---
title: "DCF ย้อนกลับ: ความคาดหวังด้านการดำเนินงานที่แฝงอยู่ในราคาตลาด"
description: "กระทบยอดมูลค่ากิจการและแก้แบบจำลอง DCF ที่มีข้อจำกัดเพื่อหาเงื่อนไขด้านรายได้ อัตรากำไร การลงทุนซ้ำ ผลตอบแทนต่อเงินทุน การลดระดับ และปลายงวดที่ราคาตลาด ณ วันที่กำหนดต้องอาศัย"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# DCF ย้อนกลับ: ความคาดหวังด้านการดำเนินงานที่แฝงอยู่ในราคาตลาด

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**แบบจำลองกระแสเงินสดคิดลดแบบย้อนกลับ** เริ่มจากมูลค่าตลาด ณ วันที่กำหนด แล้วแก้หาสมมติฐานด้านการดำเนินงานหนึ่งข้อหรือหลายข้อที่ทำให้แบบจำลอง DCF ที่ระบุมีค่าเท่ากับมูลค่านั้น DCF แบบทั่วไปแปลงสมมติฐานเป็นมูลค่า ส่วน DCF ย้อนกลับแปลงมูลค่าเป็นเส้นทางแบบมีเงื่อนไขของรายได้ อัตรากำไร การลงทุนซ้ำ ผลตอบแทนต่อเงินทุน หรือการลดระดับสู่ภาวะปกติ

สำหรับบริษัทดำเนินงานที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน โครงสร้างหนึ่งที่ใช้กันทั่วไปและสอดคล้องกับสิทธิเรียกร้องคือ

`Operating enterprise value = Σₜ₌₁ⁿ(FCFFₜ × DFₜ) + terminal valueₙ × DFₙ`

`FCFFₜ = EBITₜ × (1 − cash tax rateₜ) + D&Aₜ − capital expenditureₜ − Δ operating working capitalₜ`

`Observed operating EV = diluted equity value + debt-like claims + preferred equity + NCI − excess cash − nonoperating assets`

ผลที่แก้ได้ไม่ใช่ประมาณการเพียงชุดเดียวของตลาด องค์ประกอบหลายแบบของราคา ปริมาณ อัตรากำไร ภาษี การลงทุนซ้ำ ROIC อัตราคิดลด ระยะเวลา และภาวะปลายงวดสามารถรองรับมูลค่าเดียวกันได้ DCF ย้อนกลับที่มีประโยชน์จะตรึงข้อมูลนำเข้าส่วนใหญ่ แก้หาตัวแปรที่ระบุชื่อชัดเจนภายในขอบเขตทางเศรษฐกิจ แล้วทดสอบเส้นทางโดยนัยทั้งเส้นกับหลักฐาน

