# 牛市看漲價差：淨借記、損益兩平、封頂收益與指派

建立牛市 Call 借記價差，計算到期收益與損益兩平，並管理波動率、成交及指派風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/bull-call-spread/
事實查核日期: 2026-07-22

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**牛市看漲價差**又稱 Call 借記價差：買入較低履約價 Call，同時賣出相同標的、到期、履約方式、結算、乘數及數量的較高履約價 Call。通常以淨借記開倉，表達標的到期前漲向或超過空頭 Call 履約價的觀點。

最大契約損失為初始借記；到期最大收益是`履約價寬度 − 淨借記`乘合約乘數。賣出較高 Call 降低成本，但放棄其履約價以上的收益。

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## 到期收益與敏感度

多頭 Call 履約價 `K_L`、空頭 Call `K_H`，且 `K_L < K_H`，淨借記 `D`。每單位到期利潤為：

`max(S_T − K_L, 0) − max(S_T − K_H, 0) − D`

- `S_T ≤ K_L`：損失為 `D`。
- `K_L < S_T < K_H`：利潤逐美元上升。
- `S_T ≥ K_H`：最大收益為 `(K_H − K_L) − D`。
- 費用前損益兩平為 `K_L + D`。

到期前通常為正 Delta、正 Gamma。淨 Theta 與 Vega 取決於標的、時間及兩檔隱含波動率。賣出高履約價 Call 通常降低直接買 Call 的負 Theta 與正 Vega，但不會消除它們。

美式空頭 Call 可能提前被指派，尤其深度價內、時間價值很少及除息日前後。指派會建立股票空頭；低履約價多頭 Call 仍是獨立契約並可能保有時間價值。

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## 100/110 Call 價差例子

買入 100 Call 價格 `$6.50`，賣出同到期 110 Call 收取 `$2.50`，乘數 100，淨借記 `$4.00`。

- 最大損失：`$4.00 × 100 = $400`。
- 履約價寬度：`$110 − $100 = $10`。
- 最大收益：`($10 − $4) × 100 = $600`。
- 到期損益兩平：`$100 + $4 = $104`。

到期 `$95` 時兩腿無內含價值，損失 `$400`。到期 `$105` 時多頭價值 `$5`，利潤 `($5 − $4) × 100 = $100`。到期 `$115` 時價差值 `$10`，達最大收益 `$600`。

即使標的遠高於 `$110`，收益仍封頂；放棄的上漲就是收取 `$2.50` 權利金的代價。

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## 交易與到期清單

- 核對兩腿標的、到期、履約方式、結算、乘數及數量。
- 使用可成交複合借記，不依賴兩個中間價。
- 將借記、收益上限、費用及壓力損失換算成帳戶金額。
- 與直接買 Call 比較，包括 `K_H` 以上放棄的收益。
- 檢查兩檔流動性與波動率偏斜。
- 壓測緩漲、急漲、不動、下跌、IV 驟降及價差擴大。
- 股息附近監控空頭 Call 時間價值與提前指派。
- 臨近到期規劃釘住風險及意外股票部位。

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## 常見誤解

- 「看漲就保證獲利。」漲幅須覆蓋借記、及時發生並克服成本。
- 「空頭 Call 是免費融資。」權利金來自放棄上方收益。
- 「有限損失就無其他資金需求。」指派可形成每張 100 股空頭。
- 「波動率上升必然有利。」淨效果取決於兩檔相對變化。
- 「最大收益是期望報酬。」它是沒有機率權重的端點。
- 「轉倉能修復原交易。」它關閉舊價差並建立新價差。

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## 相關主題

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## 權威來源

- [標準化期權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - 期權結算公司
- [牛市看漲價差](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) - 期權產業委員會
- [期權](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA