---
title: "อัตราผลตอบแทนจากกำไร: สูตร ความสัมพันธ์กับ P/E และข้อจำกัดในการเปรียบเทียบ"
description: "คำนวณอัตราผลตอบแทนจากกำไรย้อนหลัง ล่วงหน้า และปรับสู่ภาวะปกติ กระทบยอดกับ P/E และเปรียบเทียบบริษัท ดัชนี และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรโดยไม่สับสนกำไรทางบัญชีกับผลตอบแทนเงินสด"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# อัตราผลตอบแทนจากกำไร: สูตร ความสัมพันธ์กับ P/E และข้อจำกัดในการเปรียบเทียบ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**อัตราผลตอบแทนจากกำไร** แสดงกำไรของบริษัทที่เป็นของหุ้นสามัญแต่ละหุ้นเป็นร้อยละของราคาหุ้น:

`earnings yield = diluted EPS / share price`

เมื่อเศษเป็นบวกและตัวเลขทั้งสองใช้ช่วงกำไร จำนวนหุ้น และราคาเดียวกันทุกประการ อัตราผลตอบแทนจากกำไรจะเป็นส่วนกลับของอัตราส่วนราคาต่อกำไร:

`earnings yield = 1 / P/E`

ตัวชี้วัดนี้เป็นอัตราส่วนมูลค่าจากกำไรทางบัญชี ไม่ใช่อัตราผลตอบแทนเงินปันผล อัตราผลตอบแทนกระแสเงินสด ผลตอบแทนที่รับประกัน หรือการคาดการณ์ผลตอบแทนตลอดช่วงถือครองของผู้ลงทุน

<a id="mechanism"></a>

## กลไกการคำนวณ

อัตราผลตอบแทนจากกำไรย้อนหลังมักใช้กำไรที่รายงานในสิบสองเดือนล่าสุด อัตราล่วงหน้าใช้กำไรคาดการณ์ ส่วนอัตราปรับสู่ภาวะปกติแทนกำไรที่รายงานด้วยค่าประมาณซึ่งตัดรายการผิดปกติหรือไม่ยั่งยืน แต่ละแบบตอบคำถามต่างกัน จึงต้องระบุประเภท ช่วงเวลา สกุลเงิน ตัวหารจำนวนหุ้น และเวลาของราคา

ในระดับบริษัท รูปแบบต่อหุ้นและรูปแบบยอดรวมอาจกระทบยอดกันได้:

`diluted EPS / share price = common earnings / equity market capitalization`

สมการนี้ต้องใช้เศษและส่วนที่เข้ากันได้ กำไรของผู้ถือหุ้นสามัญต้องตรงกับเศษของกำไรต่อหุ้น ส่วนมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดต้องใช้จำนวนหุ้นที่สอดคล้องกันและราคาเดียวกัน การใช้กำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐานกับจำนวนหุ้นปรับลด การดำเนินงานต่อเนื่องกับกำไรสุทธิรวม หรือราคาวันนี้กับจำนวนหุ้นเก่า ทำให้กระทบยอดไม่ได้ การแตกพาร์และการปรับกำไรต่อหุ้นย้อนหลังอื่นยังต้องปรับฐานราคาและหุ้นอย่างสม่ำเสมอ

เมื่อกำไรเป็นบวก P/E ที่ต่ำลงให้อัตราผลตอบแทนจากกำไรสูงขึ้นและส่วนกลับแม่นยำ เมื่อขาดทุน อัตราตามคณิตศาสตร์จะติดลบ ขณะที่ P/E มักแสดงว่าไม่มีความหมาย (NM) การตีความสองตัวนี้ว่าเป็นส่วนกลับที่ใช้ประโยชน์ได้จึงทำให้เข้าใจผิด กำไรบวกที่ใกล้ศูนย์ก็อาจทำให้ P/E หรืออัตราผลตอบแทนมีค่าสุดโต่งและไม่เสถียร

