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title: "永续合约"
description: "永续合约通常没有预定到期日，但乘数、价格基准、资金费、保证金、清算及终止规则均取决于具体交易场所和合约。"
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# 永续合约

> 仅供教育参考，不构成投资建议。永续衍生品、杠杆和数字资产可能造成快速或全部损失。

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## 直接答案

永续期货或永续掉期是一种衍生品，其常见形式旨在提供没有预定到期日的持续价格敞口。它不是标的资产，也不承诺无限期可用：交易场所可以依规则暂停、下架、终止合约或按现金结清。法律上的产品名称和清算安排也会因司法辖区而异。

具体合约细则决定其经济特征。应记录标的与指数、报价币种、合约规模或乘数、线性、反向或 Quanto 型损益、保证金与结算资产、价格基准、资金费规则、费用及生命周期。合约张数本身无法说明代币敞口或名义价值。

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## 运作方式

线性合约通常以报价币或抵押币结算价格变动。设多头方向 `s = +1`、空头方向 `s = -1`，基础资产数量为 `q`、乘数为 `M`、入场成交价为 `P_entry`、退出成交价为 `P_exit`，教学公式为 `PnL_linear = s x q x M x (P_exit - P_entry)`。反向合约则可能采用固定报价币面值并以基础资产结算；面值为 `Q` 的多头，其公式为 `PnL_inverse = Q x (1 / P_entry - 1 / P_exit)`。Quanto 合约按照合约特定的乘数或换算规则，以另一种资产结算价格敞口。绝不能跨产品类型套用公式。

必须区分不同价格。指数或预言机是外部基准；标记价格是交易场所的风险价格，通常用于未实现损益和清算；最新价是场所最近一笔成交；买卖报价的实际成交决定可执行的进出场价格；结算价或终止价又遵循另一套规则。以最新价触发的止损，可能来不及阻止基于标记价格的清算。

资金费是一项定期账本记录，旨在抑制合约持续偏离基准，并不保证永续合约等于现货。付款方符号、采样、利息成分、上下限、钳制、间隔、合资格头寸时点、价格基准与结算资产均因场所而异。当前或预测资金费不是已实现现金，必须与最终账户记录核对。

保证金同样是一套账本，而不只是杠杆倍数。初始保证金支持建立敞口；维持保证金是持续风险门槛。按场所账户规则，权益可能包括折价后的合资格抵押品、已实现余额、未实现损益、已结算资金费和费用。逐仓、全仓和组合保证金以不同方式共享资源或确认抵销，较高风险档位还可能要求更多维持保证金。清算价、破产价与实际清算成交价并不相同。保险基金与自动减仓是损失瀑布控制措施，而非本金保障。

采用以下流程：

1. 锁定合法交易场所、实体、司法辖区、准确代码及合约版本，包括交易、维护、下架、终止、托管与提取规则。
2. 阅读合约细则：标的、指数、基础币与报价币、线性/反向/Quanto 形式、乘数、最小变动价位、交易单位、保证金与结算资产及费用档位。
3. 将指数或预言机、标记价、最新价、可成交买卖报价和结算价分别映射到准确用途与时间戳。
4. 用产品公式将目标敞口转换为带符号的合约数量、名义本金、本币单位损益与资金费；测试多头、空头、正值、负值和取整情形。
5. 以实际成交构建账本，涵盖开平仓损益、已结算资金费、挂单或吃单手续费、价差、滑点、借币、转账与抵押品折价。
6. 对逐仓、全仓或组合保证金下的权益、初始与维持保证金、风险档位、基差、跳空、预言机故障、抵押品脱锚、清算、保险机制及自动减仓进行压力测试。
7. 在只减仓或主动平仓、清算或终止的全生命周期中，核对订单、部分成交、头寸、资金费、费用与余额，最后验证可提取资产和记录。

