---
title: "อัตราผลตอบแทนภายใน: คำนวณและตีความ IRR อย่างถูกต้อง"
description: "เรียนรู้ว่า IRR หาอัตราที่ทำให้ NPV เป็นศูนย์อย่างไร IRR รายงวดต่างจาก XIRR เมื่อใด เหตุใดหลายรากและการจัดอันดับโครงการอาจชวนให้เข้าใจผิด และควรใช้ IRR คู่กับ NPV อย่างไร"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# อัตราผลตอบแทนภายใน: คำนวณและตีความ IRR อย่างถูกต้อง

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR)** คืออัตราคิดลด `r` ที่ทำให้มูลค่าปัจจุบันสุทธิของชุดกระแสเงินสดที่กำหนดเท่ากับศูนย์:

`0 = NPV(r) = Σ[CF_t / (1 + r)^t]`

สำหรับโครงการแบบปกติที่มีเงินไหลออกเริ่มแรกหนึ่งครั้งแล้วตามด้วยเงินไหลเข้า IRR เป็นตัววัดผลตอบแทนจุดคุ้มทุนที่มีประโยชน์ หาก IRR รากเดียวสูงกว่าอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่เหมาะสมกับโครงการบนฐานงวด สกุลเงิน เงินเฟ้อ ภาษี และกระแสเงินสดเดียวกัน โครงการจะมี NPV เป็นบวกที่อัตรานั้นด้วย เปอร์เซ็นต์นี้เป็นผลจากแบบจำลอง ไม่ใช่ผลตอบแทนที่สังเกตได้ การรับประกัน หรือการจัดอันดับโครงการที่ครบถ้วน

IRR อาจคลุมเครือหรือชวนให้เข้าใจผิดเมื่อกระแสเงินสดเปลี่ยนเครื่องหมายมากกว่าหนึ่งครั้ง วันที่ไม่สม่ำเสมอ โครงการเลือกได้เพียงโครงการเดียว เงินทุนจำกัด หรือผสมเงินทุนกับกระแสเงินสดดำเนินงาน ควรทบทวนเส้น NPV และ NPV ในหน่วยเงินแทนการยอมรับผลเครื่องคำนวณค่าเดียวโดยไม่กระทบยอด

<a id="mechanism"></a>

## กลไกการทำงาน

สร้างและทดสอบการคำนวณตามลำดับต่อไปนี้:

1. **กำหนดการตัดสินใจและเจ้าของกระแสเงินสด** ใช้กระแสเงินสดส่วนเพิ่มหลังภาษีของกิจการคู่กับต้นทุนเงินทุนโครงการ หรือกระแสเงินสดของผู้ถือหุ้นหลังเงินกู้คู่กับต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น อย่าคำนวณ IRR ของผู้ถือหุ้นแล้วเทียบกับ WACC หรือ IRR โครงการแล้วเทียบต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น
2. **สร้างเส้นเวลาครบถ้วน** กำหนด `t = 0` ณ วันประเมินและบันทึกเงินลงทุน กระแสเงินสดดำเนินงาน ภาษี การเปลี่ยนเงินทุนหมุนเวียน ต้นทุนค่าเสียโอกาส การแย่งยอดขาย ค่าเก็บกวาดปลายโครงการ เงินขายซาก และผลส่วนเพิ่มอื่น ตัดต้นทุนจมออกและอย่านับกระแสการจัดหาเงินในชุดโครงการที่ไม่รวมอัตราทด
3. **เลือกคิดลดรายงวดหรือตามวันที่** IRR รายงวดถือว่ากระแสเงินสดห่างเท่ากันและให้หนึ่งอัตราต่องวด สำหรับวันที่ไม่สม่ำเสมอ ใช้สมการตามวันที่ที่บันทึกไว้ เช่น `0 = Σ[CF_i / (1 + r)^((date_i - date_0) / 365)]` ฟังก์ชันตาราง `XIRR` ใช้ฐาน `365` วัน ส่วนระบบอื่นอาจใช้หลักนับวันหรือทบต้นต่างกัน
4. **แก้สมการแล้วตรวจสอบ** ตัวแก้เชิงตัวเลขค้นหา `r` โดยมักเริ่มจากค่าคาดเดาของผู้ใช้หรือค่าเริ่มต้น ตรวจว่า NPV ที่คำนวณใหม่ใกล้ `0` สำรวจช่วงอัตราสมเหตุสมผล และวาดเส้น NPV ค่าตั้งต้นต่างกันอาจพบรากต่างกันหรือล้มเหลวแม้มีอีกรากหนึ่ง
5. **ตีความตัวเลขด้วยหน่วยตรงกัน** IRR รายเดือนคืออัตรารายเดือน เมื่อทบต้นรายเดือน อัตรารายปีที่แท้จริงเท่ากับ `(1 + monthly IRR)^12 - 1` ไม่ใช่ `12 × monthly IRR` โดยอัตโนมัติ ต้องให้กระแสเงินสดนามบัญญัติและจริง สกุลเงิน ภาษี และหลักอัตราขั้นต่ำสอดคล้องกัน
6. **ใช้กฎตัดสินใจที่ถูกต้อง** สำหรับโครงการปกติอิสระหนึ่งโครงการ ให้รับเมื่อ NPV ณ อัตราขั้นต่ำเหมาะสมเป็นบวก ข้อความเทียบเท่าสำหรับรากเดียวคือ `IRR > hurdle rate` สำหรับโครงการที่เลือกได้เพียงหนึ่ง ให้เลือกทางเลือกเป็นไปได้ที่มี NPV บวกสูงสุด ณ ต้นทุนค่าเสียโอกาสของเงินทุน ไม่จำเป็นต้องมี IRR สูงสุด IRR ส่วนเพิ่มหรืออัตราจุดตัดช่วยอธิบายความขัดแย้งของอันดับแต่ไม่แทน NPV
7. **ทดสอบความเครียดและกระทบยอด** เปลี่ยนราคา ปริมาณ อัตรากำไร เงินลงทุน เงินทุนหมุนเวียน ภาษี เวลา กระแสเงินสดปลายโครงการ เงินทุน และอัตราคิดลด เปรียบเทียบ IRR กับ NPV ระยะคืนทุน ขนาด สภาพคล่อง ข้อจำกัดกำลัง และสถานการณ์ `MIRR` กำหนดอัตราจัดหาเงินและลงทุนซ้ำชัดเจนได้ แต่ต้องระบุหลักและระยะปลายทาง และยังไม่แทนการสร้างมูลค่าในหน่วยเงิน

การคำนวณ IRR รายงวดปกติต้องมีอย่างน้อยหนึ่งกระแสลบและหนึ่งกระแสบวก การเปลี่ยนเครื่องหมายหลายครั้งอาจสร้างรากจริงหลายค่า แต่ไม่ได้รับประกันว่ารากที่เป็นไปได้ทุกค่าจะเป็นรากจริง มีความหมายเศรษฐกิจ หรือถูกพบโดยตัวแก้เฉพาะ หาก NPV ไม่ตัดศูนย์ในช่วงอัตราที่ยอมรับได้ทางเศรษฐกิจ ให้รายงานว่าไม่มี IRR ที่ใช้ได้แทนการบังคับเปอร์เซ็นต์

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

ใช้การตรวจสี่ชุดแยกกันแทนอัตราพาดหัวค่าเดียว:

- **โครงการปกติ:** กระแสเงินสด `-$10.0000m` ณ `t = 0` แล้วตามด้วย `$4.0000m`, `$4.5000m` และ `$5.0000m` ณ สิ้นสามงวดปี ให้ `IRR = 15.9753%` ที่อัตราขั้นต่ำรายปี `10.0000%` จะได้ `NPV = -$10m + $4m / 1.10 + $4.5m / 1.10^2 + $5m / 1.10^3 = $1.1119m` NPV บวกและ IRR เหนือขั้นต่ำสอดคล้องกันเพราะเป็นชุดปกติ
- **ความขัดแย้งด้านขนาด:** โครงการ B จ่าย `-$1.0000m` ตอนนี้และรับ `$1.3000m` ในหนึ่งปี จึงมี IRR `30.0000%` และ NPV ที่ `10.0000%` เท่ากับ `$0.1818m` โครงการ C ที่เลือกได้แทนกันจ่าย `-$10.0000m` ตอนนี้และรับ `$12.0000m` ในหนึ่งปี จึงมี IRR ต่ำกว่า `20.0000%` แต่ NPV สูงกว่า `$0.9091m` หากทั้งคู่เป็นไปได้เท่ากันและปรับความเสี่ยงเหมาะสม C สร้างมูลค่าเงินตามแบบจำลองมากกว่า
- **หลายราก:** ชุดไม่ปกติ `-$100.0000`, `+$230.0000`, `-$132.0000` มีสอง IRR คือ `10.0000%` และ `20.0000%` NPV ที่ `15.0000%` ประมาณ `$0.1890` ดังนั้นกฎที่ใช้รากที่คืนมาเพียงค่าเดียวหรือคำว่า “IRR เหนือขั้นต่ำ” อธิบายเส้นได้ไม่น่าเชื่อถือ ต้องดูเส้น NPV ทั้งหมด
- **วันที่ไม่สม่ำเสมอ:** กระแสตามวันที่ `-$1,000.0000` วันที่ `2026-01-01`, `+$300.0000` วันที่ `2026-07-01`, `+$400.0000` วันที่ `2027-04-01` และ `+$500.0000` วันที่ `2028-01-01` ให้ XIRR ฐาน `365` วันประมาณ `14.4803%` ที่ `10.0000%` XNPV ตามวันที่ประมาณ `$54.5641` การถือว่าสี่วันเป็นงวดปีห่างเท่ากันตอบคนละคำถาม