กำไรต่อหุ้นที่รายงานอาจรวมกำไรจากการซื้อกิจการ การขายสินทรัพย์ การด้อยค่า ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้าง รายการภาษี ผลจากเงินบำนาญ หรือรายการผิดปกติอื่น อัตราแบบปรับปรุงหรือ non-GAAP อาจช่วยวิเคราะห์ แต่ต้องนิยามรายการปรับปรุง กระทบยอดกับ GAAP ใช้อย่างสม่ำเสมอ และไม่ถือว่าดีกว่าโดยอัตโนมัติ การเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสด รายจ่ายลงทุน เงินทุนหมุนเวียน ภาระหนี้ การเพิ่มจำนวนหุ้น และนโยบายบัญชีอาจทำให้อัตราที่เท่ากันมีความหมายทางเศรษฐกิจต่างกัน

สำหรับดัชนีหรือพอร์ต ห้ามใช้ค่าเฉลี่ยอย่างง่ายของอัตรารายหลักทรัพย์ การคำนวณยอดรวมที่สม่ำเสมอคือ:

`aggregate earnings yield = sum of constituent common earnings / sum of constituent equity market capitalizations`

การปฏิบัติต่อบริษัทขาดทุน การปรับหุ้นหมุนเวียน น้ำหนักดัชนี สกุลเงิน งวดบัญชี และการปรับย้อนหลังต้องตรงกับระเบียบวิธีดัชนี การตัดบริษัทกำไรติดลบออกอาจทำให้ผลสูงเกินจริงอย่างมีสาระ

บางครั้งผู้วิเคราะห์คำนวณ:

`earnings-yield spread = equity earnings yield - bond yield`

ส่วนต่างนี้เป็นการเปรียบเทียบ ไม่ใช่ส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้น กำไรหุ้นเป็นสิทธิส่วนที่เหลือ ไม่แน่นอน ไม่มีวันครบกำหนด และอาจถูกเก็บไว้แทนการจ่าย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรผูกกับกระแสเงินสดตามสัญญา วันครบกำหนด เครดิต การนำเงินไปลงทุนต่อ และข้อสมมติภาษี อีกทั้งการเติบโต ความเสี่ยงเงินเฟ้อ ดูเรชัน ความไม่แน่นอนทางบัญชี และโครงสร้างทุนยังต่างกัน การเปรียบเทียบต้องระบุพันธบัตร อายุ วิธีคิดอัตราผลตอบแทน วันที่สังเกต และใช้กำไรย้อนหลังหรือล่วงหน้า

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

สมมติว่าบริษัทมีราคาหุ้น `US$50.00` กำไรต่อหุ้นปรับลดสิบสองเดือนล่าสุด `US$4.00` จำนวนหุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก `100 million` และกำไรของผู้ถือหุ้นสามัญ `US$400 million`

อัตราผลตอบแทนจากกำไรต่อหุ้นคือ:

`US$4.00 / US$50.00 = 8.0000%`

P/E คือ:

`US$50.00 / US$4.00 = 12.5000x`

การตรวจส่วนกลับให้ค่า:

`1 / 12.5000 = 8.0000%`

สำหรับการกระทบยอดนี้เท่านั้น เมื่อนำราคาคูณด้วยตัวหารที่ตรงกันจำนวน 100 ล้านหุ้น จะได้มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นโดยนัย `US$5.00 billion` ดังนั้น:

`US$400 million / US$5.00 billion = 8.0000%`

สมมติว่าบริษัทจ่ายเงินปันผลรายปี `US$1.00 per share` อัตราผลตอบแทนเงินปันผลมีเพียง:

`US$1.00 / US$50.00 = 2.0000%`

ความแตกต่างแสดงว่าอัตราผลตอบแทนจากกำไร `8.0000%` ไม่ใช่การจ่ายเงินสด `8.0000%`

ต่อมาสมมติว่ากำไรต่อหุ้นที่รายงาน `US$4.00` รวมกำไรครั้งเดียว `US$1.20` หากผู้วิเคราะห์ประเมินกำไรต่อหุ้นปรับสู่ภาวะปกติอย่างสมเหตุสมผลที่ `US$2.80`:

`normalized earnings yield = US$2.80 / US$50.00 = 5.6000%`

`normalized P/E = US$50.00 / US$2.80 = 17.8571x`

รายการปรับเปลี่ยนข้อสรุปด้านมูลค่า จึงต้องมีกระทบยอดโปร่งใส หากค่าประมาณการฉันทามติกำไรต่อหุ้นปีหน้า `US$5.00` อัตราล่วงหน้าคือ `10.0000%`; หากลดค่าประมาณเป็น `US$2.50` โดยราคาคงเดิม อัตราล่วงหน้าลดเหลือ `5.0000%` และ P/E ล่วงหน้าสูงขึ้นเป็น `20.0000x` ทั้งสองค่าคาดการณ์ยังไม่ใช่กำไรที่เกิดขึ้นจริง

