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title: "抵押品比率"
description: "抵押率衡量借款人抵押品价值与债务之间的关系。本词条说明为什么 DeFi 借贷常需要超额抵押，以及价格下跌时如何触发清算。"
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# 抵押品比率
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## 直接答案
抵押率衡量借款人抵押品价值与债务之间的关系。本词条说明为什么 DeFi 借贷常需要超额抵押，以及价格下跌时如何触发清算。
抵押率衡量借款人抵押品价值与债务之间的关系。本词条说明为什么 DeFi 借贷常需要超额抵押，以及价格下跌时如何触发清算。
抵押率（Collateral Ratio）衡量抵押品价值相对于债务规模的安全垫。在无需信用审核的 DeFi 借贷中，协议无法像银行一样追索现实身份和工资收入，因此通常要求借款人在借款前存入价值更高、可被智能合约处置的链上资产。
最直观的定义是：
抵押率 = 抵押品当前价值 ÷ 债务当前价值 × 100%
价值 15,000 USDT 的 ETH 支撑 10,000 USDT 债务，抵押率为 150%。价格变化、继续借款、偿还债务、增加抵押和利息累积都会改变这个比例。
不同协议还会显示贷款价值比（LTV）：
LTV = 债务价值 ÷ 抵押品价值
上例 LTV 为 66.7%。抵押率越高通常越安全，LTV 越高则越接近风险边界。两者互为倒数方向，但协议界面可能使用“健康因子”“借款能力”或“清算 LTV”等不同指标，操作前必须读清定义。
## 机制
借款人可能不还款，而链上地址没有传统信用追索能力。协议把可验证的抵押品锁进合约，并在其价值不足前允许第三方清算。超额部分用于吸收价格波动、预言机延迟、交易滑点和清算执行时间。
协议通常为不同资产设置抵押因子。稳定、流动性深的资产可能允许较高 LTV；波动大、交易深度浅的资产通常只能按更低比例计入借款能力。即使用户存入价值 10,000 美元的资产，协议也可能只认可其中 7,500 美元作为有效抵押价值。
利息会让债务随时间增长。若抵押品价格不变，抵押率也会缓慢下降。浮动借款利率在资金利用率升高时可能快速上升，所以只监控币价不足以判断清算距离。
## 例子
用户存入 10 ETH，当时每枚 2,000 USDT，抵押品价值 20,000 USDT，借出 10,000 USDC，初始抵押率为 200%。假设协议清算阈值对应 80% LTV，也就是最低抵押率 125%。
若忽略利息，ETH 跌到 1,250 USDT 时，抵押品价值变为 12,500 USDT，LTV 达到 80%，进入可清算区间。看似价格还没有归零，仓位却已经触线，因为债务价值基本保持 10,000 美元。
如果一个月后利息把债务增加到 10,100 USDC，清算价格会提高到约 1,262.5 USDT。若预言机价格与交易所现货价短暂偏离，也可能提前或延后触发。清算人处置大额 ETH 时的滑点又会影响协议最终回收。
用户若在 ETH 价格 1,500 USDT 时补入 2 ETH，总抵押品为 12 ETH、价值 18,000 USDT，抵押率回升到约 178.2%；若改为偿还 2,000 USDC，债务约 8,100 USDC，原 10 ETH 抵押的抵押率约为 185.2%。两种操作都改善安全垫，但一个增加资产暴露，一个减少债务，经济效果不同。
## 风险
借款形成的税务和会计处理因地区而异，抵押品被清算是否视为处置也可能不同。用户应保存链上交易和当时价格依据，必要时咨询当地专业人士，不能把协议页面的盈亏数字直接当成完整税务记录。
用户存入 10,000 美元 ETH，借出 5,000 USDC，再买入 ETH 并继续抵押，表面抵押品增至 15,000 美元、债务 5,000 美元，抵押率为百分之三百。但净资产仍约 10,000 美元，实际 ETH 敞口却从一万增加到一万五。ETH 下跌百分之二十时，抵押品降至 12,000 美元，债务仍为 5,000，净资产从一万降至七千，跌幅达到百分之三十。
继续循环可以进一步放大敞口，也会让清算价格上升。界面显示较高抵押率并不意味着没有杠杆，因为新增借款被再次变成抵押品。判断风险应计算总风险资产价值除以净资产，并把借款利息与兑换成本纳入。所谓“自偿还贷款”或利用收益覆盖利息，也不能保证收益率长期高于借款成本。
- 把个人预警线设在协议清算线之前，预留链拥堵和价格跳空时间。
- 同时监控抵押品价格、债务利率、预言机来源和协议参数变更。
- 准备可快速偿债的资产，但不要假设极端行情时交易所提现一定顺畅。
- 避免用流动性很差或与债务高度相关的资产构建虚假安全垫。
- 计算循环借贷的总敞口。存入 ETH、借 USDC 再买 ETH 会放大下跌风险。
- 理解协议是全仓还是隔离模式，以及一种抵押品下跌是否影响全部债务。
界面显示的“安全”只基于当前价格与参数。链上清算可由机器人自动执行，通常不会等待人工补仓；高波动期间预留很小的安全垫并不等于风险可控。
## 常见误区
### 误区 1：只要抵押率高于清算线就安全
价格可能跳空，链可能拥堵，利息仍在累积。临界线上方只有很薄的缓冲，不代表能及时补仓。
### 误区 2：稳定币债务价值永远稳定
稳定币可能脱锚。若债务币升值或抵押稳定币贬值，抵押率会迅速恶化，而且预言机采用的价格口径可能不同。
### 误区 3：清算只是把抵押品卖掉还债
借款人通常还承担清算奖励或罚金，并可能在价格低位失去抵押品；部分清算后仓位也未必完全关闭。
### 误区 4：补充抵押一定比还款好
补仓增加同一风险资产暴露，还款则降低杠杆。应比较资产来源、机会成本和极端行情下的可执行性。
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## 来源
- [DeFi Lending: Intermediation Without Information?](https://www.bis.org/publ/bisbull57.htm) - BIS (查阅日期: 2026-08-20)
- [Health Factor & Liquidations](https://aave.com/help/borrowing/liquidations) - Aave
- [Toggle Collateral Status](https://aave.com/help/supplying/toggle-collateral-status) - Aave
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/crypto/collateral-ratio/index.mdx