# 現金結算選擇權：結算值與到期結果

理解現金結算選擇權如何把內含價值轉成現金借記或貸記、最終結算值為何可能不同於畫面現價，以及 AM/PM 結算如何影響到期。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/cash-settlement/
事實查核日期: 2026-07-13

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

**現金結算選擇權**用現金支付解決履約價值，不交付標的資產。若現金結算買權的結算值高於履約價，多頭收到、空頭支付規定差額乘契約乘數後的金額；賣權方向相反。

現金結算免除股票或指數成分組合的交割，但不會消除全部權利金損失、不利價格變化、保證金要求、流動性風險或最終結算值的不確定性。

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## 如何決定結算金額

以 `S_settle` 表示官方最終結算值、`K` 表示履約價、`M` 表示乘數：

`買權結算金額 = max(S_settle - K, 0) x M`

`賣權結算金額 = max(K - S_settle, 0) x M`

官方結算值是契約規定的數字，可能依收盤水準、指數成分股開盤價、特別開盤報價、競價或其他指定方法計算。它不一定等於最後即時指數、期貨價格、ETF 價格或選擇權停止交易時顯示的數值。

**PM 結算**通常表示指定日期使用收盤時段輸入計算；**AM 結算**通常使用開盤時段的成分股價格或其他早間程序。名稱本身不說明最後交易日、發布時間、履約方式或現金入帳日。AM 結算值可能等成分股開盤後才知道，而選擇權可能更早停止交易。

現金結算與歐式履約是獨立特徵。許多現金結算指數選擇權為歐式，但具體契約必須說明履約方式、乘數、最後交易時間、最終結算代碼或來源和結算程序。

結算現金是契約損益，不是交易利潤。多頭買方仍須扣除權利金與交易成本；空頭賣方只有在初始權利金超過結算借記與成本時才保留淨收益。

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## 為何畫面指數可能誤導

考慮一份履約價 `5,100`、乘數 `100` 的假設 AM 結算指數買權。選擇權已停止交易，週四可見指數收於 `5,118`，看似價內 `18` 點。週五成分股開盤價生成的官方結算值為 `5,087.50`。

`買權結算 = max(5,087.50 - 5,100, 0) x 100 = $0`

即使先前可見收盤高於履約價，該選擇權仍以零結算。已無法交易選擇權的持有人承擔隔夜變化，以及顯示指數與官方開盤組合計算之間的差異。

再考慮履約價 `5,000`、乘數 `100`、官方結算值 `4,984.25` 的 PM 結算指數賣權：

`賣權結算 = (5,000 - 4,984.25) x 100 = $1,575`

賣權多頭收到 `$1,575`，空頭支付 `$1,575`。若多頭支付 `$4.20` 權利金，即 `$420`，費用前簡化到期淨利為 `$1,575 - $420 = $1,155`。

不會交付指數成分股，但空頭仍可能產生大額現金借記與保證金壓力，因此「沒有交割」不等於「沒有義務」。

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## 現金結算風險

- **結算基準：**官方計算可能與最後顯示標的水準顯著不同。
- **最後交易缺口：**決定結算的輸入已知前，選擇權可能已停止交易。
- **AM 開盤離散：**成分股在不同時間與價格開盤，無法用單一指數點位複製。
- **代碼混淆：**可交易指數、結算代碼、期貨與 ETF 代理不能互換。
- **乘數錯誤：**指數點數須用正確契約乘數換算。
- **漏算權利金：**結算收入扣除入場權利金與成本後才是利潤。
- **空頭現金借記：**沒有股票交割，賣方仍可能支付大額現金並被強制平倉。
- **價差錯配：**不同到期或結算慣例的腿可能使用不同參考值。
- **履約方式假設：**現金結算不自動代表美式或歐式。
- **券商時間：**入帳、購買力釋放與客戶截止可能不同於結算值發布。
- **稅務：**指數與股票選擇權稅務可能不同並取決於管轄區與契約。
- **操作修訂：**延遲開盤、更正與官方程序決定結算值。

持有至到期前，應記錄準確結算代碼或方法、AM/PM 慣例、最後交易時間、履約方式、乘數、發布時間、券商入帳週期及不利結算情境所需現金。

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## 常見誤解

**「現金結算沒有股票交割，所以沒有風險。」** 契約仍可產生大額現金借記或損失全部權利金。

**「選擇權按我最後看到的指數報價結算。」** 它按契約規定的官方結算值結算。

**「AM 結算表示選擇權能交易到週五早上。」** 最後交易時間可能早於結算計算。

**「所有指數選擇權採相同結算方式。」** 產品系列與到期日可能採不同慣例。

**「`$1,575` 結算就是賺 `$1,575`。」** 買方必須扣除權利金與成本。

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## 相關主題

- [美式與歐式選擇權](/zh-tw/options/american-and-european/)
- [選擇權到期日](/zh-tw/options/expiration-date/)
- [履約與指派](/zh-tw/options/exercise-and-assignment/)

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## 權威來源

- [Index Options Benefits and Tax Treatment](https://www.cboe.com/tradable_products/index-options-benefits-tax-treatment/) - Cboe（存取於 2026-07-13）
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC（存取於 2026-07-13）