---
title: "อัตราผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น: การจ่ายเงินสด การลดจำนวนหุ้น และการลดหนี้"
description: "วัดอัตราผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นโดยไม่ปะปนการจ่ายเงินสด ผลกระทบจากการเพิ่มจำนวนหุ้นแบบไม่รับเงินสด การเปลี่ยนแปลงหนี้ และตัวหารการประเมินมูลค่าที่ไม่สอดคล้องกัน พร้อมกระทบยอดทุกองค์ประกอบกับแบบยื่นและจำนวนหุ้นจริง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# อัตราผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น: การจ่ายเงินสด การลดจำนวนหุ้น และการลดหนี้

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**อัตราผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น** เป็นกลุ่มอัตราส่วนการจัดสรรเงินทุนที่นักวิเคราะห์กำหนด ไม่ใช่มาตรวัดมาตรฐานตาม GAAP หรือ IFRS คำนี้อาจหมายถึงเงินปันผลเงินสดรวมกับการซื้อหุ้นคืน การจ่ายดังกล่าวหลังหักการออกหุ้น จำนวนหุ้นจริงที่ออกและจำหน่ายแล้วลดลง หรือมาตรวัดที่กว้างขึ้นซึ่งรวมการลดหนี้สินสุทธิด้วย แต่ละแบบตอบคำถามต่างกันและใช้แทนกันไม่ได้

มาตรวัดเงินสดสำหรับส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่มีหลักรองรับรูปแบบหนึ่งคือ `cash net payout yield = (D + R - I_cash) ÷ M̄` โดย `D` คือเงินปันผลเงินสดของหุ้นสามัญที่จ่ายแล้ว `R` คือเงินสดที่จ่ายเพื่อซื้อหุ้นสามัญคืน `I_cash` คือเงินสดรับจากการออกหุ้นสามัญ และ `M̄` คือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลาของส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญในงวดเดียวกัน ควรเปิดเผยสูตร ข้อตกลงเรื่องเครื่องหมาย วันที่ ประเภทหลักทรัพย์ สกุลเงิน และแหล่งข้อมูลอย่างชัดเจน

เงินสดรับจากการออกหุ้นไม่ได้วัดผลกระทบจากการเพิ่มจำนวนหุ้นแบบไม่รับเงินสด ซึ่งเกิดจากหุ้นที่มีเงื่อนไขจำกัด หุ้นที่ใช้เป็นสิ่งตอบแทนในการซื้อกิจการ การแปลงสภาพ หรือรางวัลหุ้น ให้วิเคราะห์จำนวนหุ้นจริงที่ออกและจำหน่ายแล้วซึ่งปรับผลจากการแตกหุ้นแยกต่างหากด้วย `net share-count yield = (S₀ - S₁) ÷ S₀` ผลบวกหมายถึงจำนวนหุ้นสามัญลดลง อย่าใช้จำนวนหุ้นสามัญพื้นฐานหรือปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ใช้คำนวณกำไรต่อหุ้นแทนจำนวนหุ้นจริง ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง

หากรวมการเปลี่ยนแปลงหนี้ ให้ระบุว่าผลลัพธ์เป็นเกณฑ์การจัดสรรเงินทุนที่กว้างขึ้น สูตรที่กำหนดไว้อย่างชัดเจนรูปแบบหนึ่งคือ `broad capital-allocation yield = (D + R - I_cash + ΔND) ÷ EV̄` โดย `ΔND = (Debt₀ - Cash₀) - (Debt₁ - Cash₁)` มีค่าเป็นบวกเมื่อหนี้สินสุทธิตามนิยามลดลง และ `EV̄` คือมูลค่ากิจการเฉลี่ย การชำระหนี้เป็นการจ่ายให้เจ้าหนี้และอาจลดความเสี่ยงของส่วนของผู้ถือหุ้น แต่ไม่ใช่เงินสดที่ส่งตรงให้ผู้ถือหุ้นสามัญ

