---
title: "สวอปความผันผวน: ผลตอบแทน ความโค้ง และความแตกต่างจากสวอปความแปรปรวน"
description: "ทำความเข้าใจผลตอบแทนที่เป็นเส้นตรงกับความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง ข้อกำหนดของสัญญา การปรับความโค้ง และความแตกต่างจากสวอปความแปรปรวนและออปชันจดทะเบียน"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# สวอปความผันผวน: ผลตอบแทน ความโค้ง และความแตกต่างจากสวอปความแปรปรวน

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้ขาดทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**สวอปความผันผวน** โดยทั่วไปเป็นตราสารอนุพันธ์ OTC ที่กำหนดเงื่อนไขเฉพาะและชำระด้วยเงินสด โดยฝ่าย long รับหรือจ่ายเงินในจำนวนที่เกือบเป็นเส้นตรงกับค่าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงตามนิยามในสัญญา:

`long payoff = N_vol × (σ_realized − K_vol)`

`K_vol` คือราคาใช้สิทธิความผันผวน และ `N_vol` คือจำนวนเงินต่อหนึ่งจุดความผันผวน ซึ่งในเอกสารยืนยันธุรกรรมมักเรียกว่ามูลค่าสัญญา Vega หากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงสูงกว่าราคาใช้สิทธิ ฝ่าย long จะได้รับเงิน แต่หากต่ำกว่าจะต้องจ่าย ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับเพดาน ขั้นต่ำ เหตุขัดข้อง หลักประกัน และเงื่อนไขการปิดสถานะที่ตกลงไว้

เอกสารยืนยันธุรกรรมมีผลกำหนดสินทรัพย์อ้างอิง ช่วงสังเกต แหล่งราคา นิยามผลตอบแทน วิธีแปลงเป็นรายปี การจัดการเหตุการณ์ของบริษัท ตัวแทนคำนวณ วันที่ชำระราคา และการเลิกสัญญาก่อนกำหนด สวอปนี้ไม่ใช่สัญญาออปชันหุ้นจดทะเบียนมาตรฐานของสหรัฐฯ และไม่ควรอนุมานว่าสวอปทวิภาคีได้รับความคุ้มครองจากระบบชำระราคาออปชันจดทะเบียน

หน้านี้อธิบายผลิตภัณฑ์ในภาพรวม ไม่ใช่ราคาเสนอซื้อขายปัจจุบันหรือคำเสนอ ความพร้อมให้บริการ คู่สัญญาและบัญชีที่มีสิทธิ หลักประกันหรือมาร์จิน การรายงาน ตลอดจนการปฏิบัติทางภาษีและกฎหมาย แตกต่างกันตามผลิตภัณฑ์ ตลาด ดีลเลอร์ ประเภทบัญชี และเขตอำนาจศาล ตัวอย่างมีไว้ประกอบคำอธิบาย ณ 2026-08-23 ข้อมูลย้อนหลัง วิธีคำนวณดัชนี และผลจากแบบจำลองใช้ได้เฉพาะกับวันที่ ข้อมูลนำเข้า กฎการเก็บตัวอย่าง และสมมติฐานที่ระบุเท่านั้น ไม่ได้กำหนดราคาที่ซื้อขายได้จริงหรือยอดชำระของสัญญาใดสัญญาหนึ่ง เนื้อหานี้ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุน กฎหมาย หรือภาษีเฉพาะบุคคล

<a id="mechanism"></a>

## เหตุใดความผันผวนจึงไม่ใช่ความแปรปรวน

ความแปรปรวนที่เกิดขึ้นจริงมักคำนวณในรูปแบบต่อไปนี้:

`V_realized = A/N × Σ[ln(S_i/S_(i−1))]²`

และความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงคือ `σ_realized = √V_realized` ค่า `A` วันที่สังเกต วันหยุด ราคาที่ขาดหาย และการปรับผลตอบแทนต้องยึดตามเอกสารยืนยันธุรกรรม หากเสนอราคาเป็นจุด หนึ่งจุดหมายถึงหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ ดังนั้น `30% − 25% = 5` จุด ไม่ใช่ `0.05` จุด

