# Guts 策略：执行价交叉的实值跨式组合

理解 Long/Short Guts、为何高权利金包含锁定内在价值、怎样计算盈亏平衡与风险，以及执行为何不同于普通跨式。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/guts-straddle/
事实核验日期: 2026-07-22

> 仅供教育参考，不构成投资建议

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## 直接答案

**Long Guts** 同时买入较低执行价 `Kc` 的实值 Call 与较高执行价 `Kp` 的实值 Put，两者标的、到期日和数量相同，且 `Kc < Kp`。未扣权利金的到期支付为：

`max[S(T) − Kc, 0] + max[Kp − S(T), 0]`。

它与 Long Straddle/Strangle 一样是双向波动仓位，但执行价交叉且两腿起初都实值。表面借记较高，是因为中央区域至少包含执行价差的内在价值。应比较净时间价值和可成交价格，不能只看权利金总额。

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## 锁定内在价值与支付下限

到期价位于 `Kc` 与 `Kp` 之间时，两腿都实值，合并支付恒为 `Kp − Kc`。低于 `Kc` 时 Put 随下跌增值；高于 `Kp` 时 Call 随上涨增值。若总借记为 `D` 且 `D > Kp − Kc`：

- 每股最大损失：`D − (Kp − Kc)`。
- 下方盈亏平衡：`Kp − D`。
- 上方盈亏平衡：`Kc + D`。

多头损失有限、上方利润开放；下方利润受股价零下限限制。Short Guts 反向：最大利润有限、上方亏损无限、下方亏损可很大，且两条美式实值空头腿都可能提前指派。

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## `$95` Call 与 `$105` Put

股价 `$100` 时，以 `$8` 买入一张 `$95` Call，以 `$9` 买入同到期的 `$105` Put，乘数 `100`。总成本 `$17 × 100 = $1,700`，执行价差 `$10`。

- 最大损失：`($17 − $10) × 100 = $700`。
- 下方盈亏平衡：`$105 − $17 = $88`。
- 上方盈亏平衡：`$95 + $17 = $112`。
- 到期股价 `$100`：支付 `$5 + $5 = $10`，净亏 `−$700`。
- 到期 `$85`：Put 支付 `$20`，净利 `+$300`。
- 到期 `$115`：Call 支付 `$20`，净利 `+$300`。

把 `$1,700` 全叫作“风险金额”忽略了交叉执行价形成的 `$1,000` 支付下限，但该下限仍依赖正确结算和行权。到期前 IV、偏斜、利率、股息、价差与提前行权会使组合偏离简单到期价值。

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## 交易检查清单

- 确认两腿标的、到期、乘数、结算、数量与行权方式相同。
- 记录 Call/Put 执行价、各自 Bid/Ask、组合价格、内在价值与净时间价值。
- 计算支付下限、最大损益、两个盈亏平衡点及账户金额。
- 用等价敞口比较可成交 Guts、平值跨式、虚值宽跨式与股票加期权替代。
- 使用多腿限价单；分腿成交会产生方向、价差与指派风险。
- 压测 IV Crush、偏斜变化、时间流逝、深度实值宽价差和陈旧报价。
- 监控股息、融券、利率、除息时点与提前行权经济性。
- 多头需正确提交行权；空头需有承接指派股票与现金的能力。
- 到期前处理 pin risk、盘后变动与自动行权产生的意外股票。

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## 常见误区

- “借记越大，风险同比越大。”大部分借记可能被锁定内在价值抵消。
- “Guts 就是跨式。”跨式使用同一执行价，Guts 使用交叉实值执行价。
- “两腿都实值就保证盈利。”扣除总借记后，只有越过盈亏平衡才盈利。
- “Long Guts 上下利润都无限。”股价不能低于零，下方利润有上限。
- “Short Guts 是稳定收息。”负 Gamma 与提前指派可造成严重损失和股票仓位。
- “中间价平价差异就是可执行套利。”深度实值价差、融资、股息、行权和费用会吞噬差异。

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## 一手来源

- [期权行业委员会：Long Guts](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/long-guts)
- [OCC：标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Investor.gov：期权简介](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/options)