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title: "双对角价差：两组不同行权价的时间价差"
description: "以可成交的四腿定价、行权价间隔尾部、近月到期价值曲面、指派分支、带符号 Greeks 和滚动账本审计双对角价差。"
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# 双对角价差：两组不同行权价的时间价差

> 仅供教育用途，不构成投资建议。投资可能导致损失。

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## 直接答案

**双对角价差**是市场称谓，并非标准化合约定义。常见的一比一结构在同一标的上卖出内侧行权价的近月看跌期权和看涨期权，同时买入更外侧行权价的远月看跌期权和看涨期权。每一侧的行权价和到期日都不同。不同机构也可能使用不同方向或比率，因此应识别每条腿的方向、乘数、交割物、行权方式和结算方式，而不能依赖策略名称。

它既不是单一到期日的铁鹰式价差，也不是对应行权价相同的双日历价差。近月到期时，空头义务消失或结算，远月期权则在不同行权价上保有时间价值。因此，建仓时不存在普通的单一到期日损益图、固定最大收益、保证盈利区间或一对已知盈亏平衡点。

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## 结构与生命周期

1. 锁定看跌期权行权价 `K_PL<K_PS`、看涨期权行权价 `K_CS<K_CL` 和到期日 `T₁<T₂`。记录每条腿的带符号比率、乘数、当前交割物、币种、行权方式、结算方式、最后交易时间、截止时间和官方结算值来源。
2. 明确说明常见结构：卖出 `P(K_PS,T₁)`、买入 `P(K_PL,T₂)`、卖出 `C(K_CS,T₁)` 并买入 `C(K_CL,T₂)`。内侧行权价只是结构几何关系，不是保证盈利区间。
3. 使用时间同步的可成交报价。将每单位标的的带符号开仓净现金流出定义为 `D_exec=A_PL2+A_CL2−B_PS1−B_CS1`，正数表示净支出，负数表示净收入。另加手续费和市场冲击；中间价、最新成交价或理论估值都不是实际成交成本。
4. 分开记录到期前账本与结算账本。在 `T₁` 前，四腿的可成交平仓净收入为 `C_close=B_PL2+B_CL2−A_PS1−A_CS1`。在 `T₁`，将近月义务定义为 `H_P=max(K_PS−S_set,0)` 和 `H_C=max(S_set−K_CS,0)`；结算前不能用内在价值代替空头腿的买回卖价。
5. 若存续的远月期权可按买价 `B_PL2,T1` 和 `B_CL2,T1` 卖出，则采用 `V_T1=B_PL2,T1+B_CL2,T1−H_P−H_C`。持仓数量为 `Q`、相容乘数为 `M`、手续费与融资总额为 `F` 时，计算 `P/L_T1=Q×M×(V_T1−D_exec)−F`。对交割条件匹配的实物行权，定义尾部行权价差 `W_P=K_PS−K_PL` 和 `W_C=K_CL−K_CS`；受控尾部比较值近似为 `Q×M×(−W_P−D_exec)−F` 和 `Q×M×(−W_C−D_exec)−F`，并非普遍适用的账户最大损失。
6. 扫描现价和两个波动率曲面。条件盈亏平衡点是在给定时间、报价和结算情景下，方程 `V_t(S,surfaces)=D_exec+F/(Q×M)` 的数值根；可能有零个、两个或四个根。统一单位，并按 `X_net=X_PL2+X_CL2−X_PS1−X_CS1` 计算带符号敏感度；Delta、Gamma、Vega 和 Theta 都可能改变符号。
7. 预先写明全部平仓、近月到期或平仓后保留远月宽跨式、滚动一条或两条空头腿、指派、行权、卖出远月腿后交易股票以及现金结算等分支。核对旧腿已实现损益、滚动现金流、新义务、剩余远月价值、股票数量、行权价现金、保证金、融资、借券、费用和税务。

