# 現金擔保賣權：擔保資金、指派與股票下跌風險

計算現金擔保賣權的預留資金、損益兩平、最大收益和股票歸零損失，包括提前指派與接股風險。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/cash-secured-put/
事實查核日期: 2026-07-13

> 僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。

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## 直接答案

現金擔保賣權將賣權空頭與足以在被指派時買入交付物的現金或合資格現金等價物組合。對一口標準股票賣權，通常是接受按履約價買入100股，並預留履約總額。

「現金擔保」降低無資金賣權空頭的融資與被迫變現問題，**不限制接股後市場損失**。指派前後若股票暴跌，權利金只有少量抵消。

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## 現金、收益與生命週期

以權利金`P`賣出履約價`K`的賣權，到期股價`Sᵀ`，每股到期利潤為：

`賣權空頭利潤 = P - max(K - Sᵀ, 0)`

一口100股標準契約，不計費用、利息、股息及稅：

- 指派總現金：`K × 100`
- 指派後實際買入價：`K - P`
- 到期損益兩平：`K - P`
- 最大收益：賣權失效時`P × 100`
- 最大損失：股票歸零時`(K - P) × 100`

券商擔保規則不同。有些即使收取權利金仍凍結完整履約額，有些允許指定現金等價物並套用折扣或利息規則。「實際買入價」是經濟收益口徑，不保證可用現金、稅基或購買力處理。

美式股票賣權可提前履約，指派可要求早於計畫支付`K × 100`。賣方無法選擇持有人何時履約，現金須保持可用，通知到達時股票可能已進一步下跌。

賣Put不同於限價買單。限價單可在股票觸及限價時成交，賣權指派取決於履約和到期。股票可上漲而未接到、指派前遠低於履約價，或仍有時間價值時提前指派。

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## 到期結果範例

假設以`$1.85`賣出一口`$48`賣權，乘數100。履約總義務`$4,800`，費用前收到`$185`。

`實際買入價與損益兩平 = $48 - $1.85 = $46.15`

`最大收益 = $1.85 × 100 = $185`

`股票歸零最大損失 = ($48 - $1.85) × 100 = $4,615`

| 股價 | 賣權結果 | 空頭利潤 |
| --- | --- | ---: |
| `$52` | 價外失效 | `+$185` |
| `$46` | 按`$48`指派 | `($1.85 - $2.00) × 100 = -$15` |
| `$38` | 按`$48`指派 | `($1.85 - $10.00) × 100 = -$815` |

股價`$38`仍須付`$4,800`買市值`$3,800`股票。`$185`權利金將淨經濟損失降至`$815`，不會讓賣方改按`$38`購買。

若股票高於`$48`並升至`$60`，部位只保留`$185`，不參與股票`$12`上升。錯過上漲是機會成本，不是額外契約損失。

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## 風險與控制

- **歸零風險：**最大損失數學上有限但重大，近似由實際買入價持股。
- **跳空與指派：**嚴重下跌後可被指派，尚未重新評估公司。
- **擔保流動性：**預留資金不可另用；現金等價物價值、收益率及資格可變。
- **上漲有限：**股票大漲，最大期權收益仍是權利金。
- **買回與轉倉：**IV上升或股價下跌使平倉昂貴；轉倉實現舊結果並新開風險。
- **集中：**每口可產生100股，多口可同時形成大部位。
- **到期與操作：**釘住、履約例外、公司行動、調整交付物和帳戶限制改變處理。

開倉前核對交付物、乘數、履約義務、合資格擔保品、利息、履約方式、財報及公司行動、指派計畫和接股後集中度。

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## 常見誤解

- **「現金擔保等於本金保護。」** 現金只提供買入資金，不為股票承保。
- **「權利金是免費收益率。」** 它是承擔附條件買股義務及下跌風險的補償。
- **「股價碰履約價即指派。」** 觸及不會機械觸發指派。
- **「總能按實際成本買股。」** 指派按履約價，權利金只改變淨經濟結果。
- **「轉倉避免損失。」** 平掉舊賣權實現其價值，替代賣權是新義務。
- **「本來想買便不怕大跌。」** 新資訊可破壞投資邏輯，契約買入價仍固定。

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## 相關主題

- [備兌買權](/zh-tw/options/covered-call/)
- [指派風險](/zh-tw/options/assignment-risk/)

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## 權威來源

- [Cash-Secured Put](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put) — Options Industry Council（2026-07-13）
- [Options Exercise](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-exercise) — Options Industry Council（2026-07-13）
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) — OCC（2026-07-13）