---
title: "Futures: สัญญามาตรฐานเพื่อรับความเสี่ยงและป้องกันความเสี่ยง"
description: "เรียนรู้มูลค่าตามสัญญา tick การชำระราคารายวัน หลักประกัน ส่วนต่างฐาน วันสิ้นอายุ การ roll และการป้องกันความเสี่ยงด้วยฟิวเจอร์ส โดยไม่เข้าใจว่าหลักประกันคือขาดทุนสูงสุด"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Futures: สัญญามาตรฐานเพื่อรับความเสี่ยงและป้องกันความเสี่ยง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**สัญญาซื้อขายล่วงหน้า** คือภาระผูกพันมาตรฐานที่ซื้อขายในตลาด โดยกำไรและขาดทุนขึ้นกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ตราสาร อัตรา หรือดัชนีที่กำหนดสำหรับเดือนสัญญา สำนักหักบัญชีเป็นคู่สัญญากลาง และสถานะเปิดถูกชำระด้วยกระแสเงินสดจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาดทุกวันโดยใช้ราคาชำระที่ตลาดกำหนด

ฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นให้ความเสี่ยงตามดัชนีโดยไม่ได้เป็นเจ้าของหรือมีสิทธิออกเสียงในบริษัทองค์ประกอบ ต้องวางหลักประกันเพื่อรับรองการปฏิบัติตามสัญญา ไม่ใช่ชำระมูลค่าตามสัญญาทั้งหมด ประสิทธิภาพเงินทุนนี้คือ leverage: ขาดทุนอาจเกินหลักประกันขั้นต้น อาจต้องเติมเงินรวดเร็ว และโบรกเกอร์หรือสำนักหักบัญชีอาจเพิ่มข้อกำหนดหรือบังคับปิดสถานะ

<a id="mechanism"></a>

## กลไกการทำงาน

วิเคราะห์สถานะตามลำดับนี้:

1. **อ่านข้อกำหนดสัญญาที่แน่นอน:** ระบุตลาด สัญลักษณ์ สินทรัพย์อ้างอิง เดือน ตัวคูณ หน่วยเสนอราคา tick ต่ำสุด เวลาซื้อขายและชำระ วันซื้อขายสุดท้าย ขีดจำกัดสถานะ วิธีชำระ และขั้นตอนส่งมอบหรือชำระสุดท้าย ชื่อคล้ายกันไม่ได้ทำให้ใช้แทนกันได้
2. **แปลงราคาเป็นความเสี่ยง:** สำหรับฟิวเจอร์สดัชนี `notional = futures price × contract multiplier × number of contracts` มูลค่า tick คือ `tick value = minimum price increment × multiplier × contracts` สถานะ long ได้กำไรเมื่อราคาขึ้นและขาดทุนเมื่อราคาลง ส่วน short ตรงข้าม
3. **แยกหลักประกันจากราคาซื้อ:** หลักประกันขั้นต้นคือเงินรับรองการปฏิบัติตามสัญญาเพื่อเปิดสถานะ หลักประกันรักษาสภาพคือระดับทุนขั้นต่ำ ข้อกำหนดของตลาด สำนักหักบัญชี โบรกเกอร์ หรือ FCM อาจต่างกัน เปลี่ยนตามความเสี่ยง และสูงกว่าขั้นต่ำตลาด
4. **ติดตามการชำระเงินสดรายวัน:** สำหรับ long `daily P&L = (new settlement - prior settlement) × multiplier × contracts`; กลับเครื่องหมายสำหรับ short ราคาชำระอย่างเป็นทางการอาจต่างจากธุรกรรมสุดท้ายหรือราคาปิดที่แสดง กำไรเข้าบัญชีและขาดทุนถูกหัก หากทุนต่ำกว่าเกณฑ์อาจเรียกเงิน ลด หรือปิดสถานะ
5. **กำหนดส่วนต่างฐานและแหล่งผลตอบแทน:** หลัก CFTC ทั่วไปคือ `basis = spot price - futures price` ฟิวเจอร์สต่างจาก spot เพราะเงินทุน เงินจ่าย การจัดเก็บหรือ convenience yield เวลา เงื่อนไข และอุปสงค์อุปทาน ดัชนีเงินสดไม่ใช่พอร์ตที่ซื้อขายได้ และ P&L ฟิวเจอร์สไม่เท่าผลตอบแทนรวมดัชนีโดยอัตโนมัติ
6. **จัดการวันสิ้นอายุโดยตั้งใจ:** ก่อนสิ้นอายุ ผู้ซื้อขายอาจ offset, roll โดยปิดเดือนหนึ่งและเปิดอีกเดือน หรือเข้าสู่กระบวนการชำระ Roll เปลี่ยนสัญญาและรับรู้ความสัมพันธ์ราคาระหว่างเดือน ไม่ใช่ต่อฟรี สัญญาชำระเงินสดใช้ค่าอ้างอิงสุดท้าย ส่วนสัญญาส่งมอบจริงอาจก่อภาระส่งมอบ
7. **กำหนดขนาด hedge ให้ตรงความเสี่ยง:** สูตรประมาณดัชนีหุ้นคือ `contracts to short = (β_current - β_target) × portfolio value / futures notional` จำนวนสัญญาเป็นจำนวนเต็ม beta และสหสัมพันธ์เปลี่ยน และความต่างด้านองค์ประกอบ สกุลเงิน เวลา เงินปันผล และ basis สร้าง tracking error การ hedge ลดความเสี่ยงที่เลือก ไม่ได้ลบทุกความเสี่ยง

