---
title: "อัตราส่วนชาร์ป: ผลตอบแทนส่วนเกิน ความผันผวน การปรับเป็นรายปี และการอนุมาน"
description: "คำนวณและตีความอัตราส่วนชาร์ปด้วยผลตอบแทนส่วนเกินรายงวดที่สอดคล้องกัน ค่าธรรมเนียมและข้อมูลอ้างอิงปลอดความเสี่ยงที่ระบุชัด การปรับเป็นรายปีที่มีหลักรองรับ การควบคุมการพึ่งพาแบบอนุกรม และความไม่แน่นอนของการสุ่มตัวอย่าง"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# อัตราส่วนชาร์ป: ผลตอบแทนส่วนเกิน ความผันผวน การปรับเป็นรายปี และการอนุมาน

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**อัตราส่วนชาร์ป** เชื่อมโยงผลตอบแทนส่วนต่างเฉลี่ยของฐานะที่ใช้เงินลงทุนสุทธิเป็นศูนย์กับส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนส่วนต่างนั้น ในรูปแบบผลตอบแทนส่วนเกินตามปกติ แต่ละค่าที่สังเกตคือ `x_t = R_{p,t} - R_{f,t}` โดยผลตอบแทนรวมของพอร์ตและผลตอบแทนช่วงถือครองอ้างอิงที่ปลอดความเสี่ยงต้องใช้วันที่ สกุลเงิน ความถี่ และข้อตกลงการคำนวณผลตอบแทนเดียวกัน

สำหรับข้อมูลในอดีต `T` ค่า ตัวประมาณค่า ex post ที่ใช้กันทั่วไปคือ `SR̂_Δ = x̄ ÷ s_x` โดย `x̄ = (1 ÷ T)Σx_t` และ `s_x = √[Σ(x_t - x̄)² ÷ (T - 1)]` ตัวห้อย `Δ` ระบุช่วงห่างของการสังเกต อัตราส่วนไม่สามารถคำนวณได้เมื่อ `s_x = 0` และตัวหารที่เล็กมากก็อาจทำให้ผลลัพธ์ไม่เสถียรในเชิงเศรษฐกิจ

อัตราส่วน ex post อธิบายตัวอย่างผลลัพธ์จริงหนึ่งชุด ส่วนอัตราส่วนชาร์ป ex ante ใช้ผลตอบแทนส่วนต่างที่คาดหวังและความผันผวนที่คาดการณ์: `SR_ex ante = E[R_p - R_f] ÷ σ(R_p - R_f)` ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ใช่คำมั่นที่ปราศจากอคติต่อค่า ex ante ค่าประมาณที่สูงขึ้นหมายถึงผลตอบแทนส่วนต่างเฉลี่ยที่สังเกตได้สูงกว่าเมื่อเทียบกับความแปรปรวนที่สังเกต ไม่ได้หมายความว่าผลขาดทุน การลดลงจากจุดสูงสุด ความเสี่ยงส่วนหาง ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง หรือผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในอนาคตมีขอบเขตจำกัด

ใช้ผลตอบแทนรวมรายงวดแบบเลขคณิตอย่างสม่ำเสมอ อย่านำค่าเฉลี่ยเลขคณิตไปใช้กับความผันผวนของผลตอบแทนลอการิทึม อย่าหักอัตราผลตอบแทนรายปีที่เสนอราคาออกจากผลตอบแทนรายวันหรือรายเดือนโดยตรง และอย่านำผลตอบแทนรายปีแบบทบต้นไปหารด้วยค่าประมาณความผันผวนจากความถี่อื่น

