---
title: "สวอปความแปรปรวน: ผลตอบแทน ความแปรปรวนที่เกิดขึ้นจริง และข้อกำหนดของ Notional"
description: "ทำความเข้าใจผลตอบแทนเงินสดของ variance swap แยกความแตกต่างระหว่างราคาใช้สิทธิความแปรปรวนกับความผันผวน แปลง variance notional และ vega notional และระบุความเสี่ยงด้านหางและการชำระราคา"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# สวอปความแปรปรวน: ผลตอบแทน ความแปรปรวนที่เกิดขึ้นจริง และข้อกำหนดของ Notional

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Variance swap** โดยทั่วไปเป็นอนุพันธ์นอกตลาดหลักทรัพย์ที่ชำระเป็นเงินสด ฝั่งซื้อจะได้รับเงินเมื่อความแปรปรวนของผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจริงในช่วงสังเกตที่กำหนดสูงกว่าราคาใช้สิทธิความแปรปรวนคงที่ และจะจ่ายเงินเมื่ออยู่ต่ำกว่าราคานั้น ภายใต้ข้อกำหนดความแปรปรวนแบบทศนิยม:

`long payoff = N_var × (RV − K_var)`

`RV` คือความแปรปรวนรายปีที่เกิดขึ้นจริง `K_var` คือราคาใช้สิทธิความแปรปรวนตามสัญญา และ `N_var` คือเงินสดต่อความแปรปรวนแบบทศนิยมหนึ่งหน่วย โดยมักเสนอราคาใช้สิทธิเป็นตัวเลขความผันผวน `K_vol` ซึ่ง `K_var=K_vol²`

สัญญานี้ให้ความเสี่ยงต่อความแปรปรวนโดยตรงกว่าสัญญาออปชันธรรมดาหนึ่งสัญญา แต่คำว่า “โดยตรง” ไม่ได้หมายถึงเป็นเส้นตรงกับความผันผวน เพราะการยกกำลังสองทำให้การเคลื่อนไหวสุดขั้วมีผลมากเกินสัดส่วน เศรษฐศาสตร์ที่แน่นอนขึ้นอยู่กับสูตรผลตอบแทนใน confirmation ปฏิทินสังเกต กฎเมื่อมีการหยุดชะงัก เพดาน notional และแหล่งชำระราคา

นี่เป็นคำอธิบายทั่วไปของอนุพันธ์ OTC ไม่ใช่ข้อเสนอหรือคำแนะนำ ความพร้อมของผลิตภัณฑ์ สิทธิ์ของบัญชี หลักประกัน มาร์จิน ตลอดจนการปฏิบัติด้านภาษีและกฎหมายขึ้นอยู่กับตลาด เครื่องมือ ประเภทบัญชี และเขตอำนาจศาล ตัวอย่างเป็นเพียงภาพประกอบ ณ 2026-08-22 ส่วนค่าประมาณจากแบบจำลองและข้อมูลย้อนหลังหรือดัชนีใช้ได้เฉพาะวันที่ กฎการสุ่มตัวอย่าง และแหล่งข้อมูลที่ระบุ และไม่ได้กำหนดมูลค่าสัญญาที่ใช้งานจริง

<a id="mechanism"></a>

## กลไกของสัญญาและ Notional

โดยทั่วไปความแปรปรวนที่เกิดขึ้นจริงคำนวณจากผลตอบแทนลอการิทึมที่สุ่มตัวอย่าง:

`RV = A × Σᵢ [ln(Sᵢ/Sᵢ₋₁)]²`

`A` คือปัจจัยทำให้เป็นรายปีตามสัญญา Confirmation ต้องระบุวันและเวลาสังเกต ระดับราคาปิดหรือชำระราคา วันหยุด ราคาที่หายไป เงินปันผลหรือการดำเนินการของบริษัท และการหักค่าเฉลี่ยของตัวอย่างหรือไม่ สัญญาสองฉบับที่เรียกว่า variance swap อาจชำระผลต่างกัน

