---
title: "อัตราผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (ROIC)"
description: "เรียนรู้ว่า NOPAT และเงินลงทุนเฉลี่ยสร้าง ROIC ได้อย่างไร วิธีกระทบยอดแนวทางการดำเนินงานและการจัดหาเงินทุน และค่าความนิยม สัญญาเช่า ภาษี และ WACC ส่งผลต่อการตีความอย่างไร"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# อัตราผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (ROIC)

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**อัตราผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (ROIC)** เปรียบเทียบกำไรจากการดำเนินงานหลังภาษีกับเงินทุนที่ใช้ในกิจกรรมดำเนินงาน:

`ROIC = net operating profit after tax (NOPAT) / average invested capital`

ROIC ใช้ประเมินว่าธุรกิจดำเนินงานใช้เงินทุนจากทั้งหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นได้มีประสิทธิภาพเพียงใด ก่อนแบ่งผลตอบแทนให้เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้น ROIC เป็นตัวชี้วัดเชิงวิเคราะห์ที่ไม่มีสูตรมาตรฐานและไม่ใช่รายการตาม GAAP จึงต้องเปิดเผยนิยามของทั้งตัวเศษและตัวส่วนและใช้อย่างสม่ำเสมอ

<a id="mechanism"></a>

## สร้าง NOPAT และเงินลงทุน

ตัวเศษแบบง่ายทั่วไปคือ:

`NOPAT = operating income x (1 - normalized operating tax rate)`

NOPAT ตัดผลของการจัดหาเงินทุน เช่น ดอกเบี้ย เพื่อให้เห็นผลการดำเนินงาน การปรับภาษีต้องใช้ดุลยพินิจเมื่อบริษัทขาดทุน มีเครดิตภาษี ดำเนินงานในหลายเขตภาษี หรือมีรายการผิดปกติ หากเริ่มจากกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับแล้ว ต้องกระทบยอดรายการปรับโครงสร้าง ค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น ต้นทุนการซื้อกิจการ และกำไรหรือขาดทุนอย่างโปร่งใส

เงินลงทุนสามารถสร้างได้สองวิธีซึ่งควรจะกระทบยอดโดยประมาณเมื่อการจัดประเภทตรงกัน:

* **แนวทางการดำเนินงาน:** สินทรัพย์ดำเนินงานลบด้วยหนี้สินการดำเนินงานที่ไม่มีดอกเบี้ย
* **แนวทางด้านการจัดหาเงินทุน:** หนี้ที่มีดอกเบี้ยบวกส่วนของผู้ถือหุ้นและสิทธิเรียกร้องทางการเงินอื่น แล้วหักเงินสดและเงินลงทุนที่ถือว่าเกินความจำเป็นต่อการดำเนินงาน

ใช้เงินลงทุนเฉลี่ยเพราะ NOPAT ครอบคลุมช่วงเวลาหนึ่ง ต้องกำหนดอย่างสม่ำเสมอว่าจะรวมหรือไม่รวมสัญญาเช่า ค่าความนิยม สินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ได้มา งานระหว่างก่อสร้าง และเงินสดส่วนเกิน การรวมค่าความนิยมใช้ประเมินผลตอบแทนจากราคาที่จ่ายซื้อกิจการ ส่วนการตัดออกใช้ประเมินสินทรัพย์ดำเนินงานพื้นฐานโดยไม่นับส่วนเพิ่มจากการซื้อกิจการในอดีต ทั้งสองวิธีมีประโยชน์แต่ตอบคนละคำถาม

ROIC มักเปรียบเทียบกับ **ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC)** ส่วนต่างที่เป็นบวกอาจบ่งชี้การสร้างมูลค่า หากผลตอบแทนยั่งยืนและวัดจากเงินทุนส่วนเพิ่ม WACC เป็นค่าประมาณ ไม่ใช่ข้อเท็จจริงในงบการเงิน และ ROIC ในอดีตที่สูงไม่ได้พิสูจน์ว่าการลงทุนใหม่จะให้ผลตอบแทนเท่าเดิม

