# 期权 AM 与 PM 结算：到期时间线
区分最后交易时间、AM 或 PM 结算输入、官方结算值与现金入账，并管理这些时点之间无法对冲的缺口。
规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/option-settlement-am-pm/
事实核验日期: 2026-07-22
> 仅供教育参考，不构成投资建议
## 直接答案
**AM 结算**通常根据到期日上午交易时段的输入确定最终价值；**PM 结算**通常使用收盘时段输入。这些标签描述结算观察口径，本身不说明最后交易时间、行权方式、乘数、最终价值代码或现金何时入账。
现金结算期权的官方结算值为 `S_settle`、行权价为 `K`、乘数为 `M` 时：
`Call 结算额 = max(S_settle - K, 0) × M`
`Put 结算额 = max(K - S_settle, 0) × M`
必须使用交易所为准确系列公布的官方价值，不能用前一日收盘、实时指数、相关 ETF、期货价格或券商估计代替。
## 阅读到期时间线
一个仓位可能经历四个不同时间点：
1. **最后交易时间：**可以平仓或滚仓的最后时点。
2. **结算观察：**合约指定的开盘、收盘、竞价或其他输入。
3. **官方价值公布：**交易所或计算代理发布最终结算值。
4. **账户现金处理：**OCC 与券商记入借记或贷记。
部分 AM 结算指数系列在到期日上午形成特别开盘报价（SOQ）之前就停止交易。因此期权本身无法再交易后，持有人仍承担隔夜市场与开盘分散风险。成分股不必同时开盘，官方计算可与连续显示指数明显不同。
PM 结算系列通常使用到期日收盘输入，但“PM”不保证期权一直交易到所有底层收盘价已知。收盘竞价、停牌、延迟开盘、计算规则和系列截止时间仍然重要。
AM/PM 结算不同于：
- **现金或实物结算：**支付现金还是交付资产；
- **美式或欧式行权：**到期前能否行权；
- **月度或周度命名：**系列频率本身不能确定结算口径。
到期前应核对交易所产品规格、系列标识、最后交易日期和时间、结算方式、行权方式、最终价值代码、乘数、计算方法、券商截止时间及预计入账计划。
## 收盘价不等于结算值
假设一张 AM 结算指数期权周四停止交易，显示指数收于 `5,000`。周五上午成分股开盘形成官方 SOQ `4,930`。行权价 `4,950`、乘数 `100` 时：
`4,950 Call 结算额 = max(4,930 - 4,950, 0) × 100 = $0`
`4,950 Put 结算额 = max(4,950 - 4,930, 0) × 100 = $2,000`
周四显示收盘时，Call 看似实值 `50` 点、Put 看似虚值，但两者都不能决定现金结算。周五官方价值反转了表面结果，而周四截止后仓位无法再平。
作为对比，假设一项 PM 结算系列行权价相同，官方到期收盘为 `5,005`，则 Call 结算额为：
`max(5,005 - 4,950, 0) × 100 = $5,500`
这不证明 PM 更安全或更盈利，只说明合约指定观察与官方价值决定支付。
垂直价差应使用同一官方结算值逐腿计算后净额相抵，不能用不同时间戳估值两条腿。
## 结算风险
- **最后交易错配：**结算输入已知前，期权可能已停止交易。
- **隔夜跳空：**最后一笔期权交易后仍可能出现新闻与期货变动。
- **开盘分散：**成分股可在不同时间和价格开盘。
- **代理基差：**ETF、期货或实时指数可偏离官方计算。
- **代码混淆：**交易代码与结算值代码可能不同。
- **系列混淆：**相关月度、周度、迷你或月末系列条款可能不同。
- **计算风险：**停牌、缺失开盘、竞价和交易所程序会影响输入。
- **乘数错误：**指数产品并非都使用相同现金乘数。
- **入账延迟：**经济结算与账户可见现金可能不同步。
- **价差假设：**到期支付有限，不代表结算前没有盯市、流动性与账户风险。
- **规格变化：**实际到期必须核对当前交易所文件。
## 常见误区
- **“AM 结算使用前一日收盘。”**它通常使用指定上午时段输入。
- **“PM 结算等于屏幕最后价格。”**应以官方计算和收盘程序为准。
- **“期权会交易到结算值已知。”**部分系列更早停止交易。
- **“实时指数能精确预测 SOQ。”**成分股错峰开盘可形成不同价值。
- **“现金结算消除了到期风险。”**它只消除资产交付，不消除价格、时间和现金风险。
- **“欧式行权就是 AM 结算。”**行权方式与结算时点是独立条款。
- **“所有指数期权结算相同。”**产品和系列规格不同。
- **“截止前实值就保证有结算款。”**只有官方结算值决定最终内在价值。
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## 权威来源
- [标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC
- [SPX 期权合约规格](https://www.cboe.com/tradable_products/sp_500/spx_options/specifications/) — Cboe
- [指数期权优势与税务处理](https://www.cboe.com/tradable_products/index-options-benefits-tax-treatment/) — Cboe
- [期权](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/options) — SEC Investor.gov