---
title: "การคุมเข้มเชิงปริมาณ: การลดงบดุล เงินสำรอง และตลาด"
description: "การคุมเข้มเชิงปริมาณลดการถือครองหลักทรัพย์ของธนาคารกลางผ่านการปล่อยให้ยอดถือครองลดลงหรือการขาย โดยต้องแยกวิเคราะห์เพดาน การลงทุนซ้ำ การชำระราคา ความต้องการเงินสำรอง องค์ประกอบหนี้สิน ความคาดหวัง และผลต่อตลาด"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# การคุมเข้มเชิงปริมาณ: การลดงบดุล เงินสำรอง และตลาด

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**การคุมเข้มเชิงปริมาณ (QT)** คือกระบวนการนโยบายที่ลดหลักทรัพย์ซึ่งธนาคารกลางถือครองและการผ่อนคลายผ่านงบดุลที่เกี่ยวข้อง โดยทั่วไปทำด้วยการลงทุนซ้ำจากเงินต้นเพียงบางส่วนหรือไม่ลงทุนซ้ำเลย และบางครั้งใช้การขายเชิงรุก ทั้งการปล่อยให้ยอดถือครองลดลงและการขายเชิงรุกต่างคืนความเสี่ยงด้านอายุคงเหลือหรือความเสี่ยงอื่นให้แก่นักลงทุนภาคเอกชน แต่ต่างกันด้านเวลา ราคา สัญญาณ การชำระราคา และผลต่อตลาด

QT ไม่ใช่การลดลงของสินทรัพย์ธนาคารกลางทุกประเภท และไม่ใช่เพียง QE ที่ดำเนินย้อนกลับ การสิ้นสุดสินเชื่อฉุกเฉิน ความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน การเปลี่ยนแปลงมูลค่า หรือโครงการอื่นอาจทำให้สินทรัพย์รวมเปลี่ยนโดยไม่ใช่ QT ในทางกลับกัน หลักทรัพย์อาจลดลงขณะที่สินทรัพย์ชนิดอื่นเพิ่มขึ้น การเปลี่ยนอัตรานโยบาย QT โครงการถาวร และการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรองในภายหลังเป็นเครื่องมือคนละชนิด การซื้อเพื่อรักษาเงินสำรองให้เพียงพอจึงไม่ใช่การกลับมาใช้ QE โดยอัตโนมัติ

ผลกระทบขึ้นอยู่กับเส้นทางยอดถือครองที่ประกาศและคาดไว้ ประเภทและอายุสินทรัพย์ เพดานการลดลง การจัดหาเงินทุนของกระทรวงการคลัง การชำระคืนสินเชื่อที่อยู่อาศัยก่อนกำหนด ความต้องการและการกระจายเงินสำรอง ยอดธุรกรรมซื้อคืนแบบย้อนกลับข้ามคืน (`ON RRP`) บัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (`TGA`) เงินสดหมุนเวียน การทำงานของตลาด ภาวะการคลัง และสิ่งที่ราคาในตลาดสะท้อนไปแล้ว