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างการคำนวณและการสร้างมูลค่าทั้งหมด

สมมติว่ารายได้จากการดำเนินงานคือ `$150m` และอัตราภาษีปฏิบัติการปกติคือ `25.0%`:

`NOPAT = $150m x (1 - 25.0%) = $112.5m`

เงินลงทุนเริ่มต้นคือ `$650m` และเงินลงทุนสิ้นสุดคือ `$850m`:

`Average invested capital = ($650m + $850m) / 2 = $750m`

`ROIC = $112.5m / $750m = 15.0%`

หากใช้เงินลงทุนปลายงวดเพียงอย่างเดียว จะได้ประมาณ `13.2%` แสดงให้เห็นว่าจังหวะเวลาของการลงทุนก้อนใหญ่มีผลต่ออัตราส่วน หากรายได้เท่ากับ `$1,000m` สามารถแยก ROIC เป็นอัตรากำไร NOPAT `11.25%` คูณอัตราการหมุนเวียนของเงินลงทุน `1.33x` ซึ่งได้ผลลัพธ์ประมาณ `15.0%` เช่นกัน

สมมติว่าเงินลงทุนโดยเฉลี่ยรวมค่าความนิยม `$200m` ไว้ด้วย หากไม่รวมค่าความนิยมจะสร้างทุนที่ปรับปรุงแล้ว `$550m` และ ROIC ที่ปรับปรุงแล้ว `20.5%` ตัวเลขที่สูงกว่าไม่ได้ลบราคาการซื้อกิจการ เป็นคำตอบว่าธุรกิจดำเนินการอย่างไรโดยไม่เรียกเก็บค่าพรีเมียมในอดีตจากตัวส่วน

หาก WACC โดยประมาณคือ `10.0%` สเปรดในอดีตจะเป็น `5.0` เปอร์เซ็นต์ การคำนวณกำไรเชิงเศรษฐกิจแบบง่ายคือ:

`Economic profit = (15.0% - 10.0%) x $750m = $37.5m`

พิจารณาเงินทุนใหม่ `$200m` ที่คาดว่าจะสร้าง NOPAT ต่อปีเพียง `$16m` หรือผลตอบแทนส่วนเพิ่ม `8.0%` เมื่อเทียบกับต้นทุนสมมติ `10.0%` เดิม โครงการนี้มีกำไรทางเศรษฐกิจแบบง่าย `-$4.0m` ต่อปี ค่าเฉลี่ยในอดีตที่แข็งแกร่งไม่ได้ทำให้การลงทุนส่วนเพิ่มที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่าต้นทุนมีความน่าสนใจ

