# 期权状态：价内、平值与价外

理解行权价和标的价格如何决定看涨与看跌期权的 ITM、ATM、OTM 状态，以及为什么期权状态不等于盈利、概率或价值。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/moneyness/
事实核验日期: 2026-07-13

> 仅供教育参考，不构成投资建议

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## 直接答案

**期权状态（Moneyness）**描述期权行权价与当前标的价格之间的关系。它回答立即行权是否产生内在价值，而不是这笔交易是否已经盈利。

对看涨期权，标的高于行权价时为**价内（ITM）**，低于行权价时为**价外（OTM）**。看跌期权正好相反：标的低于行权价为价内，高于行权价为价外。**平值（ATM）**表示行权价等于或接近标的价格；“接近”是市场描述，没有适用于所有产品的固定百分比。

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  <figcaption>价内外描述相对执行价的行权价值，不代表扣除权利金、费用和税项后的盈利。</figcaption>
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## 如何判断期权状态

以 `S` 表示标的价格，`K` 表示行权价：

| 合约 | 价内 | 平值 | 价外 |
| --- | --- | --- | --- |
| 看涨 | `S > K` | `S` 接近 `K` | `S < K` |
| 看跌 | `S < K` | `S` 接近 `K` | `S > K` |

对应的内在价值为：

`看涨内在价值 = max(S - K, 0)`

`看跌内在价值 = max(K - S, 0)`

标的每次跨越行权价，状态都会改变，行权价本身则保持不变。一份合约到期前可能在价外、平值和价内之间多次往返。

“深度价内”和“深度价外”表示离行权价更远，但没有一个统一百分比边界能适用于所有股票、指数、波动率和期限。美元距离、相对现价的百分比距离、Delta 与概率指标相关，但回答的是不同问题。

到期前，价外期权仍可能有市场价值，因为还有剩余时间，波动也保留了最终进入价内的可能。价内期权通常包含内在价值和剩余时间价值。平值期权往往有较多时间价值，并对时间和波动率变化敏感，但不必然是流动性最好或最适合的合约。

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## 一只股票、六种判断

假设股票现价为 `$72.00`：

| 行权价 | 看涨状态 | 看涨内在价值 | 看跌状态 | 看跌内在价值 |
| --- | --- | ---: | --- | ---: |
| $65 | 价内 | $7.00 | 价外 | $0.00 |
| $72 | 平值 | $0.00 | 平值 | $0.00 |
| $80 | 价外 | $0.00 | 价内 | $8.00 |

按标准 `100` 乘数，`$65` 看涨期权当前内在价值为 `$7.00 x 100 = $700`。这不代表买方已经赚了 `$700`。若买入价为 `$10.20`，一张合约成本为 `$1,020`，其中超出当前内在价值的部分为 `$3.20`，即 `$320`。

假设到期时股价为 `$73.00`，`$65` 看涨期权仍价内 `$8.00`，但买方结果为：

`($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220`

到期盈亏平衡点为 `$75.20`。“价内”只描述 `$8.00` 的行权价值，并不能收回全部 `$10.20` 权利金。

`$80` 看涨期权在股价 `$72` 时价外且没有内在价值，但到期前仍可能以高于零的价格交易。如果股票后来升至 `$83`，它将变为价内 `$3`；买方是否盈利仍取决于支付的权利金。看跌期权遵循方向相反的同一逻辑。

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## 只看状态标签的风险

- **混淆盈利：**价内没有计入权利金、费用和建仓成交价。
- **便宜期权偏见：**深度价外合约可能因为到期前需要很大波动而价格低，并可能损失全部权利金。
- **忽略时间价值：**价外期权到期前可以有价值，价内期权即使保持价内也可能下跌。
- **概率捷径：**Delta 或期权状态有时被粗略用作概率代理，但都不是行权或盈利概率的保证。
- **到期边界风险：**标的在行权价附近小幅变化就可能改变行权和指派结果，形成钉住风险。
- **调整合约：**拆股、合并、分拆或特殊分派可能改变交割物或乘数，只比较现价和行权价会误导。
- **报价质量：**中间价不是保证成交价，不同行权价的价差也可能差异很大。
- **策略语境：**价差策略中的价外空头腿不是孤立的彩票，其风险取决于所有腿和后续指派敞口。

应先用期权状态分类，再检查权利金、内在与时间价值、到期日、隐含波动率、Delta、买卖价差、乘数、结算和账户整体损益。

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## 常见误区

**“价内就是盈利。”** 盈利取决于入场权利金及全部交易成本，而不只是内在价值。

**“价外就是毫无价值。”** 它目前没有内在价值，但到期前仍可能有时间价值。

**“平值一定是行权价精确等于现价。”** 挂牌行权价是离散的，最近行权价可能高于或低于现价；平值通常指最近的区域。

**“深度价内不可能到期归零。”** 到期前标的仍可能跨过行权价。

**“期权状态能告诉我盈利概率。”** 它没有计入基于权利金的盈亏平衡点、未来波动路径、交易成本或退出时点。

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## 相关主题

- [行权价](/zh-cn/options/strike-price/)
- [内在价值与时间价值](/zh-cn/options/intrinsic-and-time-value/)
- [Delta 与 Gamma](/zh-cn/options/delta-and-gamma/)

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## 权威来源

- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - Options Industry Council（访问于 2026-07-13）
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC（访问于 2026-07-13）