เมื่อเริ่มสัญญา ราคาใช้สิทธิความแปรปรวนที่ยุติธรรมมักตั้งให้สวอปมีมูลค่าประมาณศูนย์ก่อนค่าธรรมเนียมและการปรับเครดิต ราคาของออปชันหลายราคาใช้สิทธิช่วยประมาณราคาแบบพึ่งพาแบบจำลองน้อยลงได้ แต่ราคาใช้สิทธิที่มีจำกัด การกระโดด การสุ่มตัวอย่างแบบไม่ต่อเนื่อง และการซื้อขายทำให้ทฤษฎีต่างจากสัญญาจริง

Variance notional และ vega notional ใช้แทนกันไม่ได้ หากแสดงความผันผวนเป็นทศนิยม ความไวเฉพาะที่ของผลตอบแทนต่อความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงใกล้ราคาใช้สิทธิคือ:

`dPayoff/dσ ≈ 2 × N_var × K_vol`

สำหรับการเปลี่ยนแปลงหนึ่งจุดความผันผวน `Δσ=0.01` ดังนั้น:

`VegaNotional_per_point ≈ 0.02 × N_var × K_vol`

นี่เป็นการแปลงเฉพาะที่รอบราคาใช้สิทธิ ไม่ใช่ความไวคงที่ Confirmation บางฉบับเสนอความผันผวนเป็นจำนวนเต็ม จึงได้ notional ต่างกันเชิงตัวเลขสำหรับเศรษฐศาสตร์เดียวกัน อย่าใช้ notional โดยไม่ตรวจสอบหน่วย

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างผลตอบแทนและ Vega notional

สมมติ `K_vol=20%=0.20` ดังนั้น `K_var=0.20²=0.0400` ให้ `N_var=$100,000` ต่อความแปรปรวนหนึ่งหน่วย หากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงเป็น `30%=0.30` จะได้ `RV=0.30²=0.0900` และฝั่งซื้อได้รับ:

`$100,000 × (0.0900 − 0.0400) = $5,000`

หากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงเป็น `10%` ผลตอบแทนฝั่งซื้อคือ:

`$100,000 × (0.0100 − 0.0400) = −$3,000`

การขยับจาก 20% เป็น 30% สร้างส่วนต่างความแปรปรวนสัมบูรณ์มากกว่าการขยับจาก 20% เป็น 10% แม้ทั้งคู่ต่างกัน 10 จุดความผันผวน ความไม่สมมาตรนี้เกิดจากการยกกำลังสองความผันผวน

ที่ราคาใช้สิทธิ 20% vega notional โดยประมาณของสัญญานี้คือ:

`0.02 × $100,000 × 0.20 = $400 per volatility point`

ค่าประมาณเฉพาะที่นี้คาดว่าประมาณ `$4,000` สำหรับการเพิ่มขึ้น 10 จุด ขณะที่ผลตอบแทนความแปรปรวนที่แน่นอนคือ `$5,000` ความนูนเป็นสาเหตุของส่วนต่าง หากมีเพดานสัญญา เพดานนั้นอาจจำกัดผลตอบแทนฝั่งซื้อและขาดทุนฝั่งขาย แต่ต้องเป็นไปตามเงื่อนไขที่ระบุ

