---
title: "กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ: สร้างสะพานที่ตรวจสอบได้จากกำไรที่รายงานสู่กำไรประจำ"
description: "เรียนรู้วิธีประมาณช่วงกำไรที่ทำซ้ำได้จากผลที่รายงาน โดยตรวจสอบการเกิดซ้ำ ภาษี เงินสด ความเป็นเจ้าของ วัฏจักร การบัญชี และผลต่อหุ้นปรับลดของแต่ละรายการปรับปรุง โดยไม่ถือกำไร non-GAAP ของฝ่ายบริหารเป็นข้อเท็จจริง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ: สร้างสะพานที่ตรวจสอบได้จากกำไรที่รายงานสู่กำไรประจำ

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ** คือค่าประมาณหรือช่วงที่นักวิเคราะห์สร้างแบบจำลองไว้อย่างชัดเจนสำหรับกำไรภายใต้ภาวะดำเนินงานประจำหรือภาวะกลางวัฏจักรที่ระบุ สะพานเริ่มจากมาตรวัด GAAP ที่รายงานและระบุไว้อย่างแม่นยำ แล้วปรับเฉพาะรายการที่สามารถรองรับเหตุผลของจำนวนเงิน จังหวะเวลา การเกิดซ้ำ ภาษี ความเป็นเจ้าของ เงินสด และการปฏิบัติทางเศรษฐกิจได้ ตัวเลขนี้ไม่ใช่ยอดรวมย่อยทางบัญชีที่มีมาตรฐานหรือข้อเท็จจริงที่สังเกตได้

กำไรที่ผู้ออกปรับปรุงหรือกำไร non-GAAP เป็นหลักฐานให้ตรวจสอบ ไม่ใช่กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติโดยอัตโนมัติ ข้อกำหนด SEC กำกับการนำเสนอและการกระทบยอด non-GAAP ของผู้ออก รวมถึงรายการปรับปรุงที่อาจทำให้เข้าใจผิดและความเด่นในการนำเสนอ ทั้งนี้ ค่าประมาณเชิงวิเคราะห์ที่เป็นอิสระยังต้องคงผลที่รายงานไว้และอธิบายความแตกต่างทุกประการ แทนการยืมป้ายกำกับของฝ่ายบริหาร

คำว่า "ผิดปกติ" "ไม่ใช่เงินสด" "เกี่ยวกับการซื้อกิจการ" หรือ "ครั้งเดียว" ไม่ได้หมายความว่าไม่มีต้นทุนหรือจะไม่เกิดซ้ำ การปรับโครงสร้าง ค่าตอบแทนเป็นหุ้น การผสานกิจการ คดีความ การด้อยค่า การขายสินทรัพย์ เงินอุดหนุน และค่าตัดจำหน่ายจากสินทรัพย์ที่ซื้อกิจการซึ่งเกิดซ้ำ อาจเผยให้เห็นรูปแบบธุรกิจ แบบแผนการจัดสรรเงินทุน การใช้สินทรัพย์ การลดสัดส่วน หรือความเสี่ยงที่ยั่งยืน การปรับให้เป็นภาวะปกติอาจลดกำไรได้เช่นเดียวกับที่อาจเพิ่มกำไร

<a id="mechanism"></a>

## กลไกการทำงาน

สร้างและตรวจสอบค่าประมาณตามลำดับต่อไปนี้:

1. **ตรึงจุดเริ่มต้นที่รายงาน** เลือกช่วงเวลาและผู้ออกที่แน่นอน การดำเนินงานต่อเนื่องหรือทั้งหมด กำไรสุทธิรวม หรือกำไรที่เป็นของบริษัทแม่หรือผู้ถือหุ้นสามัญ และกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐานหรือปรับลด กระทบยอดงบกำไรขาดทุน งบกระแสเงินสด งบส่วนของผู้ถือหุ้น หมายเหตุส่วนงาน ภาษี การซื้อกิจการและการปรับโครงสร้าง การดำเนินงานที่ยุติ ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม สิทธิเรียกร้องบุริมสิทธิ และการปรับงบย้อนหลังในภายหลัง
2. **สร้างบัญชีแยกประเภทรายการปรับปรุงแบบยอดรวม** สำหรับแต่ละรายการที่เสนอ ให้บันทึกแหล่งข้อมูล บรรทัด ช่วงเวลา จำนวนก่อนภาษี เครื่องหมาย วัตถุประสงค์ทางธุรกิจ จังหวะเงินสด วิธีบัญชี คู่สัญญา ส่วนงาน ประวัติการเกิดซ้ำ เหตุผลของฝ่ายบริหาร และระบุว่านักวิเคราะห์ลบกำไร เพิ่มค่าใช้จ่ายกลับ หรือแทนจำนวนที่รายงานด้วยระดับปกติ อย่าซ่อนการหักกลบกำไรกับค่าใช้จ่ายที่ไม่เกี่ยวข้อง
3. **ทดสอบการเกิดซ้ำและเนื้อหาทางเศรษฐกิจ** ทบทวนอย่างน้อยหนึ่งวัฏจักรธุรกิจและการจัดสรรเงินทุนครบวงจร แยกเหตุการณ์เฉพาะจากหมวดที่เกิดซ้ำ ความผันผวนตามปกติ การลงทุนซ้ำที่จำเป็น โครงการล้มเหลว การใช้สินทรัพย์ที่ซื้อมา ค่าตอบแทนพนักงาน ความเสี่ยงทางกฎหมายและกฎเกณฑ์ การขายสินทรัพย์ การสนับสนุนจากรัฐ และค่าใช้จ่ายที่ย้ายระหว่างงวด
4. **คำนวณภาษีและความเป็นเจ้าของแยกกัน** สะพานอย่างง่ายคือ `normalized common earnings = reported common earnings - after-tax excluded gains + after-tax added-back expenses ± normalized replacements` ใช้ผลภาษีปัจจุบันและภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีเฉพาะรายการ การหักลดหย่อน ค่าเผื่อการประเมินมูลค่า เขตภาษี และรายการภาษีเฉพาะงวด จากนั้นจัดสรรส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม เงินปันผลบุริมสิทธิ หลักทรัพย์ที่มีส่วนร่วม และสิทธิเรียกร้องอื่นอย่างสม่ำเสมอ อย่าใช้อัตราภาษีพาดหัวเดียวกับทุกรายการโดยอัตโนมัติ
5. **ปรับการดำเนินงานและวัฏจักรให้เป็นภาวะปกติ** สำหรับธุรกิจวัฏจักร ผู้ให้กู้ บริษัทประกัน สินค้าโภคภัณฑ์ เซมิคอนดักเตอร์ และธุรกิจโครงการ ให้สร้างแบบจำลองสมมติฐานกลางวัฏจักรสำหรับราคา ปริมาณ ส่วนผสม การใช้กำลังการผลิต ส่วนต่าง การขาดทุน เงินสำรอง ภัยพิบัติ สินค้าคงคลัง เงินทุนหมุนเวียน และเงินทุนเพื่อบำรุงรักษา แยกการปรับการดำเนินงานจากทางเลือกด้านเงินทุน บำนาญ ภาษี สกุลเงิน และโครงสร้างเงินทุน และแสดงเป็นช่วงแทนการซ่อนความไม่แน่นอนไว้ในค่าเดียว
6. **สร้างเศรษฐศาสตร์ต่อหุ้นปรับลดขึ้นใหม่** หารกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติและเป็นของผู้ถือหุ้นสามัญด้วยตัวหารที่สอดคล้องกับกำไร ช่วงเวลา การดำเนินการด้านทุน สิทธิซื้อหุ้น ใบสำคัญแสดงสิทธิ หลักทรัพย์แปลงสภาพ RSU, PSU, หุ้นที่อาจออกตามเงื่อนไข การซื้อหุ้นคืน และกฎต่อต้านการปรับลดในงวดขาดทุน ใช้ `normalized diluted EPS = normalized common earnings / normalized diluted weighted-average shares` อย่าปรับตัวเศษให้ดีขึ้นพร้อมตรึงตัวหารที่เอื้อต่อผลลัพธ์
7. **กระทบยอดเงินสด เงินทุน และการประเมินมูลค่า** เชื่อมกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติกับกระแสเงินสดดำเนินงาน เงินทุนหมุนเวียน ภาษีเงินสด รายจ่ายลงทุน สัญญาเช่า การซื้อกิจการ เงินสดปรับโครงสร้าง ค่าตอบแทนเป็นหุ้น การลดสัดส่วน หนี้ และกระแสเงินสดอิสระ เปรียบเทียบกรณีที่รายงาน กรณีที่ผู้ออกปรับ กรณีที่นักวิเคราะห์ปรับให้เป็นปกติ กรณีด้านลบ และกรณีด้านบวก แล้วใช้ตัวคูณมูลค่าบนฐานเดียวกัน พร้อมกำหนดเวอร์ชันสมมติฐานและทบทวนผลจริงเทียบค่าประมาณในภายหลัง

สำหรับมาตรวัดผลการดำเนินงาน non-GAAP ที่ผู้ออกนำเสนอ แนวทางของเจ้าหน้าที่ SEC ระบุว่าการตัดค่าใช้จ่ายดำเนินงานปกติที่เป็นเงินสดและเกิดซ้ำออกอาจทำให้เข้าใจผิด ควรแสดงผลภาษีเป็นรายการปรับปรุงแยกพร้อมคำอธิบาย และการกระทบยอดกับ GAAP รวมทั้งความเด่นในการนำเสนอมีความสำคัญ บทความนี้เป็นการศึกษาเชิงวิเคราะห์ ไม่ใช่ข้อสรุปว่าการนำเสนอใดเป็นไปตามกฎหมายหลักทรัพย์หรือมาตรฐานบัญชี

<a id="example"></a>

## ตัวอย่าง

ใช้สะพานที่คำนึงถึงภาษีและแสดงผลของดุลยพินิจกับตัวหารอย่างชัดเจน:

- **ฐานที่รายงานและรายการปรับปรุง:** กำไรที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญเท่ากับ `$1,000.0000 million` ซึ่งรวมกำไรจากอสังหาริมทรัพย์ก่อนภาษี `$400.0000 million` ที่เสียภาษี `25.0000%` ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้าง `$100.0000 million` ซึ่งคาดว่าจะได้ประโยชน์ทางภาษี `20.0000%` และค่าใช้จ่ายคดีความที่หักภาษีไม่ได้ `$60.0000 million` รายการปรับปรุงหลังภาษีคือ `-$400m × (1 - 25.0000%) = -$300.0000 million`, `+$100m × (1 - 20.0000%) = +$80.0000 million` และ `+$60.0000 million`
- **ผลที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ:** `normalized common earnings = $1,000m - $300m + $80m + $60m = $840.0000 million` เมื่อมีหุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ `500.0000 million` หุ้น `normalized diluted EPS = $840m / 500m = $1.6800` เทียบกับกำไรต่อหุ้นปรับลดที่รายงาน `$1,000m / 500m = $2.0000` การตัดกำไรออกอาจมากกว่าการเพิ่มค่าใช้จ่ายกลับ
- **ความไวต่อการเกิดซ้ำ:** หากเกิดการปรับโครงสร้างใน 4 จาก 5 ปีที่ผ่านมาและยังถือเป็นค่าใช้จ่ายทางเศรษฐกิจ อย่าเพิ่มจำนวนหลังภาษี `$80.0000 million` กลับ กำไรจะเป็น `$760.0000 million` และกำไรต่อหุ้นเป็น `$760m / 500m = $1.5200` ค่าประมาณที่ผ่อนปรนกว่า `$1.6800` สูงกว่าค่าประมาณแบบระมัดระวัง `($1.6800 / $1.5200) - 1 = 10.5263%` ให้ระบุทิศทางการเปรียบเทียบแทนการเรียกค่าหนึ่งว่าถูกต้องเพียงค่าเดียว
- **ตรวจค่าตอบแทนเป็นหุ้นและการลดสัดส่วน:** หากฝ่ายบริหารตัดค่าตอบแทนเป็นหุ้นก่อนภาษี `$120.0000 million` เพิ่มเติมโดยใช้ผลภาษีตัวอย่าง `25.0000%` กำไรที่ปรับจะเพิ่มจาก `$840.0000 million` เป็น `$930.0000 million` หากหุ้นปรับลดที่ปรับให้เป็นภาวะปกติเพิ่มจาก `500.0000 million` เป็น `510.0000 million` ด้วย กำไรต่อหุ้นจะเป็น `$930m / 510m = $1.8235` ไม่ใช่ `$930m / 500m = $1.8600` การนำเสนอทั้งสองแบบไม่ได้ขจัดการโอนความเป็นเจ้าของจากค่าตอบแทนหรือผลต่อกระแสเงินสดและการซื้อหุ้นคืน