<a id="mechanism"></a>

## กระบวนการเจ็ดขั้นตอนที่ทำซ้ำได้

1. **กำหนดการตัดสินใจและสิทธิเรียกร้อง** ระบุว่าอัตราส่วนเป็น ex post หรือ ex ante กำหนดพอร์ตหรือกลยุทธ์ มุมมองของผู้ลงทุนหรือกองทุน ก่อนหรือหลังค่าธรรมเนียม วิธีปฏิบัติต่อการใช้เงินกู้และต้นทุนจัดหาเงิน สกุลเงิน วันที่ และตัวเปรียบเทียบว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดความเสี่ยงหรือเกณฑ์อื่น
2. **สร้างอนุกรมผลตอบแทน** ใช้ผลตอบแทนรวมตามข้อมูลที่มีอยู่ ณ เวลานั้น โดยปฏิบัติต่อเงินจ่าย ค่าธรรมเนียม ต้นทุนธุรกรรม เงินสด อนุพันธ์ ต้นทุนจัดหาเงิน ภาษีเมื่อเกี่ยวข้อง และกระแสเงินสดภายนอกอย่างสม่ำเสมอ แยกผลการดำเนินงานของพอร์ตที่ถ่วงน้ำหนักตามเวลาออกจากผลตอบแทนของผู้ลงทุนที่ถ่วงน้ำหนักตามเงิน
3. **สร้างอนุกรมอ้างอิง** แปลงตราสารเงินสดหรือตราสารปลอดความเสี่ยงที่เลือกเป็นผลตอบแทนช่วงถือครองสำหรับแต่ละค่า โดยใช้สกุลเงิน วันที่ หลักนับวัน วิธีทบต้น อายุคงเหลือ และการลงทุนซ้ำที่สอดคล้องกัน อย่าใช้ par yield หรืออัตรารายปีแทนโดยไม่แปลง
4. **ประมาณอัตราส่วนรายงวด** คำนวณผลตอบแทนส่วนเกินรายค่า ค่าเฉลี่ยเลขคณิต ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของตัวอย่างแบบปกติ จำนวนข้อมูล กฎจัดการข้อมูลที่ขาด และ `SR̂_Δ` เก็บความละเอียดเพียงพอให้คำนวณซ้ำได้ และรายงานกรณีที่คำนวณไม่ได้หรือความผันผวนใกล้ศูนย์อย่างชัดเจน
5. **วินิจฉัยการพึ่งพาและการแจกแจง** วัดอัตสหสัมพันธ์ ข้อมูลที่ทับซ้อน ราคาเก่าหรือราคาจากแบบจำลอง การกระจุกตัวของความผันผวน การเปลี่ยนระบอบ ความเบ้ ความโด่ง และผลขาดทุนส่วนหาง ก่อนเลือกวิธีปรับเป็นรายปีหรืออนุมาน
6. **ปรับเป็นรายปีและอนุมานอย่างมีเงื่อนไข** ใช้การปรับด้วย `√q` เฉพาะเมื่อสมมติฐานรองรับการปรับค่าเฉลี่ยและความแปรปรวน มิฉะนั้นให้รวมผลตอบแทนโดยตรงหรือใช้ตัวประมาณค่าที่คำนึงถึงการพึ่งพา และรายงานช่วงความเชื่อมั่นหรือการเปรียบเทียบด้วยบูตสแตรป แทนการถือว่าความต่างอันดับเล็กน้อยเป็นข้อเท็จจริง
7. **ตรวจสอบการคัดเลือกและเศรษฐศาสตร์** บันทึกทุกกลยุทธ์ พารามิเตอร์ กลุ่มหลักทรัพย์ วันที่เริ่ม เกณฑ์อ้างอิง และความถี่ที่ทดลอง ปรับผลจากการทดสอบหลายครั้งและอคติจากผู้รอด รวมต้นทุนและความจุที่นำไปปฏิบัติได้ และทบทวนการลดลงจากจุดสูงสุด ความเสี่ยงส่วนหาง ปัจจัย สภาพคล่อง การใช้เงินกู้ และมาตรวัดภาวะกดดันควบคู่กับอัตราส่วนชาร์ป