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## 四个计算示例

- **可成交开仓价格与中间价。** 近月 `95` 看跌期权报价为 `1.40/1.50`，远月 `90` 看跌期权为 `1.75/1.85`；近月 `105` 看涨期权为 `1.30/1.40`，远月 `110` 看涨期权为 `1.65/1.75`。因此每股 `D_exec=1.85+1.75−1.40−1.30=0.90`，即 `$90`（`M=100`）。按中间价计算的净支出为 `1.80+1.70−1.45−1.35=0.70`，即 `$70`，比可成交净支出少算 `$20`。四笔手续费各为 `$0.65`，共增加 `$2.60`，初始现金流出为 `$92.60`。
- **同一现价，不同远月曲面。** 在 `T₁`，设 `S_set=$100`，两条近月空头腿均无价值到期。若远月可成交买价为 `0.60` 和 `0.70`，则 `V_T1=1.30`，相对于 `D_exec=0.90` 的费用前结果为 `+$40`。若波动率骤降使买价降至 `0.35` 和 `0.40`，则 `V_T1=0.75`，结果为 `−$15`。仅凭现价无法确定固定盈利区间或盈亏平衡点。
- **指派、卖出和行权属于不同账本。** 设 `S_set=$115`，因此空头 `105` 看涨期权的负债为每股 `$10`；远月 `110` 看涨期权买价为 `7.25`，远月 `90` 看跌期权买价为 `0.05`。于是 `V_T1=0.05+7.25−10=−2.70`，相对于 `D_exec=0.90`，`P/L=(−2.70−0.90)×100=−$360`。若实物结算的空头看涨期权被指派，账户收到 `$10,500` 并欠付 `100 shares`。以 `$725+$5` 卖出两份远月期权，再花 `$11,500` 买入股票，最后减去 `$90` 的净支出，结果同样为 `−$360`。若改为行权远月看涨期权，结果为 `$10,500−$11,000+$5−$90=−$585`，会多亏 `$225`，因为放弃了 `(7.25−5.00)×100=$225` 的可成交看涨期权时间价值。
- **带符号 Greeks、期限偏斜与滚动账本。** 每单位 `(Delta,Gamma,Vega,Theta)` 依次为：近月看跌期权 `(−0.28,0.020,0.07,−0.05)`、远月看跌期权 `(−0.20,0.010,0.12,−0.02)`、近月看涨期权 `(0.28,0.020,0.07,−0.05)`、远月看涨期权 `(0.20,0.010,0.12,−0.02)`。近月腿为空头、远月腿为多头且 `M=100` 时，净值为 `Delta=0 shares`、`Gamma=−2 shares/$1`、`Vega=+$10 per volatility point` 和 `Theta=+$6/day`。在 Greeks 冻结的近似下，价格变动 `$3` 时的 Gamma 损益为 `0.5×(−2)×3²=−$9`。若近月隐含波动率上升 `4` 个点、远月隐含波动率下降 `3` 个点，Vega 近似损益为 `(−0.07−0.07)×100×4+(0.12+0.12)×100×(−3)=−$128`。支付 `0.45` 平掉两条旧空头腿，再卖出两条新空头腿收到 `1.20`，会产生 `0.75` 的滚动净收入。旧空头腿实现每股 `1.40+1.30−0.45=+2.25` 的损益，而新收到的 `1.20` 对应一项新义务，并非利润。

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## 风险检查清单

- 策略名称可能掩盖不同的腿、方向、行权价、到期日或比率。
- 错误的标的代码、系列、期权类型、行权价、到期日或符号会改变权利义务。
- 各腿的数量、乘数、调整后交割物和币种可能不匹配。
- 最后交易时间、行权截止时间、时区和上午或下午结算时点可能不同。
- 美式或欧式行权与实物或现金结算的错配会改变生命周期。
- 陈旧、不同步的中间价、最新成交价和模型价格都不是可成交的组合价值。
- 部分成交、拆腿、路由和被拒绝的腿可能产生意外敞口。
- 临近 `T₁` 时，近月 Gamma 可能占主导。
- 近月与远月波动率、偏斜和期限结构可能相互独立地变化。
- 最需要远月期权时，其报价、模型和流动性可能失效。
- Delta、Gamma、Vega 和 Theta 的符号可能随现价和时间改变。
- 跳空、停牌和价格限制可能使局部或冻结 Greeks 分析失效。
- 提前指派取决于股利、借券、持有成本和期权时间价值。
- 指派不会自动触发行权或卖出远月期权。
- 行权远月期权可能在锁定行权价差的同时毁掉时间价值。
- 股票持仓、行权价现金和官方结算需要分别记账。
- 保证金、购买力、抵押品和强制平仓需求可能超过计划现金。
- 借券、股利支付、融资、手续费、市场冲击和税务会改变实际结果。
- 滚动需要分别记录旧腿已实现损益、滚动现金流、新义务和剩余价值。
- 公司行动、钉住风险、盘后波动和券商记录都需要最终核对。

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## 常见误区

- “策略名称保证一种固定的四腿结构。”必须核实方向、比率、行权方式和结算方式。
- “它只是铁鹰式价差或双日历价差。”它的行权价和到期日都不同，因此价值路径也不同。
- “近月到期有固定最大收益、盈利区间和两个盈亏平衡点。”条件结果由远月期权曲面与可成交价格决定。
- “开仓净支出始终是最大损失，远月翼会自动处理指派。”行权价差、结算、股票、融资、费用和持有人的明确操作都很重要。
- “正 Theta 或 Vega 会偿还净支出，滚动净收入会修复交易。”Greeks 可能反转，而滚动会实现旧损益并建立新风险。

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## 相关主题

- [对角价差](/zh-cn/options/diagonal-spread/)
- [双日历价差](/zh-cn/options/double-calendar/)
- [指派风险](/zh-cn/options/assignment-risk/)

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## 权威来源

- [日历价差与对角价差研讨会要点](https://www.optionseducation.org/news/september-webinar-key-takeaways-what-are-calendar-diagonal-spreads)
- [策略](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/strategies)
- [期权指派](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [期权行权](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [股票期权](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications)
- [标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [复杂订单处理](https://www.cboe.com/us/options/trading/complex_orders/)
- [4210 规则：保证金要求](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)

Source: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/double-diagonal/index.mdx