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title: "SPAN 保证金：情景扫描、抵销与实施层级"
description: "了解传统 CME SPAN 如何把风险数组和组合费用转化为履约保证金要求，以及 SPAN 2、券商内部规则、证券保证金和 OCC STANS 各自所处的层级。"
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# SPAN 保证金：情景扫描、抵销与实施层级
> 仅供教育参考，不构成投资建议；投资可能产生损失。
范围：本文说明截至 2026-08-22 核查的 CME SPAN 概念及部分美国实施边界，重点讨论交易所交易的期货和期货期权，并对照美国证券客户账户与 OCC 清算会员账户。规则、模型版本、参数、产品、账户协议和司法辖区均可能不同。本文不构成针对个人的投资、法律、税务或账户资格建议。
## 直接答案
**SPAN** 即 Standard Portfolio Analysis of Risk，是 CME 开发的一套组合方法，获许可的交易所和清算机构可用它计算履约保证金要求。在传统 CME SPAN 中，风险数组估算合约在规定的价格、波动率与时间情景下的盈亏。系统将头寸分组，计入认可的抵销和附加费用，再将结果与空头期权最低额比较。
SPAN 与期货及期货期权联系最紧密，但任何屏幕上显示的保证金数字都不是通用标准。每个实施机构自行选定参数；CME 正按产品进度迁移至不同的 SPAN 2 框架；FCM 或券商还可提高内部要求。美国证券客户账户适用 FINRA Rule 4210 等证券保证金规则，而 OCC 使用 STANS 计算为清算会员持有的组合保证金。
## 传统 SPAN 如何形成要求
对每张合约，传统 CME SPAN 风险数组记录标的价格变动、隐含波动率变动和剩余期限缩短等组合情景下的假设盈亏。实施该方法的交易所或清算机构设定价格与波动率扫描区间等参数。在一个组合商品内，适用情景中的最大亏损成为扫描风险。
简化的架构表达式是：
`classic SPAN risk requirement = max(short-option minimum, scan risk + intra-commodity spread charge + delivery risk - inter-commodity spread credit)`
不同组合商品的要求换算成同一货币后汇总。该表达式只解释传统 CME SPAN 的结构；若缺少实施机构的当前文件、头寸、估值输入、模型版本和规则，就无法复现实时清算或客户要求。
必须区分以下层级：
- **方法论：** CME 定义并许可使用 SPAN 概念；SPAN 2 是更细化的不同框架，不能假设传统术语仍描述 CME 的每一种产品。
- **实施：** 交易所或清算机构为自身市场选择覆盖标准、扫描区间、价差处理、交割费用和最低额，并发布适用参数数据。
- **客户层：** FCM 或券商可以要求更多担保品、限制抵销、增加集中度或流动性费用，并依账户协议调整盘中控制。
- **账户制度：** 期货与期货期权的履约保证金，不等同于美国证券账户中按 FINRA Rule 4210 计算的期权保证金。
- **清算层：** OCC 的 STANS 适用于 OCC 为清算会员清算和持有的组合；它本身并不是客户的券商计算。
### 为什么没有新交易，要求也会升高
价格、波动率、时间衰减、相关性、流动性以及临近交割都会改变模型风险。机构还可扩大情景、减少抵销、提高最低额、把产品迁移到另一模型或盘中追保；公司也可另加缓冲。保证金是针对风险暴露的担保品，不是首付款、最大亏损估计，也不保证客户一定有时间补缴。
## 示例：参数与抵销同时受压
假设一个组合商品的传统 SPAN 报告给出以下**示例模型输出**：
| 组成 | 初始报告 | 压力报告 |
| --- | ---: | ---: |
| 扫描风险 | `$12,000` | `$16,000` |
| 商品内价差费用 | `$1,500` | `$2,000` |
| 交割风险 | `$500` | `$1,000` |
| 商品间价差抵销 | `-$3,000` | `-$2,000` |
| 最低额比较前结果 | `$11,000` | `$17,000` |
| 空头期权最低额 | `$4,000` | `$5,000` |
初始为：
`max($4,000, $12,000 + $1,500 + $500 - $3,000) = $11,000`
情景幅度与交割费用上升、认可的抵销下降后：
`max($5,000, $16,000 + $2,000 + $1,000 - $2,000) = $17,000`
合约数量不变，模型要求却增加 `$6,000`，约为 `54.5%`。若账户原先只有 `$3,000` 的超额流动性，简化缺口现在就是 `$3,000`。这些数字不代表任何场所的当前参数；公司的追缴或平仓权利取决于其规则与账户协议。
## 依赖显示保证金前的控制措施
- 确认产品、交易场所、清算机构、账户类型、法律实体和司法辖区。
- 确认适用引擎是传统 SPAN、SPAN 2、其他清算模型还是券商模型。
- 核对数量、乘数、标的、到期日、交割物、币种、结算方式和账户归属。
- 从实施机构取得注明日期的参数或风险文件以及模型与版本文档。
- 逐项移除重要价差抵销后重算，并同时测试跳空、波动率、相关性、流动性和交割压力。
- 阅读 FCM 或券商的内部保证金、集中度、盘中追保、担保品与平仓条款。
- 在显示的超额额度之外保留流动性，因为市场亏损与保证金可能同时增加。
- 对美国证券期权，应核实 FINRA Rule 4210 和券商的实际处理方式，而不是统称为 SPAN。
- 不要从较低要求推断最大亏损、亏损概率或交易质量。
- 行动前重新检查最新迁移公告、规则和文件；数值要求具有时效性。
## 常见误区
- **“SPAN 是一个固定百分比。”** 它是一套参数和实施方式均会变化的方法论。
- **“CME 清算的每种产品仍使用传统 SPAN。”** CME 向 SPAN 2 的迁移按产品进行，并会随时间变化。
- **“最差扫描情景就是最大可能亏损。”** 市场走势和流动性恶化可能超出模型情景。
- **“价差总能获得全额抵销。”** 只有规则认可的抵销有效，参数、头寸或内部规则都可能降低抵销。
- **“所有美国期权账户都使用 SPAN。”** 期货账户、证券客户账户与 OCC 清算会员账户属于不同层级。
- **“增加担保品就对冲了头寸。”** 担保品缓释违约风险，并不对冲市场、波动率、指派、交割或流动性风险。
## 相关主题
- [期权保证金](../option-margin/)
- [期权组合保证金](../portfolio-margin-options/)
- [期权压力测试](../option-stress-testing/)
- [期权清算公司](../occ/)
## 权威来源
- [SPAN Methodology Overview](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview.html)
- [SPAN Reference Documents](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-reference-documents.html)
- [SPAN 2 Framework Rollout](https://www.cmegroup.com/solutions/risk-management/performance-bonds-margins/span-methodology-overview/launching-span-2.html)
- [Economic Purpose of Futures Markets and How They Work](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/economicpurpose.html)
- [4210. Margin Requirements](https://www.finra.org/rules-guidance/rulebooks/finra-rules/4210)
- [Margin Methodology](https://www.theocc.com/risk-management/margin-methodology)
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/options/span-margin/index.mdx