัย: เปรียบเทียบวันหมดอายุให้ถูกต้อง"
description: "อ่านความผันผวนโดยนัยของออปชันข้ามวันหมดอายุด้วยระดับ moneyness ที่เทียบเคียงกัน ความแปรปรวนรวม ช่วงเหตุการณ์ และความแปรปรวนล่วงหน้า แทนการดูค่า IV เพียงอย่างเดียว"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# โครงสร้างตามอายุของความผันผวนโดยนัย: เปรียบเทียบวันหมดอายุให้ถูกต้อง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

โครงสร้างตามอายุของความผันผวนโดยนัยคือความสัมพันธ์ระหว่างค่า IV ของออปชันบนสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกันกับวันหมดอายุ ณ เวลาเดียวกัน การเปรียบเทียบที่เหมาะสมต้องตรึง moneyness ให้ใกล้เคียงกัน เช่น ใช้ออปชัน at-the-money (ATM) หรือ Delta คงที่ แล้วจึงพล็อต IV เทียบกับจำนวนวันคงเหลือ

เส้นโค้งขาขึ้นหมายถึง IV ระยะสั้นต่ำกว่า IV ระยะยาว ส่วนเส้นโค้งขาลงหรือกลับหัวหมายถึง IV ระยะสั้นสูงกว่า วันหมดอายุหนึ่งอาจเกิดยอดเฉพาะจุดได้ หากครอบคลุมการประกาศผลประกอบการ ตัวเลขเศรษฐกิจ การเลือกตั้ง หรือเหตุการณ์ที่ทราบวันแน่นอนซึ่งวันหมดอายุก่อนหน้าไม่ครอบคลุม

เส้นโค้งนี้เป็นชุดราคาภายใต้มาตรการเป็นกลางต่อความเสี่ยง ซึ่งได้รับอิทธิพลจากความแปรปรวนที่คาดไว้ ความเสี่ยงจากการกระโดดของราคา ส่วนชดเชยความเสี่ยง อุปสงค์และอุปทาน อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสภาพคล่อง จึงไม่ใช่คำพยากรณ์ว่าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงต้องเท่ากับ IV ทุกจุด และความชันเพียงอย่างเดียวไม่ใช่สัญญาณอาร์บิทราจ

ขอบเขต: กรอบการวัดใช้ได้กับหลายผลิตภัณฑ์ แต่ข้อควรระวังด้านการปฏิบัติในที่นี้อ้างอิงออปชันหุ้นและดัชนีที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ณ `2026-08-22` ข้อกำหนดสัญญา เวลาซื้อขาย การใช้สิทธิและการชำระราคา การอนุมัติของโบรกเกอร์ ประเภทบัญชี มาร์จิน ค่าธรรมเนียม ตลอดจนภาษีและกฎหมาย แตกต่างกันตามผลิตภัณฑ์ ตลาด บัญชี และเขตอำนาจ ตัวเลขตัวอย่างเป็นข้อมูลสมมติ ไม่ใช่ราคาปัจจุบัน คำแนะนำให้ซื้อขาย หรือคำแนะนำการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล

<a id="mechanism"></a>

## วิธีวัด

ใช้เวลาเก็บข้อมูลเดียวกันและสัญญาที่เทียบเคียงกันข้ามวันหมดอายุ สำหรับออปชันหุ้นจดทะเบียนในสหรัฐฯ ให้เทียบสัญญา near-ATM หรือ Delta คงที่ พร้อมคำนึงถึงราคาล่วงหน้า เงินปันผล ดอกเบี้ย การใช้สิทธิแบบอเมริกัน เงื่อนไขชำระราคา และคุณภาพ bid-ask การเทียบ Put 25-Delta ของวันหมดอายุหนึ่งกับ Call ATM ของอีกวันหนึ่งจะปนทั้ง skew ทิศทาง และอายุสัญญา

ไม่สามารถเพิ่ม IV รายปีข้ามเวลาได้ แปลงเป็น **ความแปรปรวนโดยนัยทั้งหมด**:

`w(T) = IV(T)² × T` โดยที่ `T` คือปีที่จะหมดอายุ

สำหรับการครบกำหนดสองรายการ `T₁ < T₂` ความแปรปรวนโดยนัยโดยนัยระหว่าง คือ

`forward variance(T₁,T₂) = [w(T₂) − w(T₁)] / (T₂ − T₁)`.