<a id="mechanism"></a>

## กระบวนการเจ็ดขั้นตอนที่ทำซ้ำได้

1. **กำหนดคำถามและขอบเขตให้คงที่** เลือกว่าจะวัดการจ่ายคืนเป็นเงินสดรวม การจ่ายคืนเป็นเงินสดสุทธิ อัตราผลตอบแทนตามความเป็นเจ้าของ หรืออัตราผลตอบแทนจากการจัดสรรเงินทุนในวงกว้าง พร้อมบันทึกงวดย้อนหลัง วันที่ประเมินมูลค่า สกุลเงิน ประเภทหุ้นสามัญ ขอบเขตงบรวม และวิเคราะห์เป็นรายบริษัทหรือเปรียบเทียบหลายบริษัท
2. **สร้างบัญชีเงินปันผล** กระทบยอดเงินปันผลเงินสดของหุ้นสามัญที่จ่ายแล้วกับงบกระแสเงินสดและหมายเหตุส่วนของผู้ถือหุ้น แยกวันที่ประกาศ วันที่กำหนดรายชื่อผู้มีสิทธิ วันที่เริ่มซื้อขายโดยไม่มีสิทธิรับเงินปันผล และวันที่จ่าย พร้อมตัดเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิและการจ่ายให้ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมออก เว้นแต่สิทธิเรียกร้องที่เลือกจะรวมรายการเหล่านั้น
3. **สร้างบัญชีการซื้อหุ้นคืน** ใช้ยอดซื้อจริงและการชำระเงินสดแทนวงเงินอนุมัติ กระทบยอดจำนวนและราคาใน Item 703 เงินสดจ่าย กิจกรรมหุ้นซื้อคืน ภาษีสรรพสามิต ค่าธรรมเนียม รายการที่ยังไม่ชำระราคา ธุรกรรมหักหุ้นเพื่อชำระภาษี คำเสนอซื้อ และโครงการเร่งซื้อคืน
4. **สร้างมุมมองการออกหุ้นทั้งสองแบบ** บันทึกเงินสดรับจากการใช้สิทธิออปชัน แผนซื้อหุ้นของพนักงาน การเสนอขายต่อประชาชน และการออกหุ้นสามัญอื่น จากนั้นบันทึกหุ้นที่ออกโดยไม่ได้รับเงินสดในระดับใกล้เคียงแยกต่างหากสำหรับค่าตอบแทน การซื้อกิจการ การแปลงสภาพ สิ่งตอบแทนตามเงื่อนไข และสิ่งตอบแทนอื่น
5. **กระทบยอดจำนวนหุ้นจริง** เริ่มจากจำนวนหุ้นจริงที่ออกและจำหน่ายแล้วซึ่งปรับผลจากการแตกหุ้น สร้างตารางเชื่อมผ่านการซื้อคืน การออกหุ้น การได้รับสิทธิ การใช้สิทธิ การแปลงสภาพ การริบสิทธิ การควบรวมและซื้อกิจการ การยกเลิก การตัดหุ้นซื้อคืนออกจากบัญชี และการเปลี่ยนประเภทหุ้นหรือ ADR ไปยังยอดปลายงวด โดยแยกตัวหารถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและปรับลดสำหรับกำไรต่อหุ้นไว้ต่างหาก
6. **จับคู่ตัวหารและนิยามหนี้** ถ่วงน้ำหนักมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหรือมูลค่ากิจการตามเวลาตลอดงวดที่วัด จับคู่สิทธิเรียกร้องในตัวเศษกับตัวหาร และกำหนดนิยามหนี้สินรวม เงินสด เงินสดที่มีข้อจำกัด หลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด สัญญาเช่า การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ และรายการคล้ายหนี้อย่างสม่ำเสมอที่จุดเริ่มและจุดสิ้นสุด
7. **ทดสอบแหล่งเงิน มูลค่า และความทำซ้ำได้** กระทบยอดการจ่ายคืนกับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและมาตรวัดกระแสเงินสดอิสระที่นิยามชัดเจน ระบุการกู้ยืม การออกหุ้น การขายสินทรัพย์ หรือการใช้เงินสดสะสม ตรวจสอบราคาที่จ่ายและทางเลือกในการลงทุนซ้ำ และเก็บหลักฐานตรวจสอบที่มีเลขรุ่นเชื่อมกลับไปยังแบบยื่น

