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title: "期权状态：价内、平值与价外"
description: "了解行权价和标的价格如何决定看涨与看跌期权的 ITM、ATM、OTM 状态，以及为什么期权状态不等于盈利、概率或价值。"
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# 期权状态：价内、平值与价外

> 仅供教育参考，不构成投资建议；投资可能产生损失。

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## 直接答案

**期权状态（Moneyness）**通过比较期权的行权价与标的当前价格或指数点位来进行分类。它说明期权在当时是否具有内在价值，但不能说明持仓是否盈利。

对于标准看涨期权，标的高于行权价时为**价内（ITM）**，低于行权价时为**价外（OTM）**。标准看跌期权的关系相反：标的低于行权价时为价内，高于行权价时为价外。正式而言，**平值（ATM）**是指行权价等于标的价格。由于挂牌行权价是离散的，市场参与者通常也把最接近的行权价或现货价格附近的狭窄区间称为平值；这种较宽泛的用法并没有统一的百分比界限。

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  <figcaption>期权状态描述相对于行权价的行权价值，并不表示扣除权利金、费用或税项后的盈利。</figcaption>
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<a id="mechanism"></a>

## 如何判断期权状态

以 `S` 表示标的价格，`K` 表示行权价：

| 合约 | 价内 | 平值 | 价外 |
| --- | --- | --- | --- |
| 看涨 | `S > K` | `S` 接近 `K` | `S < K` |
| 看跌 | `S < K` | `S` 接近 `K` | `S > K` |

对应的内在价值为：

`Call intrinsic value = max(S - K, 0)`

`Put intrinsic value = max(K - S, 0)`

行权价通常保持不变，但标的每次越过行权价时，期权状态都可能改变。同一份合约在到期前可能从价外变为平值，再变为价内，然后又反向变化。

“深度价内”和“深度价外”表示与行权价的距离更大。没有一个界限能适用于所有股票、指数、波动率环境或剩余期限。美元距离、百分比距离、Delta 和基于模型的概率是不同的衡量方式，不应混为一谈。

到期前，价外期权仍可能具有市场价值，因为它最终可能进入价内。价内期权的权利金通常包括内在价值，也可能包括时间价值。按照价格完全相等的定义，平值期权的内在价值为零，但仍可能有可观的时间价值。仅凭期权状态无法确定哪份合约流动性最好，也无法确定哪份合约最适合某项策略。

<a id="example"></a>

## 一只股票、六种分类

假设一只股票的交易价格为 `$72.00`：

| 行权价 | 看涨状态 | 看涨内在价值 | 看跌状态 | 看跌内在价值 |
| --- | --- | ---: | --- | ---: |
| $65 | 价内 | $7.00 | 价外 | $0.00 |
| $72 | 平值 | $0.00 | 平值 | $0.00 |
| $80 | 价外 | $0.00 | 价内 | $8.00 |

采用标准 `100` 乘数时，`$65` 看涨期权当前的内在价值为 `$7.00 x 100 = $700`。这不表示买方赚了 `$700`。如果买方支付了 `$10.20`，合约成本为 `$1,020`，其中超过建仓时内在价值的部分是 `$3.20`，即 `$320`。

假设到期时股价为 `$73.00`。`$65` 看涨期权仍有 `$8.00` 的价内幅度，但买方的结果为：

`($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220`

不计费用和税项时，其到期盈亏平衡点为 `$75.20`。“价内”描述的是到期时 `$8.00` 的内在价值，并不能收回全部 `$10.20` 权利金。

`$80` 看涨期权在股价为 `$72` 时处于价外且没有内在价值，但到期前仍可能以高于零的价格交易。如果股价后来升至 `$83`，它将有 `$3` 的价内幅度。买方是否盈利仍取决于权利金和交易成本。看跌期权的逻辑相同，只是方向相反。

<a id="risks"></a>

## 只使用状态标签的风险

- **混淆盈利：**价内没有考虑权利金、费用或建仓时的成交价。
- **便宜期权偏误：**深度价外合约可能因为到期前需要大幅变动而价格很低，并可能损失全部权利金。
- **忽略时间价值：**价外期权在到期前可能有价值，而价内期权即使保持价内也可能贬值。
- **概率捷径：**Delta 和期权状态有时被粗略用作概率的替代指标，但两者都不能保证行权、指派或盈利的概率。
- **到期边界风险：**行权价附近的轻微变动可能改变行权和指派结果。券商的截止时间以及自动行权程序也很重要。
- **调整合约：**拆股、合并、分拆或特别分派可能改变交割物或乘数，因此仅比较现货价格和行权价可能造成误导。
- **报价质量：**中间价不一定能成交，不同行权价的买卖价差也可能相差很大。
- **策略背景：**价差策略中的价外空头腿并不是一张孤立的彩票；其风险取决于所有腿以及由此产生的指派风险敞口。

先用期权状态作初步分类。然后检查权利金、内在价值与时间价值、到期日、隐含波动率、Delta、买卖价差、乘数、交割物、结算条款以及整个持仓的损益结构。

<a id="misconceptions"></a>

## 常见误区

**“价内就意味着盈利。”** 盈利取决于入场权利金、退出或结算价值、费用和税项，而不仅仅是内在价值。

**“价外就意味着毫无价值。”** 它目前的内在价值为零，但在到期前仍可能保有时间价值。

**“平值一定是行权价与现货价格完全相等。”** 完全相等是正式定义，但挂牌行权价是离散的。在市场讨论中，平值通常指最接近的行权价或现货价格附近的狭窄区间。

**“更深度价内的期权不可能到期作废。”** 标的可能在到期前越过行权价。

**“期权状态能说明盈利概率。”** 它没有计入由权利金决定的盈亏平衡点、未来波动率、价格路径、交易成本或退出时点。

<a id="related"></a>

## 相关主题

- [行权价](/zh-cn/options/strike-price/)
- [内在价值与时间价值](/zh-cn/options/intrinsic-and-time-value/)
- [Delta 与 Gamma](/zh-cn/options/delta-and-gamma/)
- [行权与指派](/zh-cn/options/exercise-and-assignment/)
- [调整期权](/zh-cn/options/adjusted-options/)

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## 权威来源

- [价内、平值与价外期权详解](https://www.optionseducation.org/videolibrary/in-the-money-at-the-money-and-out-of-the-money-opt) - Options Industry Council（访问于 2026-08-22）
- [投资者期权概览](https://www.optionseducation.org/getattachment/8d382efb-64ba-431f-9b87-b7fc9b0916bf/OIC-Options-Overview-For-Investors-final.pdf?lang=en-US) - Options Industry Council（访问于 2026-08-22）
- [标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC（访问于 2026-08-22）

Source: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/moneyness/index.mdx