---
title: "加密貨幣選擇權"
description: "加密貨幣選擇權賦予買方一項與加密資產或加密期貨合約連動的權利，而非義務。本文介紹損益公式、結算慣例、合約核對重點，以及多頭和空頭部位的風險。"
image: "https://wiki.fcontext.com/og.png"
---
> Documentation Index
> Fetch the complete documentation index at: https://wiki.fcontext.com/llms.txt
> Use this file to discover all available pages before exploring further.
# 加密貨幣選擇權
> 僅供教育參考，不構成投資建議。投資可能導致損失。
## 直接回答
加密貨幣選擇權是一種合約，賦予買方在到期時間前按指定履約價取得與加密資產連動之經濟結果的權利，而非義務。結算價高於履約價時，**買權**獲益；結算價低於履約價時，**賣權**獲益。賣方收取權利金，並在選擇權到期處於價內時履行合約義務。
「加密貨幣選擇權」並不代表一種統一的標準產品。參考標的可能是 BTC 或 ETH 現貨、加密期貨合約或指數；行使方式可能是歐式或美式；結算可能交付資產、建立期貨部位，或只支付現金價值。權利金和損益可能以美元、穩定幣或加密資產本身報價。這些條款共同決定真實風險曝險。
買入選擇權不等於買入標的代幣。選擇權多頭可能到期毫無價值，買方會損失全部權利金。無掩護的選擇權空頭可能承受大得多的損失，並在保證金不足時於到期前被強制平倉。
## 運作方式
設 `S_T` 為合約到期結算價，`K` 為履約價，`P` 為每單位權利金，`M` 為合約乘數，`Q` 為合約數量。到期時的總收益為：
- 買權收益：`max(S_T - K, 0) × M × Q`
- 賣權收益：`max(K - S_T, 0) × M × Q`
對多頭而言，`net profit = payoff - premium paid - fees`。空頭的正負方向相反，還可能產生保證金費用、強制平倉損失和融資成本。公式必須採用合約規定的報價與結算幣別；反向合約的損益不能視為美元線性損益。
交易前應閱讀產品規格，不要只憑代碼猜測條款：
| 合約條款 | 重要性 |
| --- | --- |
| 標的或參考指數 | 決定哪一價格驅動價值和最終結算 |
| 行使方式和到期時間 | 決定何時能夠行使以及何時停止交易 |
| 結算方式和幣別 | 決定交付或記入帳戶的內容，並產生幣別風險 |
| 乘數和最小下單量 | 將報價換算為總名目曝險 |
| 標記價格和交割價規則 | 影響到期前的保證金和最終內含價值 |
| 保證金、強制平倉和費用 | 決定部位能否存續至交易論點實現 |
例如，CME 比特幣選擇權的標的是比特幣期貨：行使會產生標的期貨部位，到期價內部位隨後按指定參考利率進入現金結算。Deribit 記載的是歐式、現金結算選擇權，並使用由相關指數計算的官方交割價。兩者都屬於加密選擇權，但實際運作路徑不能互相套用。
## 範例
假設 BTC 報價為 `$100,000`，交易者買入一口歐式買權，`K = $110,000`、`M = 0.1 BTC`，每 BTC 名目本金的權利金為 `$2,000`。不計費用時，總權利金為 `$200`。
若規定的結算價為 `$120,000`，總收益為 `max($120,000 - $110,000, 0) × 0.1 = $1,000`。不計費用的淨利潤為 `$1,000 - $200 = $800`。若結算價為 `$108,000`，買權到期失效，買方損失 `$200` 權利金及費用。
此例採用美元計價的線性假設。真實交易必須改用相應平台的乘數、權利金單位、結算指數、結算幣別、行使規則和費率。視產品而定，介面上的 `0.05` 可能表示 0.05 BTC、0.05 USDC，或以隱含波動率輸入的委託。
## 風險
- **權利金和波動率風險：**即使方向判斷正確，若價格變動太小、出現太晚或隱含波動率下降，仍可能虧損。
- **選擇權空頭和強制平倉風險：**賣方損失可能遠超收取的權利金，保證金規則可能在到期前關閉部位。
- **結算基差風險：**官方指數或期貨結算價可能不同於另一平台顯示的現貨價格。
- **流動性風險：**價差過寬和委託簿過淺可能讓理論利潤無法實現，臨近到期或市場劇烈波動時尤其如此。
- **平台、託管和作業風險：**系統中斷、帳戶限制、資安事件、規則變更或無法使用結算資產，都可能阻礙避險或提領。
CFTC 警告，虛擬貨幣現貨市場的波動、操縱、資安風險和平台保障措施會影響相關期貨及選擇權。應核查平台法律實體、准入限制、擔保品隔離、違約處理程序和救濟途徑；公共區塊鏈本身並不能消除交易所合約的中介風險。
## 常見誤解
### 誤解一：所有選擇權的最大損失都是權利金
這只適用於已全額支付權利金的選擇權多頭，且不包含費用和結算資產價格變化。選擇權空頭的損失結構不同，通常還需繳納保證金。
### 誤解二：買權會一比一跟隨代幣價格
到期前，選擇權價值還受剩餘期間、隱含波動率、利率、相關遠期或期貨價格以及市場流動性影響。隨著這些輸入變化，Delta 本身也會改變。
### 誤解三：價內就等於獲利
價內程度只比較結算價或標的價格與履約價。利潤還必須彌補權利金、費用、滑價、融資成本以及任何幣別轉換損失。
### 誤解四：所有加密選擇權都以加密貨幣結算
有些以美元或穩定幣結算，有些採用加密資產計價的反向損益，還有些行使後產生期貨部位並隨即現金結算。最終結果由合約規格決定，而非資產名稱。
## 相關主題
- [永續期貨](/zh-tw/crypto/perpetual-futures/)
- [預言機](/zh-tw/crypto/oracle/)
- [中心化交易所](/zh-tw/crypto/cex/)
## 資料來源
- [CME 比特幣期貨選擇權常見問題](https://www.cmegroup.com/trading/cryptocurrency-indices/cme-options-bitcoin-futures-frequently-asked-questions.html) - CME Group（查閱日期：2026-08-20）
- [CME 規則手冊第 350A 章：比特幣期貨選擇權](https://www.cmegroup.com/content/dam/cmegroup/rulebook/CME/IV/350/350A.pdf) - CME Group（查閱日期：2026-08-20）
- [結算](https://support.deribit.com/hc/en-us/articles/29734325712413-Settlement) - Deribit（查閱日期：2026-08-20）
- [客戶警示：瞭解虛擬貨幣交易風險](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/understand_risks_of_virtual_currency.html) - 美國商品期貨交易委員會（查閱日期：2026-08-20）
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/crypto/crypto-options/index.mdx