<a id="mechanism"></a>

## ขั้นตอน DCF ย้อนกลับที่ทำซ้ำได้

1. ตรึงวันและเวลาของตลาดพร้อมขอบเขตสิทธิเรียกร้อง กระทบยอดราคา จำนวนหุ้นจริงและปรับลด ออปชันและรางวัล หนี้ สัญญาเช่า ตราสารบุริมสิทธิ ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม บำนาญ การค้ำประกัน สิ่งตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น เงินสด เงินสดที่ถูกจำกัดหรือต้องใช้ เงินลงทุน และสินทรัพย์ดำเนินงานหรือไม่ใช่การดำเนินงานอื่นโดยไม่ลงบัญชีซ้ำ
2. สร้างฐานการดำเนินงานตามข้อมูลที่ยื่น กระทบยอดรายได้ EBIT ภาษีเงินสด ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย รายจ่ายลงทุน การซื้อกิจการ การจำหน่ายธุรกิจ ค่าตอบแทนด้วยหุ้น สัญญาเช่า การปรับโครงสร้าง เงินทุนหมุนเวียน การพัฒนาที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ การจัดหาเงินทุนจากผู้ขาย และรายการครั้งเดียวหรือตามวัฏจักรระหว่างงบการเงินกับหมายเหตุ
3. กำหนดเส้นทางการดำเนินงานอย่างชัดเจน คาดการณ์รายได้จากราคา ปริมาณ ส่วนผสม ลูกค้า กำลังการผลิต และส่วนแบ่งตลาด คาดการณ์อัตรากำไรจากเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยและต้นทุนคงที่หรือผันแปร แล้วเชื่อมกำไรจากการดำเนินงานหลังภาษีกับการลงทุนซ้ำผ่านรายจ่ายลงทุน เงินทุนหมุนเวียน การซื้อกิจการ หรืออัตราส่วนยอดขายต่อเงินทุน
4. จับคู่กระแสเงินสดกับการคิดลด ใช้ FCFF คู่กับ WACC และ FCFE คู่กับต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น จัดสกุลเงิน ฐานตัวเงินหรือฐานแท้จริง ภาษี ภาระหนี้ ระยะเวลา และความเสี่ยงให้สอดคล้องกัน หาก WACC เปลี่ยนไป ให้ใช้ `DFₜ = 1 ÷ Πₖ₌₁ᵗ(1 + WACCₖ)` เพื่อไม่ให้ใช้เพียงอัตราคงที่หนึ่งค่าโดยไม่ตั้งใจ
5. สร้างภาวะเติบโตเต็มที่ ไม่ใช่เพียงตัวหารปลายงวด กำหนดให้ `WACC > g` เชื่อม `growth = reinvestment rate × ROIC` ลดระดับการเติบโต อัตรากำไร ภาษี ภาระหนี้ WACC และ ROIC ไปสู่ระดับที่ยั่งยืน และแยกมูลค่าปลายงวดแบบดำเนินงานต่อเนื่องออกจากการชำระบัญชีหรือค่าทวีคูณตอนออก
6. กำหนด `f(x) = model value(x) − observed value` แล้วแก้หาตัวแปรไม่ทราบค่าหนึ่งตัวที่มีขอบเขต หรือคู่ตัวแปรที่จงใจจำกัด ตรวจสอบความเป็นฟังก์ชันทางเดียว รากหลายค่า กรณีไม่มีคำตอบ ค่าคลาดเคลื่อนเชิงตัวเลข หน่วย วงจรคำนวณ และความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจของรากที่แม่นยำ
7. แปลงรากเป็นความคาดหวังที่สามารถทดสอบให้ผิดได้ แสดงรายได้รายปี อัตรากำไร NOPAT การลงทุนซ้ำ FCFF ROIC สมมติฐานปลายงวด สัดส่วนมูลค่าปลายงวด ตารางเชื่อมสิทธิเรียกร้อง และตารางเชื่อมต่อหุ้น เปรียบเทียบกับเอกสารที่ยื่น กำลังการผลิต คู่แข่ง กฎระเบียบ การปรับลด แนวทางของฝ่ายบริหาร และผลการดำเนินงานในอดีตผ่านหลายสถานการณ์แทนข้อสรุปเดียว

