--- title: "演算法穩定幣：錨定、贖回與死亡螺旋風險" description: "從資產負債表和市場流動性角度評估規則型穩定幣、贖回權、內生抵押品、稀釋與擠兌風險。" image: "https://wiki.fcontext.com/og.png" --- > Documentation Index > Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt > Use this file to discover all available pages before exploring further. # 演算法穩定幣：錨定、贖回與死亡螺旋風險 > 僅供教育用途，不構成投資建議。穩定幣可能脫錨、暫停贖回、失去流動性或讓持有人承擔損失。 ## 直接答案 “演算法穩定幣”不是標準化风险類別，也不一定表示無抵押。基于規則的设计包括供應量再基准、鑄幣税或双代幣轉換、部分外部儲備、加密资产抵押和混合模式。应评估具体合約与權利，而不是标签。 从四本账开始：穩定幣負債、外部儲備、内生損失吸收代幣的可執行價值与稀释容量，以及協定权益或其他后备资金。然后區分合約或链上一级铸造与贖回和二级市場價格。代幣在 1 美元附近交易，并不能證明每位持有人都能按面值贖回。 ## 運作方式 1. 固定链、穩定幣和吸收代幣合約、實作版本、参考单位、预言机、管理員、暫停权限以及任何法律發行方或托管方。 2. 分類机制：外部儲備、超额抵押債務、部分或混合支持、再基准、鑄幣税股份、双代幣轉換或其他規則。 3. 核對穩定幣負債、合資格外部儲備、抵押品折價、内生吸收容量、協定权益、跨鏈供應和在途權利，避免重复計算。 4. 記錄谁能铸造或贖回、交付资产、预言机和定价公式、費用、上限、佇列、冷卻期、資格、暫停条件及結算最終性。 5. 用可執行深度、延遲、Gas、滑價和吸收代幣流動性测试溢价与折价套利；報價轉換并非无风险成交。 6. 对抵押品價格、吸收代幣相关下跌、预言机故障、清算壅塞、挤兑、治理變更、跨鏈桥或托管故障和坏账瀑布进行压力测试。 7. 发布锚定与贖回触发条件、儲備与供應監控、管理員變更告警、部位上限、退出路径，以及復原、移轉、法律和稅務假设。 ## 例子 - 在高于锚定价时，获授權交易者把 `$10,000` 的價值轉換为 10,000 枚穩定幣并按 `$1.03` 卖出，得到 `$10,300`，毛套利为 `$300`。若 Gas 和滑價合计 `$40`，净额为 `$260`，前提是铸造与出售均成功執行。 - 在低于锚定价时，按 `$0.97` 買入 10,000 枚穩定幣成本为 `$9,700`，按面值贖回看似返還 `$10,000`。但 4% 執行折價僅返還 `$9,600`，因此 Gas 前结果为 `9600-9700 = -$100`。 - 穩定幣負債为 `$100 million`；外部抵押品为 `$55 million`，后备资金为 `$15 million`，覆蓋率为 `70%`。抵押品損失 25% 后剩余 `$41.25 million+$15 million = $56.25 million`，覆蓋率为 `56.25%`，缺口为 `$43.75 million`。 - 為吸收 `$20 million` 贖回，按波動代幣價格 `$10` 鑄造需要 `2 million tokens`。若出售前價格跌至 `$4`，這些代幣僅值 `$8 million`，留下 `$12 million` 缺口；按 `$4` 填補缺口還要 `3 million` 枚代幣，體現反身性稀釋。 ## 風險 - 持有人没有可執行或可取得的面值贖回权。 - 贖回受資格、身份、地域或最低规模限制。 - 上限、佇列、冷卻期或暫停在需求下降时阻止收缩。 - 预言机陈旧、被操纵或采用錯誤参考市場。 - 一级轉換价与二级可執行價格背离。 - 内生抵押品与損失吸收代幣同时崩跌。 - 外部儲備遭受信用、托管或市值損失。 - 儲備资产无法在不发生火售折价时变现。 - 負債超过折價调整后的资产并产生坏账。 - 清算壅塞或罚金放大抵押品損失。 - 铸造吸收代幣造成反身性稀释和死亡螺旋。 - 集中贖回耗尽流動性并触发挤兑。 - 二级市場变浅、碎片化或消失。 - 治理或管理員更改参数、升级或冻结合約。 - 智慧合約、小數位或记账錯誤破坏铸造、銷毀或儲備账本。 - 跨鏈桥、托管方、發行方或跨鏈消息失败。 - 黑名單、冻结、制裁或監管限制转让与贖回。 - MEV、滑價、Gas 和链壅塞破坏套利路径。 - 收益依赖补贴或新增资金，而不是外部收入。 - 分叉、移轉、復原、稅務或披露失败把損失传给關聯協定。 ## 常見誤區 - 演算法型就表示無抵押。许多系统把規則与外部或加密资产抵押结合。 - 代码保证 1 美元锚定。代码只執行規則，无法创造儲備價值或市場需求。 - 折价总会产生无风险套利。上限、費用、佇列、滑價和吸收代幣下跌都可能逆转交易。 - 長期保持锚定證明償付能力。过去的平衡不證明挤兑时的贖回容量。 - 高收益就是外部经济收入。它可能来自排放、杠杆或新用户资助的激励。 ## 相關主題 - [穩定幣](/zh-tw/crypto/stablecoin/) - [穩定幣脫錨](/zh-tw/crypto/stablecoin-depeg/) - [超額抵押穩定幣](/zh-tw/crypto/overcollateralized-stablecoin/) ## 來源 - [The stable in stablecoins](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-stable-in-stablecoins-20221216.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System（查閱日期：2026-08-13） - [Runs on Algorithmic Stablecoins: Evidence from Iron, Titan, and Steel](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/runs-on-algorithmic-stablecoins-evidence-from-iron-titan-and-steel-20220602.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System（查閱日期：2026-08-13） - [Primary and Secondary Markets for Stablecoins](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/primary-and-secondary-markets-for-stablecoins-20240223.html) - Board of Governors of the Federal Reserve System（查閱日期：2026-08-13） - [Financial Stability Report - Funding Risks](https://www.federalreserve.gov/publications/2022-november-financial-stability-report-funding-risks.htm) - Board of Governors of the Federal Reserve System（查閱日期：2026-08-13） - [The Financial Stability Implications of Digital Assets](https://doi.org/10.17016/FEDS.2022.058) - Board of Governors of the Federal Reserve System（查閱日期：2026-08-13） - [Regulating the Crypto Ecosystem: The Case of Stablecoins and Arrangements](https://www.elibrary.imf.org/view/journals/063/2022/008/article-A001-en.xml) - International Monetary Fund（查閱日期：2026-08-13） - [DeFi risks and the decentralisation illusion](https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2112b.htm) - Bank for International Settlements（查閱日期：2026-08-13） - [III. The future monetary system](https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2022e3.htm) - Bank for International Settlements（查閱日期：2026-08-13） Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/crypto/algorithmic-stablecoin/index.mdx