---
title: "Rule of 40: การเติบโต อัตรากำไร กระแสเงินสด และการลดสัดส่วนที่เปรียบเทียบได้"
description: "ใช้ Rule of 40 เป็นหลักคัดกรองธุรกิจซอฟต์แวร์ที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน โดยกระทบยอดการเติบโตของรายได้ ตัววัดแบบธุรกิจเดิมและแบบเกิดซ้ำ อัตรากำไรตาม GAAP หรือที่ปรับปรุง กระแสเงินสดอิสระ เงินทุนหมุนเวียน ค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น การลดสัดส่วน และมูลค่า"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# Rule of 40: การเติบโต อัตรากำไร กระแสเงินสด และการลดสัดส่วนที่เปรียบเทียบได้

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**Rule of 40** เป็นหลักคัดกรองอย่างไม่เป็นทางการสำหรับอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ ซึ่งได้รับความนิยมอย่างแพร่หลายในปี 2015 โดยนำอัตราการเติบโตที่ระบุหนึ่งค่าไปบวกกับอัตรากำไรหรืออัตรากระแสเงินสดที่ระบุหนึ่งค่า:

`Rule of 40 score = growth rate + margin`

คะแนนใกล้หรือสูงกว่า `40 percentage points` มักถูกอธิบายว่าเป็นสมดุลระหว่างการเติบโตกับความสามารถทำกำไร แต่ไม่ได้เป็นมาตรฐานบัญชี กฎเชิงประจักษ์ การประเมินมูลค่า การทดสอบเครดิต คำแนะนำการลงทุน หรือเกณฑ์ผ่านหรือตกที่ใช้ได้ทั่วไป คะแนนนี้ตีความไม่ได้จนกว่าจะกำหนดบริษัท ขอบเขต งวด ตัววัดการเติบโต อัตรากำไร สกุลเงิน การซื้อกิจการ รายการปรับปรุง และผลจากจำนวนหุ้น

