# Do Not Exercise：阻止到期期权被行权
理解不行权指令、OCC 例外行权流程、券商截止时间，以及小幅价内期权为何可能不值得行权。
规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/do-not-exercise/
事实核验日期: 2026-07-22
> 仅供教育参考，不构成投资建议
## 直接答案
**Do Not Exercise（不行权）指令**要求券商不要行使某张即将到期的多头期权。它属于反向行权指令：持有人选择与清算系统原本可能采用的例外行权默认流程不同的结果。
即使期权技术上处于价内，行权产生负面经济或操作后果时仍可能适合提交该指令，例如盘后价格不利变化、成本高于内在价值、无法为股票融资或交割、税务限制，或者调整后交割物价值不明确。
## 例外行权与券商指令
OCC 使用 exercise by exception 为清算成员处理到期期权。许多股票期权若按适用收盘价至少价内 `$0.01`，在没有反向指令时会进入行权流程。这是行政默认安排，不是交易建议，也不是客户必须行权的不可更改定义。
客户向券商而不是直接向 OCC 提交指令。券商可能使用不同的客户阈值、更早的截止时间、线上或电话流程、账户风控，并可能在到期前代为平仓。产品规则也不同；停牌证券可能被移出例外行权流程，部分 FLEX 产品也可能另有处理。
行权决定属于期权多头。空头卖方不能替未知的对手方提交不行权指令，也无法确定是否会被指派。收盘前买回短期权可消除该合约之后的指派风险；单纯期待对方不行权不能控制风险。
## 三美分价内与四十美元隔夜风险
假设一张标准股票 Call 到期，执行价为 `$50`，例外行权使用的正式收盘价为 `$50.03`。该 Call 价内 `$0.03`，按 100 股乘数具有 `$3` 内在价值，因此可能进入默认行权流程。
期权市场收盘后，不利消息使股票跌至 `$49.60`。行权会以 `$50` 买入 100 股，需要 `$5,000`，而股票此时约值 `$4,960`，在费用和后续波动前已出现 `$40` 浮亏。若券商仍接受指令，提交不行权可以避免买入这些股票。
反向情景也可能发生：收盘时略微价外的期权在有利盘后波动后可能值得行权，此时需要明确的行权指令。持有人必须遵循券商接受的数据和截止时间；盘后报价不会自动改变 OCC 使用的收盘参考价。
选择不行权会使期权在到期时永久失效。提交前应比较内在价值、可成交股票价格、合约乘数、费用、融资、税务、融券可得性，以及持有结果股票到下一交易时段的风险。
## 到期检查清单
- 在到期日前取得券商准确的行权和不行权截止时间。
- 确认指令通过网页、电话还是交易台提交，并保留确认记录。
- 确认该期权类别采用的正式标的收盘价或结算值。
- 使用乘数和结果股票或现金仓位重新计算经济结果。
- 监控重大盘后新闻，但不要假设其会改变 OCC 参考价格。
- 在允许行权前检查购买力、保证金、融券、结算和强平规则。
- 独立检查价差的每一腿；一腿行权或指派不保证另一腿采取相应动作。
- 区分美式股票期权与欧式或现金结算指数期权。
- 对停牌或调整后合约查询最新 OCC 与券商指引，不套用普通默认规则。
## 常见误区
- “所有价内期权都必须行权。”产品规则允许时，持有人可以提交反向指令。
- “自动行权会判断是否盈利。”例外行权只根据阈值，不了解持有人的完整经济情况。
- “OCC 截止时间就是我的截止时间。”券商通常要求客户更早提交。
- “空头能用 DNE 避免指派。”只有多头控制行权，空头需通过平仓管理风险。
- “收盘价解决了所有风险。”盘后变化会改变结果股票仓位的价值。
- “券商会协调价差每一腿。”行权、指派和强平流程可能分别影响各腿。
## 相关主题
- [行权与指派](/zh-cn/options/exercise-and-assignment/)
- [指派风险](/zh-cn/options/assignment-risk/)
- [到期日](/zh-cn/options/expiration-date/)
- [内在价值与时间价值](/zh-cn/options/intrinsic-and-time-value/)
## 权威来源
- [期权行业委员会：期权行权常见问题](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [期权行业委员会：行使期权](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options)
- [期权行业委员会：杠杆与风险](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/leverage-risk)
- [OCC 信息备忘录 39744：到期标的价格](https://infomemo.theocc.com/infomemos?number=39744)