สวอปความแปรปรวนจ่ายผลตอบแทนเป็นเส้นตรงกับ `V_realized − K_var` ส่วนสวอปความผันผวนจ่ายเป็นเส้นตรงกับ `√V_realized − K_vol` เนื่องจากรากที่สองไม่เป็นฟังก์ชันเชิงเส้น รากที่สองของราคาใช้สิทธิความแปรปรวนที่เป็นธรรมจึงไม่ใช่ราคาใช้สิทธิความผันผวนที่เป็นธรรมโดยทั่วไป:

`E[√V] ≠ √E[V]`

ส่วนต่างนี้มักเรียกว่าการปรับความโค้ง ขนาดของมันขึ้นอยู่กับการแจกแจงภายใต้มาตรวัดเป็นกลางต่อความเสี่ยงของความแปรปรวนในอนาคต รวมถึงความผันผวนของความผันผวน ความเบ้ และการกระโดด ชุดออปชันช่วยจำลองความแปรปรวนในกรณีอุดมคติได้ แต่การแปลงเป็นผลตอบแทนแบบรากที่สองเพิ่มความเสี่ยงจากแบบจำลองและการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก ราคาใช้สิทธิที่มีจำกัด การซื้อขายเป็นช่วง ต้นทุนธุรกรรม และการกระโดดของตลาดทำให้เกิดข้อผิดพลาดเพิ่มเติม

อย่าสับสนมูลค่าสัญญา Vega กับค่า Greek Vega ของออปชัน `N_vol` ใช้แปลงจำนวนจุดที่ชำระเป็นเงินสดโดยตรง ส่วน Vega ของออปชันเป็นค่าความไวจากแบบจำลองซึ่งเปลี่ยนไปตามภาวะตลาดและข้อมูลนำเข้า

<a id="example"></a>

## การชำระราคาและการแปลงมูลค่าสัญญา

สมมติว่าฝ่าย long ของสวอปความผันผวนมีเงื่อนไขดังนี้:

- ราคาใช้สิทธิความผันผวน `K_vol = 25%`;
- มูลค่าสัญญา `N_vol = $10,000` ต่อหนึ่งจุดความผันผวน;
- ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงเมื่อครบกำหนด `σ_realized = 30%`.

ดังนั้น:

`payoff = $10,000 × (30 − 25) = $50,000`

หากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงเท่ากับ `21%` ผลตอบแทนของฝ่าย long ก่อนใช้เพดานจะเป็น `$10,000 × (21 − 25) = −$40,000` ต้องแปลงเปอร์เซ็นต์เป็นจุดตามเอกสารยืนยันธุรกรรม การคำนวณ `$10,000 × 0.05` จะทำให้ผลตอบแทนกรณีแรกต่ำกว่าความจริง 100 เท่า

เพื่อเปรียบเทียบ `25%² = 625` จุดความแปรปรวน และ `30%² = 900` จุดความแปรปรวน ภายใต้หลักเกณฑ์อย่างง่ายที่สอดคล้องกัน สวอปความแปรปรวนจะชำระจากส่วนต่าง `275` จุดความแปรปรวน แต่มูลค่าสัญญาความแปรปรวนใช้หน่วยต่างกัน ตัวเลขมูลค่าสัญญาที่ดูเท่ากันจึงไม่ได้ให้ความเสี่ยงเงินสดเท่ากัน

