---
title: "การใช้หนี้ทางการเงิน: การขยาย ROE ความสามารถชำระดอกเบี้ย และความเสี่ยงด้านความสามารถชำระหนี้"
description: "วัดการใช้หนี้รวมและสุทธิ ความสามารถชำระดอกเบี้ย และช่องว่างเงินทุน กระทบยอดนิยามหนี้ สัญญาเช่า และข้อกำหนดสัญญา และทดสอบว่าการใช้หนี้ขยายทั้งกำไรและขาดทุนของผู้ถือหุ้นอย่างไร"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# การใช้หนี้ทางการเงิน: การขยาย ROE ความสามารถชำระดอกเบี้ย และความเสี่ยงด้านความสามารถชำระหนี้

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**การใช้หนี้ทางการเงิน** คือการใช้หนี้หรือสิทธิเรียกร้องตามสัญญาที่คล้ายหนี้เพื่อจัดหาเงินแก่สินทรัพย์และการดำเนินงาน โดยให้ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญเป็นสิทธิส่วนที่เหลือ การใช้หนี้ขยาย ROE เมื่อผลตอบแทนดำเนินงานสูงกว่าต้นทุนเงินทุน และขยายผลขาดทุนเมื่อผลต่ำกว่าต้นทุน

การใช้หนี้ไม่ใช่อัตราส่วนเดียว หนี้รวม หนี้สุทธิ หนี้สินสัญญาเช่า สิทธิหุ้นบุริมสิทธิ ขาดดุลบำนาญ การค้ำประกัน การเงินซัพพลายเออร์ การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ ข้อกำหนดสัญญา ตารางครบกำหนด และสภาพคล่องอาจให้ข้อสรุปต่างกัน และต่างจากผู้ลงทุนกู้มาร์จินซื้อหุ้น

<a id="mechanism"></a>

## กลไกการทำงาน

มาตรงบดุลทั่วไป ได้แก่:

`debt-to-equity = interest-bearing debt / common shareholders' equity`

`debt-to-capital = interest-bearing debt / (interest-bearing debt + common shareholders' equity)`

`equity multiplier = total assets / average common shareholders' equity`

ตัวคูณส่วนของผู้ถือหุ้นกว้างกว่าการใช้หนี้ เพราะสินทรัพย์ยังได้ทุนจากหนี้สินดำเนินงาน ภาษีรอการตัดบัญชี ส่วนได้เสียไม่มีอำนาจควบคุม หุ้นบุริมสิทธิ และสิทธิอื่น ส่วนของผู้ถือหุ้นตามบัญชีติดลบหรือเล็กมากทำให้อัตราส่วนสุดโต่งหรือไม่มีประโยชน์

มาตรสภาพคล่อง non-GAAP ทั่วไปคือ:

`net debt = gross debt - cash and cash equivalents included by the stated definition`

การหักเงินสดทั้งหมดสมมติว่าใช้ชำระหนี้ได้ แต่เงินสดจำกัด ติดอยู่ในนิติบุคคลอื่น ขั้นต่ำดำเนินงาน เงินลูกค้า และเงินทุนหมุนเวียนอาจใช้ไม่ได้ ขณะที่วงเงินผูกพันที่ยังไม่เบิกและสินทรัพย์เปลี่ยนเป็นเงินง่ายอาจช่วยสภาพคล่องโดยไม่ลดหนี้รายงาน

การทดสอบความครอบคลุมเชื่อมภาระกับกำไรหรือกระแสเงินสด:

`EBIT interest coverage = EBIT / gross interest expense`

`cash interest coverage = cash flow available for interest / cash interest paid`

ต้องนิยามเศษและส่วน ดอกเบี้ยรวมเป็นต้นทุนสินทรัพย์ ดอกเบี้ยเช่า รายได้ดอกเบี้ย รายการบวกกลับ EBITDA ปรับปรุง EBITDA ตามสัญญา และเงินสดไม่เกิดซ้ำเปลี่ยนผล EBITDA ไม่ใช่กระแสเงินสดและไม่ชำระเงินต้นเอง

ในกรอบง่ายไม่มีภาษี อัตราหนี้เดียว ทุนเฉลี่ยตรงกัน และผลตอบแทนดำเนินงานก่อนต้นทุนเงินทุน:

`pretax ROE = operating return on assets + (operating return on assets - debt interest rate) * debt-to-equity`

สูตรอธิบายการขยาย ไม่ใช่เอกลักษณ์บัญชีสากล ภาษี ยอดเปลี่ยน สิทธิบุริมสิทธิ สินทรัพย์ไม่ดำเนินงาน ขาดทุน ค่าธรรมเนียม และตราสารหนี้ต่างต้องกระทบยอดเต็มกว่า

