# 空头 Put 指派处理手册：现金、股数、成本与后续选择

在空头 Put 被指派前计算股数、执行价现金、经济成本、集中度和保证金，并明确持有、卖股或卖备兑 Call 的选择。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/short-put-assignment-playbook/
事实核验日期: 2026-07-22

> 仅供教育参考，不构成投资建议

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## 直接答案

空头股票 Put 被指派时，卖方必须按执行价买入合约规定的交割物。一张标准合约通常对应 `100` 股，但调整期权可能交割其他内容。指派是 Sell to Open 时接受的义务被履行，并非券商出错。

处理重点是账户控制：核对通知、股数、执行价现金、权利金记录、结算与保证金，再判断新股票仓位是否仍适合组合。持有、卖股或卖备兑 Call 都是新的独立决定，不会逆转原 Put 的经济结果。

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## 指派前后机制

Put 持有人决定是否行权，卖方不能选择是否被指派。美式股票 Put 可提前行权；接近到期的实值期权有显著指派风险，但实值不等于必然提前行权。到期自动行权程序与券商截止时间也很重要。

到期前计算：

- 指派股数：`合约数 × 每张交割股数`
- 执行价现金：`执行价 × 每张交割股数 × 合约数`
- 每股经济买入成本：`执行价 − 已收 Put 权利金`，未计费用与税务影响
- 指派后集中度：`股票市值 / 账户权益`

经济成本适合衡量交易损益，但计入佣金、洗售规则、历史调整或地区税务后，可能不同于券商显示或税务计税基础。

如果不想持股，在指派前完成 Buy to Close 可移除空头义务。滚仓是平掉旧 Put 再新开一张，只是移动义务，不会消除旧仓损益。

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## 示例：$100,000 账户中的两张 45 Put

卖出 `2` 张标准 `$45` Put，每股收到 `$1.20`。若被指派：

- 买入股数：`2 × 100 = 200`
- 执行价现金：`$45 × 100 × 2 = $9,000`
- 已收权利金：`$1.20 × 100 × 2 = $240`
- 每股经济成本：`($9,000 − $240) / 200 = $43.80`

若股价为 `$38`，经济未实现亏损为：

`($43.80 − $38) × 200 = $1,160`，即 `$100,000` 账户的 `1.16%`，未计费用和税务影响。

若卖 `10` 张，则需要 `$45,000` 执行价现金并收到 `1,000` 股，执行价承诺相当于账户权益的 `45%`。按权利金看似很小的交易会变成集中持股。

假设保留 `200` 股，再以 `$0.80` 卖出 `2` 张备兑 `$45` Call。若两张都在 `$45` 被指派，原 Put、股票和新 Call 权利金的示例合计结果为：

`($45 − $43.80 + $0.80) × 200 = $400`

但若股价反弹到 `$55`，股票仍按 `$45` 交割，放弃 Call 执行价以上的上涨；若股价继续下跌，`$0.80` 只提供有限缓冲。

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## 指派日检查清单

1. 确认期权代码、张数、交割物、执行价、行权日与结算日。
2. 核对股数、执行价扣款、现金余额、权利金记录与费用。
3. 检查剩余流动性、保证金借款、集中度限制及强平可能。
4. 不以权利金或“回本价”为锚，重新评估发行人。
5. 明确选择持股、全部或部分卖出，或只在愿意卖股的执行价卖 Call。
6. 记录 Put 到股票的完整结果，不能单列 Put 权利金却忽略股票亏损。

指派处理到下一次可卖出之间可能跳空。保证金支持的空头 Put 会产生负现金或强平压力；公司行动可能改变交割物，结算、税务与账户规则也不同，应在到期前核对券商流程。

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## 常见误区

- “现金担保就不会因指派亏损。”现金只支持买入，股票仍可继续跌向零。
- “只会在到期时指派。”美式 Put 可以提前行权。
- “$43.80 有效成本形成价格底部。”它是记账参考，不是市场支撑。
- “卖备兑 Call 能修复亏损。”它增加权利金，却限制 Call 执行价以上的反弹。
- “滚仓可免费避免指派。”旧仓按当前价值平仓，新仓再增加风险。
- “一张永远是 100 股。”调整合约可能有非标准交割物。

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## 相关主题

- [现金担保 Put](/zh-cn/options/cash-secured-put/)
- [指派风险](/zh-cn/options/assignment-risk/)
- [备兑 Call](/zh-cn/options/covered-call/)
- [期权保证金](/zh-cn/options/option-margin/)

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## 权威来源

- [期权业协会：现金担保 Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put)
- [期权业协会：期权指派常见问题](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment)
- [期权业协会：期权行权常见问题](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise)
- [OCC：标准化期权的特征与风险](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document)