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างการคำนวณ

- **ตารางเชื่อมมูลค่ากิจการ ณ วันที่กำหนดต้องมาก่อนตัวแก้สมการ** บริษัทซื้อขายที่ `$50.00` และมีหุ้นปรับลด `200m` หุ้น มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นปรับลดจึงเท่ากับ `$50.00 × 200m = $10.0bn` บวกหนี้ `$2.0bn` หนี้สินตามสัญญาเช่า `$0.4bn` ส่วนของผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ `$0.2bn` NCI `$0.3bn` และสิทธิเรียกร้องจากบำนาญที่มีเงินกองทุนไม่พอ `$0.1bn` จากนั้นหักเงินสดส่วนเกิน `$1.2bn` และเงินลงทุนที่ไม่ใช่การดำเนินงาน `$0.4bn` EV จากการดำเนินงานที่สังเกตได้เท่ากับ `$10.0bn + $2.0bn + $0.4bn + $0.2bn + $0.3bn + $0.1bn − $1.2bn − $0.4bn = $11.4bn` การใช้หุ้นพื้นฐานพร้อมบวกมูลค่าออปชันแยกต่างหาก หรือหักเงินสดที่จำเป็นต่อการดำเนินงานเสมือนเป็นเงินสดส่วนเกิน จะเปลี่ยนค่าเป้าหมายก่อนเปลี่ยนประมาณการใด
- **รากขึ้นอยู่กับ WACC และการเติบโตปลายงวด** EV ที่สังเกตได้เท่ากับ `$9.0bn` FCFF ปัจจุบันที่ปรับเป็นปกติเท่ากับ `$400m` ช่วงประมาณการชัดเจนคือ `10 years` และการเติบโตปลายงวดคือ `3%` หาก FCFF เติบโตด้วยอัตราคงที่หนึ่งค่า `x` สมการคือ `$9.0bn = Σₜ₌₁¹⁰[$400m × (1 + x)ᵗ ÷ (1 + WACC)ᵗ] + [$400m × (1 + x)¹⁰ × 1.03 ÷ (WACC − 3%)] ÷ (1 + WACC)¹⁰` รากเชิงตัวเลขคือ `4.1141%` เมื่อ WACC เท่ากับ `8%` `6.5388%` เมื่อเท่ากับ `9%` และ `8.7374%` เมื่อเท่ากับ `10%` ตัวเลขเหล่านี้เป็นอัตราการเติบโต FCFF โดยนัยสำหรับวิธีลัดนี้ ไม่ใช่ประมาณการรายได้
- **เส้นทางการดำเนินงานเปิดเผยสิ่งที่วิธีลัดซ่อนไว้** รายได้ต้องเพิ่มจาก `$5.0bn` เป็น `$8.0bn` ในห้าปี ซึ่งหมายถึงการเติบโตต่อปี `($8.0bn ÷ $5.0bn)^(1 ÷ 5) − 1 = 9.8561%` เมื่ออัตรากำไร EBIT ปีที่ห้าเท่ากับ `15%` และอัตราภาษีเงินสด `20%` NOPAT ปีที่ห้าเท่ากับ `$8.0bn × 15% × (1 − 20%) = $0.96bn` หากการเติบโตที่ยั่งยืนคือ `6%` และ ROIC เท่ากับ `12%` อัตราการลงทุนซ้ำคือ `6% ÷ 12% = 50%` ดังนั้น FCFF เพื่อประกอบการอธิบายเท่ากับ `$0.96bn × (1 − 50%) = $0.48bn` นักวิเคราะห์ต้องทดสอบสมมติฐานด้านยอดขาย อัตรากำไร เงินทุน และการแข่งขัน แทนการเรียก `9.8561%` ว่าเป็นคำตอบ
- **การเติบโตคงที่โดยไม่มีการลงทุนซ้ำทำให้มูลค่าสูงเกินจริง** NOPAT ปีที่สิบเท่ากับ `$1.00bn` การเติบโตคงที่ `3%` ROIC คงที่ `10%` และ WACC `8%` การลงทุนซ้ำคงที่เท่ากับ `3% ÷ 10% = 30%` FCFF ปีถัดไปเท่ากับ `$1.00bn × 1.03 × (1 − 30%) = $0.721bn` และมูลค่าปลายงวดเท่ากับ `$0.721bn ÷ (8% − 3%) = $14.42bn` การคงการเติบโตที่ `3%` แต่กำหนดการลงทุนซ้ำเป็นศูนย์ให้ค่า `$1.03bn ÷ (8% − 3%) = $20.60bn` ซึ่งสูงเกินจริง `$6.18bn` หรือ `42.8571%` ก่อนคิดลดกลับมาวันนี้

