# Married Put：买入股票时同步配置下行保险
理解同时买入股票与 Put 如何建立价格保护地板、权利金如何改变最大损失与盈亏平衡点，以及到期、股息、流动性和持续续保成本的影响。
规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/married-put/
事实核验日期: 2026-07-22
> 仅供教育参考，不构成投资建议
## 直接答案
**Married Put** 是在买入股票的同时买入该股票的 Put，通常每 100 股搭配一份标准 Put。Put 赋予持有人在到期前按执行价出售股票的权利，从而建立合约价格地板，同时保留股票上行空间。股票持有人仍按发行人和登记日规则享有股息与投票权；Put 本身不支付股息。
它在经济上接近 Protective Put。“Married Put”强调股票与保护从一开始作为同一决策建立，而“Protective Put”通常也包括后来给已有持仓加 Put。若股票数量、执行价、权利金与到期日相同，两者到期支付没有区别，但入场时点、成本基础、税务和保护原因可能不同。
## 到期支付与保险成本
设股票买入价为 `S_0`，Put 执行价为 `K`，权利金为 `P`，到期股价为 `S_T`。忽略股息、费用、融资和税务，每股到期价值为：
`S_T+max(K-S_T,0)=max(S_T,K)`，
利润为 `max(S_T,K)-S_0-P`。当 Put 执行价低于股票买入价时，最大损失为 `S_0+P-K`；高于执行价后的盈亏平衡点为 `S_0+P`，上行利润不封顶。
无论是否使用保护，权利金都已支付。更高执行价通常提供更高地板但成本更高；更晚到期通常保护更久，美元成本也更高。到期前，股票和 Put 对价格、时间与 IV 的反应不同。持续续买 Put 会反复侵蚀长期收益，因此一次保护不能等同于永久保险。
## $100 股票与 $90 Put
投资者以 `$100` 买入 100 股，同时以每股 `$2` 买入一份三个月 `$90` Put。初始总支出为 `$10,200`。忽略股息和费用，保护地板为每股 `$90`，最大损失为 `($100+$2-$90)×100=$1,200`，上行盈亏平衡点为 `$102`。
- 到期股价 `$70`，Put 价值 `$20`，组合每股价值 `$90`，亏损 `$1,200`。
- 到期股价 `$90`，Put 在执行价到期，亏损同为 `$1,200`。
- 到期股价 `$105`，Put 归零，股票收益扣除权利金后利润为 `($105-$102)×100=$300`。
- 到期股价 `$120`，利润为 `($120-$102)×100=$1,800`。
若期间收到每股 `$1` 股息，简单的股息后盈亏平衡点变为 `$101`，地板损失变为 `$1,100`，均未计税、融资和费用。股息资格、金额、时间和税务必须核实，不能假设。
股价低于执行价时，持有人可行权交付股票，也可分别卖出 Put 与股票。卖出可能保留剩余时间价值；行权前应比较外在价值、价差、结算、账户限制和券商截止时间。
## 构建与管理清单
- 匹配股票数量和 Put 交割物。标准一比一保护通常是每 100 股一份 100 股 Put，但调整合约可能不同。
- 确认执行价、到期日、行权方式、乘数、结算、公司行动调整和券商处理。
- 计算地板、最大金额及百分比损失、上行盈亏平衡点、权利金占股票价值比例和费用。
- 按保护水平和可成交成本比较多个执行价及到期日，不只看中间价。
- 检查 Put IV 与偏斜；下跌后或已知不确定性前，保险往往更贵。
- 明确保单覆盖哪些风险与日期；事件之后才到来的 Put 才能提供所需保护。
- 为不同股价情景预先决定卖出、行权、滚动或让 Put 到期。
- 股票数量变化后重新核对；卖出股票会留下计划外的单独 Long Put。
- 与现金、较小股票仓位、Collar 或其他对冲比较时，纳入股息、融资、税务和机会成本。
- 把滚动视为旧保单结束后购买新保单，累计记录权利金而不是重置成本。
- 使用可成交 Bid/Ask 和限价；Put 价差较宽会削弱到期前实际保护。
- 发行人跳空、停牌或期权市场不流动时，到期权利可能仍在，但中途变现会困难。
- 阅读当前 OCC 披露并确认券商行权截止；自动行权不能代替账户处理计划。
## 常见误区
- “Put 阻止所有损失。”它只在到期前限制执行价以下的股价损失，权利金、费用、税务、融资、基差和条款风险仍在。
- “Married Put 是免费保险。”权利金提高盈亏平衡点，反复续保会降低收益。
- “保护地板就是执行价，无需调整。”净财富和利润必须计入股票成本与 Put 权利金。
- “买任意 Put 都能完全对冲。”数量、交割物、执行价和到期日必须匹配。
- “Married Put 与 Protective Put 的支付永远不同。”仓位相同时支付相同，区别在时点与语境。
- “股价低于执行价就一定应行权。”卖出可能保留外在价值。
- “买 Put 后股票不再收股息。”股票仍归持有人，但股息条件和价格调整仍重要。
- “三个月 Put 永久保护长期持仓。”保护到期结束，续保按新市场价格付费。
- “最大损失有限就没有操作问题。”行权、结算、税务、流动性和账户限制仍会产生影响。
## 相关主题
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## 一手资料
- [Options Industry Council：Married Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/married-put)
- [OCC：标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [Cboe Options Institute：期权希腊值](https://www.cboe.com/optionsinstitute/option_basics/options-greeks/)
- [FINRA：期权](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)