รากที่สองคือความผันผวนล่วงหน้าแบบรายปีของช่วงนั้น หากวันหมดอายุแรกไม่ครอบคลุมผลประกอบการแต่วันหมดอายุที่สองครอบคลุม ผลต่างของความแปรปรวนรวมช่วยแยกราคาที่ตลาดให้กับช่วงเวลาที่เพิ่มเข้ามา อย่างไรก็ดี ค่านี้ยังรวมความเสี่ยงทุกชนิดในช่วงดังกล่าว ไม่ได้เกิดจากเหตุการณ์ที่ระบุเพียงอย่างเดียว

โครงสร้างตามอายุและ skew เป็นคนละมิติ โครงสร้างตามอายุเปรียบเทียบวันหมดอายุที่ moneyness เท่ากัน ส่วน skew เปรียบเทียบ strike หรือ Delta ภายในวันหมดอายุเดียวกัน Calendar spread ใช้สองวันหมดอายุ แต่ยังสัมผัสทั้งสองเส้นโค้ง ตลอดจน Delta, Vega, Theta, skew และราคาที่ซื้อขายได้ซึ่งเปลี่ยนแปลง จึงไม่อาจสรุปเพียงว่า “ขาย IV สูงและซื้อ IV ต่ำ”

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

สมมติว่าชุดข้อมูล ACT/365 ที่เก็บพร้อมกันและเป็นข้อมูลสมมติมีค่า ATM IV ที่เทียบเคียงกันดังนี้:

| วันคงเหลือถึงหมดอายุ | IV แบบรายปี | ความแปรปรวนรวม `IV² × T` | การเคลื่อนไหวประมาณหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน `IV × √T` |
| ---: | ---: | ---: | ---: |
| `30` | `36%` | `0.01065` | `10.32%` |
| `90` | `24%` | `0.01420` | `11.92%` |
| `180` | `22%` | `0.02387` | `15.45%` |

เส้นโค้งกลับหัวอย่างชัดเจนระหว่าง 30 กับ 90 วัน อาจเพราะเดือนแรกมีเหตุการณ์ระยะสั้น แต่สัญญา 90 วันยังมีความแปรปรวนรวมมากกว่าสัญญา 30 วัน IV แบบรายปีที่ต่ำกว่าไม่ได้แปลว่าความไม่แน่นอนสะสมตลอดช่วงที่ยาวกว่าจะน้อยกว่า

ความแปรปรวนล่วงหน้า 30 ถึง 90 วันคือ

`(0.01420 − 0.01065) / (60/365) = 0.02159`,

ดังนั้นความผันผวนล่วงหน้าแบบรายปีจึงเท่ากับ `√0.02159 = 14.69%` ซึ่งหมายความว่า 30 วันแรกได้รับการกำหนดราคาความผันผวนเข้มข้นกว่าช่วง 60 วันถัดไปมาก ไม่ได้พยากรณ์ว่าความผันผวนจริงหลังวันที่ 30 จะเท่ากับ 14.69% พอดี

หากตลาด 30 วันแสดง `35% bid / 37% ask` และตลาด 90 วันแสดง `23% bid / 25% ask` เส้นโค้งจากราคากลางจะซ่อนช่วงราคาที่ซื้อขายได้ Calendar spread ต้องประเมินจาก bid และ ask ของคำสั่งรวม ใช้เกณฑ์ strike หรือ Delta เดียวกัน และกำหนดสถานการณ์ความผันผวนหลังเหตุการณ์ให้ชัดเจน