<a id="risks"></a>

## รายการตรวจสอบแบบจำลองและหลักฐาน

- บันทึกวันและเวลาของราคา ช่วงซื้อขายของตลาด สกุลเงิน ประเภทหุ้น หมายเลขรับเอกสารที่ยื่น ฉบับแก้ไข วันที่รายงาน และเหตุการณ์จัดหาเงินทุนหรือซื้อกิจการทุกเหตุการณ์ระหว่างวันดังกล่าว
- กระทบยอดหุ้นพื้นฐาน หุ้นจริง หุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก หุ้นปรับลด หุ้นซื้อคืน ออปชัน หน่วยหุ้นที่มีข้อจำกัด หุ้นแปลงสภาพ และหุ้นที่อาจเกิดขึ้นโดยไม่รวมตัวหารที่เข้ากันไม่ได้
- จำแนกหนี้ สัญญาเช่า ตราสารบุริมสิทธิ NCI บำนาญ การค้ำประกัน ประมาณการหนี้สิน สิ่งตอบแทนที่อาจเกิดขึ้น เงินของลูกค้า และการจัดหาเงินทุนจากผู้ขายตามลักษณะสิทธิเรียกร้องทางเศรษฐกิจและหลีกเลี่ยงการลงบัญชีซ้ำ
- แยกเงินสดส่วนเกินและเงินลงทุนที่ไม่ใช่การดำเนินงานออกจากเงินสดที่ถูกจำกัด ติดค้าง ถูกจำนำ เป็นของลูกค้า ต้องดำรงตามกฎระเบียบ จำเป็นขั้นต่ำต่อการดำเนินงาน หรือจัดหาไว้เพื่อซื้อกิจการ
- ปรับรายได้ อัตรากำไร ภาษี เงินทุนหมุนเวียน ค่าตอบแทนด้วยหุ้น การปรับโครงสร้าง คดีความ การซื้อกิจการ การจำหน่ายธุรกิจ การขายสินทรัพย์ การด้อยค่า และสภาพตามวัฏจักรให้เป็นปกติด้วยหลักฐาน
- แยกการลงทุนเพื่อบำรุงรักษาออกจากการลงทุนเพื่อเติบโต และรวมซอฟต์แวร์ งานวิจัยและพัฒนา เนื้อหา สัญญาเช่า ต้นทุนสัญญา การซื้อกิจการ และเงินทุนหมุนเวียนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์อย่างสม่ำเสมอ
- ใช้ FCFF คู่กับ WACC และ FCFE คู่กับต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น อย่านำสิทธิเรียกร้องจากการดำเนินงาน การจัดหาเงินทุน และรายการที่ไม่ใช่การดำเนินงานไปไว้ในกระแสเงินสดผิดประเภท
- จับคู่ฐานตัวเงินหรือฐานแท้จริง สกุลเงิน อัตราภาษี เงินเฟ้อ ภาระหนี้ ความเสี่ยงประเทศ ระยะเวลา และความเสี่ยงกระแสเงินสดระหว่างประมาณการกับอัตราคิดลด
- ระบุอัตราปลอดความเสี่ยง ส่วนชดเชยตลาด เบต้าหรือวิธีปัจจัย ส่วนต่างหนี้ ประโยชน์ทางภาษี น้ำหนักเงินทุน ภาระหนี้เป้าหมาย วันที่ และเส้นทาง WACC ที่เปลี่ยนแปลง
- เชื่อมรายได้กับราคา ปริมาณ ส่วนผสม ลูกค้า กำลังการผลิต ขนาดตลาด ส่วนแบ่ง การเลิกใช้บริการ กฎระเบียบ และการซื้อกิจการ แทนการใช้อัตรารวมที่ไม่มีหลักฐานรองรับ
- เชื่อมอัตรากำไรกับเศรษฐศาสตร์ส่วนเพิ่ม ต้นทุนคงที่และผันแปร การใช้กำลังการผลิต การแข่งขัน เงินเฟ้อ ค่าตอบแทนด้วยหุ้น ค่าเสื่อมราคา สัญญาเช่า และภาษีที่ปรับเป็นปกติ
- บังคับใช้ `growth = reinvestment rate × ROIC` หรือตารางเชื่อมเงินทุนที่เทียบเท่า อย่าทำให้การเติบโตดูไม่มีต้นทุนผ่านอัตราส่วนยอดขายต่อเงินทุนที่ไม่ได้อธิบาย