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบสัญญาและความเสี่ยง

- อ่านเอกสารยืนยันธุรกรรมให้ครบ: สินทรัพย์อ้างอิง ช่วงสังเกต แหล่งราคา วันหยุด การแปลงเป็นรายปี ประเภทผลตอบแทน เพดาน ขั้นต่ำ และวิธีชำระเงิน
- ตรวจสอบว่าราคาเสนอและผลตอบแทนใช้ความผันผวนแบบทศนิยมหรือแบบจุดก่อนแปลงเป็นเงินสด
- แยกมูลค่าสัญญาความผันผวน มูลค่าสัญญาความแปรปรวน Vega ของออปชัน และมูลค่าสัญญารวมออกจากกัน
- คำนวณความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงซ้ำจากชุดราคากับกฎการปรับที่ระบุในสัญญา
- ทดสอบภาวะวิกฤตสำหรับการกระโดด ผลตอบแทนที่กระจุกตัว ความผันผวนของความผันผวน ข้อมูลสังเกตที่ขาดหาย เหตุขัดข้องของตลาด และเหตุการณ์ของบริษัท
- สร้างแบบจำลองการปรับความโค้ง อย่ากำหนด `K_vol = √K_var` โดยไม่มีสมมติฐานและหลักฐานที่ชัดเจน
- รวมความเบ้ ปีก ราคาใช้สิทธิที่ไม่ต่อเนื่อง ต้นทุนธุรกรรม และความคลาดเคลื่อนจากการปรับสมดุลในกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชัน
- ประเมินความเสี่ยงของคู่สัญญา หลักประกัน การปิดสัญญา ข้อพิพาทด้านมูลค่า สภาพคล่อง เงินทุน และเอกสารทางกฎหมาย
- ตรวจสอบความเสี่ยงจากการตีราคาตามตลาดก่อนครบกำหนด ผลตอบแทนปลายทางที่เป็นเส้นตรงไม่ได้หมายความว่ามูลค่าระหว่างทางจะคงที่
- อย่าถือว่าความคุ้มครองจากการชำระราคาของ OCC ใช้กับสวอป OTC แบบทวิภาคี
- เปรียบเทียบทางเลือกหลังปรับช่วงเวลา การเก็บตัวอย่าง การแปลงเป็นรายปี เพดาน และหน่วยเงินสดให้ตรงกันแล้วเท่านั้น

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“สวอปความผันผวนเป็นกลยุทธ์ออปชันจดทะเบียน”** โดยทั่วไปเป็นตราสารอนุพันธ์ OTC ที่ทำเอกสารแยกต่างหาก
- **“ราคาใช้สิทธิความผันผวนที่เป็นธรรมคือรากที่สองของราคาใช้สิทธิความแปรปรวน”** ไม่สามารถสลับลำดับค่าคาดหมายกับรากที่สองได้
- **“มูลค่าสัญญา Vega เท่ากับ Vega ของออปชัน”** อย่างแรกเป็นตัวแปลงเงินสดตามสัญญา อย่างหลังเป็นค่าความไวเฉพาะจุดจากแบบจำลอง
- **“ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงมีนิยามเดียว”** การเก็บตัวอย่าง การแปลงเป็นรายปี วันหยุด การปรับข้อมูล และแหล่งราคาทำให้ผลลัพธ์ต่างกัน
- **“ผลตอบแทนเป็นเส้นตรงจึงมีความเสี่ยงต่ำ”** การเปลี่ยนแปลงหลายจุดอาจสร้างภาระเงินสดจำนวนมากและอาจไม่มีเพดาน
- **“การจำลองความแปรปรวนป้องกันความเสี่ยงของความผันผวนได้สมบูรณ์”** ผลตอบแทนแบบรากที่สอง การกระโดด การซื้อขายเป็นช่วง ปีก และต้นทุนยังทำให้เกิดความเสี่ยงส่วนต่าง
- **“จาก 25% เป็น 30% คือการเปลี่ยนแปลง 0.05 จุด”** ตามการเสนอราคาแบบจุดมาตรฐานคือห้าจุดความผันผวน
- **“มูลค่าจากแบบจำลองคือราคาที่ออกจากสถานะได้จริง”** สวอปที่กำหนดเฉพาะอาจไม่มีสภาพคล่องและอาจเกิดข้อพิพาทด้านมูลค่า

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [สวอปความแปรปรวน](/th/options/variance-swap/)
- [ความแปรปรวนที่เกิดขึ้นจริง](/th/options/realized-variance/)
- [มูลค่าสัญญา Vega](/th/options/vega-notional/)
- [การจำลองสวอปความแปรปรวน](/th/options/variance-swap-replication/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [การจำลองตราสารอนุพันธ์ความผันผวนอย่างแข็งแกร่ง](https://math.uchicago.edu/~rl/rrvd.pdf) — Peter Carr และ Roger Lee, University of Chicago
- [คู่มือสวอปความผันผวนและความแปรปรวน](https://doi.org/10.3905/jod.1999.319129) — Kresimir Demeterfi, Emanuel Derman, Michael Kamal และ Joseph Zou, *The Journal of Derivatives*
- [ระเบียบวิธีเชิงคณิตศาสตร์ของดัชนีความผันผวน Cboe](https://cdn.cboe.com/resources/indices/Cboe_Volatility_Index_Mathematics_Methodology.pdf) — Cboe Global Indices
- [ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — Options Clearing Corporation

Source: https://wiki.fcontext.com/th/options/volatility-swap/index.mdx