---
title: "อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE)"
description: "เรียนรู้วิธีคำนวณ ROE ด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญเฉลี่ย แยกองค์ประกอบด้วยการวิเคราะห์ดูปองท์ และระบุผลของเลเวอเรจ การซื้อหุ้นคืน กำไรครั้งเดียว และส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE)

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE)** วัดกำไรทางบัญชีที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่ใช้ตลอดงวด:

`ROE = income available to common shareholders / average common shareholders' equity`

ควรใช้ส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ย เพราะกำไรเกิดขึ้นตลอดช่วงเวลา แต่งบดุลแสดงส่วนของผู้ถือหุ้น ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง ROE ช่วยประเมินประสิทธิภาพการทำกำไรได้ แต่ไม่ใช่ผลตอบแทนของหุ้น ผลตอบแทนเงินสด หรือหลักฐานการสร้างมูลค่าโดยตัวมันเอง

<a id="mechanism"></a>

## จัดตัวเศษและส่วนให้ตรงกัน

ตัวเศษและตัวส่วนต้องเป็นตัวแทนของเจ้าของคนเดียวกัน หากตัวเศษคือกำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ ตัวส่วนควรเป็นส่วนของผู้ถือหุ้นโดยเฉลี่ยมากกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นรวมที่มีส่วนได้เสียบุริมสิทธิหรือที่ไม่มีการควบคุม ค่าเฉลี่ยอย่างง่ายใช้ยอดคงเหลือเริ่มต้นและสิ้นสุด ค่าเฉลี่ยรายไตรมาสอาจเหมาะสมกว่าหลังจากการออก การเข้าซื้อกิจการ การแยกธุรกิจ หรือการซื้อคืนจำนวนมาก

**การสลายตัวของ DuPont** สามส่วนอธิบายว่า ROE มาจากไหน:

`ROE = net profit margin x asset turnover x equity multiplier`

โดยที่:

* `Net profit margin = common income / revenue`
* `Asset turnover = revenue / average assets`
* `Equity multiplier = average assets / average common equity`

องค์ประกอบแรกสะท้อนความสามารถในการทำกำไร องค์ประกอบที่สองสะท้อนประสิทธิภาพการใช้สินทรัพย์ และองค์ประกอบที่สามสะท้อนเลเวอเรจทางการเงิน ROE สูงที่มาจากอัตรากำไรสุทธิและการหมุนเวียนสินทรัพย์มีความเสี่ยงต่างจาก ROE ระดับเดียวกันที่เกิดจากตัวคูณส่วนของผู้ถือหุ้นสูง

ควรเปรียบเทียบ ROE กับผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นต้องการและโอกาสในการลงทุนซ้ำ การเก็บกำไรไว้ในกิจการที่เคยมี ROE สูงไม่ได้รับประกันว่าเงินทุนส่วนเพิ่มหนึ่งดอลลาร์จะสร้างผลตอบแทนได้เท่าเดิม

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างการคำนวณและดูปองท์

สมมติว่ากำไรสุทธิเท่ากับ `$84m` เงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิเท่ากับ `$4m` และกำไรที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญเท่ากับ `$80m` ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญต้นงวดเท่ากับ `$400m` และปลายงวดเท่ากับ `$600m`:

`Average common equity = ($400m + $600m) / 2 = $500m`

`ROE = $80m / $500m = 16.0%`

การใช้เพียงทุนที่สิ้นสุดจะทำให้เกิด `13.3%` แม้ว่าธุรกิจเดียวกันจะได้รับ `$80m` เท่าเดิมก็ตาม ความแตกต่างอยู่ที่จังหวะเวลาของตัวส่วน

สมมติว่ารายได้คือ `$1,000m` และสินทรัพย์โดยเฉลี่ยคือ `$1,250m`:

* อัตรากำไรสุทธิ: `$80m / $1,000m = 8.0%`
* อัตราการหมุนเวียนสินทรัพย์: `$1,000m / $1,250m = 0.80x`
* ตัวคูณส่วนของผู้ถือหุ้น: `$1,250m / $500m = 2.50x`
* DuPont ROE: `8.0% x 0.80 x 2.50 = 16.0%`

คงกำไรที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญไว้ที่ `$80m` แต่สมมติว่าการซื้อหุ้นคืนทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญเฉลี่ยลดเหลือ `$400m` ROE จะเพิ่มเป็น `20.0%` ทั้งที่กำไรไม่เติบโต หากกำไรเดิม `$20m` เป็นกำไรครั้งเดียว ตัวเศษที่ปรับให้เป็นปกติแบบง่ายจะเท่ากับ `$60m` ทำให้ ROE เท่ากับ `12.0%` เมื่อคำนวณจากส่วนของผู้ถือหุ้นเฉลี่ยเดิม `$500m`

หากตัวคูณส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มจาก `2.50x` เป็น `4.00x` ขณะที่อัตรากำไรและการหมุนเวียนสินทรัพย์คงเดิม ROE ตามการวิเคราะห์ดูปองท์จะเพิ่มเป็น `25.6%`; การเพิ่มขึ้นนี้มาจากเลเวอเรจ จึงต้องประเมินร่วมกับต้นทุนหนี้ สภาพคล่อง และความสามารถในการรองรับผลขาดทุน

