---
title: "พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว: คูปอง การประมูล Duration และความเสี่ยงดอกเบี้ย"
description: "ทำความเข้าใจอายุ คูปอง การเปิดขายเพิ่มเติม ดอกเบี้ยค้างรับ ตัวชี้วัดผลตอบแทน Duration ข้อจำกัดการขาย ภาษี และความเสี่ยงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---

> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.

# พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว: คูปอง การประมูล Duration และความเสี่ยงดอกเบี้ย

> จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

<a id="answer"></a>

## คำตอบโดยตรง

**พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว** หรือ Treasury bond เป็นภาระผูกพันโดยตรงของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ซื้อขายได้และมีอัตราดอกเบี้ยคงที่ ปัจจุบันกระทรวงการคลังออกพันธบัตรที่มีอายุเริ่มต้น 20 หรือ 30 ปี โดยจ่ายดอกเบี้ยคงที่ทุกหกเดือนจนถึงวันครบกำหนด และชำระมูลค่าที่ตราไว้เมื่อครบกำหนด พันธบัตรใหม่อยู่ในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ ยอดซื้อขั้นต่ำและหน่วยเพิ่มคือ 100 ดอลลาร์ ผู้ลงทุนถือจนครบกำหนดหรือขายในตลาดก่อนก็ได้

ความเสี่ยงด้านเครดิตต่ำไม่ได้หมายถึงความเสี่ยงด้านราคาต่ำ กระแสเงินสดจำนวนมากของพันธบัตรระยะยาวอยู่ไกลในอนาคต การเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนที่ตลาดต้องการจึงเปลี่ยนมูลค่าปัจจุบันได้มาก การถือจนครบกำหนดกำหนดตารางคูปองและเงินต้นตามมูลค่าตัวเงิน แต่ไม่รับประกันกำลังซื้อ ผลตอบแทนจากการลงทุนคูปองซ้ำ หรือราคาที่เหมาะสมเมื่อจำเป็นต้องขายก่อนกำหนด

Treasury bond ไม่ใช่พันธบัตรออมทรัพย์ของสหรัฐฯ พันธบัตรประเภทแรกเป็นหลักทรัพย์ที่ซื้อขายได้และราคาผันผวน ส่วนพันธบัตรออมทรัพย์ Series EE และ I มีกฎการสะสมดอกเบี้ย การไถ่ถอน และการโอนต่างกัน

<a id="mechanism"></a>

## คูปอง การประมูล ดอกเบี้ยค้างรับ และผลตอบแทน

อัตราคูปองรายปีกำหนดในการประมูลครั้งแรก ไม่ต่ำกว่า 0.125% และคงที่ตลอดอายุพันธบัตร รูปแบบปกติของแต่ละอายุคือการออกครั้งแรกปีละสี่ครั้งและการเปิดขายเพิ่มเติมปีละแปดครั้ง แต่กำหนดการอาจเปลี่ยนแปลง การเปิดขายเพิ่มเติมเพิ่มจำนวนพันธบัตรเดิมที่มี CUSIP คูปอง และวันครบกำหนดเดียวกัน ไม่ใช่พันธบัตรใหม่ที่เริ่มนับวันใหม่

กระทรวงการคลังใช้การประมูลแบบราคาเดียว ผู้ชนะทั้งแบบแข่งขันและไม่แข่งขันจ่ายราคาที่สอดคล้องกับอัตราผลตอบแทนสูงสุดที่ได้รับการยอมรับ การเสนอราคาแบบแข่งขันอาจได้รับเต็มจำนวน บางส่วน หรือไม่ได้เลย ผู้เสนอราคาแบบไม่แข่งขันยอมรับผลตอบแทนการประมูลและได้รับมูลค่าที่ตราไว้ตามที่ขอไม่เกิน 10 ล้านดอลลาร์ แต่จะทราบราคาที่แน่นอนหลังประกาศผล TreasuryDirect รับเฉพาะการเสนอราคาแบบไม่แข่งขัน และใช้ทั้งสองวิธีในการประมูลเดียวกันไม่ได้

ราคาอาจเท่ากับ สูงกว่า หรือต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ ในการเปิดขายเพิ่มเติม มักมีดอกเบี้ยสะสมตั้งแต่วันเริ่มคิดดอกเบี้ย จึงบวกดอกเบี้ยค้างรับเข้ากับยอดซื้อ และผู้ลงทุนได้รับคืนเป็นส่วนหนึ่งของคูปองเต็มงวดถัดไป ในตลาดรอง ราคาสะอาดที่เสนอโดยทั่วไปไม่รวมดอกเบี้ยค้างรับ ส่วนราคาสกปรกหรือราคาตามใบแจ้งยอดรวมดอกเบี้ยดังกล่าว ควรบันทึกทั้งสองราคาและไม่ถือว่าอัตราคูปองหรือราคาสะอาดคือยอดชำระจริง

ตัวชี้วัดต่อไปนี้ตอบคำถามต่างกัน:

- `semiannual coupon = face value × annual coupon rate / 2`
- `current yield = annual coupon dollars / clean market price`
- อัตราผลตอบแทนถึงวันครบกำหนดคิดลดคูปองและเงินต้นที่เหลือทั้งหมดให้เท่ากับต้นทุนซื้อเต็มจำนวน และสมมติว่าถือจนครบกำหนดพร้อมลงทุนคูปองซ้ำที่อัตราผลตอบแทนที่คำนวณได้

ดังนั้นอัตราคูปอง อัตราผลตอบแทนปัจจุบัน และอัตราผลตอบแทนถึงวันครบกำหนดจึงใช้แทนกันไม่ได้ พันธบัตรที่มีพรีเมียมอาจมีอัตราคูปองสูงกว่าอัตราผลตอบแทนถึงวันครบกำหนด ส่วนพันธบัตรส่วนลดอาจตรงกันข้าม ส่วนลดตลาด พรีเมียมที่จ่าย ส่วนลดจากการออกครั้งแรก วันชำระราคา และทางเลือกทางภาษีก็มีผลต่อผลตอบแทนหลังภาษี

<a id="example"></a>

## ตัวอย่างคูปอง ผลตอบแทน และ Duration

สมมติพันธบัตรมีมูลค่าที่ตราไว้ 1,000 ดอลลาร์และคูปองรายปี 4% การจ่ายทุกหกเดือนตามกำหนดคือ `$1,000 × 4% / 2 = $20` หรือปีละ 40 ดอลลาร์ หากราคาสะอาดคือ 900 ดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนปัจจุบันคือ `$40 / $900 ≈ 4.44%` หากมีดอกเบี้ยค้างรับ 10 ดอลลาร์ ยอดชำระก่อนค่าธรรมเนียมคือ 910 ดอลลาร์ ไม่ใช่ 900 ดอลลาร์

อัตราผลตอบแทนปัจจุบันไม่รวมการที่ราคาซื้อ 900 ดอลลาร์ค่อยๆ เข้าใกล้ยอดชำระ 1,000 ดอลลาร์เมื่อครบกำหนด จังหวะกระแสเงินสด และการลงทุนซ้ำ อัตราผลตอบแทนถึงวันครบกำหนดรวมปัจจัยเหล่านี้ภายใต้สมมติฐานของตน แต่ไม่รับประกันผลตอบแทนระหว่างทาง หากขายก่อนกำหนด ราคาตลาดจะมาแทนยอดชำระตามสัญญาเมื่อครบกำหนด

Modified duration ให้ค่าประมาณอันดับหนึ่งเมื่ออัตราผลตอบแทนเปลี่ยนเล็กน้อย:

`approximate percentage price change ≈ -modified duration × change in yield`

หากพันธบัตรระยะยาวมีราคา 100 ดอลลาร์ Modified duration เท่ากับ 18 และอัตราผลตอบแทนเพิ่มหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ หรือ `0.01` ค่าประมาณจาก Duration เพียงอย่างเดียวคือ `-18 × 0.01 = -18%` ซึ่งหมายถึงราคาประมาณ 82 ดอลลาร์ก่อนรวม Convexity ดอกเบี้ยค้างรับ คูปอง และต้นทุน Convexity ทำให้การขึ้นและลงจริงไม่สมมาตร และการเคลื่อนของเส้นอัตราผลตอบแทนที่ไม่ขนานอาจให้ผลต่างออกไป

ผลตอบแทนรวมตลอดช่วงถือครองประกอบด้วยการเปลี่ยนราคา รายได้คูปอง การลงทุนคูปองซ้ำ และต้นทุน ETF พันธบัตรรัฐบาลระยะยาวต่างจากพันธบัตรหนึ่งรุ่น เพราะกองทุนรักษาความเสี่ยงตามอายุอย่างต่อเนื่อง เก็บค่าใช้จ่าย และไม่มีวันที่หน่วยลงทุนกลับสู่มูลค่าที่ตราไว้ตามที่ผู้ลงทุนเลือก

