# 選擇權契約乘數與交割物

理解選擇權乘數如何把報價和損益換算成契約金額、標準股票選擇權為何通常對應 100 股，以及為何必須另行核對調整契約的交割物。

標準網址: https://wiki.fcontext.com/zh-tw/options/contract-multiplier/
事實查核日期: 2026-07-13

> 僅供教育參考，不構成投資建議

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## 直接答案

選擇權的**契約乘數**把每單位報價或價值變化換算成一口契約的美元金額。美國標準掛牌股票選擇權通常採用 `100` 乘數，並通常對應 100 股，因此 `$1.35` 的權利金報價一般代表費用前每口 `$135`：

`契約權利金 = 報價 x 乘數`

只知道乘數仍不足以描述契約。**交割物**規定履約或指派後實際交換什麼。公司行動可能產生含非標準股數、現金、其他證券或其組合的調整選擇權。實際經濟結果須以產品規格和 OCC 調整資訊為準。

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## 乘數會放大什麼

以 `Q` 表示數量、`P` 表示報價、`M` 表示乘數、`dP` 表示報價變化：

`部位權利金現金 = Q x P x M`

`報價變化產生的近似損益 = Q x dP x M`

標準實物交割股票選擇權履約或指派通常涉及 `Q x 100` 股。一口標準契約履約相關現金通常為：

`履約現金 = 履約價 x 100`

以下概念彼此不同：權利金現金是買賣選擇權支付或收取的金額；履約現金或交割是履約或指派時需要或交付的內容；標的名目金額是標的價格乘代表股數；Delta 等效曝險是 Delta 乘乘數與契約數，會隨市場變化；最大風險則由完整部位與契約條款決定。

現金結算指數選擇權使用結算金額而不交付股票。部分產品採用不同乘數，調整股票選擇權也可能保留熟悉報價形式卻改變交割物。多腿策略必須對每一腿套用正確數量、比例、乘數與交割物。

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## 從報價換算到帳戶曝險

假設一份標準股票賣權履約價為 `$85`、權利金為 `$1.35`、乘數為 `100`、Delta 為 `-0.42`，股票現價為 `$82.00`。

一口契約：

`支付或收取權利金 = $1.35 x 100 = $135`

`標的名目金額 = $82.00 x 100 = $8,200`

`目前 Delta 等效曝險 = -0.42 x 100 = -42 股`

若報價從 `$1.35` 變為 `$1.95`，每股變化 `$0.60`，即每口 `$60`。不計費用與價差，多頭約獲利 `$60`，空頭約損失 `$60`。

若一口空頭賣權被指派，帳戶通常以 `$85` 買入 100 股，需要 `$8,500` 履約現金，而不是 `$135`。收到的權利金影響淨經濟結果，但不改變指派程序採用的契約買入價。

三口契約的規模為：

- 權利金現金：`$1.35 x 100 x 3 = $405`
- 標準股票數量：`100 x 3 = 300 股`
- 三口空頭賣權全部被指派的履約現金：`$85 x 100 x 3 = $25,500`
- 初始 Delta 等效曝險：`-0.42 x 100 x 3 = -126 股`

再考慮一份標為**調整**的假設契約，官方詳情寫明交割物為 `75 股 + $320 現金`，報價乘數仍為 `100`。`$1.35` 報價仍可代表 `$135` 權利金，但履約不會交付 100 股普通股票。必須結合調整備忘錄閱讀調整履約價、結算分配與交割物；簡單用現價乘 100 會得到錯誤曝險。

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## 乘數與交割物風險

- **報價單位錯誤：**把 `$1.35` 當成整口價格，會把標準契約權利金低估 100 倍。
- **指派資金錯誤：**選擇權權利金遠小於指派可能建立的履約現金或股票部位。
- **契約數量錯誤：**每增加一口都會放大權利金、Greeks、履約數量與多項風險。
- **調整契約錯誤：**某欄顯示「100」不證明交割物是 100 股普通股票。
- **產品錯配：**股票、ETF、指數、迷你與其他選擇權的結算和乘數條款可能不同。
- **名目金額/Delta 混淆：**股票名目金額不等於目前方向敏感度，Delta 也會變化。
- **現金結算錯誤：**對現金結算產品套用股票交割公式會得出錯誤義務。
- **價差比例錯誤：**`1:2` 策略各腿契約數並不相同。
- **平台顯示錯誤：**介面可能顯示每單位權利金、整口現金或策略淨額，必須核對標籤。
- **公司行動時點：**調整後掛單、代碼、履約價與交割物可能改變。

下單前核對乘數、交割物、結算方式、調整標記、契約數量、履約現金、總權利金及履約或指派結果。分割、合併、分拆與特殊分派後應重新檢查已有部位。

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## 常見誤解

**「`$1.35` 的選擇權只花 `$1.35`。」** 標準 100 乘數下，一口通常是費用前 `$135`。

**「所有美國選擇權都代表 100 股。」** 標準股票選擇權通常如此，其他產品和調整契約可能不同。

**「乘數就是最大損失。」** 它只縮放報價，最大損失取決於部位結構與結算義務。

**「賣出賣權收到 `$135`，最多只承擔 `$135` 風險。」** `$85` 履約價的指派可能建立 `$8,500` 股票買入義務。

**「乘數 100 就保證交割 100 股。」** 權利金縮放與履約交割物必須作為兩個契約欄位分別核對。

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## 相關主題

- [選擇權權利金](/zh-tw/options/premium/)
- [履約與指派](/zh-tw/options/exercise-and-assignment/)
- [選擇權結算公司](/zh-tw/options/occ/)

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## 權威來源

- [Options Basics](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/options-basics) - Options Industry Council（存取於 2026-07-13）
- [Characteristics and Risks of Standardized Options](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) - OCC（存取於 2026-07-13）