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **การจ่ายคืนเป็นเงินสดรวมเทียบกับสุทธิ** มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเฉลี่ยของหุ้นสามัญคือ `$12.0bn` เงินปันผลหุ้นสามัญที่จ่ายแล้วเท่ากับ `$240m` เงินสดซื้อหุ้นคืน `$720m` และเงินสดรับจากการออกหุ้นสามัญ `$180m` ดังนั้น `gross cash payout yield = ($240m + $720m) ÷ $12.0bn = 8.0000%` ขณะที่ `cash net payout yield = ($240m + $720m - $180m) ÷ $12.0bn = 6.5000%` หากใช้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดปลายงวด `$14.0bn` จะได้ `5.5714%` ซึ่งแสดงว่าเวลาของตัวหารมีความสำคัญ
- **ยอดซื้อรวมเทียบกับการเปลี่ยนความเป็นเจ้าของ** จำนวนหุ้นที่ปรับผลจากการแตกหุ้นเริ่มที่ `500m` บริษัทซื้อคืน `30m` หุ้น แต่ออก `18m` หุ้นเป็นรางวัล `5m` หุ้นในการซื้อกิจการ และ `2m` หุ้นจากการใช้สิทธิออปชัน ทำให้จำนวนหุ้นจริงปลายงวดเท่ากับ `500 - 30 + 18 + 5 + 2 = 495m` อัตราการนำหุ้นออกขั้นต้นคือ `30 ÷ 500 = 6.0000%` แต่ `net share-count yield = (500 - 495) ÷ 500 = 1.0000%`
- **การลดหนี้สินรวมเทียบกับการลดหนี้สินสุทธิ** หนี้สินรวมลดจาก `$4.2bn` เป็น `$3.7bn` ขณะที่เงินสดที่รวมในนิยามลดจาก `$0.9bn` เป็น `$0.5bn` หนี้สินรวมลดลง `$0.5bn` แต่หนี้สินสุทธิลดเพียงจาก `$3.3bn` เป็น `$3.2bn` ดังนั้น `ΔND = $0.1bn` เมื่อเทียบกับมูลค่ากิจการเฉลี่ย `$15.0bn` จะได้ `net debt reduction yield = $0.1bn ÷ $15.0bn = 0.6667%` การใช้เงินสดทำให้ไม่ควรถือว่าการชำระหนี้ทั้งหมดเป็นการปรับปรุงฐานะการเงิน
- **คุณภาพของแหล่งเงิน** หากกระแสเงินสดอิสระที่นิยามชัดเจนเท่ากับ `$750m` เงินปันผลหุ้นสามัญรวมกับการซื้อหุ้นคืนขั้นต้นใช้เงิน `$960m` ดังนั้น `FCF coverage = $750m ÷ $960m = 78.1250%` และเหลือช่องว่าง `$210m` ที่ต้องใช้เงินสด การกู้ยืม การขายสินทรัพย์ หรือการออกหุ้นมารองรับ เงินสดรับจากการออกหุ้น `$180m` อาจลดกระแสเงินสดสุทธิที่ไหลออกจากกิจกรรมจัดหาเงิน แต่ไม่ได้ทำให้การจ่ายคืนรวมได้รับเงินทุนจากการดำเนินงานทั้งหมด