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคำนวณ

- **ค่าประมาณรายงวดและการปรับตาม IID** ตลอด `36` เดือน พอร์ตหลังหักค่าธรรมเนียมที่ประเมินมีผลตอบแทนรวมรายเดือนเฉลี่ย `1.10%` ผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงรายเดือนที่สอดคล้องกันเฉลี่ย `0.30%` และส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนส่วนเกินรายเดือน `2.40%` ดังนั้น `monthly SR̂ = (1.10% - 0.30%) ÷ 2.40% = 0.3333` และภายใต้การประมาณว่าข้อมูลเป็นอิสระและแจกแจงเหมือนกัน `annualized SR̂ ≈ 0.3333 × √12 = 1.1546`
- **แปลงข้อมูลปลอดความเสี่ยง** ผลตอบแทนเงินสดรายปีที่แท้จริง `4.80%` เทียบเท่ากับ `monthly R_f = (1 + 4.80%)^(1/12) - 1 = 0.3915%` ไม่ใช่ `4.80% ÷ 12` พอดี หากผลตอบแทนพอร์ตรายเดือนคือ `0.90%` และความผันผวนของผลตอบแทนส่วนเกินคือ `1.80%` จะได้ `monthly SR̂ = (0.90% - 0.3915%) ÷ 1.80% = 0.2825` และค่าที่ปรับตาม IID คือ `annualized SR̂ = 0.2825 × √12 = 0.9786`
- **สหสัมพันธ์แบบอนุกรมเป็นบวก** กลยุทธ์รายเดือนที่มีคุณสมบัติคงที่มี `SR̂_month = 0.5000` อัตสหสัมพันธ์ลำดับหนึ่ง `ρ₁ = 0.30` และสมมติให้อัตสหสัมพันธ์รายเดือนอื่นเป็นศูนย์ สำหรับการประมาณผลรวม 12 เดือน `SR̂(12) = SR̂(1) × 12 ÷ √[12 + 2Σ_{k=1}^{11}(12-k)ρ_k] = 1.3912` ขณะที่การปรับแบบง่ายให้ `0.5000 × √12 = 1.7321` ซึ่งทำให้อัตราส่วนสูงเกินจริงภายใต้สมมติฐานเหล่านี้
- **ต้นทุนเปลี่ยนสิทธิเรียกร้องที่ประเมิน** กลยุทธ์มีผลตอบแทนส่วนเกินรายเดือนขั้นต้น `0.80%` ค่าธรรมเนียมและต้นทุนซื้อขายรายเดือนที่ประเมิน `0.25%` และความผันผวนของผลตอบแทนส่วนเกินสุทธิ `2.00%` อัตราส่วนรายเดือนขั้นต้นและสุทธิคือ `0.80% ÷ 2.00% = 0.4000` และ `(0.80% - 0.25%) ÷ 2.00% = 0.2750` ส่วนค่าที่ปรับตาม IID คือ `1.3856` และ `0.9526` การเรียกผลขั้นต้นว่าเป็นผลของผู้ลงทุนจึงไม่ถูกต้อง

