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title: "永續合約"
description: "永續合約通常沒有預定到期日，但乘數、價格基準、資金費、保證金、清算及終止規則均取決於特定交易場所和合約。"
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# 永續合約

> 僅供教育參考，不構成投資建議。永續衍生性商品、槓桿及數位資產可能造成快速或全部損失。

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## 直接答案

永續期貨或永續交換是一種衍生性商品，其常見形式旨在提供沒有預定到期日的持續價格曝險。它不是標的資產，也不承諾無限期提供交易：交易場所可以依規則暫停、下架、終止合約或以現金結清。法律上的商品名稱及結算安排也會因司法管轄區而異。

特定合約規格決定其經濟特性。應記錄標的與指數、報價幣別、合約規模或乘數、線性、反向或 Quanto 型損益、保證金與結算資產、價格基準、資金費規則、費用及生命週期。僅有合約口數無法說明幣種曝險或名目價值。

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## 運作方式

線性合約通常以報價幣或擔保品幣別結算價格變動。設定多方方向 `s = +1`、空方方向 `s = -1`，基礎資產數量為 `q`、乘數為 `M`、進場成交價為 `P_entry`、退出成交價為 `P_exit`，教學公式為 `PnL_linear = s x q x M x (P_exit - P_entry)`。反向合約則可能採用固定報價幣面額並以基礎資產結算；面額為 `Q` 的多方，其公式為 `PnL_inverse = Q x (1 / P_entry - 1 / P_exit)`。Quanto 合約依合約特定乘數或換算規則，以另一種資產結算價格曝險。絕不可跨商品類型套用公式。

必須區分不同價格。指數或預言機是外部基準；標記價格是交易場所的風險價格，通常用於未實現損益及清算；最新價是場所最近一筆成交；買賣報價的實際成交決定可執行的進出場價格；結算價或終止價另有規則。以最新價觸發的停損，可能來不及阻止依標記價格進行的清算。

資金費是一項定期帳務紀錄，旨在抑制合約持續偏離基準，並不保證永續合約價格等於現貨。付款方正負號、取樣、利息成分、上下限、鉗制、間隔、合資格部位時點、價格基準及結算資產均依場所而異。目前或預測資金費不是已實現現金，必須與最終帳戶紀錄核對。

保證金同樣是一套帳務機制，而不只是槓桿倍數。初始保證金支應建立曝險；維持保證金是持續風險門檻。依場所帳戶規則，權益可能包含折價後的合資格擔保品、已實現餘額、未實現損益、已結算資金費及費用。逐倉、全倉和投資組合保證金以不同方式共享資源或認列抵銷，較高風險級距也可能要求更多維持保證金。清算價、破產價與實際清算成交價並不相同。保險基金及自動減倉是損失瀑布控管措施，不是本金保障。

採用以下流程：

1. 鎖定合法交易場所、實體、司法管轄區、正確商品代碼及合約版本，包括交易、維護、下架、終止、保管與提領規則。
2. 閱讀合約規格：標的、指數、基礎幣與報價幣、線性/反向/Quanto 形式、乘數、最小升降單位、交易單位、保證金與結算資產及費用級距。
3. 將指數或預言機、標記價、最新價、可成交買賣報價及結算價分別對應到正確用途和時間戳記。
4. 用商品公式將目標曝險換算為帶有正負號的合約數、名目本金、本幣單位損益及資金費；測試多方、空方、正值、負值與進位情境。
5. 依實際成交建立帳務紀錄，涵蓋開平倉損益、已結算資金費、掛單或吃單手續費、價差、滑價、借幣、轉帳及擔保品折價。
6. 對逐倉、全倉或投資組合保證金下的權益、初始與維持保證金、風險級距、基差、跳空、預言機故障、擔保品脫鉤、清算、保險機制及自動減倉進行壓力測試。
7. 在只減倉或主動平倉、清算或終止的完整生命週期中，核對委託、部分成交、部位、資金費、費用與餘額，最後確認可提領資產及紀錄。

