# 对角价差：同时使用不同执行价与到期日

理解看涨与看跌对角价差如何组合不同执行价和到期日，以及前月到期、指派和滚动为何需要主动管理。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/diagonal-spread/
事实核验日期: 2026-07-22

> 仅供教育参考，不构成投资建议

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## 直接答案

**对角价差**由同一标的、同一类型的多头和空头期权组成，但两腿的执行价和到期日都不同。常见的看涨对角价差是买入期限较长、执行价较低的 Call，同时卖出期限较短、执行价较高的 Call；看跌对角价差则使用 Put。

日历价差通常只改变到期日而保持执行价相同；垂直价差只改变执行价而保持到期日相同；对角价差同时改变两者。因为一腿到期后另一腿仍然存续，不能用垂直价差的单一到期损益线概括结果。

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## 运作机制

近月期权通常更快损失时间价值，远月期权则提供存续更久的方向和波动率敞口。但这种关系并不固定：临近前月到期时，空头腿的 Gamma 可能占主导；波动率期限结构或偏斜变化也会使两腿表现不同。

短腿到期时，需要选择平掉组合、买回短腿并保留长腿，或滚动短腿。滚动等于平掉旧合约并建立新合约，具有新的执行价、到期日、收入或支出和风险，必须重新评估。

前月到期时不存在通用的最大收益公式，因为长腿仍有时间价值，其价格取决于标的、剩余期限、隐含波动率、利率、股息和流动性。美式股票期权的空头腿还可能在到期前被指派。

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## 数字示例

假设股价为 `$100`。买入一张 180 天到期、执行价 `$90` 的 Call，支付 `$14.00`；卖出一张 30 天到期、执行价 `$105` 的 Call，收入 `$2.00`。净支出为每股 `$12.00`，按标准 100 股乘数计算是 `$1,200`。

前月到期时，若股价为 `$105`，剩余长 Call 报价 `$17.00`，且短 Call 无价值到期，则组合约值 `$1,700`，示意收益为 `$500`（未计成本）。若股价为 `$95`，长 Call 值 `$9.00`，组合值 `$900`，示意亏损为 `$300`。这里的长 Call 价格只是情景假设，并非保证。

若股价为 `$115` 且短 Call 被指派，交易者必须以 `$105` 交付 100 股。行使 `$90` 长 Call 会形成 `$15` 的执行价差，即毛额 `$1,500`；扣除 `$1,200` 净支出后为 `$300`，未计成本。但提前行使会放弃长 Call 剩余的时间价值，因此平仓或分别管理期权和股票可能更合算。实际结果受指派时点、成交价、融资和券商流程影响。

完整持有的借方对角价差若两腿最终都无价值到期，亏损通常限于初始净支出；但拆腿、指派、先平长腿、滚动和交易成本会改变敞口与现金需求。

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## 风险检查清单

- 条件允许时使用组合限价单，并检查两个到期月份的流动性。
- 同时跟踪两个到期日、最后交易时间、结算方式、乘数和调整后交割物。
- 监控提前指派，尤其是除息日前深度价内的短 Call。
- 不要假设短腿被指派后券商会自动行使长腿。
- 确认长腿符合券商保证金规则中的保护条件。
- 对标的价格、隐含波动率、偏斜和时间衰减变化进行压力测试。
- 在前月到期前决定平仓、保留或滚动，并考虑盘后价格变化。
- 把每次滚动视为新仓位，计入佣金、价差、融资和税务影响。

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## 常见误区

- “它就是备兑 Call。”长 Call 不是股票，其 Delta、时间价值和到期日都会变化。
- “它与日历价差相同。”对角价差的执行价也不同。
- “短腿的 Theta 一定能支付长腿成本。”价格和波动率变化可能超过时间衰减。
- “最大收益像垂直价差一样固定。”存续长腿的价值使结果依赖路径。
- “被指派会自动行使长腿。”指派和行使是两个独立流程。
- “滚动会抹去以前的亏损。”滚动实现旧交易结果并建立新的风险仓位。

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## 相关主题

- [日历价差](/zh-cn/options/calendar-spread/)
- [垂直价差](/zh-cn/options/vertical-spread/)
- [指派风险](/zh-cn/options/assignment-risk/)
- [隐含波动率](/zh-cn/options/implied-volatility/)

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## 权威来源

- [期权行业委员会：日历价差与对角价差](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [期权行业委员会：策略常见问题](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/strategies)
- [期权行业委员会：期权指派](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC：标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)