ใกล้สิ้นอายุ สัญญาจะบรรจบกับค่าอ้างอิงชำระผ่านกระบวนการกำหนดราคาและชำระ แต่ไม่ได้หมายความว่าฟิวเจอร์สกับตัวแทน spot ต้องเท่ากันก่อนหน้านั้นทุกเวลา กราฟฟิวเจอร์สต่อเนื่องก็ไม่ใช่สัญญาลงทุนเดียว เพราะเชื่อมหลายวันสิ้นอายุและอาจซ่อนวัน roll ช่องว่างราคา และการปรับวิธีคำนวณ

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

สมมติฟิวเจอร์สดัชนีเชิงตัวอย่างซื้อขายที่ `5,000` มีตัวคูณ `$50` tick ต่ำสุด `0.25-point` หลักประกันขั้นต้น `$15,000` และรักษาสภาพ `$12,000`:

- **ความเสี่ยงและ tick:** หนึ่งสัญญามีมูลค่าตามสัญญา `5,000 × $50 = $250,000` และมูลค่า tick `0.25 × $50 = $12.50` หลักประกัน `$15,000` คือ `6.0000%` ของมูลค่าตามสัญญา แต่ไม่ใช่ขีดจำกัดขาดทุน
- **ชำระรายวัน:** long ชำระครั้งแรกที่ `4,960` เกิด `(4,960 - 5,000) × $50 = -$2,000` เหลือ `$13,000` จากนั้นชำระที่ `4,935` เกิด `(4,935 - 4,960) × $50 = -$1,250` เหลือ `$11,750` ต่ำกว่ารักษาสภาพ หากเรียกให้กลับสู่ขั้นต้น ต้องฝาก `$15,000 - $11,750 = $3,250` ราคาลด `1.3000%` ทำให้ขาดทุน `$3,250` หรือ `21.6667%` ของหลักประกันขั้นต้น
- **Hedge หุ้น:** พอร์ต `$5,000,000` ที่มี beta `1.2000` และเป้าหมาย `0.6000` ต้องขาย `(1.20 - 0.60) × $5,000,000 / $250,000 = 12` สัญญา หากดัชนีและฟิวเจอร์สลง `3.0000%` กำไรฟิวเจอร์สคือ `150 points × $50 × 12 = $90,000`; พอร์ตขาดทุนตาม beta ประมาณ `$180,000` เหลือขาดทุนสุทธิ `$90,000` เท่ากับ beta เป้าหมาย `0.6000` ก่อน basis ต้นทุน และ model error
- **Basis และ roll:** หากดัชนี spot `5,000` ฟิวเจอร์สใกล้ `5,020` และสัญญาถัดไป `5,045` basis spot ลบใกล้คือ `5,000 - 5,020 = -20 points` และ calendar spread ถัดไปลบใกล้คือ `25 points` การ long roll ขายสัญญาใกล้และซื้อถัดไป ช่องว่าง `25-point` อธิบายการสลับ แต่ไม่ใช่ roll return หรือ total return ทั้งหมด