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยง

- ระบุมาตรวัด GAAP เริ่มต้น ช่วงเวลา นิติบุคคล ระดับความเป็นเจ้าของ และรุ่นของการปรับงบให้แน่นอน
- คงกำไรและกำไรต่อหุ้นที่รายงานไว้ข้างผลทุกชุดที่ผู้ออกปรับและนักวิเคราะห์ปรับให้เป็นภาวะปกติ
- สืบแต่ละรายการปรับปรุงไปถึงบรรทัด หมายเหตุ จำนวนเงิน ช่วงเวลา เครื่องหมาย และคำอธิบายทางธุรกิจในเอกสาร
- แสดงกำไรและค่าใช้จ่ายเป็นยอดรวม แทนการหักกลบรายการที่ไม่เกี่ยวข้อง
- ทบทวนเต็มวัฏจักรเพื่อหารายการปรับโครงสร้าง คดีความ การผสานกิจการ การด้อยค่า และการขายที่เกิดซ้ำ
- อย่าถือว่าไม่ใช่เงินสดหมายถึงไม่มีต้นทุนทางเศรษฐกิจ ไม่มีผลด้านเงินสด หรือไม่มีการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้น
- จัดการค่าตอบแทนเป็นหุ้น ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่ซื้อมา และการด้อยค่าตามเนื้อหาทางเศรษฐกิจ
- แยกเหตุการณ์เฉพาะจากความผันผวนตามปกติ การลงทุนล้มเหลว และการจัดสรรเงินทุนที่เกิดซ้ำ
- ใช้ผลภาษีปัจจุบันและภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี การหักลดหย่อน เขตภาษี และค่าเผื่อการประเมินมูลค่าเฉพาะรายการ
- จัดสรรส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม เงินปันผลบุริมสิทธิ หลักทรัพย์ที่มีส่วนร่วม การดำเนินงานที่ยุติ และสิทธิเรียกร้องของหุ้นสามัญ
- แยกการปรับการดำเนินงาน เงินทุน บำนาญ ภาษี สกุลเงิน และโครงสร้างเงินทุนให้เป็นภาวะปกติ
- ระบุสมมติฐานกลางวัฏจักรด้านราคา ปริมาณ ส่วนผสม การใช้กำลังการผลิต ส่วนต่าง การขาดทุน เงินสำรอง และอัตรากำไร
- แทนจำนวนผิดปกติด้วยระดับปกติ เมื่อการลบเพียงอย่างเดียวจะทำให้เศรษฐศาสตร์สูงเกินจริง
- คำนวณหุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก สิทธิซื้อ รางวัล หลักทรัพย์แปลงสภาพ และการออกตามเงื่อนไขใหม่
- กระทบยอดการซื้อคืน การออกหุ้น ค่าตอบแทนเป็นหุ้น สิ่งตอบแทนในการซื้อกิจการ และการลดสัดส่วนต่อหุ้น
- เชื่อมกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติกับกระแสเงินสดดำเนินงาน เงินทุนหมุนเวียน ภาษีเงินสด รายจ่ายลงทุน และสัญญาเช่า
- แยกข้อกำหนดการเปิดเผย non-GAAP ของผู้ออกจากค่าประมาณส่วนตัวของนักวิเคราะห์
- อย่าตัดต้นทุนดำเนินงานปกติที่เป็นเงินสดและเกิดซ้ำ หรือใช้ป้ายกำกับที่บดบังหมวดที่เกิดซ้ำ
- ใช้ช่วง สถานการณ์ ตารางการเกิดซ้ำ วันที่แหล่งข้อมูล รุ่น และการทบทวนข้อผิดพลาดประมาณการในภายหลัง
- จับคู่ตัวคูณมูลค่าที่รายงานหรือปรับแล้วกับฐานกำไร หุ้น หนี้ และเงินสดชุดเดียวกัน

