# 债券久期：用直观方式理解利率敏感度

理解债券久期的含义、修正久期如何估算价格变化、有效久期和关键利率久期的区别，以及债券 ETF 为什么不会简单到期兑付。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/stocks/bond-duration/
事实核验日期: 2026-07-14

> 仅供教育参考，不构成投资建议

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## 直接答案

债券久期衡量利率敏感度。人们说某债券久期为 `7` 时，通常指在其他条件不变、收益率小幅平行上升 1 个百分点时，价格大约下跌 `7%`，尚未考虑凸性和其他因素。

久期不等于到期年限。两只同为 10 年到期的债券，高票息债券会更早返还部分现金流，因此久期可能短于零息债券。


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  <figcaption>概念示意：久期描述局部敏感度，不代表实际价格一定按直线变化。</figcaption>
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## 主要久期口径

麦考利久期是每笔现金流时间的现值加权平均，单位是年。

修正久期把麦考利久期转换为局部价格敏感度：

`ΔP / P ≈ -修正久期 × Δy`

`Δy` 必须写成小数。25 个基点是 `0.0025`，不是 `25`。

有效久期通过利率上调和下调后的重估价格来测量敏感度，更适合可赎回债券、抵押贷款支持证券等现金流会随利率变化的证券。

关键利率久期把敏感度拆分到 2 年、5 年、10 年、30 年等曲线节点。收益率曲线常常扭曲变化，而不只是整体平移。

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## 例子

假设一只债券价格为 `100`，修正久期为 `6.5`。若收益率从 `4.00%` 升至 `4.25%`，收益率变化是 `0.0025`。

`ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1.625%`

估算价格约为 `98.38`。若收益率下降同样幅度，一阶估算约为 `+1.625%`。实际价格会因价格—收益率曲线的弯曲而略有差异，所以大幅变动时要看凸性。

DV01 把同一概念转换为金额。市值 `20,000,000`、久期 `5.5` 的组合，近似 DV01 为：

`20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000`

这表示收益率上升 1 个基点时，组合价值估计减少约 `11,000`，未考虑凸性、信用和曲线变化。

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## 实用检查

- 确认口径是麦考利久期、修正久期、有效久期还是关键利率久期。
- 计算时用小数表示收益率变化。
- 债券 ETF 的久期通常是当前组合估计，不是固定到期承诺。
- 区分利率久期和信用利差久期。
- 对可赎回或抵押贷款相关证券，使用有效久期和模型假设。
- 把久期与收益率、票息、凸性、流动性、信用质量和费用率一起看。
- 检查披露日期；基金久期通常是某个时点快照。

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## 常见误区

久期不是“几年后回本”。它是现金流加权时间和价格敏感度概念。

久期估算不是保证。大幅利率变化、曲线扭曲、嵌入期权、信用利差和交易成本都会改变结果。

久期为七年的债券 ETF 不会自动在七年后到期。许多债券 ETF 会持续换仓以维持目标风险暴露。

票息收入可能缓冲价格下跌，但是否能抵消取决于利率变化、持有期、再投资、信用变化和费用。

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## 相关主题

- [债券凸性](/zh-cn/stocks/bond-convexity/)
- [债券 ETF](/zh-cn/stocks/bond-etf/)
- [利率影响](/zh-cn/stocks/interest-rate-impact/)

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## 来源

- FINRA, "Brush Up on Bonds: Interest Rate Changes and Duration."
- SEC, "Investor Bulletin: Interest Rate Risk — When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall."
- Investor.gov, "Interest Rate Risk."