- ลดระดับการเติบโตของรายได้ อัตรากำไร ROIC ภาระหนี้ ความเสี่ยง และการลงทุนซ้ำอย่างสอดคล้องกัน บริษัทที่เติบโตเต็มที่ไม่สามารถรักษาคุณลักษณะการเติบโตสูงทั้งหมดไว้ตลอดไป
- กำหนดให้ `WACC > g` จับคู่ FCFF ของงวดถัดไปกับหลักการปลายงวด และเปิดเผยการลงทุนซ้ำ ROIC ภาษี อัตรากำไร ภาระหนี้ และความเสี่ยงในภาวะคงที่
- แสดงมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดช่วงประมาณการชัดเจนและมูลค่าปลายงวดแยกกัน และทดสอบภาวะกดดันของแบบจำลองที่องค์ประกอบปลายงวดครอง EV ที่สังเกตได้
- จำกัดตัวแปรของตัวแก้สมการตามหลักเศรษฐกิจ ตรวจสอบความเป็นฟังก์ชันทางเดียว รากหลายค่าหรือรากที่ไม่มีอยู่ รักษาหน่วย และทดสอบผลด้วยการแทนค่ากลับในสมการมูลค่า
- แก้หาตัวแปรไม่ทราบค่าทีละหนึ่งตัว เว้นแต่พื้นผิวที่มีข้อจำกัดหรือตารางสถานการณ์แสดงความไม่เป็นคำตอบเดียวอย่างชัดเจน อย่านำเสนอคู่ค่าโดยพลการว่าเป็นค่าที่ราคากำหนดได้
- เชื่อม EV จากการดำเนินงานกลับไปยังส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญและมูลค่าปรับลดต่อหุ้น โดยใช้สิทธิเรียกร้อง วันที่ และวิธีปฏิบัติต่อหุ้นชุดเดียวกับจุดเริ่มต้น
- เปรียบเทียบเส้นทางโดยนัยกับประวัติตามเอกสารที่ยื่น กำลังการผลิตของบริษัท อุปทานในอุตสาหกรรม คู่แข่ง เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย แนวทาง ประมาณการฉันทามติ กฎระเบียบ และความต้องการเงินทุน โดยไม่ถือว่าข้อมูลใดมีความแน่นอน
- เก็บข้อเท็จจริงต้นทาง สูตร รายการปรับปรุง วิธีแก้สมการ ขอบเขต ค่าคลาดเคลื่อน กรณีแก้ไม่ได้ ความอ่อนไหว รุ่นของสถานการณ์ และการคำนวณใหม่อย่างเป็นอิสระ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **“DCF ย้อนกลับค้นพบประมาณการของตลาด”** แบบจำลองนี้ระบุสมมติฐานที่เข้ากับแบบจำลองหนึ่งชุด ผู้ร่วมตลาดอาจใช้สิทธิเรียกร้อง กระแสเงินสด อัตรา ระยะเวลา และความน่าจะเป็นต่างกัน
- **“อัตราการเติบโตที่แก้ได้คือการเติบโตของรายได้”** อัตรา FCFF ที่แก้ได้รวมรายได้ อัตรากำไร ภาษี เงินทุนหมุนเวียน การลงทุน การซื้อกิจการ และทางเลือกทางบัญชี เว้นแต่จะแยกสร้างแบบจำลองตัวขับเคลื่อนเหล่านั้น
- **“DCF ย้อนกลับไม่ต้องใช้ประมาณการ”** ฐาน อัตราคิดลด การลดระดับ ภาวะปลายงวด ภาษี การลงทุนซ้ำ และตารางเชื่อมสิทธิเรียกร้องยังคงเป็นประมาณการหรือดุลยพินิจ
- **“รากที่แม่นยำพิสูจน์มูลค่ายุติธรรมหรือความน่าจะเป็น”** ความแม่นยำเชิงตัวเลขแสดงเพียงจุดที่สมการหนึ่งเท่ากับราคา ณ วันที่กำหนด ไม่ได้แสดงว่าข้อมูลนำเข้ามีโอกาสเกิดขึ้นหรือสินทรัพย์ทางการเงินมีมูลค่ายุติธรรม
- **“การเติบโตปลายงวดสร้างมูลค่าโดยไม่มีต้นทุน”** การเติบโตที่ยั่งยืนต้องใช้การลงทุนซ้ำ และผลต่อมูลค่าขึ้นอยู่กับผลตอบแทนที่ทำได้เมื่อเทียบกับต้นทุนเงินทุน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [กระแสเงินสดคิดลด](/th/stocks/discounted-cash-flow/)