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยง

- ยืนยันตลาด กลุ่มผลิตภัณฑ์ สัญลักษณ์ เดือน และค่าอ้างอิงที่แน่นอน
- บันทึกตัวคูณ หน่วยเสนอราคา tick ต่ำสุด มูลค่า tick และสกุลเงิน
- คำนวณมูลค่าตามสัญญาใหม่ อย่าถือหลักประกันเป็นขนาดสถานะ
- แยกหลักประกันตลาดหรือสำนักหักบัญชีจาก house requirement ของโบรกเกอร์หรือ FCM
- บันทึกหลักประกันขั้นต้น รักษาสภาพ ผันแปร และกฎ intraday พร้อมเวลาใช้
- รักษาสภาพคล่องสำหรับกระแสเงินสดรายวันที่เสียเปรียบ เพราะมุมมองระยะยาวไม่ป้องกันการบังคับปิด
- ใช้ราคาชำระทางการสำหรับ mark-to-market ไม่ใช้ธุรกรรมสุดท้ายหรือราคาปิดกราฟ
- กระทบยอดเครดิต เดบิต ฝาก ถอน ค่าธรรมเนียม และการเปลี่ยนสถานะทุกวัน
- ทดสอบ gap, limit move, ตลาดปิด, ช่วงกลางคืน และ slippage บังคับขายเกินหลักประกัน
- ยืนยันว่าการสิ้นอายุทำให้ส่งมอบจริง ชำระเงินสด หรือขั้นตอนอื่น
- บันทึก first notice, last trade, final settlement, delivery และกำหนดปิดของโบรกเกอร์
- มอง offset, roll และ settlement เป็นการกระทำต่างกันที่มีกระแสเงินสดและความเสี่ยงต่างกัน
- เปรียบเทียบเดือนใกล้กับไกล อย่าต่อเป็นอนุกรมเดียวโดยไม่มีวิธี roll ที่บันทึก
- กำหนดเครื่องหมาย basis ชัดเจนและจับคู่ spot เวลา เกรด สถานที่ สกุลเงิน และเดือน
- อย่าถือ contango หรือ backwardation เพียงอย่างเดียวเป็นกำไรหรือขาดทุน roll ที่รับประกัน
- แยก price return ฟิวเจอร์ส กระแส variation margin ผลตอบแทนหลักประกัน ผล roll ค่าธรรมเนียม และผลตอบแทนพอร์ต
- สำหรับ hedge ประเมิน beta สหสัมพันธ์ มูลค่าพอร์ต เป้าหมาย และมูลค่าตามสัญญา ณ เวลาเดียวกัน
- ปัดจำนวนสัญญาโดยตั้งใจและวัด under-hedge, over-hedge, องค์ประกอบ เงินปันผล สกุลเงิน และ basis risk
- ตรวจขีดจำกัดสถานะ ระดับ accountability หลักประกันที่รับได้ ความกระจุก คู่สัญญา และภาษี
- เปรียบเทียบกับเงินสด ETF, forward, swap และ options เพราะ payoff เงินทุน สิทธิ และความเสี่ยงต่างกัน

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"หลักประกันฟิวเจอร์สคือเงินดาวน์และขาดทุนสูงสุด"** เป็นหลักประกันการปฏิบัติตามสัญญา ขาดทุนและเงินที่ต้องเติมอาจสูงกว่า
- **"ราคาฟิวเจอร์สคือการคาดการณ์ราคา spot อนาคตที่รับประกัน"** carry เงินจ่าย เงื่อนไข ความเสี่ยง และอุปสงค์อุปทานมีผล
- **"Roll ทำให้สัญญาเดิมอยู่ต่อโดยไม่เสียต้นทุน"** Roll ปิดวันสิ้นอายุหนึ่งและเปิดอีกวันด้วยสองราคาพร้อมผล spread การดำเนินการ และเงินทุน
- **"Futures กับ ETF ให้ความเป็นเจ้าของและผลตอบแทนเหมือนกัน"** Futures เป็นภาระอนุพันธ์ชำระรายวันและมีวันสิ้นอายุ ส่วนหุ้น ETF คือส่วนได้เสียในกองทุนที่มีสินทรัพย์ ค่าธรรมเนียม และเงินจ่าย
- **"Hedge ขจัดการขาดทุน"** ชดเชยความเสี่ยงที่กำหนดโดยประมาณ และอาจเพิ่ม basis ขนาด สภาพคล่อง หลักประกัน และค่าเสียโอกาส

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [กองทุน ETF](/th/stocks/etf/)
- [การชำระด้วยเงินสด](/th/options/cash-settlement/)
- [ออปชัน Call และ Put](/th/options/call-and-put/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูล

- CFTC: วัตถุประสงค์ทางเศรษฐกิจของตลาดฟิวเจอร์สและวิธีทำงาน.
- CFTC: อภิธานศัพท์ฟิวเจอร์ส.
- CFTC: พื้นฐานตลาดฟิวเจอร์ส.
- CME Group: การปรับมูลค่าตามราคาตลาด.
- CME Group: การป้องกันความเสี่ยงและบริหารความเสี่ยงของฟิวเจอร์สดัชนีหุ้น.
- CME Group: การสิ้นอายุฟิวเจอร์สและการ Roll สัญญา.

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/futures/index.mdx