สัญญาหนี้สร้างความเสี่ยงด้านเวลาและควบคุมด้วย วันครบกำหนด อัตราลอยตัว หลักประกัน ลำดับสิทธิ การค้ำ ข้อกำหนด maintenance/incurrence, cross-default, การจำกัดการจ่าย และเปลี่ยนการควบคุมอาจสำคัญก่อนกำไรรายปีอ่อน ในล้มละลาย เจ้าหนี้มักอยู่ก่อนผู้ถือหุ้นสามัญ แต่ recovery ขึ้นกับลำดับสิทธิ หลักประกัน โครงสร้างนิติบุคคล และมูลค่าสินทรัพย์

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

บริษัท U และ L มีสินทรัพย์เฉลี่ย `US$100.00 million` เท่ากัน U ใช้ส่วนของผู้ถือหุ้น `US$100.00 million` ไม่มีหนี้ L ใช้หนี้ `US$50.00 million` และส่วนของผู้ถือหุ้น `US$50.00 million` หนี้มีต้นทุน `6.0000%` ดอกเบี้ยรายปีคือ:

`US$50.00 million * 6.0000% = US$3.00 million`

สมมติภาษี `25.0000%` และไม่รวมข้อจำกัดภาษี ค่าธรรมเนียม สิทธิบุริมสิทธิ และยอดเปลี่ยน

ปีแข็งแกร่ง ทั้งคู่มี EBIT `US$12.00 million` รายได้หลังภาษี U คือ:

`US$12.00 million * (1 - 25.0000%) = US$9.00 million`

`Company U ROE = US$9.00 million / US$100.00 million = 9.0000%`

L ได้:

`(US$12.00 million - US$3.00 million) * (1 - 25.0000%) = US$6.75 million`

`Company L ROE = US$6.75 million / US$50.00 million = 13.5000%`

หนี้เพิ่ม ROE ของ L เพราะผลตอบแทนดำเนินงาน `12.0000%` สูงกว่าต้นทุนหนี้ `6.0000%`

ปีอ่อน EBIT ลด `US$3.00 million` U ยังได้ `US$2.25 million` หรือ ROE `2.2500%` EBIT ของ L ครอบคลุมดอกเบี้ยพอดี:

`EBIT interest coverage = US$3.00 million / US$3.00 million = 1.0000x`

`Company L after-tax income = (US$3.00 million - US$3.00 million) * (1 - 25.0000%) = US$0.00`

ปีขาดทุน EBIT คือ `-US$2.00 million` U ขาดทุน `US$1.50 million` หรือ `-1.5000%` ของทุนตามสมมติภาษี L ขาดทุน:

`(-US$2.00 million - US$3.00 million) * (1 - 25.0000%) = -US$3.75 million`

`Company L ROE = -US$3.75 million / US$50.00 million = -7.5000%`

ความครอบคลุม EBIT ติดลบ `-0.6667x` เป็นเพียงคณิตศาสตร์ ไม่ใช่กันชน กำไรดำเนินงานไม่ครอบคลุมดอกเบี้ยเลย

สมมติ L มีเงินสดไม่จำกัด `US$10.00 million` หนี้สุทธิง่ายคือ:

`net debt = US$50.00 million - US$10.00 million = US$40.00 million`

หากหนี้ `US$20.00 million` ครบปีหน้าและ FCF ก่อนชำระคาด `US$8.00 million` สะพานสภาพคล่องก่อนเงินทุนคือ:

`cash + free cash flow - debt maturities = US$10.00 million + US$8.00 million - US$20.00 million = -US$2.00 million`

ช่องว่างใหญ่ขึ้นหากต้องใช้เงินดำเนินงาน และเล็กลงเฉพาะเมื่อรีไฟแนนซ์ ขายสินทรัพย์ ออกหุ้น หรือทุนอื่นมีจริง