<a id="mechanism"></a>

## กลไกและการวัดผล

1. **ตรึงขอบเขตและเวลา** ระบุนิติบุคคล ส่วนงาน ผลิตภัณฑ์ กลุ่มลูกค้า วันที่ทางบัญชี ผลของ `52/53-week` งวดย้อนหลังหรืองวดบัญชี สกุลเงิน กรอบบัญชี การดำเนินงานที่ยกเลิก และข้อมูลที่มีอยู่ ณ เวลาตัดข้อมูล
2. **เลือกตัววัดการเติบโตหนึ่งค่า** สำหรับรายได้ตาม GAAP ให้ใช้ `g = (revenueₜ ÷ revenueₜ₋₁) − 1` ในงวดที่เปรียบเทียบกันได้ ส่วน ARR, MRR, ยอดจอง ยอดเรียกเก็บเงิน ภาระที่ต้องปฏิบัติส่วนที่เหลือ และมูลค่าสินค้ารวมเป็นตัววัดการดำเนินงานหรือธุรกรรมที่ต่างกัน ต้องกำหนดเวลาวัด การแปลงเป็นรายปี การยกเลิก การใช้งาน บริการ และการจัดประเภทรายการใหม่ก่อนใช้
3. **สร้างสะพานจากการเติบโตที่รายงานไปสู่ค่าที่เปรียบเทียบได้** กระทบยอดราคา ปริมาณ จำนวนที่นั่ง การใช้งาน ลูกค้าใหม่และลูกค้าที่สูญเสีย การเลิกใช้ การขยาย การซื้อกิจการ การจำหน่าย เงินตราต่างประเทศ จำนวนวันทางบัญชี การแสดงรายการในฐานะตัวการหรือผู้แทน และการเปลี่ยนแปลงบัญชี ระบุการเติบโตจากธุรกิจเดิมและที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ว่าเป็นตัววัดที่สร้างขึ้น แทนการใช้แทนการเติบโตของรายได้ที่รายงานโดยไม่บอก
4. **เลือกและกระทบยอดอัตรากำไร** ระบุว่าใช้อัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP อัตราที่ปรับปรุง EBITDA, EBITDA ที่ปรับปรุง กำไรสุทธิ เงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน หรืออัตรากำไรจากกระแสเงินสดอิสระ สำหรับ `FCF margin = FCF ÷ revenue` ให้กำหนด `FCF` รายจ่ายฝ่ายทุน ซอฟต์แวร์ที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ สัญญาเช่า การซื้อกิจการ และรายการหักอื่นทุกประเภท เพราะกระแสเงินสดอิสระไม่มีนิยามเดียว
5. **ปรับเวลาและรายการยกเว้นให้เป็นปกติ** กระทบยอดการเปลี่ยนแปลงหนี้สินตามสัญญาหรือเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า ลูกหนี้ เจ้าหนี้ การจัดหาเงินผ่านผู้ขาย ค่านายหน้า การปรับโครงสร้าง ภาษี ดอกเบี้ย คดีความ การซื้อกิจการ เงินรับครั้งเดียว และต้นทุนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ เริ่มจากตัววัด GAAP ที่เปรียบเทียบได้มากที่สุด รวมทั้งกำไรและขาดทุน และใช้คำนิยามให้สม่ำเสมอระหว่างงวด
6. **นำเศรษฐศาสตร์ของผู้ถือหุ้นกลับเข้ามา** ติดตามค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น การให้สิทธิ การได้รับสิทธิ การใช้สิทธิ การริบสิทธิ หุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก หุ้นปลายงวด สิทธิซื้อหุ้นคงค้าง การหักหุ้น และการซื้อหุ้นคืน การบวกกลับรายการที่ไม่เป็นเงินสดอาจเกิดพร้อมการลดสัดส่วนหรือการใช้เงินสดชดเชยการลดสัดส่วน จึงควรคำนวณการเติบโตต่อหุ้นแยกต่างหาก แทนการแก้คะแนน Rule of 40 โดยไม่ติดป้าย
7. **ตีความแทนการจัดอันดับเชิงกล** เปรียบเทียบนิยามเดียวกันระหว่างรูปแบบธุรกิจและระดับความพร้อมที่ใกล้เคียง แล้วทดสอบอัตรากำไรขั้นต้น การรักษาลูกค้า ประสิทธิภาพการขาย การลงทุนซ้ำ อัตรากำไรส่วนเพิ่ม สภาพคล่อง เลเวอเรจ มูลค่า และความทนทานของสถานการณ์ จุดการเติบโตหนึ่งจุดกับจุดอัตรากำไรหนึ่งจุดมีน้ำหนักทางคณิตศาสตร์เท่ากัน แต่ไม่จำเป็นต้องสร้างมูลค่าเท่ากัน

หากแสดงการเติบโตและอัตรากำไรเป็นร้อยละ ให้บวกค่าในหน่วยจุดเปอร์เซ็นต์: `28% + 15% = 43 percentage points` อย่าหารผลลัพธ์ด้วย `100` อีกครั้งหรือเรียกว่าเป็นความน่าจะเป็น `43%` อัตรากำไรติดลบต้องบวกพร้อมเครื่องหมาย บริษัทที่เติบโต `55%` และมีอัตรากำไร `−15%` ได้คะแนน `40` แต่ระยะเวลาที่เงินสดเพียงพอ ความเสี่ยงด้านแหล่งเงิน เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย และการลดสัดส่วนอาจแตกต่างอย่างมากจากบริษัทที่เติบโต `20%` และมีอัตรากำไร `20%`

SEC อธิบายว่ากระแสเงินสดอิสระเป็นตัววัดสภาพคล่องที่ไม่เป็นไปตาม GAAP และไม่มีนิยามเดียว พร้อมเตือนไม่ให้สื่อว่ากระแสเงินสดทั้งหมดพร้อมใช้จ่ายตามดุลยพินิจ อัตรากำไรจากการดำเนินงานหรือ EBITDA ที่ปรับปรุงอาจเป็นตัววัดที่ไม่เป็นไปตาม GAAP เช่นกัน จึงยังต้องใช้ชื่อที่ชัดเจน แสดงตัววัด GAAP อย่างเด่นชัด กระทบยอด ปรับอย่างสม่ำเสมอ และปฏิบัติต่อค่าใช้จ่ายกับกำไรที่เกิดซ้ำอย่างสมดุล การผ่านหลักคัดกรองไม่ได้แก้ไขข้อมูลนำเข้าที่ทำให้เข้าใจผิด

