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title: "看漲與賣權：權利、義務與結算"
description: "透過持有人權利、賣方義務、精確合約欄位、多空到期損益、可成交退出、履約、指派與結算理解看漲和賣權。"
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# 看漲與賣權：權利、義務與結算
> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
## 直接答案
選擇權賦予買方（即**持有人**）一項合約權利，並使賣方（即**立權人**）承擔相應義務。標準實物交割買權允許持有人按履約價 `K` 買進指定交割物；賣權允許其按 `K` 賣出，但均須遵循合約的履約條款。現金結算選擇權則按官方結算值交換合約規定的現金金額。「買權」與「賣權」本身不能確定履約方式、結算方式、乘數或交割物。
持有人支付權利金 `P`，可選擇賣出選擇權、在允許時履約或讓其到期。賣方收取權利金，也可買進平倉；若持有人履約，清算與券商分配鏈可能把義務指派給某位賣方。對到期時相互匹配的普通選擇權，以官方 `S_settle` 計，每單位標的在成本前的結果為：多頭看漲 `max(S_settle − K, 0) − P`；空頭看漲 `P − max(S_settle − K, 0)`；多頭看跌 `max(K − S_settle, 0) − P`；空頭看跌 `P − max(K − S_settle, 0)`。再乘以實際乘數 `M` 和數量 `Q`，並計入費用與結算現金流。
## 七步合約流程
1. **锁定確切合約系列。** 記錄標的和根代碼、看漲或看跌、履約價、到期日、最後交易時間、幣種、乘數、交割物及調整狀態。標準股票選擇權通常對應 `100` 股，但調整後選擇權、指數選擇權、期货選擇權及其他合約可能不同。
2. **確定部位方向和建倉現金。** 買進開倉形成多頭權利及權利金借方；賣出開倉形成空頭義務及權利金貸方。買進使用可成交賣價，賣出使用可成交買價，並採用實際數量和費用。收到的權利金是對未平倉義務的補償，並非已經賺取的獲利。
3. **建立完整時間线。** 分開記錄美式或歐式履約、客戶與券商截止時間、最後交易時間、到期日、官方估值、例外履約、指派通知以及現金或實物交割。履約方式與地理位置及結算方式相互獨立。
4. **映射所有允許的操作。** 持有人可賣出平倉、在允許時履約，或在規則允許時透過相反指示放棄履約。賣方可在此前尚未發生指派時買進平倉。持有人履約、清算會員被指派以及券商向空頭客戶分配義務是不同事件。
5. **計算到期結果。** 使用官方 `S_settle` 和四種多空公式，再應用 `M × Q`。分別列示收益、權利金損益、履約價現金及交割物。傳統損益平衡點只適用於到期時，並非到期前的交易門檻。
6. **比較賣出、履約和指派。** 到期前採用可成交買賣價，並將內含價值與時間價值分開。賣出多頭選擇權可以保留履約會消滅的時間價值。實物交割買權或賣權的履約可能產生股票、空頭股票或履約價融資；現金結算不產生股票，但仍會形成付款義務。
7. **控制並對帳帳戶。** 確認交易權限、保證金、借券、股利、限價、流動性、履約指示及到期後承受能力。依据券商最终記錄核對成交、未平倉合約、指派、交割物、官方現金結算、履約價現金、費用和稅務批次。
## 示例
- **實物交割買權：持有人與賣方。** 一份股票買權的 `K = $50.00`、權利金 `P = $2.40 per share`、`M = 100`，買方因此支付 `$240`。官方 `S_settle = $60.00` 時，內在收益為 `max(60 − 50, 0) × 100 = $1,000`；多頭獲利為 `($60.00 − $50.00 − $2.40) × 100 = $760`，匹配賣方在成本前的結果為 `($2.40 − ($60.00 − $50.00)) × 100 = −$760`。多頭到期損益平衡點為 `$52.40`。履約要求持有人支付 `$5,000` 並收到 `100 shares`；被指派的賣方收到 `$5,000` 並交付股票。
- **賣出賣權與履約的比較。** 一份實物交割賣權的 `K = $50.00`、建倉權利金 `$2.10 × 100 = $210`，到期前股票為 `$40.00`、賣權可成交買價為 `$10.35`。內含價值為 `$1,000`，可成交時間價值為 `($10.35 − $10.00) × 100 = $35`。賣出選擇權收回 `$1,035`，交易損益為 `$1,035 − $210 = +$825`。履約價值產生 `$1,000 − $210 = +$790`，放棄 `$35`；同時需要交付 `100 shares` 並收取 `$5,000`。若沒有股票，履約可能形成 `−100 shares`，取决於券商许可和借券；被指派的賣方則支付 `$5,000` 並買進 `100 shares`。
- **到期後的部分指派。** 一名交易者持有 `10` 份實物交割空頭買權，`K = $50`；一般交易時段收盤價為 `$49.98`，盤後參考價為 `$50.40`。假設 `4 contracts` 被指派：帳戶賣出 `400 shares`，成交價為 `$50` 並收到 `$20,000`。若次日開盤按 `$52.25` 買回，成本為 `$20,900`，股票腿在計入選擇權權利金、費用及稅項前的損失為 `−$900`。若指派數量為 `0`，則沒有股票腿；若全部 `10` 份均被指派並按同一價格回補，損失為 `−$2,250`。這些只是情境而非指派預測，一般交易時段收盤價本身不能決定數量。