<a id="mechanism"></a>

## จากการครบกำหนดสู่ภาวะการเงิน

1. **ระบุคำสั่งและฉบับที่ใช้** บันทึกวัตถุประสงค์ ประกาศ วันที่เริ่มและสิ้นสุด การทยอยใช้ เพดานเฉพาะสินทรัพย์ วิธีปฏิบัติเมื่อครบกำหนด กฎการลงทุนซ้ำ อำนาจขายเชิงรุก ตารางปฏิบัติการ การเปลี่ยนแปลงวิธีดำเนินการ และเงื่อนไขสำหรับการชะลอ หยุด หรือรักษาระดับเงินสำรองในภายหลัง
2. **คำนวณการลดลงฝั่งสินทรัพย์** สำหรับสินทรัพย์แต่ละประเภทและแต่ละเดือน ให้เปรียบเทียบเงินต้นที่เข้าเกณฑ์กับเพดานที่ใช้ และลงทุนซ้ำส่วนที่เกินเพดานตามกฎที่ประกาศ เพดานคือยอดลดลงสูงสุดที่อนุญาต ไม่ใช่เป้าหมายบังคับ เงินต้นของ MBS จากหน่วยงานรัฐขึ้นอยู่กับการตัดจำหน่ายตามกำหนด การรีไฟแนนซ์ การขายบ้าน การผิดนัด และการชำระคืนก่อนกำหนดอื่น
3. **บันทึกลำดับการชำระราคาทั้งหมด** เมื่อหลักทรัพย์กระทรวงการคลังที่ธนาคารกลางถือครบกำหนด กระทรวงการคลังจ่ายธนาคารกลาง ทำให้สินทรัพย์หลักทรัพย์และหนี้สิน TGA ลดลง ภาษีหรือการออกตราสารทดแทนจะเติมเงินสดของกระทรวงการคลังในภายหลัง และอาจลดเงินฝาก เงินสำรอง ON RRP หรือหนี้สินอื่นของธนาคารกลาง ขึ้นอยู่กับผู้จ่าย ตัวกลาง เวลา และแหล่งเงิน
4. **กระทบยอดองค์ประกอบหนี้สิน** สินทรัพย์ธนาคารกลางเท่ากับหนี้สินบวกทุน แต่การลดลงของหลักทรัพย์ไม่ได้ระบุว่าหนี้สินใดจะลดลง ให้ติดตามเงินสำรอง ON RRP TGA เงินสดหมุนเวียน เงินฝากหน่วยงานทางการต่างประเทศ ธุรกรรมซื้อคืน เงินให้กู้ และรายการอื่น เงินสำรองรวมอาจดูทรงตัวขณะที่ ON RRP รองรับการหดตัว แล้วมีความอ่อนไหวมากขึ้นเมื่อกันชนนี้ลดลง
5. **วางแผนผังการส่งผ่านสู่ตลาด** การคืนความเสี่ยงด้านอายุคงเหลือ ความโค้ง การชำระคืนก่อนกำหนด หรือความขาดแคลนให้แก่สาธารณะอาจกระทบส่วนชดเชยระยะเวลาและความเสี่ยง การจัดพอร์ต งบดุลผู้ค้าหลักทรัพย์ ธุรกรรมซื้อคืน สภาพคล่องของหลักทรัพย์กระทรวงการคลังและสินเชื่อที่อยู่อาศัย ส่วนต่างสินเชื่อ อัตราแลกเปลี่ยน และราคาสินทรัพย์อื่น ตลาดอาจสะท้อนยอดถือครองในอนาคตที่ประกาศไว้ในราคาก่อนเกิดการครบกำหนดจริง
6. **ติดตามภาวะเงินสำรอง** เป้าหมายของกรอบเงินสำรองเพียงพอไม่ใช่เงินสำรองเป็นศูนย์ ให้ประเมินระดับรวม การกระจายระหว่างธนาคาร ความต้องการระหว่างวันและเพื่อชำระเงิน กฎเกณฑ์ หลักประกัน อัตราธุรกรรมซื้อคืนและอัตราที่ไม่มีหลักประกัน อัตราที่กำหนดโดยธนาคารกลาง โครงการถาวร การกู้จากหน้าต่างรับซื้อลด ความล้มเหลวในการชำระราคา และตัวชี้ภาวะขาดแคลนในตลาด
7. **แยกจุดยืนนโยบายออกจากการดำเนินการ** QT อาจเกิดพร้อมการขึ้นอัตรา คงอัตรา หรือลดอัตรา การชะลออัตราการลดลงยังทำให้ยอดถือครองลดได้ และการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรองหลังจากนั้นอาจช่วยควบคุมอัตราโดยไม่จำเป็นต้องเพิ่มการผ่อนคลายนโยบาย ให้ประเมินชุดนโยบายรวมเทียบกับสถานการณ์สมมติ แทนการแปลง QT เป็นจำนวนครั้งขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบตายตัว

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **เพดานไม่ได้รับประกันยอดลดลงสูงสุด** สมมติเพดานรายเดือนของหลักทรัพย์กระทรวงการคลังเท่ากับ `$25bn` ยอดครบกำหนดเท่ากับ `$70bn` เพดานของหน่วยงานรัฐเท่ากับ `$35bn` และเงินต้น MBS ที่ได้รับเท่ากับ `$12bn` การลงทุนซ้ำในหลักทรัพย์กระทรวงการคลังเท่ากับ `$70bn − $25bn = $45bn` จึงทำให้ยอดถือครองลดลง `$25bn` หากแผนไม่ขาย MBS เชิงรุกหรือซื้อ MBS เพียงเพื่อให้ถึงเพดาน ยอด MBS จะลดลงเพียง `$12bn` ยอดลดลงรวมจริงเท่ากับ `$25bn + $12bn = $37bn` ต่ำกว่ายอดสูงสุดที่ประกาศ `$60bn`
- **การครบกำหนดของหลักทรัพย์กระทรวงการคลังมีหลายขั้น** ในตัวอย่างการครบกำหนด `$60m` กระทรวงการคลังจ่ายธนาคารกลาง ทำให้สินทรัพย์หลักทรัพย์ลดลง `$60m` และ TGA ลดลง `$60m` หากกระทรวงการคลังออกหนี้ทดแทน `$60m` ให้ผู้ซื้อที่ไม่ใช่ธนาคารซึ่งใช้เงินจากเงินฝากธนาคาร เงินฝากของผู้ซื้อและเงินสำรองของธนาคารลดลง `$60m` ขณะที่ TGA เพิ่มขึ้น `$60m` หลังทั้งสองขั้น หลักทรัพย์และเงินสำรองต่างลดลง `$60m` และ TGA กลับสู่ระดับเริ่มต้น รายรับภาษี แหล่งเงินของผู้ค้าหลักทรัพย์ ON RRP เงินสดหมุนเวียน เวลา และกระแสอื่นอาจทำให้เส้นทางแตกต่างออกไป
- **ON RRP ช่วยรองรับการลดลงของเงินสำรองได้** ในเดือนตัวอย่างที่ยอดถือครองลดลง `$100bn` และรายการงบดุลอื่นไม่เปลี่ยน ON RRP ลดลง `$70bn` และเงินสำรองลดลง `$30bn` ทำให้หนี้สินรวมลดลง `$100bn` ในเดือนต่อมาที่มี ON RRP เหลือเพียง `$10bn` ยอดลดลง `$100bn` เท่าเดิมอาจปรากฏเป็นเงินสำรองลดลง `$100bn` เป็นหลัก หาก ON RRP และหนี้สินอื่นไม่เปลี่ยน นี่เป็นภาพประกอบงบดุล ไม่ใช่การคาดการณ์องค์ประกอบแหล่งเงินจริง
- **อัตราผลตอบแทนรวมและราคาสินทรัพย์อาจเคลื่อนไหวสวนทางพาดหัว QT** สมมติอัตราผลตอบแทน 10 ปีเริ่มที่ `3.60%` ซึ่งประกอบด้วยอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเฉลี่ยที่คาดไว้ `3.20%` และส่วนชดเชยระยะเวลา `0.40%` ความคาดหวัง QT ทำให้ส่วนชดเชยระยะเวลาเพิ่ม `0.20` จุดเปอร์เซ็นต์ แต่การเติบโตที่อ่อนแอทำให้อัตราระยะสั้นที่คาดไว้ลด `0.35` จุดเปอร์เซ็นต์ จึงได้ `2.85% + 0.60% = 3.45%` หรืออัตราผลตอบแทนรวมลด `0.15` จุดเปอร์เซ็นต์ อีกตัวอย่างหนึ่ง พอร์ตตราสารหนี้มูลค่า `$80m` ซึ่งมีระยะเวลาแบบปรับค่า `7.5` จะขาดทุนโดยประมาณ `−7.5 × 0.0020 = −1.5000%` หรือ `$1.200m` เมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่ม `20 bp` ก่อนคำนึงถึงความโค้งและส่วนต่าง