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **บริษัทเดียว แต่มีคะแนนที่ถูกต้องและแตกต่างกันสามค่า** รายได้ปัจจุบันเท่ากับ `$500m` รายได้งวดก่อนที่เปรียบเทียบได้เท่ากับ `$390.625m` จึงได้ `growth = ($500m ÷ $390.625m) − 1 = 28.0000%` กระแสเงินสดอิสระเท่ากับ `$75m` ขาดทุนจากการดำเนินงานตาม GAAP เท่ากับ `−$20m` และกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงเท่ากับ `$100m` อัตรากำไรตามลำดับคือ `15.0000%` `−4.0000%` และ `20.0000%` ทำให้ได้คะแนน `43.0000` `24.0000` และ `48.0000` จุดเปอร์เซ็นต์ คณิตศาสตร์ไม่สามารถตัดสินได้ว่านิยามใดตอบคำถามของนักวิเคราะห์
- **การปรับเงินทุนหมุนเวียนให้เป็นปกติ** เงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานที่รายงานเท่ากับ `$105m` และรายจ่ายฝ่ายทุนเท่ากับ `$30m` ดังนั้น `FCF = $105m − $30m = $75m` ตามนิยาม อัตรากำไรเท่ากับ `15.0000%` และคะแนนเมื่อการเติบโตเท่ากับ `28.0000%` คือ `43.0000` หากปรับเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้าที่ไม่เกิดซ้ำ `$30m` ออก จะได้ `normalized FCF = $45m` อัตรากำไร `9.0000%` และคะแนน `37.0000` การปรับนี้เป็นการวิเคราะห์และห้ามแสดงเป็นกระแสเงินสดที่รายงาน
- **การลดสัดส่วนและการเติบโตเมื่อคิดต่อหุ้น** รายได้เพิ่ม `28.0000%` แต่หุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเพิ่มจาก `100m` เป็น `106m` ค่าที่คำนวณจากรายได้หารด้วยจำนวนหุ้นปรับลดเปลี่ยนจาก `$390.625m ÷ 100m = $3.9063` เป็น `$500m ÷ 106m = $4.7170` ดังนั้น `per-share revenue growth = (1.28 ÷ 1.06) − 1 = 20.7547%` หากกำไรที่ปรับปรุงตัดค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น `$50m` ออก ให้เปิดเผยรายการนี้พร้อมการออกหุ้นและการซื้อหุ้นคืนด้วยเงินสด แทนการเรียกการเติบโตรวมว่าเป็นการเติบโตของผู้ถือหุ้น
- **สะพานจากการเติบโตที่รายงานไปสู่ธุรกิจเดิม** รายได้งวดก่อนเท่ากับ `$400m` ราคา ปริมาณ และส่วนผสมจากธุรกิจเดิมเพิ่ม `$40m` การซื้อกิจการเพิ่ม `$30m` และการแปลงค่าเงินลด `$10m` ทำให้รายได้ปัจจุบันเท่ากับ `$460m` ดังนั้น `reported growth = ($460m ÷ $400m) − 1 = 15.0000%` ขณะที่การเติบโตจากธุรกิจเดิมที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ตามนิยามเท่ากับ `$40m ÷ $400m = 10.0000%` เมื่ออัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP เท่ากับ `12.0000%` คะแนนคือ `27.0000` และ `22.0000` จุดเปอร์เซ็นต์ ทั้งสองค่าอาจมีประโยชน์ แต่ใช้แทนกันไม่ได้