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมในการทบทวน

- กำหนดงวด รุ่นของแบบยื่น สกุลเงิน ขอบเขตงบรวม ประเภทหุ้นสามัญ และเครื่องหมายของตัวเศษก่อนคำนวณ
- แยกเงินปันผลหุ้นสามัญออกจากเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ การจ่ายให้ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม การคืนทุน และหุ้นปันผล
- แยกเงินปันผลที่จ่ายแล้วออกจากเงินปันผลที่ประกาศ และจับคู่วันที่ประกาศ วันที่กำหนดรายชื่อผู้มีสิทธิ วันที่เริ่มซื้อขายโดยไม่มีสิทธิรับเงินปันผล และวันที่จ่ายกับคำถามที่ต้องการตอบ
- ใช้การซื้อหุ้นคืนจริง ไม่ใช่วงเงินที่คณะกรรมการอนุมัติ วงเงินคงเหลือ ความตั้งใจของฝ่ายบริหาร หรืออัตราร้อยละที่ประกาศ
- ใช้กฎ Item 703 ที่มีผลอยู่ในปัจจุบัน โดยข้อแก้ไขของ SEC ปี 2023 เรื่องการปรับปรุงการเปิดเผยถูกศาลเพิกถอน และกฎกลับไปใช้ข้อกำหนดเดิม
- กระทบยอดยอดซื้อใน Item 703 การจ่ายในงบกระแสเงินสด การเปลี่ยนแปลงในหมายเหตุส่วนของผู้ถือหุ้น ภาษี ค่าธรรมเนียม เวลาซื้อขายเทียบกับเวลาชำระราคา และภาระที่ยังไม่ชำระ
- อย่าถือว่าเงินสดรับจากการออกหุ้นเป็นมูลค่ายุติธรรมของค่าตอบแทนแบบไม่รับเงินสด หุ้นที่ใช้ซื้อกิจการ การแปลงสภาพ หรือหุ้นสิ่งตอบแทนตามเงื่อนไข
- อย่าใช้จำนวนหุ้นพื้นฐานหรือปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสำหรับกำไรต่อหุ้นเสมือนเป็นจำนวนหุ้นจริงที่ออกและจำหน่ายแล้ว ณ ปลายงวด
- สร้างตารางเชื่อมจำนวนหุ้นต้นงวดถึงปลายงวดผ่านทุกหมวดของการออกหุ้น การซื้อคืน การได้รับสิทธิ การใช้สิทธิ การแปลงสภาพ การริบสิทธิ การควบรวมและซื้อกิจการ และการตัดหุ้นออกจากบัญชี
- ปรับจำนวนหุ้นย้อนหลังสำหรับการแตกหุ้นและการรวมหุ้น และปรับอัตราส่วน ADR หุ้นสามัญหลายประเภท และหลักทรัพย์ที่แลกเปลี่ยนได้ให้เป็นฐานเดียวกัน
- ควรใช้ตัวหารการประเมินมูลค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลา เพราะค่าต้นงวด ปลายงวด และค่าเฉลี่ยอย่างง่ายอาจต่างกันมากในช่วงที่ผันผวน
- จับคู่กระแสเงินสดของหุ้นสามัญกับมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของหุ้นสามัญ และกระแสเงินทุนรวมกับมูลค่ากิจการ พร้อมเปิดเผยเกณฑ์แบบผสมทุกกรณี
- กำหนดนิยามหนี้สินสุทธิอย่างสม่ำเสมอ รวมถึงวิธีปฏิบัติต่อเงินสดที่มีข้อจำกัด หลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด สัญญาเช่า การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ และเงินเบิกเกินบัญชี
- แยกการชำระหนี้สินรวมออกจากการลดหนี้สินสุทธิ และระบุว่าใช้การกู้ยืม การออกหุ้น การขายสินทรัพย์ หรือเงินสดมาชำระ
- วิเคราะห์หนี้ของธนาคาร บริษัทประกัน บริษัทการเงิน สาธารณูปโภคที่กำกับดูแล และธุรกิจที่ใช้ฐานะการเงินเข้มข้นอื่นตามลักษณะเฉพาะอุตสาหกรรม
- กำหนดนิยามกระแสเงินสดอิสระและกระทบยอดกับกระแสเงินสดที่รายงาน เงินทุนหมุนเวียน ต้นทุนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ สัญญาเช่า บำนาญ และการซื้อกิจการอาจเปลี่ยนอัตราความครอบคลุม
- ตรวจสอบสภาพคล่อง กำหนดชำระ เงื่อนไขสัญญาหนี้ เงินกองทุนตามกฎเกณฑ์ อันดับเครดิต ภาระที่อาจเกิดขึ้น และเงินลงทุนที่ผูกพันไว้ ก่อนสมมติว่าการจ่ายคืนจะทำต่อได้
- เปรียบเทียบราคาซื้อคืนกับช่วงมูลค่าที่มีหลักรองรับ จำนวนหุ้นที่ลดลงไม่สร้างมูลค่าหากบริษัทจ่ายแพงเกินไปหรือสละโอกาสลงทุนที่ดีกว่า
- ปรับเงินปันผลพิเศษ โครงการเร่งซื้อคืน เงินรับจากการขายสินทรัพย์ จุดสูงสุดของวัฏจักร ผลกระทบทางภาษี และการปลดเงินทุนหมุนเวียนครั้งเดียวออกเพื่อหาค่าปกติ
- แยกอัตราผลตอบแทนจากการจ่ายคืนของบริษัทออกจากภาษีเฉพาะผู้ลงทุน ต้นทุนธุรกรรม ผลตอบแทนช่วงถือครอง ผลตอบแทนรวมแก่ผู้ถือหุ้น และผลตอบแทนที่คาดหวัง