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงในการตีความ

* **เลเวอเรจ:** การกู้ยืมสามารถลดฐานส่วนของผู้ถือหุ้นและเพิ่มทั้งผลกำไรและขาดทุนที่เกี่ยวข้องกับส่วนของผู้ถือหุ้น
* **การซื้อหุ้นคืนและเงินปันผล:** การจ่ายคืนแก่ผู้ถือหุ้นลดส่วนของผู้ถือหุ้นทางบัญชี และอาจทำให้ ROE ในอนาคตสูงขึ้นโดยกลไก
* **รายได้ครั้งเดียว:** การขายสินทรัพย์ สิทธิประโยชน์ทางภาษี การปล่อยทุนสำรอง และกำไรจากการฟ้องร้องอาจทำให้ตัวเศษสูงเกินชั่วคราว
* **ส่วนทุนน้อยหรือติดลบ:** ตัวส่วนเล็ก ๆ ทำให้เกิดอัตราส่วนที่รุนแรง ส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบทำให้ ROE ทั่วไปเข้าใจผิดในเชิงเศรษฐกิจ
* **การลดมูลค่า:** การด้อยค่าทำให้รายได้และส่วนของผู้ถือหุ้นในปัจจุบันลดลง จากนั้นอาจทำให้ ROE ปรากฏสูงขึ้นในภายหลังบนฐานที่เล็กลง
* **รายได้เบ็ดเสร็จอื่นสะสม:** การเคลื่อนไหวของหลักทรัพย์และสกุลเงินสามารถเปลี่ยนส่วนของผู้ถือหุ้นได้โดยไม่ต้องผ่านกำไรสุทธิ
* **การบัญชีสำหรับการซื้อกิจการ:** ค่าความนิยมและสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ได้มาทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นสูงขึ้น และอาจกด ROE ให้ต่ำกว่าธุรกิจที่เติบโตจากภายใน
* **วงจร:** อัตรากำไรสูงสุดหรือการสูญเสียเครดิตที่ต่ำผิดปกติอาจทำให้ได้รับผลตอบแทนที่ยั่งยืนสูงเกินจริง
* **การเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสด:** ROE ทางบัญชีที่สูงอาจเกิดควบคู่กับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่อ่อนแอและความต้องการลงทุนซ้ำจำนวนมาก
* **ความแตกต่างของอุตสาหกรรม:** ธนาคาร ผู้ผลิต บริษัทซอฟต์แวร์ และสาธารณูปโภคใช้โครงสร้างเงินทุนและสินทรัพย์ทางบัญชีที่แตกต่างกัน

ตรวจสอบหลายปี แยกการปรับปรุงการดำเนินงานออกจากการเปลี่ยนแปลงเลเวอเรจและตัวส่วน และกระทบยอดธุรกรรมตราสารทุน เปรียบเทียบ ROE กับส่วนต่างกำไร การหมุนเวียนของสินทรัพย์ หนี้ กระแสเงินสด ROIC และ P/B โดยใช้คำจำกัดความที่คล้ายกัน

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

**“ROE ที่สูงที่สุดระบุธุรกิจที่ดีที่สุด”** เลเวอเรจที่สูง ฐานทุนที่หมดลง หรือกำไรชั่วคราวสามารถสร้างตัวเลขที่สูงได้

**“ROE คือผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นได้รับในตลาด”** ผลตอบแทนของนักลงทุนขึ้นอยู่กับราคาซื้อ เงินปันผล และราคาขาย ROE ใช้ทุนทางบัญชี

**“ทุนที่สิ้นสุดจะเป็นตัวส่วนที่ถูกต้องเสมอ”** โดยทั่วไปควรเปรียบเทียบรายได้ในช่วงเวลานั้นกับหุ้นที่ใช้ตลอดช่วงเวลานั้น

**“การซื้อคืนที่เพิ่ม ROE จำเป็นต้องสร้างมูลค่า”** มูลค่าขึ้นอยู่กับราคาซื้อคืน การจัดหาเงินทุน ทางเลือกอื่น และรายได้ในอนาคต ไม่ใช่อัตราส่วนทางกล เปลี่ยนแปลง

**“ROE และ ROIC สามารถใช้แทนกันได้”** ROE มุ่งเน้นไปที่ส่วนของผู้ถือหุ้นร่วมหลังจากผลกระทบทางการเงิน ROIC ประเมินผลตอบแทนจากการดำเนินงานของทุนตราสารหนี้และทุนภายใต้คำจำกัดความที่เลือก

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

* [งบดุล](/th/stocks/balance-sheet/)
* [ผลตอบแทนจากเงินลงทุน](/th/stocks/roic/)
* [อัตราส่วนราคาต่อบัญชี](/th/stocks/pb-ratio/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

* [คู่มือสำหรับผู้เริ่มต้นใช้งานงบการเงิน](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide) - SEC (เข้าถึง 2026-07-13)
* [วิธีอ่าน 10-K/10-Q](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/how-read-10-k10-q) - SEC Investor.gov (เข้าถึงเมื่อ 13-07-2569)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/roe/index.mdx