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบความเสี่ยง

- จับคู่ moneyness เวลาเก็บข้อมูล สินทรัพย์ส่งมอบ และวิธีจัดทำข้อมูลข้ามวันหมดอายุ
- ใช้ราคาปัจจุบันที่ซื้อขายได้ ตลาดที่ข้อมูลเก่าหรือ bid-ask กว้างอาจสร้างยอดและการกลับหัวปลอม
- แยก IV แบบรายปี ความแปรปรวนรวม และการเคลื่อนไหวที่คาดไว้
- ทำเครื่องหมายผลประกอบการ เงินปันผล การตัดสินใจของ FOMC คำพิพากษา การเลือกตั้ง และเหตุการณ์อื่นที่ทราบวัน
- อย่าสับสนเส้นโค้ง IV ของออปชันหุ้นกับโครงสร้างตามอายุของ VIX futures เพราะเป็นคนละตราสารและคนละมาตรวัด
- จำลองทั้งสองวันหมดอายุหลังเหตุการณ์ เพราะ IV ระยะใกล้และไกล skew และราคาหุ้นอาจเปลี่ยนพร้อมกัน
- ทำหน่วย Vega, Theta, Gamma และ Delta ให้สอดคล้องกัน แล้วตรวจการอนุมัติของโบรกเกอร์ มาร์จิน ค่าธรรมเนียม และกฎผลิตภัณฑ์แยกต่างหาก
- รวมความเสี่ยงจากการใช้สิทธิก่อนกำหนด assignment การชำระราคา ตัวคูณ และ pin risk
- ถือว่าความแปรปรวนล่วงหน้าเป็นราคาที่อนุมานภายใต้การประเมินแบบเป็นกลางต่อความเสี่ยง ไม่ใช่คำพยากรณ์ที่ไม่มีอคติ
- ทดสอบภาวะ bid-ask กว้างขึ้นและกรณีที่ซื้อขายสำเร็จเพียงขาเดียว

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “วันหมดอายุที่มี IV สูงสุดแพงที่สุด” การตัดสินว่าแพงต้องมีเกณฑ์อ้างอิง moneyness เดียวกัน ความแปรปรวนรวม และราคาที่ซื้อขายได้
- “เส้นขาขึ้นแปลว่าสงบเสมอ ส่วนการกลับหัวพยากรณ์วิกฤตเสมอ” เหตุการณ์และอุปสงค์ชั่วคราวเปลี่ยนรูปเส้นโค้งได้โดยไม่เกิดผลนั้น
- “สองวันหมดอายุที่ IV 20% มีความเสี่ยงเท่ากัน” อายุที่ยาวกว่ามีความแปรปรวนรวมมากกว่าเพราะ `T` ใหญ่กว่า
- “Calendar spread เป็นอาร์บิทราจโครงสร้างตามอายุอย่างแท้จริง” ยังมี Greeks ที่ขึ้นกับเส้นทาง skew ทิศทาง assignment และความเสี่ยงการส่งคำสั่ง
- “ความผันผวนล่วงหน้าคือคำพยากรณ์ที่แม่นยำของตลาด” ค่านี้รวมส่วนชดเชยความเสี่ยงและอนุมานจากราคาออปชันภายใต้สมมติฐาน
- “อ่านเส้นโค้งจากรายการซื้อขายล่าสุดได้” รายการนั้นอาจเก่า ต่างเวลา ต่าง strike หรืออยู่คนละด้านของตลาด

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [ความผันผวนโดยนัย](/th/options/implied-volatility/)
- [Calendar spread](/th/options/calendar-spread/)
- [Diagonal spread](/th/options/diagonal-spread/)
- [ผลประกอบการกับออปชัน](/th/options/earnings-options/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลปฐมภูมิและงานวิชาการ

- [VIX Term Structure](https://www.cboe.com/tradable-products/vix/term-structure)
- [April Webinar Key Takeaways: Understanding Volatility and Options Skew](https://www.optionseducation.org/news/april-webinar-key-takeaways-understanding-volatility-and-options-skew)
- [Frequently Asked Questions (FAQs)](https://datashop.cboe.com/faqs)
- [The Term Structure of the Price of Variance Risk](https://doi.org/10.2139/ssrn.2640193)
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/term-structure/index.mdx