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## 範例

- **線性損益。** 做多 `0.5 BTC`，實際進場成交價為 `60,000 USDT`，再以 `62,000 USDT` 退出。總損益為 `0.5 x (62,000 - 60,000) = 1,000 USDT`；進場名目本金為 `30,000 USDT`。假設採用 `10x` 槓桿，初始保證金為 `3,000 USDT`。對此固定規模而言，槓桿改變的是保證金要求及投資報酬率，而不是 `1,000 USDT` 的總損益。
- **反向損益。** 做多面額 `10,000 USD` 的 BTCUSD 反向合約，進場價為 `50,000 USD/BTC`，並以 `55,000 USD/BTC` 退出。本幣損益為 `10,000 x (1 / 50,000 - 1 / 55,000) = 0.0181818182 BTC`；保留未進位 BTC 結果並按退出價換算，價值為 `1,000 USD`。結算資產是 BTC，因此其後續經濟價值仍會變動。
- **Quanto 與結算資產邊界。** 某個指定場所規定數量為 `2 units`，價格從 `100` 變為 `110 USDT`，並在不進行外匯換算的情況下，將線性數值結果一比一記為 USDC：`2 x (110 - 100) = 20 USDC`。若 USDC 交易價為 `$0.98`，其經濟價值為 `$19.60`。這是該場所的規則，不是通用 Quanto 公式。
- **維持保證金畫面。** 在教學帳戶中，起始權益為 `5,000`，未實現損失為 `3,600`，已結算資金費扣款為 `150`，剩餘 `1,250`。名目本金 `50,000` 按 `2%` 計算的維持保證金為 `1,000`，因此緩衝為 `250`。再發生 `300` 的損失後得到 `950 < 1,000`。實際引擎還會套用風險級距、未成交委託、費用、折價及分階段清算規則。

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## 風險

- 選錯交易場所、法律實體或司法管轄區。
- 選錯商品代碼、合約版本或生命週期規則。
- 混淆線性、反向或 Quanto 型損益。
- 乘數、數量、交易單位或名目本金錯誤。
- 保證金幣別與結算幣別不一致。
- 混淆指數、預言機、標記價、最新價與成交價。
- 指數或預言機失效、落後或遭到操縱。
- 顛倒資金費付款方正負號或結算單位。
- 將預測資金費視為已結算現金。
- 資金費間隔、上下限、鉗制或資格時鐘改變。
- 永續合約與現貨的基差擴大或無法收斂。
- 手續費、價差、滑價或部分成交主導損益。
- 槓桿使初始保證金緩衝過小。
- 維持保證金級距或未成交委託要求改變。
- 全倉損失擴散或投資組合保證金抵銷失效。
- 擔保品脫鉤或折價幅度加大。
- 跳空造成以不利價格分階段或全部清算。
- 保險資金不足，或自動減倉關閉獲利部位。
- 交易場所、保管、API、提領或交易對手失效。
- 下架、稅務、法律、准入或紀錄保存假設失效。

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## 常見誤解

- **永續代表部位可以永遠存在。** 交易場所可以暫停、下架、終止合約或以現金結清。
- **槓桿會放大固定部位的絕對損益。** 它主要降低保證金要求並改變投資報酬率與清算距離；總價格損益由部位規模決定。
- **標記價、指數、最新價及平倉價可以互換。** 它們可能採用不同輸入並用於不同目的。
- **顯示的正資金費保證空方獲利。** 結算值可能改變，基差、費用、保證金及成交也可能主導結果。
- **避險、保險基金或自動減倉能夠防止清算或本金損失。** 各自都有範圍限制，可能失效，也可能強制削減獲利部位。

<a id="related"></a>

## 相關主題

- [資金費率](/zh-tw/crypto/funding-rate/)
- [加密資產保證金](/zh-tw/crypto/margin-crypto/)
- [清算](/zh-tw/crypto/liquidation/)

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## 資料來源

- [OKX Perpetual Futures Guide](https://www.okx.com/help/i-perpetual-swaps) - OKX（存取日期：2026-08-13）
- [Perpetual funding fee mechanism](https://www.okx.com/en-us/help/perps-funding-fee-mechanism) - OKX（存取日期：2026-08-13）
- [Mark price and Last price](https://www.okx.com/en-us/help/ii-mark-price-and-last-price) - OKX（存取日期：2026-08-13）
- [Futures PnL calculation rules](https://www.okx.com/en-us/help/futures-pnl-calculation-rules) - OKX（存取日期：2026-08-13）
- [Futures margin calculation rules](https://www.okx.com/en-us/help/futures-margin-calculation-rules) - OKX（存取日期：2026-08-13）
- [FAQ - Order Execution and Liquidation](https://www.bybit.com/en/help-center/article/FAQ-Order-Execution-and-Liquidation) - Bybit（存取日期：2026-08-13）
- [Auto-Deleveraging (ADL) Mechanism](https://www.bybit.com/en/help-center/article/Auto-Deleveraging-ADL) - Bybit（存取日期：2026-08-13）
- [Contract specifications](https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/contract-specifications) - Hyperliquid Docs（存取日期：2026-08-13）

Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/crypto/perpetual-futures/index.mdx