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"อัตราผลตอบแทนเงินปันผลบวกอัตราร้อยละการซื้อคืนที่ประกาศเท่ากับอัตราผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น"** วงเงินอนุมัติไม่ใช่การดำเนินการ และการออกหุ้นอาจหักล้างยอดซื้อจริง
- **"เงินสดที่ใช้ซื้อหุ้นคืนเท่ากับสัดส่วนความเป็นเจ้าของที่เพิ่มขึ้น"** รางวัลหุ้น หุ้นที่ใช้ซื้อกิจการ การแปลงสภาพ และการใช้สิทธิอาจทำให้จำนวนหุ้นสุทธิลดลงน้อยกว่ามากหรือเพิ่มขึ้น
- **"การชำระหนี้เป็นการจ่ายตรงให้ผู้ถือหุ้น"** เงินนั้นจ่ายให้เจ้าหนี้ ประโยชน์ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นผลทางอ้อมและขึ้นอยู่กับแหล่งเงิน สภาพคล่อง ความเสี่ยง และต้นทุนค่าเสียโอกาส
- **"อัตราผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นสูงสุดบ่งชี้ว่าหุ้นนั้นดีที่สุด"** ราคาที่ต่ำ ฐานะการเงินที่ตึงตัว การชำระบัญชีสินทรัพย์ หรือการลงทุนน้อยเกินไปอาจทำให้อัตราส่วนสูงขึ้นโดยกลไก
- **"อัตราผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นคือผลตอบแทนที่คาดหวังหรือเกิดขึ้นจริง"** นี่เป็นสถิติการจัดสรรเงินทุน ส่วนการเปลี่ยนแปลงมูลค่า ผลการดำเนินงาน ภาษี และการดำเนินการเป็นตัวกำหนดผลตอบแทนของผู้ลงทุน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [อัตราผลตอบแทนเงินปันผล](/th/stocks/dividend-yield/)
- [การซื้อหุ้นคืน](/th/stocks/stock-buyback/)
- [ผลกระทบจากการเพิ่มจำนวนหุ้น](/th/stocks/share-dilution/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [ความสำคัญของการวัดอัตราผลตอบแทนจากการจ่ายคืน](https://www.nber.org/papers/w10651) - สำนักวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ
- [การซื้อหลักทรัพย์ประเภททุนบางรายการโดยผู้ออกและบุคคลอื่น](https://www.sec.gov/rules-regulations/2003/11/purchases-certain-equity-securities-issuer-others) - คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ
- [การปรับปรุงการเปิดเผยข้อมูลการซื้อหุ้นคืน](https://www.sec.gov/rules-regulations/2024/03/s7-21-21) - คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ
- [คำตีความด้านการปฏิบัติตามและการเปิดเผยตาม Regulation S-K](https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/corporation-finance-interpretations/regulation-s-k) - คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ
- [งบกระแสเงินสดคืออะไร](https://www.sec.gov/file/cash-flow-statement-building-blocks) - คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ
- [มาตรฐานการบัญชีการเงินฉบับที่ 128: กำไรต่อหุ้น](https://storage.fasb.org/fas128.pdf) - คณะกรรมการมาตรฐานการบัญชีการเงิน
- [IAS 7 งบกระแสเงินสด](https://www.ifrs.org/issued-standards/list-of-standards/ias-7-statement-of-cash-flows.html/) - มูลนิธิ IFRS
- [วันที่เริ่มซื้อขายโดยไม่มีสิทธิรับเงินปันผล: เมื่อใดจึงมีสิทธิรับหุ้นปันผลและเงินปันผลเงินสด](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/ex-dividend-dates-when-are-you-entitled-stock-and) - คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/shareholder-yield/index.mdx