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและรายการตรวจสอบ

- ระบุว่าคะแนนเปิดเผยโดยบริษัท สร้างโดยนักลงทุน คำนวณโดยผู้ให้บริการ หรือทดสอบย้อนหลัง และเก็บสูตรกับรุ่นที่แน่นอน
- ตรึงวันที่ทางบัญชี งวดย้อนหลัง ปฏิทิน `52/53-week` เวลาตัดข้อมูล สกุลเงิน กรอบบัญชี และขอบเขตงบรวม
- แยกรายได้ตาม GAAP ออกจาก ARR, MRR, ยอดจอง ยอดเรียกเก็บเงิน RPO, GMV, กำไรขั้นต้น และตัววัดลูกค้าหรือการใช้งาน
- กระทบยอด ARR หรือ MRR ต้นงวดกับปลายงวดสำหรับธุรกิจใหม่ การขยาย การหดตัว การเลิกใช้ การกลับมาใช้ใหม่ การซื้อกิจการ การจำหน่าย สกุลเงิน และการย้ายระบบ
- แยกการเติบโตที่รายงาน จากธุรกิจเดิม ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ แบบเสมือนว่าเกิดแล้ว ขอบเขตเดียวกัน และต่อหุ้น พร้อมสะพานที่ทำซ้ำได้
- ตรวจสอบฐานต่ำ งวดไม่เต็ม ความต่างของวันทางบัญชี บริการครั้งเดียว ความผันผวนของการใช้งาน ราคา และการแสดงรายการในฐานะตัวการหรือผู้แทน
- ระบุว่าใช้อัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP อัตราจากการดำเนินงานที่ปรับปรุง EBITDA, EBITDA ที่ปรับปรุง กำไรสุทธิ กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน หรือ FCF
- แสดงตัววัด GAAP ที่เปรียบเทียบได้มากที่สุดและกระทบยอดรายการตัดออก เพิ่มกลับ ผลภาษี และการเปลี่ยนนิยามที่ไม่เป็นไปตาม GAAP ทุกรายการ
- อย่าตัดต้นทุนดำเนินงานที่เป็นเงินสดตามปกติหรือขาดทุนที่เกิดซ้ำออก ขณะที่ยังเก็บกำไรที่มีลักษณะทางเศรษฐกิจเหมือนกันไว้
- กระทบยอดเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานกับ FCF รวมถึงที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ ซอฟต์แวร์ที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ ค่านายหน้า สัญญาเช่า และการซื้อกิจการ
- ปรับลูกหนี้ เงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า หนี้สินตามสัญญา เจ้าหนี้ การจัดหาเงินผ่านผู้ขาย ภาษี ดอกเบี้ย และเงินรับครั้งเดียวให้เป็นปกติ
- แยกรายจ่ายเพื่อบำรุงรักษา การเติบโต และการซื้อกิจการ โดยไม่ถือว่าการจัดประเภทที่ยังไม่ผ่านการตรวจสอบเป็นกลาง
- ติดตามค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น หุ้นปรับลดและหุ้นปลายงวด สิทธิซื้อหุ้น หน่วยหุ้นที่มีข้อจำกัด ตราสารแปลงสภาพ การหักหุ้น การซื้อหุ้นคืน และต้นทุนเงินสด
- เปรียบเทียบรายได้และกระแสเงินสดรวม ต่อหุ้น และต่อลูกค้า เพื่อให้มองเห็นการออกหุ้นและการเติบโตที่ใช้การซื้อกิจการ
- ตรวจสอบอัตรากำไรขั้นต้น ต้นทุนโฮสติ้งและการสนับสนุน ส่วนผสมบริการ นิยามการรักษาลูกค้า การกระจุกตัวของลูกค้า ระยะสัญญา และคุณภาพ RPO
- ทดสอบประสิทธิภาพการขาย ต้นทุนหาลูกค้า ระยะคืนทุน ส่วนสนับสนุนของกลุ่มลูกค้า อัตรากำไรส่วนเพิ่ม การลงทุนซ้ำ และต้นทุนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์
- เปรียบเทียบบริษัทที่มีระดับความพร้อม ขนาด ผลิตภัณฑ์ ช่องทาง รูปแบบการติดตั้ง ภูมิศาสตร์ กลยุทธ์ซื้อกิจการ และนิยามอัตรากำไรใกล้เคียงกัน
- ใช้ข้อมูลหลายปีและทดสอบภาวะการเติบโตช้าลง การรักษาลูกค้าต่ำลง การเรียกเก็บเงินอ่อนแอ เป้าหมายอัตรากำไร การปรับโครงสร้าง แหล่งเงิน และการลดสัดส่วน
- ประเมินสภาพคล่อง หนี้ เงื่อนไขหนี้ ดอกเบี้ย ภาษี เงินลงทุนที่จำเป็น มูลค่า และต้นทุนเงินทุนแยกจากคะแนน
- กำหนดรุ่นให้สมมติฐานและผลลัพธ์ภายหลัง อย่าปรับน้ำหนัก รายการยกเว้น หรือจุดสิ้นสุดจนเหมาะเกินไป หลังเห็นผลคัดกรองย้อนหลังดูดี

