# 美国长期国债：票息、久期、收益率与长期利率风险

理解美国长期国债如何支付票息、价格为何与收益率反向变化，以及久期、通胀和持有期限如何影响风险。

规范链接: https://wiki.fcontext.com/zh-cn/stocks/treasury-bond/
事实核验日期: 2026-07-22

> 仅供教育参考，不构成投资建议

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## 直接答案

**美国长期国债**是原始期限超过十年的可交易固定利率美国政府债务证券。美国财政部目前将 Treasury Bond 描述为 20 年期或 30 年期证券。它通常每半年支付一次利息，并在到期时偿还面值。

信用风险低不等于价格风险低。长期国债的大量现金流发生在遥远未来，因此市场收益率变化会显著改变其现值。持有到期者拥有明确的名义票息和本金现金流；提前卖出者只能获得当时市价。通胀还会降低每笔名义支付的购买力。

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## 收益率与价格为何反向变化

债券价格是剩余票息和本金的现值。市场要求的折现率上升，现值就下降；折现率下降，现值就上升。票面利率相对面值固定，而当前收益率和到期收益率取决于市场价格。

修正久期可用于估算较小收益率变动的初阶影响：

`价格百分比近似变化 ≈ -修正久期 × 收益率变化`

期限越长、票息越低，久期通常越高。凸性描述线性估算未覆盖的弯曲关系，因此利率变动较大时，单纯久期估算会更不准确。收益率曲线也不一定平行移动：短、中、长期利率可以有不同变化。

长期名义收益率可理解为未来短期利率预期、通胀预期、实际利率环境、期限溢价以及供需共同作用的结果。因此，政策降息并不机械地保证长债上涨；若通胀预期或期限溢价上升更多，长期收益率仍可能上升。

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## 久期与总回报示例

假设一张长期国债价格为 100 美元，修正久期为 18。若收益率上升 1 个百分点，即 `0.01`，仅按久期估算：

`-18 × 0.01 = -18%`

在计入凸性修正、应计利息、已收票息和交易成本前，估算价格约为 82 美元。收益率下降 1 个百分点的初阶估算约为上涨 18%，但由于凸性，上下波动并不完全对称。

持有期总回报由价格变化、票息收入和票息再投资共同组成。到期收益率不是得到中途回报的保证：它假设持有至到期、承诺现金流正常支付，而且票息能按假定利率再投资。高于面值买入的债券即使价格逐渐回归面值，仍可能因票息贡献而拥有正收益率。

长期国债 ETF 与单张债券不同。基金持续维持某种期限敞口并收取费用，没有一个把投资者份额按面值偿还的统一日期，因此高久期敞口可以一直存在。

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## 风险检查清单

- **利率风险：** 市场要求收益率上升可能造成较大账面损失。
- **通胀风险：** 固定名义现金流的购买力可能下降；名义本金保护不是实际购买力保护。
- **再投资风险：** 未来票息的再投资利率可能低于买入时假定的收益率。
- **期限错配：** 到期前需要资金时，可能被迫以不利市价卖出。
- **收益率曲线风险：** 相关长期收益率可能与政策利率或短债利率方向不同。
- **流动性与执行风险：** 即使市场整体很深，压力时期的价差和深度也会恶化。
- **机会成本：** 收益率上升后继续持有低票息债券，会限制资金选择，即使没有卖出。

买入前记录 CUSIP、到期日、票息、净价与全价、应计利息、收益率口径、久期、结算、赎回条款、费用、税务、计划持有期和用钱日期。应同时压力测试收益率上升和通胀再起，而不是依赖单一路径预测。

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## 常见误区

- “美国国债没有风险。”信用风险与利率风险是两件事。
- “票面利率就是当前回报。”买入价格会改变当前收益率和到期收益率。
- “降息一定让长债上涨。”通胀预期与期限溢价可能推动长期收益率反向变化。
- “持有到期会消除所有损失。”它可解决单张债券名义现金流的市价波动问题，但不能消除通胀和机会成本。
- “久期 18 保证价格变化 18%。”它是局部近似，不是预测或损失上限。
- “长期国债 ETF 最终会到期回归面值。”滚动组合不存在个人持有债券的统一到期事件。

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## 相关主题

- [美国短期国债](/zh-cn/stocks/treasury-bill/)
- [债券 ETF](/zh-cn/stocks/bond-etf/)
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## 权威来源

- [美国长期国债](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/treasury-bonds/) - 美国财政部
- [美国中期国债](https://www.treasurydirect.gov/marketable-securities/treasury-notes/) - 美国财政部
- [久期：加息可能如何影响债券组合](https://www.finra.org/investors/insights/duration-what-interest-rate-hike-could-do-your-bond-portfolio) - FINRA
- [主要利率 H.15](https://www.federalreserve.gov/releases/h15/) - 美联储