- [มูลค่ากิจการ](/th/stocks/enterprise-value/)
- [กระแสเงินสดอิสระ](/th/stocks/free-cash-flow/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [การประเมินมูลค่ากระแสเงินสดอิสระ](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/free-cash-flow-valuation) - คำนิยาม FCFF และ FCFE ของ CFA Institute การคิดลดที่สอดคล้องกับสิทธิเรียกร้อง แบบจำลองหลายช่วง สินทรัพย์ที่ไม่ใช่การดำเนินงาน และการใช้ในการประเมินมูลค่า
- [ต้นทุนเงินทุน: หัวข้อขั้นสูง](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/cost-capital-advanced-topics) - องค์ประกอบ WACC ผลตอบแทนที่ต้องการ โครงสร้างเงินทุน ทางเลือกการประมาณ และการใช้ในการประเมินมูลค่าตาม CFA Institute
- [การประเมินมูลค่ากระแสเงินสดคิดลด](https://pages.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/eqnotes/dcfall2pg.pdf) - การประเมินมูลค่าการดำเนินงานของ Damodaran การจับคู่กระแสเงินสดกับอัตราคิดลด การเติบโตหลายช่วง การเติบโตคงที่ และมูลค่าปลายงวด
- [ปัจจัยพื้นฐานที่กำหนดการเติบโต](https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/valquestions/growth.htm) - ความเชื่อมโยงของ Damodaran ระหว่างการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงาน อัตราการลงทุนซ้ำ และผลตอบแทนต่อเงินทุนที่ลงทุน
- [การประมาณมูลค่าปลายงวด](https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/valquestions/termvalapproaches.htm) - แนวทางของ Damodaran สำหรับการเติบโตคงที่ของกิจการที่ดำเนินงานต่อเนื่อง การชำระบัญชี และค่าทวีคูณ พร้อมข้อกำหนดด้านความสอดคล้อง
- [IAS 7 งบกระแสเงินสด](https://www.ifrs.org/issued-standards/list-of-standards/ias-7-statement-of-cash-flows.html/) - การจำแนกกิจกรรมดำเนินงาน ลงทุน และจัดหาเงินทุนของ IFRS Foundation การกระทบยอดทางอ้อม รายการที่ไม่ใช่เงินสด และขอบเขตรายการเทียบเท่าเงินสด
- [คู่มือเบื้องต้นสำหรับงบการเงิน](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide) - แนวทาง SEC เกี่ยวกับงบการเงิน หมายเหตุ กระแสเงินสด ส่วนของผู้ถือหุ้น และหลักฐานใน MD&A
- [ส่วนต่อประสานโปรแกรมประยุกต์ EDGAR](https://www.sec.gov/search-filings/edgar-application-programming-interfaces) - ประวัติการยื่นเอกสารและข้อเท็จจริง XBRL ของ SEC หน่วย รอบระยะเวลา เวลาอ้างอิง ส่วนขยายอนุกรมวิธาน และข้อจำกัดของข้อมูล

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/reverse-dcf-workflow/index.mdx