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “สูงกว่า 40 หมายถึงบริษัทแข็งแรง มีมูลค่า หรือราคาถูก” หลักคัดกรองนี้ไม่มีการทดสอบมูลค่า งบดุล ความเสี่ยง หรือความยั่งยืน
- “ทุกจุดการเติบโตเท่ากับหนึ่งจุดอัตรากำไร” ทั้งสองมีน้ำหนักทางคณิตศาสตร์เท่ากัน แต่อาจต่างกันด้านความต่อเนื่อง ความต้องการลงทุนซ้ำ และมูลค่า
- “อัตรากำไรจากกระแสเงินสดอิสระสะอาดโดยอัตโนมัติ” การเรียกเก็บเงิน เงินทุนหมุนเวียน ต้นทุนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ สัญญาเช่า การซื้อกิจการ และจังหวะภาษีอาจครอบงำงวดหนึ่ง
- “ค่าตอบแทนโดยใช้หุ้นไม่สำคัญเพราะไม่เป็นเงินสด” เป็นค่าตอบแทนที่รับรู้และอาจลดสัดส่วนความเป็นเจ้าของหรือทำให้ต้องซื้อหุ้นคืนด้วยเงินสด
- “ARR รายได้ การเติบโตจากธุรกิจเดิม และการเติบโตต่อหุ้นใช้แทนกันได้” ตัววัดเหล่านี้มีขอบเขต เวลา บัญชี และผลต่อผู้ถือหุ้นต่างกัน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [คุณภาพกำไร](/th/stocks/earnings-quality/)
- [กระแสเงินสดอิสระ](/th/stocks/free-cash-flow/)
- [การกระทบยอดจำนวนหุ้นปรับลด](/th/stocks/diluted-share-count-reconciliation/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [Rule of 40 สำหรับบริษัท SaaS ที่แข็งแรง](https://feld.com/archives/2015/02/rule-40-healthy-saas-company/) - บทความของ Brad Feld ในปี 2015 ที่ทำให้หลักนี้แพร่หลายและกล่าวถึงนิยามการเติบโตกับกำไรหลายแบบ
- [ตัววัดทางการเงินที่ไม่เป็นไปตาม GAAP](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/corporation-finance-interpretations/non-gaap-financial-measures) - แนวทางของเจ้าหน้าที่ SEC เรื่องรายการปรับที่เกิดซ้ำ ความสม่ำเสมอ การกระทบยอด กระแสเงินสดอิสระ และตัววัดสภาพคล่อง
- [เงื่อนไขการใช้ตัววัดทางการเงินที่ไม่เป็นไปตาม GAAP](https://www.sec.gov/rules-regulations/2003/03/conditions-use-non-gaap-financial-measures) - กรอบ Regulation G และ Item 10(e) ของ SEC สำหรับการนำเสนอตัววัด non-GAAP ต่อสาธารณะ
- [คู่มือการรายงานทางการเงิน หัวข้อ 8](https://www.sec.gov/about/divisions-offices/division-corporation-finance/financial-reporting-manual/frm-topic-8) - แนวทางของ SEC เรื่องนิยาม non-GAAP และกระแสเงินสดอิสระ
- [คู่มือเบื้องต้นเกี่ยวกับงบการเงิน](https://www.sec.gov/about/reports-publications/beginners-guide-financial-statements) - คำอธิบายของ SEC เกี่ยวกับรายได้ ค่าใช้จ่าย กำไรจากการดำเนินงาน กระแสเงินสด และความสัมพันธ์ระหว่างงบ
- [ประกาศแนวปฏิบัติทางบัญชีของเจ้าหน้าที่ ฉบับที่ 107](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/staff-accounting-bulletins/staff-accounting-bulletin-no-107) - แนวทางของเจ้าหน้าที่ SEC เรื่องการรับรู้และเปิดเผยค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น
- [IAS 7 งบกระแสเงินสด](https://www.ifrs.org/issued-standards/list-of-standards/ias-7-statement-of-cash-flows.html/) - ข้อกำหนดของ IFRS Foundation สำหรับการเปิดเผยกิจกรรมดำเนินงาน ลงทุน จัดหาเงิน รายการไม่เป็นเงินสด และการกระทบยอด
- [กรอบแนวคิด](https://fasb.org/the-conceptual-framework) - กรอบของ FASB สำหรับองค์ประกอบงบการเงิน การรับรู้ การวัดมูลค่า และการรายงานที่เป็นประโยชน์

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/rule-of-40/index.mdx