<a id="risks"></a>

## ความเสี่ยงและรายการตรวจสอบก่อนซื้อ

- **ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยและ Duration:** อัตราผลตอบแทนที่ตลาดต้องการสูงขึ้นอาจทำให้ขาดทุนตามราคาตลาดมาก Duration เป็นเพียงค่าประมาณ ไม่ใช่การพยากรณ์หรือเพดานขาดทุน
- **ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและผลตอบแทนจริง:** เงินจ่ายคงที่ตามมูลค่าตัวเงินอาจสูญเสียกำลังซื้อ แม้ได้รับครบทุกดอลลาร์
- **ความเสี่ยงจากการลงทุนซ้ำ:** คูปองในอนาคตอาจลงทุนซ้ำได้ต่ำกว่าอัตราที่สมมติในผลตอบแทนถึงวันครบกำหนด
- **ระยะเวลาถือครองไม่ตรงกับความต้องการ:** หากต้องใช้เงินก่อนครบกำหนด อาจต้องขายในราคาที่ไม่เหมาะสม
- **ความเสี่ยงจากเส้นอัตราผลตอบแทนและส่วนชดเชยระยะยาว:** ผลตอบแทนระยะยาวอาจสูงขึ้นแม้อัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง เพราะเงินเฟ้อคาดการณ์ อัตราดอกเบี้ยจริง อุปสงค์ อุปทาน หรือส่วนชดเชยระยะยาวเปลี่ยนไป
- **ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องและการส่งคำสั่ง:** ส่วนต่างราคา ความลึกตลาด ราคาสะอาดเทียบราคาสกปรก และการดำเนินการของตัวแทนจำหน่ายสำคัญ โดยเฉพาะช่วงตลาดตึงเครียด
- **ความเสี่ยงด้านการเข้าถึงเงิน:** TreasuryDirect ไม่ดำเนินการขายก่อนกำหนด หลักทรัพย์ที่ซื้อใหม่โดยทั่วไปต้องอยู่ในระบบ 45 วันตามปฏิทินก่อนโอนไปธนาคาร โบรกเกอร์ หรือตัวแทนจำหน่ายเพื่อขาย และข้อจำกัดนี้ใช้กับการลงทุนซ้ำที่เติมเงินใหม่ด้วย
- **ความเสี่ยงด้านภาษี:** สำหรับผู้เสียภาษีสหรัฐฯ ดอกเบี้ย Treasury ต้องเสียภาษีรัฐบาลกลาง แต่ได้รับยกเว้นภาษีเงินได้ของรัฐและท้องถิ่น ดอกเบี้ยค้างรับ พรีเมียม ส่วนลด OID กำไรหรือขาดทุน ประเภทบัญชี ทางเลือกทางภาษี ถิ่นที่อยู่ และเขตอำนาจอื่นอาจเปลี่ยนการรายงานและผลตอบแทนสุทธิ

ก่อนซื้อ ให้บันทึก CUSIP สถานะออกครั้งแรกหรือเปิดขายเพิ่มเติม วันเริ่มคิดดอกเบี้ย วันครบกำหนด คูปอง มูลค่าที่ตราไว้ ราคาสะอาด ดอกเบี้ยค้างรับ ยอดชำระรวม ตัวชี้วัดผลตอบแทน Duration ต้นทุน ภาษี ผู้รับฝากทรัพย์สิน ระยะถือครอง และความต้องการเงินสด ควรทดสอบทั้งสถานการณ์ผลตอบแทนสูงขึ้นและเงินเฟ้อกลับมา แทนการพึ่งการคาดการณ์เดียว

<a id="misconceptions"></a>

## ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

- “Treasury ไม่มีความเสี่ยง” ภาระการชำระเงิน ราคาตลาด เงินเฟ้อ และการเข้าถึงเงินในทางปฏิบัติเป็นคนละเรื่อง
- “อัตราคูปองคือผลตอบแทนของฉัน” ราคา ดอกเบี้ยค้างรับ ระยะถือครอง การลงทุนซ้ำ และมูลค่าขายหรือครบกำหนดเป็นตัวกำหนด
- “การเปิดขายเพิ่มเติมคือพันธบัตรใหม่” เป็นการเพิ่มจำนวน CUSIP เดิมที่มีคูปองและวันครบกำหนดเดียวกัน
- “การลดดอกเบี้ยทำให้พันธบัตรระยะยาวขึ้นเสมอ” เงินเฟ้อคาดการณ์ อัตราดอกเบี้ยจริง อุปสงค์ อุปทาน และส่วนชดเชยระยะยาวอาจขยับผลตอบแทนระยะยาวอีกทาง
- “ถือจนครบกำหนดลบการขาดทุนทั้งหมด” ช่วยแก้ความผันผวนราคาของกระแสเงินสดตามมูลค่าตัวเงินที่สัญญาไว้ แต่ไม่แก้เงินเฟ้อ ภาษี การลงทุนซ้ำ หรือต้นทุนค่าเสียโอกาส
- “Duration 18 รับประกันการเคลื่อนไหว 18%” เป็นค่าประมาณเชิงเส้นเฉพาะจุดที่ไม่รวม Convexity และรูปทรงของเส้นอัตราผลตอบแทน
- “ETF พันธบัตรระยะยาวครบกำหนดที่มูลค่าที่ตราไว้” พอร์ตที่หมุนเวียนไม่มีเหตุการณ์ครบกำหนดของพันธบัตรรายตัว

<a id="related"></a>

## หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

- [ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ](/th/stocks/treasury-bill/)
- [ETF ตราสารหนี้](/th/stocks/bond-etf/)
- [อัตราดอกเบี้ยจริง](/th/stocks/real-interest-rate/)

<a id="sources"></a>

## แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

- [พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/treasury-bonds/) - กระทรวงการคลังสหรัฐฯ
- [คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับการประมูล](https://www.treasurydirect.gov/help-center/auction-faqs/) - กระทรวงการคลังสหรัฐฯ
- [การขายหลักทรัพย์คลังที่ซื้อขายได้](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/selling-marketable-securities/) - กระทรวงการคลังสหรัฐฯ
- [เอกสารเผยแพร่ 550](https://www.irs.gov/publications/p550) - กรมสรรพากรสหรัฐฯ

Source: https://wiki.fcontext.com/th/stocks/treasury-bond/index.mdx