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงในการตีความ

* **ตัวเลือกคำจำกัดความ:** ผู้ให้บริการต่างกันในเรื่องเงินสด สัญญาเช่า เงินบำนาญ ค่าความนิยม ภาษีรอการตัดบัญชี และหนี้สินในการดำเนินงานอื่นๆ
* **การปรับมาตรฐานภาษี:** ตามกฎหมาย มีผลบังคับใช้ และอัตราภาษีเงินสดสามารถสร้าง NOPAT ที่แตกต่างกันมาก
* **รายการดำเนินงานครั้งเดียว:** การปรับโครงสร้าง คดีความ กำไรจากสินทรัพย์ การด้อยค่า และค่าใช้จ่ายในการซื้อกิจการอาจบิดเบือนกำไร
* **นโยบายการบันทึกเป็นสินทรัพย์:** การบันทึกค่าใช้จ่ายวิจัยหรือซอฟต์แวร์เป็นค่าใช้จ่ายงวดปัจจุบันทำให้ NOPAT ลดลง ขณะเดียวกันก็ไม่ได้รวมเงินทุนที่สร้างขึ้นภายในไว้ในตัวส่วน
* **การซื้อกิจการ:** การไม่รวมค่าความนิยมสามารถทำให้บริษัทที่ต้องการซื้อกิจการดูมีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยไม่สนใจเงินทุนที่จ่ายจริง
* **ช่วงเวลาในการลงทุน:** ทุนสิ้นปีอาจไม่แสดงถึงเงินทุนที่ใช้ตลอดระยะเวลาสร้างรายได้
* **วัฏจักร:** อัตรากำไรช่วงสูงสุดและการลงทุนน้อยเกินไปอาจดัน ROIC ขึ้นชั่วคราว ส่วนการตั้งสำรองในช่วงขาลงและสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานอาจกด ROIC ลง
* **ทุนติดลบหรือทุนน้อย:** สินทรัพย์น้อย การซื้อคืนจำนวนมาก หรือบริษัทที่ประสบปัญหาสามารถสร้างอัตราส่วนที่สูงหรือไร้ความหมายได้
* **ความไม่แน่นอนของ WACC:** โครงสร้างเงินทุน ต้นทุนหนี้ สมมติฐานทางภาษี และค่าพรีเมียมความเสี่ยงเป็นการประมาณการ
* **ผลตอบแทนเฉลี่ยเทียบกับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น:** ผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอในอดีตอาจยังคงสูงในขณะที่ผลตอบแทนจากโครงการใหม่ลดลง

กระทบยอด ROIC กับงบกำไรขาดทุนและงบดุล ใช้สูตรเดียวกันอย่างสม่ำเสมอระหว่างงวดและบริษัทเปรียบเทียบ และตรวจสอบข้อมูลหลายปี ควรพิจารณาร่วมกับการเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสด การลงทุนเพื่อการเติบโต อัตรากำไร เลเวอเรจ และผลตอบแทนส่วนเพิ่ม แทนการใช้เปอร์เซ็นต์เดียวเป็นคะแนนคุณภาพ

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

**“ROIC มีสูตร SEC อย่างเป็นทางการสูตรเดียว”** เป็นการวัดเชิงวิเคราะห์ที่มีคำจำกัดความที่สามารถป้องกันได้หลายคำ การกระทบยอดที่โปร่งใสถือเป็นสิ่งสำคัญ

**“ROIC ที่สูงกว่า WACC พิสูจน์การสร้างมูลค่า”** มาตรการทั้งสองประกอบด้วยการประมาณการ และความยั่งยืนบวกกับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจะกำหนดผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจ

**“บริษัท ROIC สูงสุดคือการลงทุนที่ดีที่สุดโดยอัตโนมัติ”** ราคาที่จ่าย รันเวย์การเติบโต ความเสี่ยง และความสามารถในการลงทุนซ้ำยังกำหนดผลตอบแทนของนักลงทุนด้วย

**“ควรตัดค่าความนิยมออกเสมอ”** การตัดออกช่วยให้เห็นผลการดำเนินงานพื้นฐาน แต่การรวมไว้ทำให้ฝ่ายบริหารต้องรับผิดชอบต่อเงินทุนที่ใช้ซื้อกิจการ

**“ROIC และ ROE สามารถใช้แทนกันได้”** ROIC มุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทนจากการดำเนินงานหลังหักภาษีเป็นหนี้และทุนจดทะเบียน ROE สะท้อนถึงรายได้ของผู้ถือหุ้นสามัญหลังผลกระทบทางการเงิน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

* [กระแสเงินสดอิสระ](/th/stocks/free-cash-flow/)
* [ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น](/th/stocks/roe/)
* [งบดุล](/th/stocks/balance-sheet/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

* [คู่มือสำหรับผู้เริ่มต้นใช้งานงบการเงิน](https://www.sec.gov/about/reports-publications/investorpubsbegfinstmtguide) - SEC (เข้าถึง 2026-07-13)
* [วิธีอ่าน 10-K/10-Q](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/how-read-10-k10-q) - SEC Investor.gov (เข้าถึงเมื่อ 13-07-2569)

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/roic/index.mdx