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและการควบคุมในการทบทวน

- ระบุว่าอัตราส่วนเป็นข้อมูลในอดีตหรือคาดการณ์ ขั้นต้นหรือสุทธิ ของกองทุนหรือผู้ลงทุน ใช้เงินกู้หรือไม่ และอิงตัวเปรียบเทียบปลอดความเสี่ยงหรือมีความเสี่ยง
- ใช้ผลตอบแทนรวมรายงวดแบบเลขคณิตอย่างสม่ำเสมอ อย่าปะปนผลตอบแทนจากราคา ผลตอบแทนลอการิทึม ผลตอบแทนทบต้น และสถิติเลขคณิตโดยไม่มีตารางเชื่อม
- จัดเงินจ่าย เงินสด กระแสเงินภายนอก การซื้อหน่วย การไถ่ถอน และเวลาในการประเมินมูลค่าให้สอดคล้องกัน ผลตอบแทนถ่วงน้ำหนักตามเวลาและตามเงินตอบคำถามต่างกัน
- ระบุว่ารวมค่าบริหาร ค่าตอบแทนตามผลการดำเนินงาน ค่าซื้อขาย ต้นทุนจัดหาเงิน ค่ายืมหลักทรัพย์ ต้นทุนการขายชอร์ต และค่าตอบแทนจูงใจใดบ้าง รวมทั้งเวลาที่รับรู้
- จับคู่อนุกรมปลอดความเสี่ยงตามสกุลเงิน วันที่สังเกต ช่วงถือครอง วิธีทบต้น อายุคงเหลือ หลักนับวัน และการลงทุนซ้ำ อัตราที่เสนอราคาไม่ใช่ผลตอบแทนรายงวด
- ใช้วันที่ตัวอย่างเดียวกันและกฎชัดเจนสำหรับข้อมูลขาด ราคาเก่า การหยุดซื้อขาย วันหยุด และข้อมูลที่ไม่ตรงเวลา สำหรับทุกพอร์ตและตัวเปรียบเทียบ
- รายงาน `T` วิธีคำนวณส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ความละเอียด และตัวหารที่เป็นศูนย์หรือใกล้ศูนย์ การเปลี่ยน `T` หรือองศาอิสระทำให้ค่าประมาณเปลี่ยน
- ระบุความถี่ของข้อมูลและตัวคูณปรับเป็นรายปี `q` โดย `√q` เป็นกฎการปรับที่ขึ้นอยู่กับสมมติฐาน ไม่ใช่การแปลงหน่วยสากล
- ประมาณสหสัมพันธ์แบบอนุกรมและใช้การรวมข้อมูลหรือการอนุมานที่คำนึงถึงการพึ่งพา เมื่ออัตสหสัมพันธ์มีนัยสำคัญทางเศรษฐกิจหรือสถิติ
- ตรวจจับการทำให้มูลค่าประเมินเรียบ ราคาเก่า ราคาจากแบบจำลอง การซื้อขายไม่ถี่ และการประมาณค่าแทรกของผลตอบแทนที่อาจกดความผันผวนที่วัดได้
- หลีกเลี่ยงผลตอบแทนที่ทับซ้อน เว้นแต่จำลองการพึ่งพาที่เกิดขึ้น หน้าต่างทับซ้อนไม่ได้สร้างข้อมูลอิสระ
- ทดสอบการกระจุกตัวของความผันผวน ความแปรปรวนไม่คงที่ จุดเปลี่ยนโครงสร้าง การใช้เงินกู้ที่เปลี่ยน และการเปลี่ยนระบอบ แทนการสมมติการแจกแจงคงที่เพียงแบบเดียว
- ตรวจความเบ้ ความโด่ง ความถี่ของผลขาดทุน ค่าความสูญเสียส่วนเกินคาดหมาย และผลตอบแทนคล้ายออปชัน ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานปฏิบัติต่อการเคลื่อนไหวขึ้นและลงเท่ากัน
- ทดสอบภาวะกดดันสำหรับกลยุทธ์ขายความผันผวน เครดิต การให้สภาพคล่อง carry และการขายออปชัน ซึ่งกำไรเล็กน้อยจำนวนมากอาจมาก่อนผลขาดทุนขนาดใหญ่ที่เกิดไม่บ่อย
- ตีความอัตราส่วนชาร์ปติดลบอย่างระมัดระวัง การจัดอันดับอาจขัดกับเหตุผลทางเศรษฐกิจ และการใช้เงินกู้ไม่แก้ผลตอบแทนส่วนเกินคาดหวังที่ติดลบ
- รายงานความไม่แน่นอนจากการสุ่มตัวอย่าง และใช้บูตสแตรปอนุกรมเวลาที่มีเหตุผลหรือการเปรียบเทียบที่ทนทาน เมื่อผลตอบแทนพึ่งพากัน มีส่วนหางหนา หรือไม่แจกแจงปกติ
- ปรับผลจากการค้นหากลยุทธ์ การปรับพารามิเตอร์ การเลือกกลุ่มหลักทรัพย์ การเลือกวันที่เริ่ม และการรายงานซ้ำ อัตราส่วนชาร์ปสูงสุดจากการทดสอบย้อนหลังมีอคติจากการคัดเลือก
- ควบคุมอคติจากผู้รอด การเติมข้อมูลย้อนหลัง การใช้ข้อมูลอนาคต ข้อมูลแก้ไข การเพิกถอนหลักทรัพย์ การบ่มผล การเผยแพร่ และรุ่นของเกณฑ์อ้างอิง
- เปรียบเทียบอัตราส่วนหลังจัดสิทธิเรียกร้องของผลตอบแทน ค่าธรรมเนียม สกุลเงิน งวด ความถี่ อนุกรมปลอดความเสี่ยง การใช้เงินกู้ สภาพคล่อง และความจุในการดำเนินการให้ตรงกันแล้วเท่านั้น
- ใช้อัตราส่วนชาร์ปร่วมกับผลตอบแทนสะสมและรายปี การลดลงจากจุดสูงสุด ความเสี่ยงด้านลบและส่วนหาง เบตาและปัจจัย อัตราหมุนเวียน สภาพคล่อง ความจุ และการทดสอบภาวะกดดัน

