# 双对角价差：两组不同执行价的时间价差

理解双对角如何组合 Put 与 Call 对角价差、它与双日历和 Iron Condor 的区别，以及前月估值与指派为何需要主动管理。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/double-diagonal/
事实核验日期: 2026-07-22

> 仅供教育参考，不构成投资建议

<a id="answer"></a>

## 直接答案

**双对角价差**在市场下方组合一组 Put 对角价差，在上方组合一组 Call 对角价差。常见结构卖出执行价较内侧的近月 Put 与 Call，同时买入执行价更外侧的远月 Put 与 Call。每一侧的执行价和到期日都不同，因此四腿组合同时暴露于价格区间、时间衰减、波动率期限结构和偏斜。

它不是双日历，因为对应腿的执行价不同；也不是 Iron Condor，因为长短腿的到期日不同。前月到期价值包括仍存续的远月期权市值，单一到期损益图无法描述完整仓位。

<a id="mechanism"></a>

## 结构与生命周期

令前月到期为 `T₁`、远月到期为 `T₂`，一个中性示例为：

- 卖出 `95/T₁` Put，买入 `90/T₂` Put。
- 卖出 `105/T₁` Call，买入 `110/T₂` Call。

内侧短腿定义初始区间，外侧长腿提供到期更晚的尾部保护。组合可按净支出或净收入建立，取决于执行价、期限、曲面、利率和股息。净 Theta 与 Vega 可能变号；近月短腿通常衰减更快，但远月长腿会因隐波下降而亏损。

到 `T₁` 时，可平掉全部四腿、买回短腿并保留远月宽跨式，或滚动短腿。短腿被指派时，远月腿不会自动行权。由于其执行价更外侧且仍有时间价值，机械地行权可能实现执行价差亏损并放弃时间价值。

<a id="example"></a>

## 四腿数字示例

假设股价为 `$100`：

- 以 `$1.40` 卖出 30 天 `$95` Put，以 `$1.30` 卖出 30 天 `$105` Call。
- 以 `$1.80` 买入 90 天 `$90` Put，以 `$1.70` 买入 90 天 `$110` Call。

组合净支出为每股 `$0.80`，按 100 股乘数为 `$80`。

前月到期时，假设股价为 `$100`，两条短腿无价值到期，远月 Put 与 Call 分别值 `$0.60` 和 `$0.70`。组合值 `$130`，示意收益 `$50`，未计成本。这些远月价值取决于剩余期限和波动率，不是保证结果。

若股价收于 `$110`，短 `$105` Call 有 `$5.00` 内在价值。假设远月 `$110` Call 值 `$3.20`、远月 Put 值 `$0.10`，组合净值为 `$3.20+$0.10−$5.00=−$1.70`。相对 `$0.80` 净支出，示意亏损为 `$250`，未计成本。远月 Call 仍有时间价值，若直接以 `$110` 行权来满足 `$105` 指派，会锁定 `$5` 执行价差并放弃该价值。

对完整、等比例的借方结构，极端合约结果可能近似为外侧与内侧执行价差加净支出。但这不是可靠的账户最大损失：不等宽、净收入、拆腿、提前指派、调整后交割物、成本、融资和强平都会改变实际损益与现金需求。

<a id="risks"></a>

## 风险检查清单

- 条件允许时使用四腿组合限价单，并核实报价是净支出还是净收入。
- 确认每腿的执行价、到期日、类型、数量、乘数、结算方式和交割物。
- 在 `T₁` 对现价、隐波、偏斜和剩余期限情景下的远月腿重新估值。
- 压测跌破短 Put、涨破短 Call 以及跳过远月长腿执行价的情景。
- 监控美式短腿指派，尤其是除息日前短 Call 和深度价内短 Put。
- 不要假设券商会自动行使或卖出远月腿来处理指派后的股票。
- 比较卖出远月期权与行权；行权会放弃剩余时间价值。
- 把每次滚动视为旧仓平仓和新到期风险的建立。
- 纳入四腿价差、佣金、融资、融券、税务、保证金和盘后风险。

<a id="misconceptions"></a>

## 常见误区

- “它只是 Iron Condor。”不同到期日使价值和风险依赖路径。
- “它是双日历。”双对角的每一侧还改变执行价。
- “长翼会自动覆盖指派。”券商操作和期权行权需要独立指令。
- “长翼越远，组合一定越便宜安全。”即时权利金下降，但执行价差风险增加。
- “正 Theta 会支付净支出。”Theta 是模型值，可能被现价和隐波变化超过。
- “滚动能修复原交易。”它实现旧损益并建立新仓位。

<a id="related"></a>

## 相关主题

- [对角价差](/zh-cn/options/diagonal-spread/)
- [双日历价差](/zh-cn/options/double-calendar/)
- [指派风险](/zh-cn/options/assignment-risk/)
- [Vega](/zh-cn/options/vega/)

<a id="sources"></a>

## 权威来源

- [期权行业委员会：日历价差与对角价差](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [Cboe：日历价差与波动率期限结构](https://www.cboe.com/insights/posts/how-to-make-the-most-of-added-spxw-options-expirations)
- [期权行业委员会：期权指派](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [OCC：标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)