สำหรับการเปรียบเทียบพันธบัตร สมมติอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลวันเดียวกัน `4.5000%` ส่วนต่างเชิงกลจากอัตรากำไรย้อนหลังที่รายงานคือ:

`8.0000% - 4.5000% = 3.5000 percentage points`

ส่วนต่าง `3.5000 percentage-point` นี้ไม่ใช่ผลตอบแทนส่วนเกินที่รับประกันหรือค่าประมาณส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้นที่สมบูรณ์

สุดท้าย พิจารณาสองบริษัท บริษัท A มีมูลค่าตลาด `US$9.00 billion` และกำไร `US$450 million` ให้อัตรา `5.0000%` บริษัท B มีมูลค่าตลาด `US$1.00 billion` และกำไร `US$150 million` ให้อัตรา `15.0000%` ค่าเฉลี่ยอย่างง่ายคือ `10.0000%` แต่ผลรวมที่สม่ำเสมอคือ:

`(US$450 million + US$150 million) / (US$9.00 billion + US$1.00 billion) = 6.0000%`

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและรายการตรวจสอบ

- **กำหนดเศษ:** ระบุว่าเป็นกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐานหรือปรับลด และครอบคลุมการดำเนินงานทั้งหมด การดำเนินงานต่อเนื่อง หรือตัวเลขอื่น
- **ระบุช่วงเวลา:** แยกกำไรย้อนหลัง ปีปัจจุบัน ปีหน้า และปรับสู่ภาวะปกติ
- **บันทึกเวลาราคา:** ใช้ราคาปิดที่ระบุหรือราคาอื่นที่ทำซ้ำได้ และระบุการปรับแตกพาร์
- **จับคู่ฐานหุ้น:** กระทบยอดการคำนวณต่อหุ้นและระดับบริษัทด้วยหุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักหรือหุ้นสิ้นงวดที่เข้ากันได้
- **กระทบยอดรายการปรับ:** แสดงการเปลี่ยนแปลง non-GAAP หรือปรับสู่ภาวะปกติทุกครั้งจากตัวเลขที่รายงาน
- **ตรวจรายการกำไรผิดปกติ:** การขายสินทรัพย์ บัญชีซื้อกิจการ สิทธิประโยชน์ภาษี และกำไรอื่นอาจทำให้เศษสูงขึ้น
- **ตรวจค่าใช้จ่ายผิดปกติ:** การด้อยค่าและการปรับโครงสร้างอาจเป็นต้นทุนจริงแม้เรียกว่าไม่เกิดซ้ำ
- **ทดสอบวัฏจักร:** เปรียบเทียบอัตรากำไรและกำไรปัจจุบันกับวัฏจักรธุรกิจเต็มรอบ แทนการสมมติว่ากำไรสูงสุดคงอยู่
- **ตรวจการเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสด:** เปรียบเทียบกำไรกับกระแสเงินสดดำเนินงาน การเคลื่อนไหวเงินทุนหมุนเวียน และรายจ่ายลงทุนจำเป็น
- **ทบทวนภาระหนี้:** หนี้และสิทธิหุ้นบุริมสิทธิทำให้กำไรหุ้นสามัญผันผวนขึ้นและอัตราสูงเสี่ยงขึ้น
- **รวมการเพิ่มจำนวนหุ้น:** ออปชัน หุ้นกู้แปลงสภาพ หุ้นจำกัดสิทธิ และการออกหุ้นอาจลดกำไรต่อหุ้นอนาคต
- **จัดการผลขาดทุนอย่างชัดเจน:** ห้ามตัดบริษัทขาดทุนเงียบ ๆ หรือบังคับใช้ P/E ส่วนกลับที่ไม่มีความหมายทางเศรษฐกิจ
- **ทดสอบประมาณการ:** คำนวณอัตราล่วงหน้าใหม่ภายใต้รายได้ อัตรากำไร และกำไรต่อหุ้นที่ลดลง แทนการพึ่งฉันทามติค่าเดียว
- **ตรวจวันที่ประมาณการ:** เปรียบเทียบราคาและประมาณการที่มีอยู่ ณ เวลาเดียวกันเพื่อหลีกเลี่ยงอคติมองไปข้างหน้า
- **รวมอย่างสม่ำเสมอ:** สำหรับดัชนี ใช้ผลรวมกำไรและมูลค่าตลาดที่เข้ากันได้ ไม่ใช่ค่าเฉลี่ยไม่ถ่วงน้ำหนัก
- **บันทึกรายการตัดออก:** อธิบายการปฏิบัติต่อบริษัทขาดทุน ค่าสุดโต่ง ค่าประมาณที่หาย สกุลเงิน และปฏิทินบัญชี
- **แยกการจ่ายออกจากกำไร:** ตรวจนโยบายเงินปันผลและซื้อหุ้นคืน แทนการสมมติว่ากำไรส่งถึงผู้ถือหุ้น
- **จับคู่พันธบัตร:** ระบุผู้ออก อายุ วิธีคิดอัตราผลตอบแทน คุณภาพเครดิต ฐานภาษี และวันที่สังเกต
- **หลีกเลี่ยงความแม่นยำลวง:** ข้อมูลนำเข้ายังเป็นค่าประมาณและตัวเลขบัญชี แม้ผลหารมีทศนิยมหลายตำแหน่ง
- **ใช้หลายมุมมอง:** เปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนจากกำไรกับความเสี่ยงงบดุล กระแสเงินสด การเติบโต ผลตอบแทนต่อเงินทุน และมูลค่าตามสถานการณ์

