# Call 與 Put 選擇權詳解

了解Call與Put的權利義務、契約條款、權利金、乘數、履約與指派、到期損益，以及買方與賣方風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/call-and-put/
事實查核日期: 2026-07-13

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**選擇權**是一份契約，條款給買方或**持有人**一項權利，並讓賣方或**立權人**承擔對應義務。

- **Call（買權）**給持有人依契約履約條款，按履約價買進標的權益的權利。
- **Put（賣權）**給持有人依條款，按履約價賣出標的權益的權利。

持有人支付權利金取得權利，通常可賣出平倉而不履約。若履約，賣方可能被指派履行義務。準確的標的、乘數、履約方式、到期、結算與交割物由契約規格決定。

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## 閱讀完整契約

辨識Call或Put只是第一步，還要檢查：

1. **標的：**股票、ETF、指數或其他合格權益。
2. **履約價：**契約指定的買進或賣出價格。
3. **到期：**權利何時結束及適用截止時間。
4. **履約方式：**何時允許履約，如美式或歐式條款。
5. **乘數與交割物：**標準股票選擇權通常100股，公司行動可產生調整契約。
6. **結算：**依產品交付證券或現金結算。
7. **部位方向：**買進與賣出同一Call或Put產生相反曝險。

到期前價值受標的價格、履約價、剩餘時間、隱含波動率、利率、預期分配和流動性影響。方向正確時，幅度太小、發生太晚、波動下降或價差過高仍會虧損。

到期時買方每單位簡化利潤：

`買進Call利潤 = max(標的價格 - 履約價, 0) - 已付權利金`

`買進Put利潤 = max(履約價 - 標的價格, 0) - 已付權利金`

公式只描述到期；此前因時間與波動存在，價格可高於內含價值。

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## Call與Put損益範例

假設標準股票契約乘數`100`。

**買進Call：**履約價`$50.00`，每股權利金`$2.40`，支付`$240`。到期股價`$60.00`時，內含價值`$10.00`，簡化淨利：

`($60.00 - $50.00 - $2.40) x 100 = $760`

到期損益平衡`$52.40`。股價`$48.00`時沒有內含價值，買方損失`$240`，未計費用。Call賣方到期結果相反；裸賣Call虧損隨股價上漲持續擴大。

**買進Put：**履約價`$50.00`，權利金`$2.10`，支付`$210`。到期股價`$40.00`：

`($50.00 - $40.00 - $2.10) x 100 = $790`

損益平衡`$47.90`。股價`$55.00`時沒有內含價值，買方損失`$210`。標的大跌時裸賣Put損失可很大，但標的通常不低於零。

實現交易價值不一定履約。市場有流動性時可在到期前賣出。履約會產生股票買賣或現金結算；指派可能產生資金、保證金、股票空頭、股息與稅務後果。

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## 主要風險

- **權利金全損：**即使標的方向正確，買方仍可損失100%權利金。
- **賣方義務：**賣出可有重大損失，裸賣Call理論損失無上限。
- **時間限制：**觀點須在剩餘價值消失前實現。
- **波動重估：**隱含波動率下降可抵銷有利走勢。
- **槓桿：**小權利金控制較大名目曝險，百分比損益大。
- **流動性：**寬價差、深度不足、多腿執行使模型價無法成交。
- **履約與指派：**依契約，到期前或到期時可產生股票或現金義務。
- **調整契約：**分割、併購、分拆、特別分配可改變100股交割物。
- **到期處理：**自動履約門檻、反向指示、盤後波動可產生意外部位。
- **產品差異：**股票、ETF、指數選擇權的方式、結算、稅務、最終值不同。

交易前閱讀OCC揭露文件。核對代碼、方向、數量、履約價、到期、乘數、交割物、履約方式與結算。除了到期圖，還要模擬價格、時間、波動與流動性。

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## 常見誤解

**「Call永遠看漲，Put永遠看跌。」** 買進Call通常看漲，買進Put看跌或保護；賣出則相反，多腿取決於完整部位。

**「買進選擇權就擁有標的。」** 持有人有契約權利，不擁有股票或指數。

**「損失有限就是低風險。」** 全損權利金可頻繁且重大，尤其短期或昂貴選擇權。

**「獲利選擇權必須履約。」** 只要有市場，多數交易部位可在到期前反向平倉。

**「每張上市選擇權都是100股。」** 標準股票契約通常如此，調整交割物與非股票產品不同。

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## 相關主題

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## 權威來源

- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - Options Industry Council（查閱日期：2026-07-13）
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC（查閱日期：2026-07-13）