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบการวิเคราะห์และติดตาม

- อ่านแถลงการณ์นโยบายปัจจุบัน บันทึกการดำเนินนโยบาย แผนงบดุล ตารางของหน่วยซื้อขาย คำถามที่พบบ่อย ผลการดำเนินการ รายงานการประชุม และการแก้ไขภายหลัง
- ตรวจสอบวันที่เริ่ม การทยอยใช้ การเปลี่ยนเพดาน วันที่พักหรือสิ้นสุด การลงทุนซ้ำ สินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ อำนาจขายเชิงรุก และการซื้อเพื่อบริหารเงินสำรองในภายหลัง
- เปรียบเทียบยอดครบกำหนดและเงินต้นที่คาดไว้ของสินทรัพย์แต่ละประเภทกับเพดาน อย่าถือว่าผลรวมเพดานเป็นการคาดการณ์ยอดลดลง
- แยกตั๋วเงิน หลักทรัพย์มีคูปอง หลักทรัพย์อิงเงินเฟ้อ หนี้หน่วยงานรัฐ MBS ของหน่วยงานรัฐ และสินทรัพย์อื่นตามอายุและกฎปฏิบัติการ
- สร้างแบบจำลองการตัดจำหน่าย MBS ตามกำหนด การรีไฟแนนซ์ การขายบ้าน การผิดนัด การชำระคืนก่อนกำหนด ระยะล่าช้าในการชำระราคา ธุรกรรมดอลลาร์โรล สวอปคูปอง และความโค้งติดลบ
- กระทบยอดวันที่ซื้อขาย วันที่ชำระราคา มูลค่าที่ตราไว้ เงินต้นคงเหลือ มูลค่าตามบัญชี ส่วนเกิน ส่วนลด และมูลค่ายุติธรรมตามเชิงอรรถ H.4.1
- ติดตามหลักทรัพย์ เงินสำรอง ON RRP TGA เงินสดหมุนเวียน เงินฝากต่างประเทศ ธุรกรรมซื้อคืน เงินให้กู้ โครงการ สินทรัพย์และหนี้สินอื่น ตลอดจนทุน แทนการดูสินทรัพย์รวมอย่างเดียว
- อย่าโยงการเปลี่ยนแปลงรายสัปดาห์ทั้งหมดกับ QT เพราะวันชำระภาษี การชำระราคาของกระทรวงการคลัง เงินสดหมุนเวียน กระแสต่างประเทศ โครงการ และเวลารายงานอาจครอบงำช่วงเวลาสั้น
- แยกเงินสำรองรวมออกจากการกระจายระหว่างธนาคาร เขตอำนาจ และบริษัทในเครือ รวมทั้งความต้องการชำระเงินระหว่างวันและข้อจำกัดการกระจายเงินใหม่
- ติดตามอัตรา federal funds ดอกเบี้ยบนยอดเงินสำรอง อัตรา ON RRP ส่วนต่างธุรกรรมซื้อคืนและ SOFR การใช้โครงการซื้อคืนถาวร การกู้จากหน้าต่างรับซื้อลด ความล้มเหลวในการชำระราคา และความลึกตลาด
- แยก QT ออกจากการตัดสินใจอัตรานโยบาย การชี้นำล่วงหน้า การบริหารเงินสำรอง การซื้อเพื่อสนับสนุนการทำงานของตลาด สินเชื่อฉุกเฉิน และการทดสอบปฏิบัติการ
- แยกยอดถือครองในอนาคตที่คาดไว้ ยอดปัจจุบัน ยอดลดลงตามกำหนด ยอดลดลงจริง อายุคงเหลือที่คืนสู่ตลาด และส่วนที่ผิดจากราคาตลาด
- แยกอัตราผลตอบแทนของอายุที่เทียบกันได้เป็นอัตรานโยบายที่คาดไว้ อัตราที่แท้จริง ค่าชดเชยเงินเฟ้อ ส่วนชดเชยระยะเวลา และส่วนต่างสภาพคล่อง เครดิต สิทธิเลือก และสินเชื่อที่อยู่อาศัย
- ประเมินปริมาณการออกตราสารของกระทรวงการคลัง ส่วนผสมอายุ การซื้อคืน ยอดเงินสด รายรับภาษี การชำระราคา การเป็นตัวกลางของผู้ค้าหลักทรัพย์ อุปสงค์ต่างประเทศ และการจัดสรรของกองทุนตลาดเงิน
- วิเคราะห์ผลต่อธนาคารผ่านเงินฝาก การกระจายเงินสำรอง หลักทรัพย์ เงินกองทุน สภาพคล่อง หลักประกัน แหล่งเงินขายส่ง ความต้องการสินเชื่อ และกฎเกณฑ์
- วิเคราะห์หุ้นผ่านกระแสเงินสดที่คาดไว้ อัตราคิดลด ต้นทุนเงินทุน ส่วนชดเชยความเสี่ยง เลเวอเรจ ความเสี่ยงต่อภาคธุรกิจและสกุลเงิน ตลอดจนสัญญาณข้อมูลเศรษฐกิจมหภาค
- ติดตามรายได้ดอกเบี้ยของธนาคารกลาง ต้นทุนเงินทุน กำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง สินทรัพย์รอการรับรู้หรือวิธีบัญชีเทียบเท่า เงินนำส่ง และความเสี่ยงด้านอายุคงเหลือแยกกัน
- ทดสอบภาวะขาดแคลนที่ไม่เป็นเส้นตรงเมื่อเงินสำรองเข้าใกล้อุปสงค์ที่ไม่แน่นอน รวมถึงสิ้นไตรมาส วันชำระภาษี การชำระราคาของกระทรวงการคลัง ภาวะช็อก และความต้องการสภาพคล่องที่ต่างกัน
- ตรวจสอบค่าประมาณเชิงประจักษ์ด้านการระบุผล การปนเปื้อนช่วงเวลาเหตุการณ์ นโยบายที่เป็นตัวแปรภายใน ข้อมูลธนาคารกลาง การพึ่งพาแบบจำลอง และความไม่แน่นอนของค่าที่เทียบกับการเปลี่ยนอัตรา
- ทดสอบสถานการณ์อื่นสำหรับการเติบโต เงินเฟ้อ การออกตราสาร การชำระคืนก่อนกำหนด ความต้องการเงินสำรอง ON RRP TGA เงินสดหมุนเวียน อัตรานโยบาย และกฎการหยุด แทนการใช้เส้นทางตายตัวเพียงเส้นเดียว