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- **"อัตราส่วนชาร์ปสูงกว่าเกณฑ์คงที่ถือว่าดีเสมอ"** การตีความขึ้นอยู่กับตัวอย่าง ความถี่ สิทธิเรียกร้องของผลตอบแทน ประเภทสินทรัพย์ ต้นทุน สภาพคล่อง และวิธีประมาณค่า
- **"การปรับเป็นรายปีเท่ากับอัตราส่วนชาร์ปรายงวดคูณรากที่สองของจำนวนงวดเสมอ"** วิธีลัดนี้ต้องใช้สมมติฐานซึ่งการพึ่งพาแบบอนุกรม การทำข้อมูลเรียบ การทับซ้อน และความเสี่ยงที่เปลี่ยนอาจทำให้ไม่เป็นจริง
- **"อัตราส่วนจากตัวอย่างที่สูงกว่าพิสูจน์ทักษะ"** สัญญาณรบกวนของตัวอย่าง การแจกแจงไม่ปกติ การทดสอบหลายครั้ง อคติจากผู้รอด และการละเว้นการดำเนินการอาจสร้างอันดับดังกล่าว
- **"ชาร์ปวัดผลขาดทุนหรือการลดลงจากจุดสูงสุดต่อหนึ่งหน่วยผลตอบแทน"** ตัวหารคือส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทนส่วนต่าง ซึ่งรวมการเปลี่ยนแปลงด้านบวกและไม่สะท้อนเส้นทางผลขาดทุนหรือรูปร่างส่วนหาง
- **"อัตราส่วนชาร์ป อัตราส่วนสารสนเทศ และอัตราส่วนซอร์ติโนใช้แทนกันได้"** แต่ละอัตราส่วนใช้ตัวเปรียบเทียบและตัวหารความเสี่ยงต่างกัน จึงตอบคำถามต่างกัน

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [ความผันผวน](/th/stocks/volatility/)
- [อัตราส่วนซอร์ติโน](/th/stocks/sortino-ratio/)
- [ส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้น](/th/stocks/equity-risk-premium/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [ผลการดำเนินงานของกองทุนรวม](https://doi.org/10.1086/294846) - วิลเลียม เอฟ. ชาร์ป สำนักพิมพ์มหาวิทยาลัยชิคาโก
- [อัตราส่วนชาร์ป](https://web.stanford.edu/~wfsharpe/art/sr/SR.htm) - วิลเลียม เอฟ. ชาร์ป มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด
- [สถิติของอัตราส่วนชาร์ป](https://doi.org/10.2469/faj.v58.n4.2453) - แอนดรูว์ ดับเบิลยู. โล สถาบัน CFA
- [การทดสอบสมมติฐานผลการดำเนินงานที่ทนทานด้วยอัตราส่วนชาร์ป](https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2008.03.002) - โอลิวิเยร์ เลอดัวต์ และไมเคิล วูล์ฟ Elsevier
- [อัตราส่วนชาร์ปที่ปรับลดแล้ว](https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2460551) - เดวิด เอช. เบลีย์ และมาร์กอส โลเปซ เด ปราโด
- [การปรับปรุงอัตราส่วนชาร์ป](https://www.nber.org/papers/w9116) - สำนักวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ
- [คู่มือมาตรฐาน GIPS สำหรับบริษัท](https://www.gipsstandards.org/standards/gips-standards-for-firms/gips-standards-handbook-for-firms/) - สถาบัน CFA
- [อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายวัน](https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates) - กระทรวงการคลังสหรัฐฯ

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/sharpe-ratio/index.mdx