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“อัตราผลตอบแทนจากกำไร 8% จ่ายเงินสดให้ฉัน 8%”** กำไรอาจถูกเก็บ ลงทุนต่อ ใช้ลดหนี้หรือซื้อหุ้นคืน หรือไม่เปลี่ยนเป็นเงินสดทั้งหมด
- **“อัตราผลตอบแทนจากกำไรเป็นส่วนกลับของ P/E เสมอ”** สมการต้องใช้กำไรบวกค่าเดียวกันและราคาตรงกัน ผลขาดทุนและนิยามไม่สอดคล้องทำให้การตีความใช้ไม่ได้
- **“หุ้นที่มีอัตราผลตอบแทนจากกำไรสูงสุดราคาถูกที่สุด”** ปัญหาการเงิน ภาระหนี้ วัฏจักร การเพิ่มจำนวนหุ้น การเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสดต่ำ หรือกำไรชั่วคราวอาจอธิบายส่วนลด
- **“อัตราล่วงหน้าแม่นยำกว่าอัตราย้อนหลัง”** อาจเกี่ยวข้องกับมูลค่าอนาคตมากกว่า แต่เป็นค่าประมาณที่เปลี่ยนแรงได้
- **“อัตราผลตอบแทนจากกำไรลบอัตราพันธบัตรรัฐบาลคือส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้น”** การลบละเลยการเติบโต วันครบกำหนด ลำดับสิทธิกระแสเงินสด ดูเรชัน ความเสี่ยงบัญชี และคุณลักษณะอื่นที่เปรียบเทียบไม่ได้

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [อัตราส่วน P/E](/th/stocks/pe-ratio/)
- [กำไรต่อหุ้น](/th/stocks/eps/)
- [คุณภาพกำไร](/th/stocks/earnings-quality/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูล

- SEC, *คู่มือเบื้องต้นเกี่ยวกับงบการเงิน*.
- SEC, *เอกสารสำหรับผู้ลงทุน: วิธีอ่าน Form 10-K*.
- Investor.gov, *อัตราส่วนราคาต่อกำไร*.
- FASB, *มาตรฐานการบัญชีการเงินฉบับที่ 128: กำไรต่อหุ้น*.
- SEC, *ตัวเลขทางการเงิน non-GAAP: คำตีความการปฏิบัติตามและการเปิดเผย*.
- กระทรวงการคลังสหรัฐฯ, *อัตราเส้นอัตราผลตอบแทนพาร์ของพันธบัตรรัฐบาลรายวัน*.

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/earnings-yield/index.mdx