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## 示例

- **线性损益。** 做多 `0.5 BTC`，实际入场成交价为 `60,000 USDT`，再以 `62,000 USDT` 退出。总损益为 `0.5 x (62,000 - 60,000) = 1,000 USDT`；入场名义本金为 `30,000 USDT`。假设使用 `10x` 杠杆，初始保证金为 `3,000 USDT`。对于这一固定规模，杠杆改变的是保证金要求和投资回报率，而不是 `1,000 USDT` 的总损益。
- **反向损益。** 做多面值 `10,000 USD` 的 BTCUSD 反向合约，入场价为 `50,000 USD/BTC`，并以 `55,000 USD/BTC` 退出。本币损益为 `10,000 x (1 / 50,000 - 1 / 55,000) = 0.0181818182 BTC`；保留未取整 BTC 结果并按退出价换算，价值为 `1,000 USD`。结算资产是 BTC，因此其后续经济价值仍会变动。
- **Quanto 与结算资产边界。** 某个指定场所规定数量为 `2 units`，价格从 `100` 变为 `110 USDT`，并在不做外汇换算的情况下将线性数值结果一比一记为 USDC：`2 x (110 - 100) = 20 USDC`。若 USDC 交易价为 `$0.98`，其经济价值为 `$19.60`。这是该场所的规则，不是通用 Quanto 公式。
- **维持保证金界面。** 在教学账户中，起始权益为 `5,000`，未实现亏损为 `3,600`，已结算资金费扣款为 `150`，剩余 `1,250`。名义本金 `50,000` 按 `2%` 计算的维持保证金为 `1,000`，因此缓冲为 `250`。再发生 `300` 的损失后得到 `950 < 1,000`。实际引擎还会应用风险档位、未成交订单、费用、折价及分阶段清算规则。

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## 风险

- 选错交易场所、法律实体或司法辖区。
- 选错代码、合约版本或生命周期规则。
- 混淆线性、反向或 Quanto 型损益。
- 乘数、数量、交易单位或名义本金错误。
- 保证金币种与结算币种不匹配。
- 混淆指数、预言机、标记价、最新价和成交价。
- 指数或预言机失效、滞后或受到操纵。
- 颠倒资金费付款方符号或结算单位。
- 把预测资金费当成已结算现金。
- 资金费间隔、上下限、钳制或资格时钟改变。
- 永续合约与现货的基差扩大或无法收敛。
- 手续费、价差、滑点或部分成交主导损益。
- 杠杆使初始保证金缓冲过小。
- 维持保证金档位或未成交订单要求改变。
- 全仓损失扩散或组合保证金抵销失效。
- 抵押品脱锚或折价幅度加大。
- 跳空导致以不利价格分阶段或全部清算。
- 保险资金不足，或自动减仓关闭盈利头寸。
- 交易场所、托管、API、提取或交易对手失效。
- 下架、税务、法律、准入或记录保存假设失效。

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## 常见误解

- **永续表示头寸可以永远存在。** 交易场所可以暂停、下架、终止合约或按现金结清。
- **杠杆会放大固定头寸的绝对损益。** 它主要降低保证金要求并改变投资回报率和清算距离；总价格损益由头寸规模决定。
- **标记价、指数、最新价和平仓价可以互换。** 它们可能采用不同输入并服务于不同用途。
- **显示的正资金费保证空头盈利。** 结算值可能改变，基差、费用、保证金与成交也可能主导结果。
- **对冲、保险基金或自动减仓能够防止清算或本金损失。** 各自都有范围限制，可能失效，也可能强制削减盈利头寸。

<a id="related"></a>

## 相关主题

- [资金费率](/zh-cn/crypto/funding-rate/)
- [加密资产保证金](/zh-cn/crypto/margin-crypto/)
- [清算](/zh-cn/crypto/liquidation/)

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## 来源

- [OKX Perpetual Futures Guide](https://www.okx.com/help/i-perpetual-swaps) - OKX（访问日期：2026-08-13）
- [Perpetual funding fee mechanism](https://www.okx.com/en-us/help/perps-funding-fee-mechanism) - OKX（访问日期：2026-08-13）
- [Mark price and Last price](https://www.okx.com/en-us/help/ii-mark-price-and-last-price) - OKX（访问日期：2026-08-13）
- [Futures PnL calculation rules](https://www.okx.com/en-us/help/futures-pnl-calculation-rules) - OKX（访问日期：2026-08-13）
- [Futures margin calculation rules](https://www.okx.com/en-us/help/futures-margin-calculation-rules) - OKX（访问日期：2026-08-13）
- [FAQ - Order Execution and Liquidation](https://www.bybit.com/en/help-center/article/FAQ-Order-Execution-and-Liquidation) - Bybit（访问日期：2026-08-13）
- [Auto-Deleveraging (ADL) Mechanism](https://www.bybit.com/en/help-center/article/Auto-Deleveraging-ADL) - Bybit（访问日期：2026-08-13）
- [Contract specifications](https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/contract-specifications) - Hyperliquid Docs（访问日期：2026-08-13）

Source: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/crypto/perpetual-futures/index.mdx