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"กำไรที่ฝ่ายบริหารปรับคือกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ"** การกระทบยอดของฝ่ายบริหารเป็นข้อมูลนำเข้า นักวิเคราะห์ต้องทดสอบการเกิดซ้ำ เศรษฐศาสตร์ ภาษี เงินสด ความเป็นเจ้าของ และผลของตัวหารอย่างอิสระ
- **"ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดตัดออกได้เสมอ"** รายการเหล่านี้อาจแทนการใช้สินทรัพย์ ค่าตอบแทนพนักงาน การลงทุนล้มเหลว ความต้องการเงินสดในอนาคต หรือการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้น
- **"ครั้งเดียวหมายความว่าหมวดนั้นจะไม่เกิดซ้ำ"** รายการปรับโครงสร้าง การผสานกิจการ การด้อยค่า คดีความ หรือการขายที่ต่างกันอาจเกิดขึ้นซ้ำ แม้แต่ละเหตุการณ์จะแตกต่างกัน
- **"กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติเท่ากับกระแสเงินสดอิสระ"** เงินทุนหมุนเวียน รายจ่ายลงทุน สัญญาเช่า ภาษีเงินสด เงินจ่ายปรับโครงสร้าง การซื้อกิจการ การจัดหาเงินทุน และการลดสัดส่วนยังคงแตกต่างกัน
- **"กำไรต่อหุ้นที่ปรับให้เป็นภาวะปกติสูงกว่าย่อมแม่นยำกว่า"** การปรับอาจลดกำไร และผลที่ดีอาจสะท้อนการตัดรายการอย่างมีอคติ สมมติฐานภาษี การเลือกวัฏจักร หรือตัวหารหุ้นปรับลดที่ล้าสมัย

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [คุณภาพกำไร](/th/stocks/earnings-quality/)
- [อัตรากำไรสุทธิ](/th/stocks/net-margin/)
- [งบกระแสเงินสด](/th/stocks/cash-flow-statement/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูล

- U.S. Securities and Exchange Commission: คู่มือสำหรับผู้เริ่มต้นเกี่ยวกับงบการเงิน
- SEC Investor.gov: วิธีอ่าน 10-K และ 10-Q
- U.S. Securities and Exchange Commission: คำตีความด้านการปฏิบัติตามและการเปิดเผยสำหรับมาตรวัดทางการเงิน non-GAAP
- U.S. Securities and Exchange Commission: เงื่อนไขการใช้มาตรวัดทางการเงิน non-GAAP
- U.S. Securities and Exchange Commission: Staff Accounting Bulletin No. 99 - สาระสำคัญ
- U.S. Securities and Exchange Commission: Staff Accounting Bulletin No. 100 - ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างและการด้อยค่า

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/normalized-earnings/index.mdx