- **歐式現金結算指數買權。** 一份買權的 `K = 4000`、權利金 `28.50 points`、`M = 100`。官方 `S_settle = 4032.40` 產生現金收益 `(4032.40 − 4000) × 100 = $3,240`；多頭借方為 `$2,850`，多頭損益為 `+$390`，收益率為 `13.6842%`，匹配賣方在成本前的結果為 `−$390`。不存在 `100 shares` 或 `$400,000` 履約價付款；邻近的屏幕指數、ETF 或最近成交價都不能代替官方結算值。
## 風險與驗證控制
- 核實確切合約系列，不要只依赖代碼或看漲、看跌標签。
- 检查調整後的乘數、交割物、履約價及公司行動备忘錄。
- 區分每單位權利金报價、合約現金、名義金額和履約價現金。
- 使用可成交買賣價、深度與限價單，而非過時中間價或最近成交價。
- 為多頭選擇權損失全部權利金及成本編制預算。
- 將无备兑空頭買權的損失視為隨標的上漲而理论上无上限。
- 為賣權空頭指派預留履約價融資及下行承受能力。
- 對時間衰減及投資邏輯必須在到期前實現進行壓力測試。
- 即使方向判斷正確，也要對隱含波動率及偏斜變化進行壓力測試。
- 將槓桿視為更大的名義敏感度，而非更小的經濟風險。
- 獨立確認美式或歐式履約，以及現金或實物交割。
- 複核股利、借券及其他提前履約動机。
- 將客戶層面的指派分配及部分指派視為不確定。
- 記錄客戶及券商截止時間、例外履約及相反指示。
- 對到期前後的釘選風險、盤後、停牌及無市場情形進行壓力測試。
- 確認實物交割後的股票、空頭股票、借券及股利承受能力。
- 使用官方 `S_settle`，並區分 AM、PM、最後交易時間及到期日。
- 計入券商內部保證金、購買力變化及風險強制平倉。
- 計入佣金、交易所、履約、結算、借券及稅務成本。
- 每次生命週期事件後對帳選擇權、股票、現金、指派及稅務批次。
## 常见誤區
- **“買權就是看多，賣權就是看空。”** 曝險取决於多頭或空頭方向、現有持倉及其他組合腿。
- **“買進選擇權就意味着擁有標的。”** 買方擁有合約權利；只有透過規定的生命週期才可能產生所有權或現金请求權。
- **“價內選擇權就是盈利的。”** 權利金和成本決定獲利，到期前还必須看可成交價值。
- **“到期处理会自動為我選擇最佳行動。”** 截止時間、相反指示、借券、指派及券商控制都可能改變結果。
- **“每份選擇權都是美式、實物交割且恰好對應 100 股。”** 產品規格和調整备忘錄分別決定各個欄位。
## 相關主題
- [履約價](/zh-tw/options/strike-price/)
- [選擇權權利金](/zh-tw/options/premium/)
- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)
## 權威來源
- [選擇權基础](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - 說明看漲和賣權持有人權利、賣方義務、履約價、權利金及常见股票選擇權惯例，而非通用合約規格。
- [何谓選擇權？](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/what-is-an-option) - 說明合約欄位、多頭或賣方方向、平倉、內含價值和時間價值，而非產品特定的結算或截止規則。
- [選擇權定價](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-pricing) - 說明標的、履約價、時間、波動率、利率及分配是價值輸入，而非強制模型、成交價或獲利機率。
- [選擇權履約](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) - 說明履約、清算和指派鏈、美式履約及券商截止時間差異，而非指派預測。
- [股票選擇權與指數選擇權](https://www.optionseducation.org/advancedconcepts/equity-vs-index-options) - 說明一般實物與現金結算及履約差異，具体仍以各產品規格為準。
- [標準化選擇權的特征與風險](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - 說明標準化選擇權權利、風險、履約、指派、結算及調整，而非適當性或稅務建议。
- [股票選擇權產品規格](https://www.theocc.com/clearance-and-settlement/clearing/equity-options-product-specifications) - 說明標準上市股票選擇權的乘數、交割物、履約及結算惯例；調整後系列的例外由相應备忘錄決定。
- [選擇權](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) - 說明散戶交易權限、多頭、空頭及多腿風險、平倉、到期和指派，而非合約特定處理保證。
Source: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/call-and-put/index.mdx