# 期权压力测试

构建同时覆盖价格、波动率、时间、流动性、相关性与结算风险的期权情景。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/option-stress-testing/
事实核验日期: 2026-07-22

> 仅供教育参考，不构成投资建议

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## 直接答案

期权压力测试是在一个刻意设定、内部一致的不利情景下，对整个组合重新定价。它应同时纳入标的跳空、波动率曲面变化、时间流逝、相关性或基差变化、价差扩大，以及行权、指派、结算和保证金所需现金。它用于发现脆弱点，不是预测或概率估计。

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## 运作机制

先用明确的报价口径确定可执行的清算价值，并完整列出期权、股票、现金和义务。建立历史与假设情景，再逐项完整重估：

`情景损益 = 情景清算价值 - 当前清算价值 + 情景现金流`

`压力损失 = max(-情景损益, 0)`

流动性需另算：现金与借款能力减去保证金需求、交割款和结算义务。情景矩阵可覆盖价格跳变、各到期日波动率、偏斜扭转、0/1/5 天衰减、相关性与基差、买卖价差和成交规模、利率、股息、融券条件及提前行权或指派。希腊字母适合交叉检查，大幅非线性变动通常应完整重估。

预先设置多个严重程度及行动阈值，包括最大压力损失、最低剩余购买力、交割现金和集中度或可成交规模。反向压力测试则寻找最先突破阈值的组合情景。

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## 示例

假设一个 `$100,000` 账户持有多只指数和个股期权。不利情景包括指数跳空 `-8%`、短期期权波动率增加 `+15` 个点、远期期权增加 `+8` 个点、下行偏斜陡峭 `+6` 个点、流逝一天、分散效果减弱且价差扩大一倍。

逐步完整重估的累计结果为：价格变化后 `-$2,400`，加入波动率曲面后 `-$4,900`，加入时间和基差后 `-$5,300`，按可执行清算价计算为 `-$6,000`。这些是阶段值，不能相加。压力损失为 `$6,000`，估计权益剩余 `$94,000`。另行分析显示指派可能需要 `$12,000` 交割现金；它不是额外交易损失，却可能成为真正约束。

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## 风险与局限

- 情景可能遗漏关键路径，应测试跳空、延迟退出和联合冲击。
- 市场断层或深度消失时，模型价格可能无法成交。
- 保证金和指派时点可能在平仓前消耗流动性。
- 相关性、偏斜、股息、利率和融券条件可能偏离近期关系。
- 结果是有条件的估计，不是最大损失保证或概率。

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## 常见误区

**“只看到期损益就够了。”** 到期前的波动率、保证金、指派和流动性可能更重要。

**“分别冲击希腊字母就能覆盖组合。”** 大幅变动包含线性近似遗漏的曲率和交互作用。

**“通过测试代表交易安全。”** 它只表示所选情景和假设没有突破所选阈值。

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## 相关主题

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## 权威来源

- [OCC《标准化期权的特征与风险》](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)
- [FINRA：期权](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options)
- [FINRA 规则 4210：保证金要求](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)
- [Cboe Options Institute：期权基础](https://www.cboe.com/optionsinstitute/options_basics/)