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและรายการตรวจสอบ

- **นิยามหนี้:** กระทบยอดเงินกู้สั้น หนี้ยาว ส่วนครบกำหนดปัจจุบัน เบิกเกินบัญชี และการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์
- **ทบทวนสัญญาเช่า:** รวมหนี้สินเช่าและค่าเช่าหรือดอกเบี้ยให้ตรงวัตถุประสงค์
- **ค้นหาสิทธิอื่น:** ตรวจหุ้นบุริมสิทธิ บำนาญ ค้ำประกัน การเงินซัพพลายเออร์ คดี และภาระซื้อ
- **ทำแผนผังนิติบุคคล:** ระบุบริษัทย่อยที่เป็นหนี้และนิติบุคคลค้ำหรือถือหลักประกัน
- **ตรวจลำดับสิทธิ:** แยกมีหลักประกัน อาวุโสไม่มีหลักประกัน ด้อยสิทธิ ด้อยโครงสร้าง และแปลงสภาพ
- **สร้างบันไดครบกำหนด:** แสดงเงินต้นตามปี ไม่พึ่งยอดรวมเดียว
- **ทำแผนที่อัตรา:** แยกคงที่ ลอยตัว ป้องกัน ไม่ป้องกัน จ่ายเงินสด และรวมต้นทุน
- **กระทบยอดหนี้สุทธิ:** ระบุเงินสดจำกัด ติดอยู่ จำนำ ลูกค้า และขั้นต่ำดำเนินงาน
- **ใช้ทุนเฉลี่ย:** จับคู่กำไรงวดกับสินทรัพย์และทุนเฉลี่ยตัวแทนเมื่อคำนวณ
- **กระทบยอด EBITDA:** เริ่มจากกำไรสุทธิ GAAP และทบทวนรายการบวกกลับทุกตัว
- **ทดสอบการเปลี่ยนเป็นเงินสด:** เปรียบ EBIT/EBITDA กับกระแสดำเนินงาน เงินทุนหมุนเวียน รายจ่ายลงทุน และภาษี
- **คำนวณหลายความครอบคลุม:** ทดสอบ EBIT, EBITDA, fixed-charge และเงินสดด้วยนิยามเดียวกัน
- **อ่านข้อกำหนด:** บันทึกเกณฑ์ basket สิทธิแก้ วันทดสอบ ข้อยกเว้น และผลละเมิด
- **ทดสอบรายได้และอัตรากำไร:** จำลองขาดทุนดำเนินงาน ไม่ใช่เพียงเติบโตบวกช้าลง
- **ทดสอบอัตรา:** ปรับราคาหนี้ลอยตัวและคูปองรีไฟแนนซ์สมจริงตามตาราง
- **ปกป้องสภาพคล่อง:** หักเงินขั้นต่ำและรวมยอดเงินทุนหมุนเวียนตามฤดูกาล
- **ทบทวนการจัดสรรทุน:** ทดสอบซื้อหุ้นคืน ปันผล ซื้อกิจการ และขายสินทรัพย์ที่ใช้หนี้แยกกัน
- **หลีกเลี่ยงทางลัดอุตสาหกรรม:** ธนาคาร ประกัน สาธารณูปโภค อสังหา และอุตสาหกรรมใช้กรอบต่างกัน
- **ตรวจมาตรตลาด:** เปรียบอัตราบัญชีกับมูลค่าหนี้ มูลค่าตลาดทุน EV และส่วนต่างเครดิต
- **จำลอง recovery และ dilution:** พิจารณาปรับโครงสร้าง หลักประกัน ลำดับสิทธิ ทุนใหม่ และออกหุ้นก่อนสมมติรอด

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“หนี้เพิ่ม ROE จึงสร้างมูลค่า”** อาจเพิ่ม ROE ด้วยการลดฐานทุน แต่เพิ่มสิทธิเรียกร้องคงที่และความเสี่ยงขาลง
- **“หนี้สุทธิหมายถึงเงินสดทั้งหมดชำระหนี้ได้”** บางส่วนถูกจำกัด ติดอยู่ จำนำ หรือจำเป็นต่อดำเนินงาน
- **“EBITDA coverage สูงรับประกันชำระคืน”** EBITDA ไม่รวมเงินทุนหมุนเวียน รายจ่ายลงทุน ภาษี เงินต้น และภาระเงินสดอื่น
- **“Debt-to-equity ต่ำหมายถึงหนี้ต่ำ”** หนี้สินดำเนินงาน เช่า ค้ำประกัน สิทธิบุริมสิทธิ และทุนติดลบทำให้อัตราไม่ครบ
- **“ไม่มีหนี้ครบใกล้คือไม่มีความเสี่ยง”** อัตราลอยตัว ข้อกำหนด เรียกหลักประกัน ขาดทุน และคาดรีไฟแนนซ์สร้างแรงกดดันก่อน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [อัตราหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น](/th/stocks/debt-to-equity/)
- [อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น](/th/stocks/roe/)
- [การทดสอบภาวะตึงตัวของงบดุล](/th/stocks/balance-sheet-stress-test/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูล

- SEC, *คู่มือเบื้องต้นเกี่ยวกับงบการเงิน*.
- SEC, *เอกสารผู้ลงทุน: วิธีอ่าน Form 10-K*.
- SEC, *ตัวเลขทางการเงิน non-GAAP: คำตีความการปฏิบัติตามและการเปิดเผย*.
- FASB, *การปรับมาตรฐานบัญชี 2016-02: สัญญาเช่า (หัวข้อ 842)*.
- Investor.gov, *หุ้นกู้บริษัท*.
- FINRA, *ความสำคัญของลักษณะพันธบัตร*.

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/financial-leverage/index.mdx