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title: "加密合約未平倉量"
description: "未平倉量衡量尚未平掉的合約規模。本詞條說明 OI 與價格、資金費率和槓桿擁擠度之間的關係。"
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# 加密合約未平倉量

> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。

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## 直接答案

未平倉量衡量尚未平掉的合約規模。本詞條說明 OI 與價格、資金費率和槓桿擁擠度之間的關係。

未平倉量（Open Interest，OI）是尚未被平倉、到期或結算的衍生品合約總規模。它描述市場裡仍存在多少合約敞口，不直接說明多空哪一方更強。每張合約都有多頭和空頭兩個對手方，所以 OI 增加意味著新倉位成對建立，而不是“多頭比空頭多”。

若甲新開 1 BTC 多單、乙對應新開 1 BTC 空單，市場新增一份合約，OI 增加 1 BTC，而不是增加 2 BTC。甲把多單轉讓給丙、乙繼續持有空單時，合約仍存在，OI 不變。交易抵銷未平倉位時 OI 才會下降，例如多空倉位都平掉，或到期合約完成結算或交割；原始對手方不必同時平倉。

平臺可用幣本位數量、合約張數或美元名義價值顯示 OI。BTC 數量不變時，價格從 50,000 美元漲到 60,000 美元，美元口徑 OI 會自然增加 20%，並不表示新增了 20% 合約。因此跨時間比較要確認計價單位，跨交易所還要確認合約乘數和統計範圍。

OI 與成交量不同。成交量統計一段時間內有多少合約換手，倉位轉移也會產生大量成交；OI 是某時點仍保持未平倉的合約存量。高成交而 OI 不變可能代表換手，高成交且 OI 大降則可能代表集中清算或其他被迫減倉。

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## 機制

兩邊都開倉時 OI 上升；兩邊都平倉時 OI 下降；一方開倉而另一方把舊倉轉給對方時，OI 可保持不變。交易所通常從撮合和持倉系統彙總資料，聚合網站再把不同平臺相加。由於更新時間、幣種口徑和是否包含期權不同，多個資料來源可能不一致。

永續合約沒有到期日，資金費率用於讓合約價格靠近現貨。正資金費率通常表示多頭向空頭付款，負資金費率反之，但費率並不等於市場必然反轉。OI、價格和資金費率結合，才能描述槓桿擁擠。

清算會快速降低 OI。高槓杆多頭在價格下跌時被強制賣出，可能推動更多賬戶觸發清算，形成連鎖反饋；空頭清算則可能形成向上的擠壓。清算資料常只覆蓋特定平臺，並且“估算清算地圖”不是交易所真實訂單承諾。

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## 例子

假設 BTC 從 60,000 美元漲到 63,000 美元，BTC 口徑 OI 從 300,000 BTC 增至 330,000 BTC，說明約有 30,000 BTC 新合約敞口建立。同期八小時資金費率從 0.01% 升至 0.08%，永續溢價擴大，現貨成交只增加 10%。這更像衍生品槓桿推動，若價格回落，擁擠多頭可能加速平倉。

另一場景中，價格同樣上漲 5%，OI 卻從 300,000 BTC 降至 270,000 BTC，資金費率從負值回到接近零，現貨成交翻倍。可能是空頭回補疊加現貨買入。兩次漲幅相同，倉位結構完全不同，因此 OI 不能脫離其他資料使用。

再看美元口徑誤導。若 OI 始終為 100,000 BTC，價格從 40,000 漲至 50,000 美元，頁面顯示美元 OI 從 40 億升至 50 億美元。實際合約幣數沒有增加，10 億美元變化全部來自標的重估。分析者應同時記錄幣本位 OI。

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## 風險

OI 集中在一家平臺時，平臺調整保證金、限制提款或宕機都會改變清算過程。某交易所把最高槓杆從二十倍降到十倍，使用者被迫減倉，會造成 OI 下滑，即使市場觀點沒有變化。平臺間資金費率差異還會吸引跨平臺套利，使單個平臺資料與全市場方向脫節。

研究報告應寫清資料截止時間、包含平臺和換算方法。若幣價在統計視窗內變化很大，最好同時展示幣本位數量和美元價值。這樣的記錄雖不能預測價格，卻能防止把計價變化誤認為真實開倉。

記錄一致性比追求單次精確更重要。

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## 常見誤區

### 誤區 1：OI 上升代表多頭增加

每份合約同時有多空雙方。OI 只能說明未結束敞口增加，方向需結合價格、費率和成交判斷。

### 誤區 2：OI 下降一定是爆倉

主動平倉、到期交割、合約遷移和價格重估都可能使 OI 下降。清算只是其中一種原因。

### 誤區 3：美元 OI 增長就是資金流入

標的上漲會放大美元名義價值，即使合約幣數不變。它也不是實際投入保證金，更不是交易所新增現金。

### 誤區 4：極高 OI 必然馬上反轉

擁擠提高波動風險，卻不提供精確時點。趨勢可在高 OI 下持續，逆勢交易同樣可能被清算。

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## 相關主題

- [資金費率](/zh-tw/crypto/funding-rate/)
- [清算](/zh-tw/crypto/liquidation/)
- [永續合約](/zh-tw/crypto/perpetual-futures/)
- [標記價格](/zh-tw/crypto/mark-price/)
- [加密槓桿](/zh-tw/crypto/leverage-crypto/)

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## 來源

- [Understand the Risks of Virtual Currency Trading](https://www.cftc.gov/LearnAndProtect/AdvisoriesAndArticles/understand_risks_of_virtual_currency.html) - CFTC (查閱日期: 2026-08-21)
- [Explanatory Notes: Commitments of Traders](https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/ExplanatoryNotes/index.htm) - CFTC (查閱日期: 2026-08-21)
- [Volume and Open Interest Columns Explained](https://www.cmegroup.com/market-data/volume-open-interest/about.html) - CME Group (查閱日期: 2026-08-21)

Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/crypto/open-interest-crypto/index.mdx