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุม

- อ่าน confirmation ก่อนใช้สูตรผลตอบแทนใด ๆ: สินทรัพย์อ้างอิง วันเริ่มและสิ้นสุด ตัวอย่าง ปัจจัยรายปี ราคาใช้สิทธิ notional เพดาน สกุลเงิน การชำระราคา และกฎหยุดชะงักเป็นเงื่อนไขตามสัญญา
- ทำให้ข้อกำหนดจุดความผันผวนแบบจำนวนเต็มและแบบทศนิยมอยู่ในหน่วยเดียวกันก่อนเปรียบเทียบ notional หรือราคาใช้สิทธิ
- คำนวณความแปรปรวนที่เกิดขึ้นจริงใหม่จากชุดข้อมูลสังเกตที่แน่นอน อย่าแทนที่ด้วยความผันผวนย้อนหลังจากกราฟ
- ทดสอบการกระโดดและความผันผวนที่จับกลุ่ม ผลตอบแทนที่ยกกำลังสองทำให้ข้อมูลบางจุดครองผลชำระราคา
- ฝั่งขายความแปรปรวนอาจขาดทุนสูงมากหากไม่มีเพดาน ความสงบในอดีตไม่ได้จำกัดการกระโดดในอนาคต
- ความเสี่ยง OTC รวมถึงเครดิตคู่สัญญา หลักประกัน เอกสาร การประเมินราคา สภาพคล่อง การยกเลิก และกฎหมาย
- ราคาใช้สิทธิที่ยุติธรรมอาจเปลี่ยนมากตาม skew ขาลงและราคาออปชันหาง ไม่ใช่เฉพาะ IV ที่ราคาใช้สิทธิกลาง
- การจำลองด้วยออปชันจดทะเบียนไม่สมบูรณ์ เพราะราคาใช้สิทธิมีจำกัดและเป็นช่วง การป้องกันความเสี่ยงไม่ต่อเนื่อง และต้นทุน Bid/Ask สะสม
- VIX เป็นดัชนีตามวิธีการเผยแพร่ ไม่ใช่ขาที่เกิดขึ้นจริงหรือ confirmation ของ variance swap ทุกฉบับ
- เปรียบเทียบผลตอบแทนที่คาดกับเงินทุน ค่าธรรมเนียม เงินประกัน มาร์จิน และสภาพคล่องภายใต้ความเครียด อย่าถือว่า variance risk premium ในอดีตเป็นผลตอบแทนฟรี

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“Variance swap จ่ายความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงลบด้วยความผันผวนโดยนัย”** โดยทั่วไปจ่าย notional คูณส่วนต่างของความแปรปรวน
- **“การเปลี่ยน 10 จุดขึ้นหรือลงให้กำไรขาดทุนสมมาตร”** การยกกำลังสองทำให้ผลตอบแทนนูน
- **“Variance notional คือจำนวนเงินดอลลาร์โดยตัวมันเอง”** ต้องระบุหน่วยความแปรปรวน และ vega notional แตกต่างกัน
- **“ฝั่งซื้อขาดทุนไม่เกินเบี้ยออปชัน”** สวอปอาจไม่มีเบี้ยล่วงหน้าและอาจสร้างภาระชำระเมื่อครบกำหนด
- **“ขาดทุนฝั่งขายมีเพดานเสมอ”** มีเพียงเพดานตามสัญญาที่ระบุชัดเท่านั้นที่จำกัดได้
- **“VIX ตอนเริ่มคือราคาใช้สิทธิที่แน่นอน”** วิธีดัชนี การเทียบอายุสัญญา เงื่อนไข เครดิต และการซื้อขายอาจแตกต่าง
- **“ไม่มีการป้องกันความเสี่ยง Delta รายวันจึงไม่มีความเสี่ยงตามเส้นทาง”** ความแปรปรวนที่เกิดขึ้นจริงสร้างจากเส้นทางผลตอบแทนที่สุ่มตัวอย่าง และมูลค่าก่อนครบกำหนดเปลี่ยนได้

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [การจำลอง variance swap](/th/options/variance-swap-replication/)
- [ความเสี่ยงส่วนเพิ่มของความแปรปรวน](/th/options/variance-risk-premium/)
- [ความผันผวนโดยนัยและที่เกิดขึ้นจริง](/th/options/iv-and-rv/)
- [การทดสอบความเครียดของออปชัน](/th/options/option-stress-testing/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [A Guide to Volatility and Variance Swaps](https://doi.org/10.3905/jod.1999.319129) — Kresimir Demeterfi, Emanuel Derman, Michael Kamal และ Joseph Zou
- [Variance Risk Premiums](https://doi.org/10.1093/rfs/hhn038) — Peter Carr และ Liuren Wu
- [Cboe Volatility Index Mathematics Methodology](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Cboe Global Indices
- [OCC: Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Options Clearing Corporation

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/variance-swap/index.mdx