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"QT หมายถึงการขายพันธบัตรทุกวัน"** ยอดถือครองอาจลดลงเองเมื่อไม่ลงทุนเงินต้นซ้ำทั้งหมด ส่วนการขายเชิงรุกเป็นทางเลือกแยกต่างหาก
- **"เพดานรายเดือนคือยอดลดลงที่รับประกัน"** ยอดครบกำหนดที่เข้าเกณฑ์และเงินต้น MBS อาจต่ำกว่าเพดาน
- **"ยอดลดลงทุกหนึ่งดอลลาร์จะหักเงินสำรองหนึ่งดอลลาร์ทันที"** ON RRP TGA เงินสดหมุนเวียน สินทรัพย์และหนี้สินอื่น แหล่งเงิน และเวลาล้วนมีผลต่อเส้นทาง
- **"QT กับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือเดียวกัน"** ทั้งสองอาจทำให้ภาวะการเงินตึงตัว แต่กลไกควบคุม ความคาดหวัง การกระจายผล และการส่งผ่านแตกต่างกัน
- **"QT รับประกันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นและหุ้นลดลง"** อัตราที่คาดไว้ การเติบโต เงินเฟ้อ ส่วนชดเชยความเสี่ยง กระแสเงินสด การออกตราสาร มูลค่า และราคาที่สะท้อนข้อมูลก่อนหน้าอาจหักล้างหรือกลับทิศผลตามพาดหัว

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [การผ่อนคลายเชิงปริมาณ](/th/stocks/quantitative-easing/)
- [การส่งผ่านนโยบายการเงิน](/th/stocks/monetary-policy-transmission/)
- [ปริมาณเงิน M2](/th/stocks/money-supply-m2/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [การดำเนินนโยบายการเงิน](https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation) - การจำแนกของ Federal Reserve Bank of New York ระหว่างการซื้อสินทรัพย์ การลดงบดุล และการบริหารเงินสำรอง
- [หลักการลดงบดุล](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220126c.htm) - หลักการของ Federal Reserve สำหรับการลดลงที่คาดการณ์ได้และกรอบเงินสำรองเพียงพอ
- [แผนการลดงบดุล](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20220504b.htm) - เพดานเฉพาะสินทรัพย์ การลงทุนซ้ำ และรายละเอียดการดำเนินการของ Federal Reserve
- [ปัจจัยที่มีผลต่อยอดเงินสำรอง H.4.1](https://www.federalreserve.gov/releases/h41/) - ระดับ การเปลี่ยนแปลง คำจำกัดความ และเชิงอรรถในงบดุลของ Federal Reserve
- [หลักทรัพย์กระทรวงการคลัง](https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation/treasury-securities) - การดำเนินการต่ออายุ การซื้อ ตาราง และผลของ Federal Reserve Bank of New York
- [หลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยของหน่วยงานรัฐเป็นหลักประกัน](https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-implementation/agency-mortgage-backed-securities) - การดำเนินการ MBS เครื่องมือชำระราคา การลงทุนซ้ำที่ไวต่อการชำระคืนก่อนกำหนด และยอดถือครองของ Federal Reserve Bank of New York
- [มุมมองต่อการคุมเข้มเชิงปริมาณ](https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20240301a.htm) - การอภิปรายของ Federal Reserve เกี่ยวกับยอดถือครองที่คาดไว้ เส้นทางการลดลง และการส่งผ่านผ่านส่วนชดเชยระยะเวลา
- [การลดงบดุลและการขึ้นอัตรานโยบาย](https://doi.org/10.17016/FEDS.2022.044) - งานวิจัยของ Federal Reserve เกี่ยวกับความสามารถในการทดแทนกันของเครื่องมือซึ่งขึ้นอยู่กับแบบจำลอง

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/quantitative-tightening/index.mdx