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยง

- ระบุว่าชุดวัดกระแสโครงการ กิจการ หรือผู้ถือหุ้น และใช้อัตราขั้นต่ำตรงกัน
- ใช้กระแสส่วนเพิ่ม ตัดต้นทุนจม แต่รวมต้นทุนค่าเสียโอกาสและการแย่งยอดขาย
- รวมเงินลงทุน เงินทุนหมุนเวียน ภาษี ค่าธรรมเนียม ค่าเก็บกวาด เงินขายซาก และการเลิกในวันที่จริง
- ใช้กระแสนามบัญญัติกับอัตรานามบัญญัติ และกระแสจริงกับอัตราจริงในสกุลเดียวกัน
- บันทึกว่ากระแสเกิดต้นงวด ปลายงวด หรือวันเฉพาะ
- ใช้ IRR รายงวดกับงวดห่างเท่ากันเท่านั้น และระบุผลรายเดือน ไตรมาส หรือปี
- แปลงอัตรางวดเป็นอัตรารายปีแท้จริงด้วยการทบต้น ไม่ใช่คูณอัตโนมัติ
- สำหรับวันที่ไม่สม่ำเสมอ ระบุระบบวัน ฐานนับวัน หลักทบต้น และซอฟต์แวร์
- ต้องมีอย่างน้อยหนึ่งกระแสลบและหนึ่งกระแสบวกก่อนคาดหวัง IRR หรือ XIRR มาตรฐาน
- นับการเปลี่ยนเครื่องหมายและตรวจเส้น NPV หารากหลายค่า รากหาย หรือรากที่รับไม่ได้ทางเศรษฐกิจ
- ทดลองค่าตั้งต้นตัวแก้มากกว่าหนึ่งค่าและยืนยันอิสระว่าทุกรากทำให้ NPV ใกล้ศูนย์
- อย่าตีความข้อผิดพลาดตัวแก้ว่าไม่มีรากคณิตศาสตร์ หรือรากที่คืนมาค่าเดียวว่ามีเพียงรากเดียว
- ใช้กฎง่าย `IRR > hurdle rate` เฉพาะโครงการปกติอิสระที่มีรากเกี่ยวข้องค่าเดียว
- จัดอันดับโครงการที่เลือกได้เพียงหนึ่งตาม NPV ณ ต้นทุนค่าเสียโอกาสเหมาะสม โดยให้ความเป็นไปได้และความเสี่ยงสอดคล้องกัน
- ใช้การวิเคราะห์ส่วนเพิ่มตรวจความขัดแย้งเวลาและขนาด แต่คง NPV เป็นเกณฑ์มูลค่า
- ระบุอัตราจัดหาเงิน อัตราลงทุนซ้ำ ระยะเวลา และหลักเครื่องมือเมื่อรายงาน MIRR
- อย่าถือการลงทุนซ้ำที่ IRR, MIRR หรืออัตราขั้นต่ำเป็นผลจริงโดยไม่มีโอกาสตรงกัน
- แยก IRR ผู้ถือหุ้นที่สูงจากการกู้ ออกจากเศรษฐกิจพื้นฐานโครงการที่ดีขึ้น
- เมื่อจำกัดเงินทุน ให้สร้างแบบจำลองพอร์ตที่เป็นไปได้และข้อจำกัด IRR อย่างเดียวอาจไม่ทำให้ NPV รวมสูงสุด
- รักษาความละเอียดเต็ม กระทบยอดเครื่องคำนวณ และทดสอบกระแสไม่แน่นอนแทนการเสนอเปอร์เซ็นต์ละเอียดค่าเดียวเป็นความแน่นอน

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"IRR คือผลตอบแทนรายปีที่ผู้ลงทุนจะได้รับ"** เป็นรากของพยากรณ์ที่กำหนด ความถี่ วันที่ ฐานกระแส และสมมติฐานกำหนดความหมายของเปอร์เซ็นต์
- **"โครงการ IRR สูงสุดสร้างมูลค่ามากสุด"** IRR มองข้ามขนาดเงินและอาจขัดกับ NPV สำหรับโครงการที่เลือกได้เพียงหนึ่งซึ่งขนาดหรือเวลาต่างกัน
- **"ชุดกระแสทุกชุดมี IRR หนึ่งค่า"** อาจมีรากเดียว หลายราก ไม่มีรากใช้ได้ หรือผลที่ขึ้นกับตัวแก้
- **"XIRR เป็นเพียงการแสดง IRR รายงวดที่ละเอียดกว่า"** XIRR คิดลดวันที่จริงตามหลักนับวันที่ระบุ จึงจำลองเส้นเวลาต่างกันเมื่อช่วงไม่สม่ำเสมอ
- **"MIRR แก้ทุกปัญหาของ IRR"** ทำให้สมมติฐานจัดหาเงินและลงทุนซ้ำชัดเจนในหลักหนึ่ง แต่ข้อมูล ขนาด ความเสี่ยง และ NPV ยังต้องพิจารณาแยก

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [กระแสเงินสดคิดลด](/th/stocks/discounted-cash-flow/)
- [อัตราคิดลด](/th/stocks/discount-rate/)
- [มูลค่าในอนาคต](/th/stocks/future-value/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูล

- OpenStax: วิธีอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR)
- OpenStax: การเลือกระหว่างโครงการ
- Microsoft Support: คำนวณ NPV และ IRR ใน Excel
- Microsoft Support: ฟังก์ชัน XIRR
- Microsoft Support: ฟังก์ชัน MIRR
- NYU Stern / Aswath Damodaran: เอกสารการเงินบริษัทและทรัพยากรวิเคราะห์การลงทุน

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/internal-rate-of-return/index.mdx