# 日曆價差退出計畫：目標、到期與滾動
用價格和波動率情境、可成交報價、到期風險與滾動成本，為多頭日曆價差制定退出計畫。
標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/calendar-spread-exit-plan/
事實查核日期: 2026-07-22
> 僅供教育參考，不構成投資建議
## 直接答案
多頭日曆價差賣出較近到期、買入較遠到期的同類型同執行價期權，通常支付淨借方。退出計畫應圍繞四個可觀察條件：標的離執行價的距離、兩腿各自的隱含波動率、空頭近月剩餘時間，以及整個組合的可成交價格。
不存在通用止盈或止損。建倉前應定義目標價格區間與持有窗口、使觀點失效的情境，以及近月到期前檢查空頭腿的日期。除非保留單腿是經過獨立評估的新倉位，否則應同時平掉兩腿。
## 退出價值為何變化
日曆價差兩腿到期日不同。近月到期時，遠月仍有時間價值。組合平倉價值約為：
`組合平倉價值 = 賣出遠月所得 − 買回近月成本`
該價值受標的價格、兩段期限波動率、偏斜、利率、股息、時間和買賣價差共同影響。顯示為正 Theta 不代表每天穩定賺錢；標的離開執行價或遠月 IV 下跌，都可能超過空頭腿的時間衰減收益。
建倉前寫下：
- 代表原觀點的執行價附近目標區間。
- 計畫持有日期，以及任一到期是否跨財報或除息日。
- 對近月和遠月分別施加 IV 衝擊，而不是假設平行變化。
- 按組合可成交報價計算的最大可接受損失。
- 近月到期前的強制複核，包括指派風險與帳戶承受能力。
盡量使用多腿限價單。逐腿平倉會產生分腿風險，並可能暫時留下方向性期權或正股倉位。
## 股價不變，日曆仍虧損
假設股票為 `100`。賣出 30 天到期的 `100` Call 收到 `3.00`，買入 60 天到期的 `100` Call 支付 `5.00`，淨借方為 `2.00`。
兩週後股票仍為 `100`。近月 Call 降至 `2.00`，但遠月 IV 下跌使遠月 Call 降至 `3.70`。組合約可按以下價值平倉：
`3.70 − 2.00 = 1.70`
組合虧損 `0.30`；標準 100 股乘數下為 `30` 美元，未計費用。空頭腿賺 `1.00`，多頭腿卻虧 `1.30`。若遠月 Call 仍值 `4.50`，組合價值則為 `2.50`，獲利 `0.50`。因此必須按組合管理，不能只看近月衰減。
實用的情境矩陣應讓股價在執行價上下變化，並分別衝擊兩個期限的 IV。保守退出估值採用組合可成交買價，而不是兩腿最後成交價之差。
## 到期與滾動清單
- 至少在到期前數個交易日複核空頭腿；券商截止時間和流程不同。
- 檢查其價內外狀態、剩餘時間價值，以及股息引發提前指派的動機。
- 不要假設遠月多頭自動處理指派。空頭 Call 被指派可能形成空股，空頭 Put 被指派可能形成多股。
- 當觀點失效、預期收益已出現、流動性惡化或到期曝險超過計畫時，平掉整個組合。
- 將滾動視為平舊倉和開新倉，重算 `累計淨成本 = 初始借方 + 舊近月平倉成本 − 新近月收入`。
- 每次滾動後重新檢查財報、股息、期限結構、價差寬度、購買力和新倉 Greeks。
- 只有現在單獨買入該方向性遠月期權也符合帳戶規則時才保留它；沉沒成本不是理由。
- 合約數既要考慮淨借方，也要考慮指派或分腿成交可能產生的臨時正股、費用、融資與差成交風險。
## 常見誤區
- 「日曆價差永遠是正 Theta。」Greeks 會隨標的、波動率和時間改變。
- 「最大損失只能是初始借方。」指派與錯誤分腿處理會增加正股及操作曝險。
- 「股價停在執行價就保證獲利。」遠月波動率下降可能壓過近月衰減。
- 「滾動一定降低成本。」滾動延長期限並改變事件風險，收到現金不等於經濟利潤。
- 「Call 日曆看多，Put 日曆看空。」臨近空頭到期時，標準平值日曆通常受益於標的靠近執行價。
- 「模型最大利潤就是目標。」它取決於遠月剩餘 IV 和可成交價格假設。
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## 權威來源
- [標準化期權的特徵與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - 期權清算公司
- [期權](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - FINRA
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